武漢大學(xué)MBA課程《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》全部課堂筆記及考試題

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1、《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》總復(fù)習(xí)題 1、在一個大型公司的運(yùn)作中，請談?wù)凜FO在公司中應(yīng)該如何定位。 一個執(zhí)行董事：引導(dǎo)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策，同時肩負(fù)資產(chǎn)管理和公司治理責(zé)任。一個戰(zhàn)略家：評估公司價(jià)值，負(fù)責(zé)解開和重塑價(jià)值鏈，建立價(jià)值共享網(wǎng)絡(luò)。一個財(cái)務(wù)經(jīng)理：設(shè)定價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，通過EVA、BSC進(jìn)行業(yè)績衡量。一個證券經(jīng)理：控制現(xiàn)金，讓金融衍生產(chǎn)品為你所用，管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一個風(fēng)險(xiǎn)資本家：將公司看成若干SBU整合、分拆、出售或MBO、MBI，開展投資評價(jià)，組織M&A和為公司融通風(fēng)險(xiǎn)資本。 2、無論股票有沒有股利，股票的市價(jià)總是呈正值波動。請你說明其中的奧秘。 普通股的每股價(jià)值是持有人在股票出售前發(fā)行公司提供的現(xiàn)

2、金股利的和未來股票售價(jià)的貼現(xiàn)值。無論股票有沒有股利，股票的市價(jià)依然為正值是因?yàn)橥顿Y者預(yù)計(jì)未來該股票的的出售價(jià)格會高于購入時的價(jià)格，其他投資者的股票價(jià)值是股利支付加股票期末售價(jià)，而不支付股利股票的價(jià)值是股票期末值，期末值是該期末時點(diǎn)為市場的預(yù)期為基礎(chǔ)的。投資者最終的預(yù)期是：發(fā)行公司最終將支付股利，無論是正常支付還是清算支付，自己最終會從公司獲得股利的形式的現(xiàn)金回報(bào)。在沒有支付股利期間，投資者以能夠在未來出售股票而感到安心，因?yàn)樵摴善笔怯惺袌龅模c此同時，發(fā)行公司則將收益重新投資，發(fā)行公司和投資者都希望這些投資能夠增加公司未來的盈利能力，并最終增加股利。 3、請舉例說明“財(cái)務(wù)比率的實(shí)用性取決于使

3、用它們進(jìn)行分析的財(cái)務(wù)分析者的智能和經(jīng)驗(yàn)”的含義。 財(cái)務(wù)比率本身是沒有意義的，他們必須在比較的基礎(chǔ)上來分析，將一家公司與類似公司及行業(yè)同期標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較是很關(guān)鍵的，這種比較能夠揭示用來評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和贏利能力變化與發(fā)展趨勢的線索，這種比較可以是歷史數(shù)據(jù)的比較，也可以包括根據(jù)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表對未來進(jìn)行的分析。此外即使同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)仍有可能采用不同的會計(jì)程序，因而企業(yè)間數(shù)據(jù)顯示出的差異可能與實(shí)際差異不同。 4、證券投資組合具有哪些風(fēng)險(xiǎn)？它是如何將其分散的？ 證券的總風(fēng)險(xiǎn)由兩個部分組成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱不可避免風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，它影響所有證券，具有系統(tǒng)性，只不過對各證券的影響程度

4、不同，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是公司持有的風(fēng)險(xiǎn)，不取決于整個市場的變動。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合來分散，具體來講，只要組合中的證券不是完全正相關(guān)，就可以降低風(fēng)險(xiǎn)。 5、請你為一家上市公司確立一個最佳財(cái)務(wù)目標(biāo)，并說明理由。 既然是上市公司，則最佳財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是企業(yè)價(jià)值最大化。因?yàn)樽鳛樯鲜泄?，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)衡量的是企業(yè)整體價(jià)值，它代表著資本市場參與者對該企業(yè)價(jià)值作出的判斷和評價(jià)，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)股東擁有的價(jià)值(即股東財(cái)富)和企業(yè)債權(quán)人價(jià)值之和，全面充分地考慮了該企業(yè)目前和將來可能的獲利能力，也充分考慮時間、期限、風(fēng)險(xiǎn)等與企業(yè)價(jià)值有關(guān)的各因素，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能

5、夠在企業(yè)價(jià)值的增長中使自己的利益得到滿足 ,從而使企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)效益均進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)。因此 ,企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。 6、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論對你開展企業(yè)融資決策有何指導(dǎo)意義？ 其指導(dǎo)意義主要表現(xiàn)在以下四個方面：1、資本成本是企業(yè)融資行為的最根本決定因素。債權(quán)融資的主要成本是必須在預(yù)定的期限內(nèi)支付利息，而且到期必須償還本金；而股權(quán)融資的主要成本則是目前的股息支付和投資者預(yù)期的未來股息增長。資本總成本是債權(quán)融資成本和股權(quán)融資成本的加權(quán)平均。負(fù)債資金的比率大，則資本成本低；權(quán)益資金的比率小，則資本成本低。2、通過分析資產(chǎn)的流動性以及時調(diào)整企業(yè)的融資方式及資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)資產(chǎn)

6、中流動資產(chǎn)較高，則可以優(yōu)先考慮容易調(diào)整、融資成本低的流動負(fù)債；如果企業(yè)資產(chǎn)中長期或固定資產(chǎn)較高，則長期融資多于短期融資，應(yīng)以長期負(fù)債或權(quán)益資本為主，以彌補(bǔ)固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)不易變現(xiàn)的不足。3、融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好影響資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在短期融資與長期融資兩種方式之間進(jìn)行權(quán)衡時，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好。流動資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補(bǔ)充的數(shù)額較小、占用時間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式。用于長期投資或購置固定資產(chǎn)方面的融資，由于資金數(shù)額巨大、占用時間較長，因而適宜選擇各種長期融資方式。4、企業(yè)的規(guī)模及成長性對資本結(jié)構(gòu)要求不同。企業(yè)規(guī)模越大，其資產(chǎn)負(fù)債率也越高

7、，可使用較多的負(fù)債作為資金來源；而成長性企業(yè)大多是新興行業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，破產(chǎn)成本也較大，傾向于采用權(quán)益資金融資方式。 7、論資本結(jié)構(gòu)、杠桿作用與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。 對資本結(jié)構(gòu)、杠桿作用與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，不同的理論提出了不同的觀點(diǎn)： (1)凈收入法。該方法認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值可以通過將凈收入用權(quán)益成本貼現(xiàn)而得到。由于權(quán)益成本保持不變，因此，總資本成本直接隨杠桿的運(yùn)用而發(fā)生變化，這樣企業(yè)的全部市場價(jià)值在同一時間區(qū)段內(nèi)直接隨杠桿而變化。具體來說，就是在一定的區(qū)間內(nèi)，隨著低成本債務(wù)的使用，總體成本會下降，這樣就使得企業(yè)價(jià)值得到提高。如果杠桿超過了一定的度，企業(yè)價(jià)值與杠桿朝相反的方向變化。(2)凈營業(yè)收

8、入法。認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是由其凈營業(yè)收入用資本總成本貼現(xiàn)的結(jié)果，雖然債務(wù)成本小于權(quán)益成本，但債務(wù)融資數(shù)量的增加會使權(quán)益融資的成本上升，而總資本成本保持不變。這時企業(yè)的價(jià)值可以采用將企業(yè)的凈營業(yè)收入按不變的總體貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的方法求得。在一定的區(qū)間內(nèi)，企業(yè)價(jià)值不用考慮杠桿的大小。只有當(dāng)企業(yè)的權(quán)益貼現(xiàn)率直接隨杠桿的變化而變化時才有可能使其保持不變。由于企業(yè)總資產(chǎn)的成本不隨杠桿的變化而變化，所以企業(yè)的市場總價(jià)值在一定的資本結(jié)構(gòu)下保持不變。 (3)傳統(tǒng)方法。該觀點(diǎn)認(rèn)為，一定程度杠桿的使用雖然會使權(quán)益成本上升，但其上升的幅度很小，不至于沖抵債務(wù)使用的全部效果。所以在一定的范圍之內(nèi)，杠桿的使用是有利的。 (4)

9、MM定理。認(rèn)為當(dāng)公司不存在收入所得稅時，公司的資本成本及其市場價(jià)值與所采用的杠桿無關(guān)。 8、某甲最近獲得一筆價(jià)值10萬元的10年期住房抵押貸款。該貸款年利率為5.58%,并要求在今后的120個月的每月月末支付1089.20元償還。計(jì)算：（1）第一個月償還額中有多少是本金？（2）在10年償還期限內(nèi)共支付了多少利息？ （1）：該貸款年利率為5.58%，月利率為4.65‰，第一個月期初借款總額為100 000元，第一個月償還利息金額為100 000*4.65‰=465元，償還本金為624.2元。（2）：10年償還期內(nèi)共支付利息1089.2*120-100000=30704元 9、某乙公司明年將

10、支付股利是每股1.5元，而后預(yù)計(jì)公司收益和股利以9%的年增長率無限期增長下去,目前投資者的預(yù)期報(bào)酬率是13%。公司正在考慮一些商業(yè)策略，試圖決定這些策略對本公司股票的每股市場價(jià)格的影響。繼續(xù)保持目前的策略會導(dǎo)致題中所述的預(yù)期股利增長率和預(yù)期報(bào)酬率；聯(lián)合零售使股利增長率增至10%，預(yù)期報(bào)酬率也上升到14%；擴(kuò)大存貨和銷售則會使股利增長率增至11%，但公司的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，投資者的預(yù)期報(bào)酬率也相應(yīng)增至16%。請你計(jì)算下列三種情況下的每股市價(jià)，哪種策略最好？ 分析：固定增長股票股價(jià)公式如下：V=D1÷（期望報(bào)酬率-增長率）。（1）每股市價(jià)：V=1.5÷（0.13-0.09）=1.5÷0.04=37

11、.5元；（2）每股市價(jià)：V=1.5÷（0.14-0.1）=1.5÷0.04=37.5；（3）每股市價(jià)：V=1.5÷（0.16-0.11）=1.5÷0.05=30。上述三種方案中，方案一和方案二具有相同的每股市價(jià)37.5元﹥方案三每股市價(jià)30元，依據(jù)股東財(cái)務(wù)最大化目標(biāo)，方案一和二優(yōu)于方案三。 10、某丙公司有健康食品和特殊金屬兩個部門。每個部門相對于總資本要求，債務(wù)占30%，優(yōu)先股占10%，剩余部分用權(quán)益資本融資。借款利率為15%，所得稅稅率為40%，優(yōu)先股可按13%的收益率出售。公司希望為每個部門確定一個最低收益標(biāo)準(zhǔn)作為向該部門轉(zhuǎn)移資本的價(jià)格。公司決定用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它已經(jīng)確定了兩類樣本

12、公司，健康食品部門β值為0.90，特殊金屬部門為1.30。市場上無風(fēng)險(xiǎn)利率為12%，市場組合的期望收益率為17%，采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，這兩個部門投資的加權(quán)平均預(yù)期報(bào)酬率將是多少？ 分析：本題為利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定權(quán)益資本報(bào)酬率及加權(quán)平均資本成本的確定。 公式：權(quán)益資本期望報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+（市場組合期望收益率-無風(fēng)險(xiǎn)利率）×β值 計(jì)算如下：（1）健康食品部門權(quán)益資本期望收益率=12%+（17%-12%）×0.9=16.5%；（2）特殊金屬部門權(quán)益資本期望收益率=12%+（17%-12%）×1.3=18.5%；（3）優(yōu)先股成本=13%；（4）債務(wù)成本=15%×（1-40%）=9%。

13、則兩個部門的加權(quán)平均成本即加權(quán)平均期望報(bào)酬率如下：健康食品部門=30%×9%+10%×13%+60%×16.5%=13.9%；特殊金屬部門=30%×9%+10%×13%+60%×18.5%=15.1%。 11、某乙公司想購買更先進(jìn)的壓模機(jī)來替換現(xiàn)在正在生產(chǎn)過程中使用的機(jī)器。公司的生產(chǎn)工程師認(rèn)為，機(jī)器越新，生產(chǎn)就會越有效率。他們列舉了以下事實(shí)來支持他們的主張。（1）舊機(jī)器還能再使用4年。目前它的變現(xiàn)價(jià)值是8 000元，但到其使用到期末，這種舊機(jī)器預(yù)期將還有最終殘值2 000元。今年是機(jī)器折舊的最后1年，折舊額等于其賬面折余價(jià)值4 520元。（2）新的、先進(jìn)的壓模機(jī)價(jià)格為60 000元。4年使用

14、期后其最終殘值預(yù)計(jì)為15 000元。新機(jī)器采用4年年限平均法折舊。（3）新機(jī)器每年將減少勞動力和維修費(fèi)用12 000元。（4）所得稅稅率為40%。要求：請你替生產(chǎn)工程師計(jì)算從第1年到第4年每年的預(yù)期增量現(xiàn)金流量，以及預(yù)期的初始現(xiàn)金流出量，并考慮10%的時間價(jià)值分析工程師主張的合理性。 期初現(xiàn)金流量增量=-（新增投資成本+資本性支出+凈運(yùn)營資本增加量-舊機(jī)器變現(xiàn)價(jià)值+舊機(jī)器變現(xiàn)應(yīng)交所得稅）；期間現(xiàn)金流量增量=稅后收入的凈增量+折舊費(fèi)用的凈增量=（收入的凈增量-折舊的凈增量-稅收的凈增量）+折舊費(fèi)用的凈增量；終結(jié)現(xiàn)金流量增量=出售或處理資產(chǎn)的余值增量-與資產(chǎn)處理或出售有關(guān)的稅收增量+營運(yùn)資本的回

15、收。NCF0 =-60000+8000-（8000-4520）*0.4=-53392；NCF1=（11250-4520）*0.4+12000-12000*0.4=9892；NCF2=（11250-0）*0.4+12000-12000*0.4=11700；NCF3=（11250-0）*0.4+12000-12000*0.4=11700；NCF4 =（11250-0）*0.4+12000-12000*0.4+15000-0-（2000-2000*0.4）=25500；現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值= NCF0*1+ NCF1*0.909+NCF2 *0.826+NCF3 *0.751+NCF4*0.683=-85

16、32。依據(jù)上述分析可知，采用工程師更新設(shè)備的建議，預(yù)期收益率小于10%，工程師的建議不可行。 12、某丙公司目前有300萬元、利率為12%的債券和80萬股普通股流通在外，公司所得稅稅率為40%。它現(xiàn)在希望為一個400萬元的擴(kuò)張項(xiàng)目融資。有三種方案：按14%的利率增發(fā)債券（方案一）；發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股（方案二）；按每股16元出售普通股（方案三）。（1）如果公司目前的息稅前收益是150萬元，假定營業(yè)利潤并沒有立即增加，三種方案的每股收益是多少？（2）三種方案的每股盈余無差別點(diǎn)息稅前收益是多少？（3）計(jì)算三種方案在150萬元息稅前收益時的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（4）你想選擇哪個方案？在下一個方案變

17、得“更好”（按每股收益判斷）之前，息稅前收益需要增加多少？ （1）分析：每股收益=【（息稅前利潤-利息支付）（1-所得稅稅率）-優(yōu)先股股利支付】/普通股股份數(shù) 方案一：EPS=（150-300*12%-400*14%）（1-40%）/80=0.435；方案二：EPS=【（150-300*12%）（1-40%）-400*12%】/80=0.255；方案三：EPS=【（150-300*12%）（1-40%）】/（80+400/16）=0.651 （2）第一種方案：EPS1=(EBIT-36-56)*0.6/80；第二種方案：EPS2=【（EBIT-36）*0.6-48】/80；第三種方案：E

18、PS3=（EBIT-36）*0.6/105。 令：EPS1= EPS2，無解，則第一種方案和第二種方案不存在每股收益無差異息稅前利潤點(diǎn) EPS2= EPS3，得EBIT=372，此時EPS2= EPS3=1.92；EPS1= EPS3，得EBIT=271.2，此時此時EPS1= EPS3=1.344 （3）計(jì)算三種方案在150萬元息稅前收益時的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 分析：已知EBIT=150，t=40%，求財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益的變動百分比/營業(yè)利潤的變動百分比；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT÷【EBIT-I-PD/(1-t)】。方案一：DFL=150/（150-92-0/0.6）=2

19、.586； 方案二：DFL=150/（150-36-48/0.6）=4.412；方案三：DFL=150/（150-36）=1.316。 （4）你想選擇哪個方案？在下一個方案變得“更好”之前，息稅前收益需要增加多少？ 現(xiàn)有的EBIT=150的水平下，普通股融資方案更好，其每股收益為0.651元。當(dāng)EBIT=271.2時，債務(wù)融資的方案與普通股融資方案無差異，當(dāng)EBIT>271.2時，債務(wù)融資方案的每股收益大于普通股融資方案的每股收益。即在下一個方案變得更好之前，息稅前收益要增加121.2萬元。 13、公司擬購進(jìn)一條數(shù)碼相機(jī)照片和數(shù)碼攝像機(jī)錄像的生產(chǎn)線。預(yù)計(jì)設(shè)備投資30萬元，各種軟件價(jià)款6

20、萬元，門面裝修費(fèi)用4萬元，墊支的營運(yùn)資本4萬元全部形成經(jīng)營需要的流動資產(chǎn)。公司根據(jù)有關(guān)稅法、企業(yè)會計(jì)制度的規(guī)定，結(jié)合實(shí)際確定：（1）設(shè)備不保留殘值，按5年平均折舊；（2）軟件價(jià)款，按2年平均攤銷；（3）門面裝修費(fèi)用一次性計(jì)入第一年開辦費(fèi)。上述會計(jì)政策與會計(jì)估計(jì)辦法已報(bào)有關(guān)各方備案。假定公司在2004年1月1日完成投資，并開展經(jīng)營直到2006年12月31日。其間每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入24萬元，現(xiàn)金營業(yè)成本8萬元。但是，隨著數(shù)碼視頻家電產(chǎn)品與個人電腦的普及，公司估計(jì)2006年以后業(yè)務(wù)量將會急劇下降，于是，打算于2006年12月31日將該項(xiàng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)（含設(shè)備與流動資產(chǎn)）全部轉(zhuǎn)讓給其他公司，獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款20萬

21、元（已扣除與轉(zhuǎn)讓相關(guān)的稅費(fèi)）。該公司所得稅稅率為：應(yīng)稅所得未達(dá)到3萬元適用18%，達(dá)到3萬元、未達(dá)到10萬元適用27%，達(dá)到10萬元適用33%；在納稅年度內(nèi)，公司各項(xiàng)收入應(yīng)當(dāng)匯總計(jì)算應(yīng)稅所得。公司資本要求獲得投資報(bào)酬率為10%（貼現(xiàn)率10%，一、二、三期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9091，0.8264，0.7513）。要求：請用凈現(xiàn)值法，分析評價(jià)項(xiàng)目可行性。 計(jì)算如下： 期初現(xiàn)金流量增量=-（新增投資成本+資本性支出+凈運(yùn)營資本增加量） 期間現(xiàn)金流量增量=經(jīng)營收入凈增量-稅法確認(rèn)折舊凈增量-所得稅的凈增量+稅法確認(rèn)折舊凈增量 終結(jié)現(xiàn)金流量增量=未考慮項(xiàng)目善后處理時的現(xiàn)金流量+出售或處理資

22、產(chǎn)的余值-出售或處理資產(chǎn)的稅收+營運(yùn)資本的回收 （1） NCF0 =-（30+6+4+4）=-44萬元 （2） NCF1 =24-8-（24-8-6-3）*0.27=14.11萬元 （3） NCF2=24-8-（24-8-6-3）*0.27=14.11萬元 （4） NCF3=24-8-（24-8-6）*0.33+20=32.7萬元 現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值= NCF0*1+ NCF1*0.909+NCF2 *0.826+NCF3 *0.751=50554元 則該項(xiàng)目在10%的折現(xiàn)率下現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值大于0，項(xiàng)目可行。 14、某公司開發(fā)出一種新產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測：該產(chǎn)品成本每件180元，市場零售價(jià)每

23、件300元，三年內(nèi)需求旺；為生產(chǎn)足夠產(chǎn)品，需購進(jìn)專用生產(chǎn)線，設(shè)備價(jià)款9000萬元，另外需要墊支1000萬元用于原材料、工資等支付周轉(zhuǎn)使用；產(chǎn)品生產(chǎn)每年將發(fā)生付現(xiàn)固定成本5000萬元；新產(chǎn)品生產(chǎn)所需全部資金可通過下列方式取得：一是發(fā)行每股面值1元、市價(jià)9元的普通股1000萬股；二是平價(jià)發(fā)行面值1000元的公司債券10000份，并約定每年按票面利率8%在年底支付利息，三年到期還本。公司財(cái)會部門制定了如下會計(jì)政策：（1）預(yù)計(jì)生產(chǎn)線使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為0，采用年限平均法折舊，三年里生產(chǎn)線不會發(fā)生減值，第三年末生產(chǎn)線可收回金額按其賬面價(jià)值計(jì)量；（2）采用現(xiàn)銷與賒銷相結(jié)合的銷售政策，且收賬政策足以

24、保證賒銷款于當(dāng)年全額收回；（3）公司所得稅稅率為33%，沒有與稅法相背離的其他財(cái)務(wù)會計(jì)政策（產(chǎn)品售價(jià)、銷售成本核算過程均不考慮可能涉及的稅種）。如果公司連續(xù)三年經(jīng)營狀況保持不變，在要求報(bào)酬率為10%的情況下，該生產(chǎn)線每年需要達(dá)到多大的產(chǎn)銷量規(guī)模，才能保證凈現(xiàn)值不低于0。 分析：初始現(xiàn)金流量=-（新增投資成本+資本性支出+凈運(yùn)營資本增加量） 經(jīng)營現(xiàn)金流量=經(jīng)營收入凈增量-稅法確認(rèn)折舊凈增量-所得稅的凈增量+稅法確認(rèn)折舊凈增量 終結(jié)現(xiàn)金流量=未考慮項(xiàng)目善后處理時的現(xiàn)金流量+出售或處理資產(chǎn)的余值-出售或處理資產(chǎn)的稅收+營運(yùn)資本的回收 （1） NCF0 =-（9000+1000）=-10000

25、 （2） NCF1=【Q*300-5000-Q*180-1800-1000*8%】*（1-33%）+1800=80.4Q-2809.6 （3） NCF2=80.4Q-2809.6 （4） NCF3 =80.4Q-2809.6+3600+1000=80.4Q+1790.4 令現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值= NCF0*1+ NCF1*0.909+NCF2 *0.826+NCF3 *0.751=200Q-3532=10000 解得：Q=67.66萬件 15、某公司正打算購買一輛商務(wù)轎車，向銀行申請了一項(xiàng)449551元、5年期、零首付的汽車抵押貸款，年利率12%，銀行規(guī)定從購買轎車的第一個月起，每月

26、末等額還本付息。公司購車時沒有發(fā)生其他費(fèi)用，決定對此車按10年年限平均法折舊，報(bào)廢時無殘值變價(jià)收入，使用期間其他現(xiàn)金費(fèi)用直接記入管理費(fèi)用（貼現(xiàn)率1%，60期的年金現(xiàn)值系數(shù)為44.9550；貼現(xiàn)率0.067%，120期的年金現(xiàn)值系數(shù)為82.2780）。 （1）計(jì)算公司每月還本付息金額（只算到元）； 分析：本問題為已知60期普通年金的現(xiàn)值449951元，貼現(xiàn)率1%，求年金額的問題 計(jì)算：A×【1-（1/1.01）60】÷【1-（1/1.01）】=449551=A*44.9551；得：A=10000元 （2）計(jì)算公司前兩個月應(yīng)記入財(cái)務(wù)費(fèi)用的每月利息金額（要算到分） 公司第一個月應(yīng)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)

27、用的利息金額=449551*1%=4495.51元；公司第一個月還款中包含本金=10000-4495.51=5504.49；公司第二個月出借款總額為449551-5504.49=444046.51；公司第二個月應(yīng)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息金額444046.51*1%=4440.47元。 （3）假設(shè)公司在經(jīng)營期間每月均能實(shí)現(xiàn)應(yīng)稅利潤，適用33%的企業(yè)所得稅，并且債務(wù)利息稅后成本保持不變，計(jì)算汽車每月折舊產(chǎn)生現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； 公司在經(jīng)營期間每月折舊額為449551÷120=3746.2元；每月折舊抵稅額為=3746.2*0.33=1247元； 折舊抵稅額120期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=1247*PVIF

28、A（1%，120），貼現(xiàn)率與所得稅率之間有什么關(guān)系？PVIFA（0.067%，120）何用？ （4）如果不考慮該車為公司服務(wù)產(chǎn)生的其他現(xiàn)金流量，你認(rèn)為貸款購車是否劃算？ 因購買該車產(chǎn)生的借款利息產(chǎn)生的稅收抵減如何考慮？ 16、利用下面同行業(yè)的一組企業(yè)（A、B、C、D）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬元)，完成下列問題：（1）計(jì)算每個企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TATR）、銷售凈利率（NPRS）、權(quán)益乘數(shù)（EM）和權(quán)益報(bào)酬率（ROE）；（2）比較各個企業(yè)的財(cái)務(wù)比率，評估每個企業(yè)的經(jīng)營績效，分析有關(guān)企業(yè)存在的顯著問題，并提出合理的改進(jìn)建議。 財(cái)務(wù)項(xiàng)目 A B C D 銷售收入 200 100

29、150 250 稅后凈利潤 30 5 22.5 30 資產(chǎn)總額 150 75 150 240 股東權(quán)益 100 50 140 100 TATR（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 1.33 1.33 1 1.04 NPRS（銷售凈利率） 15% 5% 15% 12% EM（權(quán)益乘數(shù)） 1.5 1.5 1.07 2.4 ROE（權(quán)益報(bào)酬率） 30% 10% 16.1% 30% 四個公司相比， A公司狀況最好，權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到最高，而且主要來源于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，說明資產(chǎn)管理能力和贏利能力較好，權(quán)益乘數(shù)適中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適中。D公司權(quán)益報(bào)酬率也達(dá)到最高，但主要來源于高的財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比A公司大很多，雖然收益達(dá)到了，但是風(fēng)險(xiǎn)也更大，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理能力和提高贏利能力。C公司權(quán)益報(bào)酬率略低，但是盈利能力較好，公司經(jīng)營穩(wěn)健，但應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理能力，和適當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿。B公司權(quán)益報(bào)酬率最低，最主要的問題就是經(jīng)營中的贏利能力太差，資產(chǎn)管理能力和財(cái)務(wù)杠桿用適中，但應(yīng)注意提高經(jīng)營能力，才能長期響持續(xù)發(fā)展。