財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念新.ppt

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第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值 一 貨幣的時(shí)間價(jià)值 概念即使是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下 今天的1元錢(qián)的價(jià)值大于未來(lái)的1元錢(qián)的價(jià)值 這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 金邊國(guó)債的利率 銀行存貸款利率貨幣時(shí)間價(jià)值的來(lái)源 社會(huì)資本的運(yùn)動(dòng) 二 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)量 一 復(fù)利終值和現(xiàn)值1 終值 本利和FVn PV 1 i n 1 i n稱為復(fù)利終值系數(shù) 表示為FVIFi n2 現(xiàn)值 本金PV FVn 1 i n1 1 i n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 或貼現(xiàn)系數(shù) 表示為PVIFi n 練習(xí) 1 某人現(xiàn)在一次存入銀行現(xiàn)金50000元 在銀行存款利率為5 的情況下 問(wèn) 第10年年末本利和為多少元 2 某人欲在第5年末獲得50000元現(xiàn)金用于償付債務(wù) 在銀行存款利率為5 的情況下 問(wèn) 他現(xiàn)在應(yīng)一次存入銀行現(xiàn)金多少元 練習(xí) 3 某人在2007年初進(jìn)行一項(xiàng)投資 2007年 2008年 2009年末預(yù)期現(xiàn)金收益各為25000元 32000元 50000元 銀行存款復(fù)利利率為10 問(wèn) 他最多愿意為這個(gè)項(xiàng)目投資多少 答案 1 FVn PV 1 i nFV10 PV FVIF5 10 50000 1 629 2 PV FVn 1 i nPV FV5 PVIFi n 50000 0 784 答案 0123250003200050000PV FV1 PVIF10 1 FV2 PVIF10 2 FV3 PVIF10 3計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)值就是投資者愿意支付的最大金額 二 年金終值和現(xiàn)值 1 什么是年金 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng) 兩個(gè)要件 間隔期相同 金額相等折舊 利息 租金 保險(xiǎn)費(fèi)等 2 年金的種類 普通年金 后付年金012345101010101010101010先付年金 即付年金遞延年金永續(xù)年金 3 普通年金的終值和現(xiàn)值 普通年金的終值FVn PV1 1 i n 1 PV2 1 i n 2 PVn 1 i 0nFVAn A 1 i t 1t 1012345101010 年金終值系數(shù) n 1 i t 1被稱為年金終值系數(shù)表示為 t 1FVIFAi n 普通年金的現(xiàn)值 PVAn FV1 1 i 1 FV2 1 i 2 FVn 1 i nnPVAn A 1 1 i tt 1n 1 1 i t被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)表示為 t 1PVIFAi n 練習(xí) 4 假設(shè)某項(xiàng)目在5年建設(shè)期內(nèi) 每年末向銀行借款1000萬(wàn)元 借款年利率為10 要求 計(jì)算該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付銀行的本利和 5 某公司的一項(xiàng)投資 5年內(nèi)預(yù)期每年末可獲得現(xiàn)金性收益500萬(wàn)元 假設(shè)利率為10 要求 計(jì)算該投資預(yù)期收益的現(xiàn)值 答案 4 FVAn A FVIFAi n 1000 FVIFA10 55 PVAn A PVIFAi n 500 PVIFA10 5 先付年金的現(xiàn)值 01230101010 101010 10XPVAn A PVIFAi n 1 i XPVAn A PVIFAi n 1 A A PVIFAi n 1 1 練習(xí) 6 某公司的一項(xiàng)投資 5年內(nèi)預(yù)期每年初可獲得現(xiàn)金性收益500萬(wàn)元 假設(shè)利率為10 要求 計(jì)算該投資預(yù)期收益的現(xiàn)值 答案 PVAn A PVIFAi n 1 i 500 PVIFA10 5 1 10 或 A PVIFAi n 1 1 500 PVIFA10 4 1 遞延年金的現(xiàn)值 012345101010 10 10101010 10 10n 年金期 m 遞延期V A PVIFAi n PVIFi mV A PVIFAi m n A PVIFAi m A PVIFAi m n PVIFAi m 練習(xí) 7 某公司的一項(xiàng)投資 收益期為7年 前兩年每期末可獲現(xiàn)金性收益300萬(wàn)元 后5年內(nèi)預(yù)期每年末可獲得現(xiàn)金性收益500萬(wàn)元 假設(shè)利率為10 要求 計(jì)算該投資預(yù)期收益的現(xiàn)值 答案 PV A1 PVIFAi m A2 PVIFAi n PVIFi mPV A1 PVIFAi m A2 PVIFAi m n PVIFAi m 永續(xù)年金的現(xiàn)值 PVA A i 三 貼現(xiàn)率的計(jì)算 利用計(jì)算終值或現(xiàn)值的模型先計(jì)算相關(guān)系數(shù) 再利用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率利用試誤法 內(nèi)插法見(jiàn)第五章內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算 第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 一 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 一 風(fēng)險(xiǎn)的定義 收益的不確定性 發(fā)生損失的可能性 二 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 二 風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 一 概率分布 二 期望值 三 標(biāo)準(zhǔn)離差 四 標(biāo)準(zhǔn)離差率Q E 三 投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 一 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 個(gè)別企業(yè)指資產(chǎn)收益率變動(dòng)中可以被分散掉的風(fēng)險(xiǎn) 也叫可分散的風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 二 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 全局性指資產(chǎn)收益率變動(dòng)中可以歸因于某一共同因素的部分 也叫不能分散的風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn) 的財(cái)務(wù)含義 反映某一證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比關(guān)系 四 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Rp Km Rf Rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 一般根據(jù)政府發(fā)行的短期債券的收益率確定 該股票的 系數(shù)Km 市場(chǎng)上所有股票的平均收益率Km Rf 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 即如果股票持有者持有的是市場(chǎng)上的平均股票 它的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是多少 五 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本公式為 K Rf Km Rf K 股票的必要收益率 Km Rf 該股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 它是否大于 等于或小于平均股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 取決于 的值是大于1 等于1還是小于1 例題 假設(shè) 市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8 要求測(cè)算 分別為0 5 1 0 2 0的三家企業(yè)股票的必要收益率 K1 8 0 5 12 8 10 K2 8 1 0 12 8 12 K3 8 2 0 12 8 16 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 00 51 01 52 0風(fēng)險(xiǎn) 安全型股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率4 高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率8 必要收益率 K高風(fēng)險(xiǎn) 16Km 12K安全型 10RF 8 SML K RF KM RF 練習(xí) 高盛公司持有由甲 乙 丙三種股票構(gòu)成的證券組合 它們的 系數(shù)分別是2 0 1 0和0 5 它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60 30 和10 股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10 試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 答案 確定證券組合的 系數(shù) p 60 2 0 30 1 0 10 0 5 1 55 計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rp p Km RF 1 55 14 10 6 2