第八章 長期投資決策

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1、第八章第八章 長期投資決策長期投資決策 第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策的基本價值觀念長期投資決策的基本價值觀念 第二節(jié)第二節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)及其計算長期投資決策評價指標(biāo)及其計算 第三節(jié)第三節(jié)長期投資決策評價指標(biāo)的運用本長期投資決策評價指標(biāo)的運用本章復(fù)習(xí)思考題章復(fù)習(xí)思考題 第一節(jié)第一節(jié)長期投資決策的基本價值觀念長期投資決策的基本價值觀念長期投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和長期投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較長期投資項目可行性優(yōu)劣、以便據(jù)比較長期投資項目可行性優(yōu)劣、以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)是由一系列綜合反映投資效

2、益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的(新建廠房、購新建廠房、購置新的機(jī)器設(shè)備、對原有廠房和設(shè)備進(jìn)置新的機(jī)器設(shè)備、對原有廠房和設(shè)備進(jìn)行更新改造等投資問題分析）。行更新改造等投資問題分析）。 長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)分類長期投資決策評價指標(biāo)分類 長期長期投資投資決策決策評價評價指標(biāo)指標(biāo)是否考慮是否考慮貨幣時間貨幣時間價值價值性質(zhì)性質(zhì)作用作用數(shù)量特征數(shù)量特征在決策中在決策中所處的地位所處的地位計算的難計算的難易程度易程度靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)正指標(biāo)正指標(biāo)反指標(biāo)反指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映償債能力的指標(biāo)反映償

3、債能力的指標(biāo)絕對量指標(biāo)絕對量指標(biāo)相對量指標(biāo)相對量指標(biāo)主要指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)輔助指標(biāo) 簡單指標(biāo)簡單指標(biāo)復(fù)雜指標(biāo)復(fù)雜指標(biāo)第一節(jié)第一節(jié)長期投資決策的基本價值觀念長期投資決策的基本價值觀念一、一、貨幣的時間價值貨幣的時間價值 （一）概念 1. 貨幣的時間價值是指貨幣隨著時間的貨幣的時間價值是指貨幣隨著時間的推延而形成的增值。推延而形成的增值。 2.2.貨幣具有時間價值是指貨幣具有隨貨幣具有時間價值是指貨幣具有隨著時間的推延而增值的能力。著時間的推延而增值的能力。 3.3.貨幣的時間價值使等量的貨幣在不貨幣的時間價值使等量的貨幣在不同的時間點上具有不同的經(jīng)濟(jì)價值。同的時間點上具有不同的

4、經(jīng)濟(jì)價值。 （二）意義（二）意義 長期投資項目的投資金額往往很大，全過長期投資項目的投資金額往往很大，全過程的時間跨度往往很長，且投資支出和投程的時間跨度往往很長，且投資支出和投資回收又不在同一個時間點上，所以在決資回收又不在同一個時間點上，所以在決策時不能簡單地將現(xiàn)在的投資支出和投資策時不能簡單地將現(xiàn)在的投資支出和投資后若干年的投資收入直接相比。后若干年的投資收入直接相比。 要使長期投資項目的經(jīng)濟(jì)評價建立在客觀要使長期投資項目的經(jīng)濟(jì)評價建立在客觀而可比的基礎(chǔ)上，就必須考慮貨幣的時間而可比的基礎(chǔ)上，就必須考慮貨幣的時間價值，將不同時點的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流價值，將不同時點的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量

5、都折算到同一時點后加以比較。出量都折算到同一時點后加以比較。 （二）復(fù)利的終值與現(xiàn)值 1.單利的計算單利的計算期數(shù)期數(shù)計息基礎(chǔ)計息基礎(chǔ)利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1=P+P=P+PI=P(1+i)I=P(1+i)2 2P PP Pi ia a2 2=P(1+i)+P=P(1+i)+Pi=P(1+i=P(1+2 2i)i)3 3P PP Pi ia a3 3=P(1+2=P(1+2i)+Pi)+Pi=P(1+i=P(1+3 3i)i)N NP PP Pi ia an n=P(1+n=P(1+ni)i)例如今年存入例如今年存入100100元錢，利率元錢，利率i=l

6、0i=l0，各年的利息和本利和可列示如下各年的利息和本利和可列示如下：期數(shù)期數(shù)本金本金利息利息期末本期末本利和利和1 110010010101101102 210010010101201203 310010010101301304 410010010101401402.2.復(fù)利的計算復(fù)利的計算（1）復(fù)利：是對本金及其產(chǎn)生的利息一并計算，也就是利上有利 。期數(shù)期數(shù)計息基礎(chǔ)計息基礎(chǔ)利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1=P+P=P+PI=P(1+i)I=P(1+i)1 12 2P(1+I)P(1+I)P(1+i)P(1+i)i ia a2 2=P(1+i)+P(1+i)=

7、P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)i=P(1+i)2 23 3P(1+I)P(1+I)2 2P(1+i)P(1+i)2 2i ia a3 3=P(1+i)=P(1+i)2 2+P(1+i)+P(1+i)2 2i=P(1+i)i=P(1+i)3 3N NP(1+I)P(1+I)n-1n-1P(1+i)P(1+i)n -n -1 1i ian=P(1+i)n-1+P(1+i)an=P(1+i)n-1+P(1+i)n-1n-1I I =P(1+i)n =P(1+i)n仍以今年存入仍以今年存入100100元錢為例，若利率元錢為例，若利率i=l0i=l0，各年的利息和本利和可列，各年的利息和本利

8、和可列示如下：示如下：期數(shù)期數(shù)計息基礎(chǔ)計息基礎(chǔ)利息利息期末本利和期末本利和1 110010010101101102 211011011111211213 312112112.112.1133.1133.14 4133.1133.113.3113.31146.41146.41 （2 2）復(fù)利終值：本利和是未來某一時點本）復(fù)利終值：本利和是未來某一時點本金和到期利息之和，所以又稱終值。以復(fù)金和到期利息之和，所以又稱終值。以復(fù)利為基礎(chǔ)計算的終值，稱為復(fù)利終值。其利為基礎(chǔ)計算的終值，稱為復(fù)利終值。其公式為公式為F=an=P(1+i)n F=an=P(1+i)n （3）復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱

9、概念，指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 niFP)1 ( （三）年金終值與現(xiàn)值 1.年金，是指在一定時期內(nèi)，每隔相同時間就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。 2.年金終值（普通年金終值）指一定時期內(nèi)，每期期末等額收入或支出的本利和，也就是將每一期的金額，按復(fù)利換算到最后一期期末的終值，然后加總，就是該年金終值. 普通年金終值：是指最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。 F=A（1+i）n-1/i 或：A（F/A，i，n） 3.年金現(xiàn)值是指將在一定時期內(nèi)按相同時間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和普通年金

10、現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。P=A1-(1+i)-n/i 或：A（P/A，i，n） 2、即付年金 即付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。 （1）即付年金的終值：F=A（1+i）（n+1）-1/i -1或：A（F/A，i，n+1）-1 （2）即付年金的現(xiàn)值：P=A1-(1+i)-（n+1）/i+1 或：A（P/A，i，n-1）+1 3、遞延年金 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關(guān)，而是隔若干期（m）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式。 第一種方法：

11、P=A1-(1+i)-n/i-1-(1+i)-s/i 或：A（P/A，i，n）-（P/A，i，s） 第二種方法：P=A1-(1+i)-(n-s)/i*（1+i）-s 或：A（P/A，i，n-s）*（P/F，i，s） 4、永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。 永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i 收款日收款日本金（年本金（年金）金）貼現(xiàn)期貼現(xiàn)期現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值第第1 1年末年末1001001 1年年1/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =0.9091=0.90911001001/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =90.91=

12、90.91第第2 2年末年末1001002 2年年1/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =0.8264=0.82641001001/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =82.64=82.64第第3 3年末年末1001003 3年年1/(1+10%)1/(1+10%)3 3 =0.7513=0.75131001001/(1+10%)1/(1+10%)3 3 =75.13=75.13第第4 4年末年末1001004 4年年1/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =0.6830=0.68301001001/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =68.30=68.30第第5 5年末

13、年末1001005 5年年1/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =0.6209=0.62091001001/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =62.09=62.09合計合計5005003.79073.7907379.07379.07二、風(fēng)險觀念 （一）風(fēng)險的含義 風(fēng)險大致有兩種定義：一種定義強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險表現(xiàn)風(fēng)險大致有兩種定義：一種定義強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險表現(xiàn)為不確定性；而另一種定義則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險表現(xiàn)為損為不確定性；而另一種定義則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險表現(xiàn)為損失的不確定性。若風(fēng)險表現(xiàn)為不確定性，說明風(fēng)失的不確定性。若風(fēng)險表現(xiàn)為不確定性，說明風(fēng)險只能表現(xiàn)出損失，沒有從風(fēng)險中獲利的可能性，險只能表現(xiàn)出損失，沒有從風(fēng)

14、險中獲利的可能性，屬于狹義風(fēng)險。而風(fēng)險表現(xiàn)為損失的不確定性，屬于狹義風(fēng)險。而風(fēng)險表現(xiàn)為損失的不確定性，說明風(fēng)險產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是無說明風(fēng)險產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風(fēng)險，金融風(fēng)險屬于此損失也無獲利，屬于廣義風(fēng)險，金融風(fēng)險屬于此類。風(fēng)險和收益成正比，所以一般積極性進(jìn)取的類。風(fēng)險和收益成正比，所以一般積極性進(jìn)取的偏向于高風(fēng)險是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型偏向于高風(fēng)險是為了獲得更高的利潤，而穩(wěn)健型的投資者則著重于安全性的考慮。的投資者則著重于安全性的考慮。 風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是：項目風(fēng)險程度越大，所要求的報酬率水平越高；風(fēng)險厭惡假設(shè)驅(qū)使大家都投資于風(fēng)險程

15、度低的項目，其結(jié)果是只能得到低報酬的回報；在基本玩風(fēng)險狀態(tài)下，所獲得的報酬率只級是社會平均報酬率。 風(fēng)險與報酬的關(guān)系可表達(dá)為： 期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率 式中，無風(fēng)險報酬率是所要求的最低投資報酬率，即投資時間價值。至于風(fēng)險報酬率，它與風(fēng)險程度的大小有關(guān)，是風(fēng)險程度的正向函數(shù)： 期望投資風(fēng)險報酬率=f（風(fēng)險程度） （三）風(fēng)險的衡量 風(fēng)險衡量也稱風(fēng)險估測，是在識別風(fēng)險的基礎(chǔ)上對風(fēng)險進(jìn)行定量分析和描述，即在對過去損失資料分析的基礎(chǔ)上，運用概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法對風(fēng)險事故的發(fā)生概率和風(fēng)險事故發(fā)生后可能造成的損失的嚴(yán)重程度進(jìn)行定量的分析和預(yù)測。1、每一風(fēng)險所引起的致?lián)p事故發(fā)生的概率和損失分

16、布。 2、幾種風(fēng)險對同一單位所致?lián)p失的概率和損失分布。 3、單一風(fēng)險單位的損失幅度，并在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步估測整個經(jīng)濟(jì)單位發(fā)生致?lián)p事故的概率和總損失分布，以及某一時期內(nèi)的總損失金額。 4、所有風(fēng)險單位損失的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差等 三、現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量(Cash Flow)管理是現(xiàn)代企業(yè)理財活動的一項重要職能，建立完善的現(xiàn)金流量管理體系，是確保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障。 現(xiàn)金流量比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)更能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量。首先，針對利用增加投資收益等非營業(yè)活動操縱利潤的缺陷，現(xiàn)金流量只計算營業(yè)利潤而將非經(jīng)常性收益剔除在外。其次，會計利潤是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，可

17、以通過虛假銷售、提前確認(rèn)銷售、擴(kuò)大賒銷范圍或者關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，上述調(diào)節(jié)利潤的方法無法取得現(xiàn)金因而不能增加現(xiàn)金流量?？梢?，現(xiàn)金流量指標(biāo)可以彌補(bǔ)利潤指標(biāo)在反映公司真實盈利能力上的缺陷。 （二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容 1.現(xiàn)金流入量 （1）營業(yè)收入（現(xiàn)銷） （2）固定資產(chǎn)回收額 （3）流動資金回收額 （4）其他現(xiàn)金流入 2.現(xiàn)金流出量 （1）原始投資：固定資產(chǎn)上的投資、流動資產(chǎn)上的投資、其他投資費用。 （2）經(jīng)營成本 （3）各項稅款 （4）其他現(xiàn)金流出 3.凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表中的一個指標(biāo)，是指凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表中的一個指標(biāo)，是指一定時期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等

18、價物的流入（收入）一定時期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入（收入）減去流出（支出）的余額（凈收入或凈支出），減去流出（支出）的余額（凈收入或凈支出），反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物數(shù)額。金等價物數(shù)額。 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量= =現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量- -現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量= =各年營業(yè)收入之和各年營業(yè)收入之和+ +固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值+ +回收流動資回收流動資金金- -固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資- -流動資金投資流動資金投資-(-(各年營業(yè)各年營業(yè)支出支出- -各年折舊及攤銷各年折舊及攤銷) ) 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=(=(各年利潤各年利

19、潤+ +各年折舊及攤銷各年折舊及攤銷) +) +固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值+ +回收流動資金回收流動資金- -固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資- -流流動資金投資動資金投資第二節(jié)第二節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)及其計算長期投資決策評價指標(biāo)及其計算 原始投資回收率及其計算原始投資回收率及其計算 投資利潤率及其計算投資利潤率及其計算 年平均投資報酬率及其計算年平均投資報酬率及其計算 靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)按評價的目的，可分成回收期指標(biāo)回收額指標(biāo)報酬率指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)按其計算基礎(chǔ)的不同，可分為靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)一、靜態(tài)指標(biāo)的計算方法一、靜態(tài)指標(biāo)的計算方法 靜態(tài)投資回收期的計算有

20、兩種方法：靜態(tài)投資回收期的計算有兩種方法：一般方法一般方法簡化方法簡化方法（一）靜態(tài)投資回收期計算的一般（一）靜態(tài)投資回收期計算的一般方法方法年序年序 現(xiàn)金流出（投現(xiàn)金流出（投資支出）資支出） 年現(xiàn)金年現(xiàn)金凈流量凈流量累計現(xiàn)金累計現(xiàn)金凈流量凈流量0 0150000150000-150000-150000-150000-1500001 14500045000-105000-1050002 24800048000-57000-570003 34800048000-9000-90004 451000510004200042000合計合計1500001500009400094000 靜態(tài)投資回收期計算

21、的簡單方法靜態(tài)投資回收期計算的簡單方法如果投資支出在基年一次發(fā)生，且各年現(xiàn)金凈流入如果投資支出在基年一次發(fā)生，且各年現(xiàn)金凈流入量相等，就可采用簡單方法計算：量相等，就可采用簡單方法計算： 年現(xiàn)金凈流入量投資支出靜態(tài)投資回收期 例：某企業(yè)擬進(jìn)行某項投資,有甲、乙兩個投資方案,各個方案的有關(guān)資料如表 所示。 甲、乙投資方案資料表甲、乙投資方案資料表 表7-1 項項 目目 方案甲方案甲 方案乙方案乙 投資總額(元) 50 000 60 000 使用期限(年) 5 6 年現(xiàn)金凈流量(元) 第一年 20 000 10 000 第二年 20 000 10 000 第三年 20 000 25 000 第四年

22、 20 000 25 000 第五年 20 000 20 000 第六年 - 20 000 則用投資回收期法評價兩個投資方案 （1）甲方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，所以：甲方案的回收期=50000/20000=2.5年 （2）由于乙方案每年的現(xiàn)金凈流量不相等，按其累計現(xiàn)金凈流量計算投資回收期如表 乙方案累計現(xiàn)金凈流量計算表乙方案累計現(xiàn)金凈流量計算表 年年 份份 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 累計現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)金凈流量 第一年 10 000 10 000 第二年 10 000 20 000 第三年 25 000 45 000 第四年 25 000 70 000 第五年 20 000 90 000 第六年

23、20 000 110 000 由表可知，乙方案第三年的累計現(xiàn)金凈流量為45 000元，不足以收回原始投資；而第四年的累計凈流量為70 000元，又超過了原始投資，這說明乙方案的投資回收期在三年與四年之間。具體為： 乙方案投資回收期 =3+(60 000-45000)25 000 =3.6（年） （3）由以上計算結(jié)果可以得出如下結(jié)論，因甲方案的投資回收期比乙方案少1.1年，因而甲方案比乙方案風(fēng)險小，應(yīng)選用甲方案。 投資利潤率一般指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤 與項目總投資的比率。 投資利潤率=年利潤或年均利潤/原始投資額X100%（二）投資利潤率二、長期投資決策的動態(tài)分析法二

24、、長期投資決策的動態(tài)分析法 投資決策的動態(tài)分析法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)并考投資決策的動態(tài)分析法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)并考慮貨幣時間價值，對長期投資項目作出分析、評慮貨幣時間價值，對長期投資項目作出分析、評價的方法。價的方法。 動態(tài)分析法的具體計算指標(biāo)有：動態(tài)分析法的具體計算指標(biāo)有：動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 （一）動態(tài)投資回收期計算的一般方法年序年序年現(xiàn)金年現(xiàn)金折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)的現(xiàn)折現(xiàn)的現(xiàn)累計折現(xiàn)的累計折現(xiàn)的凈流量凈流量-10%-10%金凈流量金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量0 0-150000-1500001 1-150000-150

25、000-150000-1500001 148000480000.9090.9094363243632-106368-1063682 248000480000.8260.8263964839648-66720-667203 348000480000.7510.7513604836048-30672-306724 448000480000.6830.6833278432784211221125 548000480000.6210.62129808298083192031920合計合計90000900003192031920動態(tài)投資回收期計算的簡單方法年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量(PA/A,i,n)=投

26、資額投資額年現(xiàn)金凈流量投資額),/(niAPA （二）凈現(xiàn)值（二）凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值是投資項目在計算期內(nèi)，按部門、行業(yè)凈現(xiàn)值是投資項目在計算期內(nèi)，按部門、行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，記作NPV。 第一步，計算出各投資方案每年的現(xiàn)金凈流量； 第二步，計算出各投資方案現(xiàn)金流入總額的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出總額的現(xiàn)值； 第三步，計算出各投資方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較,從中選擇出最優(yōu)投資方案。) , ,/()(0t iFPCCNPVtOntINPV=NPV=年現(xiàn)金凈流入量年現(xiàn)金凈流入量(P(PA A/A,i,n/

27、A,i,n) ) 投資支出投資支出A A方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值=48000=48000(P(PA A/A,10%,5)/A,10%,5)150000150000 =48000=480003.7913.791150000150000 = 31968= 31968 （三）凈現(xiàn)值率（三）凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率是投資項目的凈現(xiàn)值與全部投資凈現(xiàn)值率是投資項目的凈現(xiàn)值與全部投資的現(xiàn)值之比，也即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，的現(xiàn)值之比，也即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，記作記作(NPVR)(NPVR)。NPVR=NPV/INPVR=NPV/Ip p 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率0 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率=0

28、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率0 獲利指數(shù)獲利指數(shù)1 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=0 獲利指數(shù)獲利指數(shù)=1 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0 獲利指數(shù)獲利指數(shù) 206.020 162.648 117.194 A方案最優(yōu),其次為C方案,再次為D方案,最差為B方案 得出得出：所有方案均具有財務(wù)可行性,其中A方案最優(yōu). 某固定資產(chǎn)項目需在建設(shè)起點一次投入資金210萬元，建設(shè)期為2年，第二年年末完工，并于完工后投入流動資金30萬元。預(yù)計該固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，使企業(yè)各年的經(jīng)營凈利潤凈增60萬元。該固定資產(chǎn)的使用壽命期為5年，按直線法折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，流動資金于項目終結(jié)時一次收回，該項目的資本成本率為10。已知（PF，

29、10，1）=0.909，（P/F，10，2）=0.826；（P/A，10，6）=4.355，（P/A，10，4）=3.170，（PA，10，2）=1.736，NCF7（PF，10，7）=0.531 要求（1）計算該項目各年的凈現(xiàn)金流量；（10分） （2）計算該項目的凈現(xiàn)值；（6分） （3）對項目的財務(wù)可行性做出評價（2分） （1）項目各年的現(xiàn)金凈流量： 固定資產(chǎn)折舊=（210-10）/5=40（萬元）（1.5分） 建設(shè)起點投資的凈現(xiàn)金流量： NCF0-210 （萬元）（1.5分） 建設(shè)期第一年的凈現(xiàn)金流量：NCF10（1.5分） 建設(shè)期末投入流動資金的凈現(xiàn)金流量： NCF2-30（萬元）（1.

30、5分） 經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊，即： NCF3-6 60+40=100（萬元）（2分） 項目終結(jié)點的凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊+殘值+回收的流動資金，即： NCF7 60+40+10+30=140（萬元）（2分） （2）項目的凈現(xiàn)值： NPV二NCF0+NCF1（PF，10，1）+NCF2（P/F，10，2）+ NCF3-6（P/A，10，6）-（PA，10，2）+NCF7（PF，10，7） =-210+0-30X0.826+100X（4.355-1.736）+140X0.531 =98.94（萬元）（6分） （3）由于項目的凈現(xiàn)值大于零，投資該項目可以增加企業(yè)價值，因此項目具有財務(wù)可行性（2分）