XD第二章公司金融的價值觀念.ppt

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第二章公司理財的價值觀念 今天的1美元大于明天的1美元 手中之雀勝過空中之鷹 詹姆斯 西梅爾 第一節(jié)金融市場 一 金融資產在金融市場上資金融通所產生的信用憑證和投資證券 金融資產屬性 流動性 風險性 收益性 二 金融市場參與者三 金融市場的類型四 金融市場對公司理財的作用 金融市場 一 概念 金融市場 是指資金供應者和資金需求者雙方借助于信用工具進行交易而融通資金的市場 廣而言之 是實現貨幣借貸和資金融通 辦理各種票據和有價證券交易活動的市場 金融市場有兩個基本特征 1 金融市場是以資金為交易對象的市場 2 金融市場可以是有形的市場 也可以是無形的市場 金融市場的構成要素 主要有三個 1 資金供應者和資金需求者 2 信用工具 包括各種債券 股票 票據 借款合同 抵押契約等 3 調節(jié)融資活動的市場機制 企業(yè)在金融市場上的融資方式 按其是否以金融機構作為中介 有直接融通資金和間接融通資金兩種 直接融通資金 不需要中介機構 間接融通資金 以金融機構作媒介 我國目前主要是間接融資 直接融資還不很發(fā)達 金融市場 二 類型 金融市場是由不同層次的分市場構成的市場體系 它可以從不同角度進行分類 金融市場主要有以下幾種分類 1 金融市場按融資對象 分為資金市場 外匯市場和黃金市場 2 資金市場按融資期限長短 分為貨幣市場和資本市場 短期資金市場和長期資金市場 3 資金市場按交易性質 分為同業(yè)拆借市場 票據承兌和貼現市場 證券市場和借貸市場 4 長期證券市場按證券交易過程 分為一級市場和二級市場 一級市場是股票 債券等證券的發(fā)行市場 又稱初級市場 二級市場是各種證券的流通市場 又稱次級市場 一級市場和二級市場有著相互促進 相輔相成的關系 在金融市場中 與企業(yè)財務管理關系密切的是資金市場 按具體交易對象來劃分 資金市場主要有如下形式 1 短期借貸市場 2 短期債券市場 3 票據承兌與貼現市場 4 長期借貸市場 5 長期債券市場 6 股票市場 第二節(jié)資金時間價值 資金時間價值是現代理財的基礎觀念之一 因其非常重要并涉及所有理財活動 有人稱之為理財的 第一原則 一 概念 表現形式 1 時間價值額 絕對數表現形式 2 時間價值率 相對數表現形式 社會平均資金利潤率 風險報酬率 通脹貼水 一 資金時間價值 作業(yè)即貨幣的時間價值 是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值 從量的規(guī)定性來看 它是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率 1 資金時間價值代表著無風險的社會平均資金利潤率 它應是企業(yè)資金利潤率的最低限度 因而它是衡量企業(yè)經濟效益 考核經營成果的重要依據 2 資金時間價值揭示了不同時點上資金之間的換算關系 因而它是進行籌資決策 投資決策必不可少的計量手段 比如我們算一筆帳 如果借款的年利率為10 使用一億元資金 每年要付出1000萬元的代價 每月要付83 3萬元 每天要付27777元 每小時要付1157元 每分鐘要付19元 可見 如果一億元資金閑置不用 不及時投入生產經營 就要造成巨大的損失 二 相關術語 作業(yè) 1 現值 p或PV 指在未來某一時點上的一定數額的資金折合成現在的價值 也即資金在其運動起點的價值 商業(yè)上俗稱 本金 2 終值 s或FV 指一定數額的資金經過一段時期后的價值 也即資金在其運動終點的價值 商業(yè)上俗稱 本利和 3 復利法復利是指不僅本金計算利息 所生利息在下期轉為本金 再計算利息 即本能生利 利也能生利 俗稱 利滾利 西方國家一般采用此方法計算資金的時間價值 二 時間價值在企業(yè)管理中的作用 一 是評價投資方案是否可行的基本依據 二 是評價企業(yè)收益的尺度 三 是評價企業(yè)財務管理目標是否合理的重要依據 4 年金 A 指在某一定時期內定期等額的系列收支 折舊 保險金 等額分期收 付款 零存整取等 1 普通年金2 預付年金3 永續(xù)年金4 遞延年金 四 年金概念及分類 作業(yè) 年金 Annuity 是指一定時期內每期相等金額的收付款項 折舊 利息 租金 保險費等通常表現為年金的形式 是定期或不定期的時間內一系列的現金流入或流出 參與年金計劃是一種很好的投資安排 而提供年金合同的金融機構一般為保險公司和國庫券等 比如你購買養(yǎng)老保險 其實就是參與年金合同 年金按其每次收付款項發(fā)生的時點不同可分為普通年金或稱后付年金 即付年金或稱先付年金 遞延年金和永續(xù)年金 普通年金 普通年金是指從第一期起 在一定時期內每期期末等額收付的系列款項 又稱為后付年金 即付年金 即付年金是指從第一期起 在一定時期內每期期初等額收付的系列款項 又稱先付年金 即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同 遞延年金 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關 而是隔若干期 m 后才開始發(fā)生的系列等額收付款項 它是普通年金的特殊形式 永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金 它是普通年金的特殊形式 即期限趨于無窮的普通年金 企業(yè)年金的涵義 企業(yè)年金是指在政府強制實施的公共養(yǎng)老金或國家養(yǎng)老金之外 企業(yè)在國家政策的指導下 根據自身經濟實力和經濟狀況建立的 為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的補充性養(yǎng)老金制度 企業(yè)年金基金是指根據企業(yè)年金計劃籌集的資金及其投資運營收益形成的企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金 我國正在完善的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險體系 是由基本養(yǎng)老保險 企業(yè)年金和個人儲蓄性養(yǎng)老保險等三個部分組成 因此 企業(yè)年金被稱為城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險體系的 三個支柱 的重要組成部分之一 在實行現代社會保險制度的國家中 企業(yè)年金已經成為一種較為普遍實行的企業(yè)補充養(yǎng)老金計劃 又稱為 企業(yè)退休金計劃 或 職業(yè)養(yǎng)老金計劃 并且成為所在國養(yǎng)老保險制度的重要組成部分 繳費比例 國發(fā) 2005 38號文件規(guī)定 養(yǎng)老保險基金單位繳費比例為20 職工個人繳費比例為8 醫(yī)療保險單位繳費比例為10 個人為2 3元 失業(yè)保險繳費比例為單位1 5 個人0 5 工傷保險單位繳費費率在0 5 2 之間 個人不繳費 生育保險單位繳費比例為0 8 個人不繳費 取下限并將各項基金繳費比例加總可得單位社會保障基金繳存比例為32 8 個人繳存比例為10 5 這兩個比例之和是43 3 三 有關計算 式中 s 復利終值 p 復利現值 i 利率 n 計息期數 叫復利終值系數或1元的復利終值 用符號 s p i n 表示 如 一 復利終值和現值 計息期通常為1年 1 復利終值 s p 6 3 表示利率為6 的3期的復利終值系數 S p s p i n 復利終值系數表的作用1 在已知i和n時查找1元的復利終值2 在已知1元復利終值和n i 時查找i n 例1 某人有1200元 擬投入報酬率為8 的投資機會 經過多少年才可使現有貨幣增加1倍 s p 8 n 2 查 復利終值系數表 在I 8 的項下尋找2最接近的值為 s p 8 9 1 999所以n 9即9年后可使現有貨幣增加1倍 S p s p i n 2 1200 1200 s p 8 n 例2 現有1200元 欲在19年后使其達到原來的3倍 選擇投資機會時最低可接受的報酬率是多少 s p i 19 3 查 復利終值系數表 在n 19的行中尋找3對應的i值為6 即 s p i 19 3所以i 6 即投資機會的最低報酬率為6 才可使現有貨幣在19年后達到3倍 S p s p i n 3 1200 1200 s p i 19 2 復利現值復利現值計算是指已知s i n時求p 所以 是把終值折算為現值的系數 稱為復利現值系數 用符號 p s i n 來表示 如 通過復利計算已知 p s 10 5 表示利率為10 時5期的復利現值系數 p s p s i n 例3 某人擬在5年后獲得本利和10000元 假設投資報酬率為10 它現在應投入多少元 P s p s i n 10000 p s 10 5 10000 0 621 6210 元 3 復利息I s p 4 名義利率與實際利率 例4 本金1000元 投資5年 利率8 每季度復利一次 求其終值 s p s p i n 1000 s p 2 20 1000 1 486 1486 元 比年復利一次情況下利率是高是低 每季度利率 8 4 2 復利次數 5 4 20 計算實際利率的方法 s p s p i n 1486 1000 s p i 5 s p i 5 1 486 查表得 s p 8 5 1 469 s p 9 5 1 538 i s p i n 8 1 469 1 4689 1 538 用 插補法 求得實際利率 i 8 25 式中 i 實際利率 M 每年復利次數 r 名義利率 名義利率與實際利率的關系是 練習題 1 將10000元現金存入銀行 如年利率為12 采用復利計息方式 3年后其本利和是多少 2 某家長現準備為孩子存入銀行一筆資金 以備3年后支付其留學費用30萬元人民幣 若年利率為5 問現應存入多少資金 3 某人購買10000元兩年期債券 券面利率為12 若1 每年計息一次 2 每季度計息一次 3 每月計息一次 請問其各自的復利終值為多少 該債券的實際利率為多少 二 普通年金終值和現值1 普通年金終值指其最后一次支付時的本利和 它是每次支付的復利終值之和 比如 每年年末存入銀行100元 年利率10 每年復利息一次 第十年末的本利和是多少 為年金終值系數 記作 s A i n s A s A i n 例5 擬在5年后還清10000元債務 從現在起每年等額存入銀行一筆款項 假設銀行存款利率10 每年需要存入多少元 償債基金系數 指為使年金終值達到既定金額每年應支付的年金數額 由年金終值計算公式s A s A i n 可知 2 普通年金現值為在每期期末取得相等金額的款項 現在需要投入的金額 為年金現值系數 記作 p A i n 例6 你出國3年 請銀行代付房租 每年租金100元 銀行存款利率10 你應現在存入銀行多少錢 p A p A i n 例7 假設以10 的利率借款20000元 投資于某個壽命為10年的項目 每年至少要收回多少資金才是有利的 投資回收系數 由普通年金現值計算公式p A p A i n 可知 三 永續(xù)年金 當n 時 的極限為零 故上式可寫成 例8 擬建立一項永久性的獎學金 每年計劃頒發(fā)10000元獎金 若利率為10 現在應存入多少錢 由普通年金現值計算公式推導即可 練習 1 一位母親為孩子設立大學教育基金 每年年末存入1000元 若銀行利率為5 請問12年后這筆基金的數額是多少 2 某人購買一套商品房 約定15年分期付款 每年年末支付一次 假定最終支付總額為30萬元 銀行利率為5 問每年應付款額為多少 3 某人購買家電 與商家約定每年年末支付1000元 5年付清 已知年利率為10 請問相當于現在一次付清多少錢 4 某企業(yè)欲購置一臺柴油機 其價格比同樣的汽油機每月可節(jié)約燃料費用60元 但價格高出1500元 在年利率10 的條件下 問柴油機應使用多少年才合算 5 有一只績優(yōu)股 每季分得股息2元 利率為8 你愿出多少錢購買此股票 第二節(jié)投資風險價值 投資風險價值 是指投資者由于冒著風險進行投資而要求 期望 獲得的超過資金時間價值的額外收益 風險一般是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度 特定投資的風險其大小是客觀的 風險的大小隨時間延續(xù)而變化 風險是預期結果的不確定性 風險是客觀存在的 是不以人的意志為轉移的 風險的客觀性基于兩個原因 一是信息的缺乏 二是決策者不能控制事物的未來狀況 風險的種類 1 從投資主體角度看市場風險 系統(tǒng)風險 不可分散風險 公司特有風險 非系統(tǒng)風險 可分散風險 2 從公司本身角度看 公司特有風險經營風險 商業(yè)風險 與資產結構有關 財務風險 籌資風險 與資本結構有關 二 風險價值 風險報酬 風險收益 二 風險與報酬的關系風險越大 要求 期望 的報酬率越高期望投資報酬率 時間價值率 風險報酬率 風險價值是投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那部分報酬 理財的第二原則 風險報酬率 三 計算 風險收益具有不易計算的特性要計算在一定風險條件下的投資收益 必須利用概率論的方法 按未來年度預期收益的平均偏離程度來進行估算 1 確定概率分布2 計算期望報酬率3 計算標準離差4 計算標準離差率5 計算風險報酬率6 計算風險報酬 1 確定概率分布 例8 某企業(yè)謀投資項目有兩個方案 投資額均為10000元 其未來的預期報酬率及發(fā)生的概率如下表 2 計算期望報酬率 3 計算標準離差 4 計算標準離差率 b 風險報酬系數 風險報酬率 5 計算風險報酬率 總投資報酬率公式 K 投資收益率 收益標準離差率 無風險收益率 bv風險收益率 假定b 8 6 計算風險報酬 方法 根據投資總額與風險報酬率計算 方法 根據投資報酬的有關報酬率計算 假定無風險報酬率為5 該投資總報酬額為450萬元 練習 某投資方案的總報酬額為 萬元 無風險報酬率為6 風險報酬率為 求該方案的風險報酬額 1 時間價值的實質 價值觀念的精髓 靜止的貨幣是不可能產生時間價值的 是不能增值的 只有貨幣轉化為資本并運動起來 才會發(fā)生增值 2 風險的控制與管理 2 分散風險 通過投資結構的多元化 選擇關聯度小的投資進行合理組合 以降低整個投資組合的風險程度投向 期限 方式 主體 1 回避風險 事前控制 決策時已預知某投資方案可能帶來風險損失因而主動放棄 3 轉移風險 事前控制 將可能發(fā)生的風險全部或部分轉移給他人承擔抵 質 押 擔保 投保 4 抑制風險 事中控制 損失實際發(fā)生之前能夠發(fā)現并跟蹤警報信號 采取相應措施防止風險的惡化 盡量減少風險造成的損失追加抵押或保證 注入啟動資金 落實債權 以物抵頂 5 抵補風險 事后控制 用相關資金補償所遭受的風險科學定價 變賣抵押物 破產償債 保險索賠以準備金核銷呆帳 思考題 1 貨幣的時間價值 投資的風險價值2 現值 終值含義及計算3 年金的概念和種類4 研究資金時間價值的意義 All moneymoney go my home