第8章 長期投資決策

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1、本章重點問題本章重點問題第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述長期投資決策評價指標(biāo)概述第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計算靜態(tài)評價指標(biāo)的計算第三節(jié)第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo)的計算動態(tài)評價指標(biāo)的計算第四節(jié)第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運用長期投資決策評價指標(biāo)的運用第五節(jié)第五節(jié) 投資敏感性分析投資敏感性分析第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險投資決策風(fēng)險投資決策 第八章第八章 長期投資決策長期投資決策 本章重點問題本章重點問題靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)包括的內(nèi)容及各指標(biāo)的地位靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)包括的內(nèi)容及各指標(biāo)的地位靜態(tài)投資回收期的計算及優(yōu)缺點靜態(tài)投資回收期的計算及優(yōu)缺點凈現(xiàn)值的計算及優(yōu)缺點凈現(xiàn)值的計算及優(yōu)缺點凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計

2、算及其之間的關(guān)系凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計算及其之間的關(guān)系內(nèi)部收益率計算的特殊方法和一般方法內(nèi)部收益率計算的特殊方法和一般方法 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率之間的關(guān)系凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率之間的關(guān)系獨立方案的決策依據(jù)獨立方案的決策依據(jù)互斥方案的比較決策方法及其適用范圍互斥方案的比較決策方法及其適用范圍年等額凈回收額、最短計算期的計算年等額凈回收額、最短計算期的計算投資敏感性分析包括的內(nèi)容投資敏感性分析包括的內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述長期投資決策評價指標(biāo)概述 長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)體系長期投資決策評價指標(biāo)體系

3、長期投資決策評價指標(biāo)的分類長期投資決策評價指標(biāo)的分類本書研究的長期投資決策評價指標(biāo)本書研究的長期投資決策評價指標(biāo)原始投資回收率原始投資回收率投資利潤率投資利潤率年平均投資報酬率年平均投資報酬率靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)獲利指數(shù)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率本章研究的指標(biāo)本章研究的指標(biāo)動態(tài)動態(tài)指標(biāo)指標(biāo)靜態(tài)靜態(tài)指標(biāo)指標(biāo)主要主要指標(biāo)指標(biāo)次要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助輔助指標(biāo)指標(biāo)回收期是回收期是反反指標(biāo)！指標(biāo)！第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計算靜態(tài)評價指標(biāo)的計算原始投資回收率及其計算原始投資回收率及其計算總投資收益率及其計算總投資收益率及其計算年平均投資收益

4、率及其計算年平均投資收益率及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算一、原始投資回收率及其計算一、原始投資回收率及其計算原始投資均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量或年資回收率原始投【例【例81】 二、總投資收益率及其計算二、總投資收益率及其計算%100項目總投資稅前利潤年息稅前利潤或年均息）總投資收益率（ROI三、年平均投資收益率及其計算三、年平均投資收益率及其計算%100年平均原始投資額潤年息稅前利潤或年均利）（資收益率年平均投ARR四、靜態(tài)投資回收期及其計算四、靜態(tài)投資回收期及其計算 靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量經(jīng)營

5、凈現(xiàn)金流量抵償?shù)謨斣纪顿Y原始投資所需要的全部時間。所需要的全部時間。該指標(biāo)以該指標(biāo)以年年為單位。為單位。指標(biāo)表指標(biāo)表現(xiàn)形式現(xiàn)形式包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP公式法公式法特殊法特殊法列表法列表法一般方法一般方法靜態(tài)投資回收期及其計算方法靜態(tài)投資回收期及其計算方法靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算-公式法公式法 如果一項長期投資決策方案滿足以下如果一項長期投資決策方案滿足以下特殊條件特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)投產(chǎn)后前若干年（前投產(chǎn)后前若干年（前M年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等相等， 且以下關(guān)系成立：

6、且以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后前投產(chǎn)后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投資合計原始投資合計等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計）（的投資回收期不包括建設(shè)期,PP包括建設(shè)期的包括建設(shè)期的PPPPs靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算-列表法列表法 列表法是指通過列表計算列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)累計凈現(xiàn)金金流量流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法回收期的方法 。 按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期期PP恰好是累

7、計凈現(xiàn)金流量為恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零零時的年限。時的年限。 下年凈現(xiàn)金流量計凈現(xiàn)金流量的絕對值最后一項為負(fù)值的累量對應(yīng)的年數(shù)的累計凈現(xiàn)金流最后一項為負(fù)值）（的回收期包括建設(shè)期PP靜態(tài)分析指標(biāo)比較靜態(tài)分析指標(biāo)比較四指標(biāo)沒有考慮貨幣時間價值四指標(biāo)沒有考慮貨幣時間價值前三個指標(biāo)沒有利用前三個指標(biāo)沒有利用NCF信息信息前三個指標(biāo)沒有反應(yīng)前三個指標(biāo)沒有反應(yīng)S長短、投資方式等的影響長短、投資方式等的影響前三個指標(biāo)分子分母口徑不一致前三個指標(biāo)分子分母口徑不一致靜態(tài)投資回收期沒有考慮投資方式的影響靜態(tài)投資回收期沒有考慮投資方式的影響靜態(tài)投資回收期不能反映回收期后的靜態(tài)投資回收期不能反映回收期后的NCF第三節(jié)

8、第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo)的計算動態(tài)評價指標(biāo)的計算 動態(tài)投資回收期及其計算動態(tài)投資回收期及其計算凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值率及其計算凈現(xiàn)值率及其計算獲利指數(shù)及其計算獲利指數(shù)及其計算內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系一、動態(tài)投資回收期及其計算一、動態(tài)投資回收期及其計算 動態(tài)投資回收期是指以按投資項目的行業(yè)動態(tài)投資回收期是指以按投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量金流量補(bǔ)償補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間。所需要的全部時間。 其計算方法與靜態(tài)投資回收期的計算方法其計算方法與靜

9、態(tài)投資回收期的計算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計算。上進(jìn)行計算。二、凈現(xiàn)值及其計算二、凈現(xiàn)值及其計算 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，記作，記作NPV，是指在項目計算期內(nèi)，是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（i ic c) )計算計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和代數(shù)和。 凈現(xiàn)值指凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算標(biāo)的計算方法方法特殊方法特殊方法一般方法一般方法插入函數(shù)法插入函數(shù)法）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：計算凈現(xiàn)

10、值涉及三種形式的折現(xiàn)： 復(fù)利折現(xiàn)復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn)普通年金折現(xiàn)遞延年金折現(xiàn)遞延年金折現(xiàn)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算特殊及一般方法凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算特殊及一般方法 凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算插入函數(shù)法凈現(xiàn)值指標(biāo)的計算插入函數(shù)法 在在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)“NPV”，并，并根根 據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，可以直接求得凈現(xiàn)值。和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，可以直接求得凈現(xiàn)值。 在在NCF0零的情況下：零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值，值并不是所求的第零

11、年價值，而是第零年的前一年（即第而是第零年的前一年（即第-1年）的價值，兩者之間相差一年）的價值，兩者之間相差一年，必須進(jìn)行調(diào)整。年，必須進(jìn)行調(diào)整。 在在NCF0零的情況下：零的情況下： 按本法計算的凈現(xiàn)按本法計算的凈現(xiàn)值就是所求的項目凈值就是所求的項目凈現(xiàn)值。現(xiàn)值。 三、凈現(xiàn)值率及其計算三、凈現(xiàn)值率及其計算 凈現(xiàn)值率，記作凈現(xiàn)值率，記作NPVR，是反映項目的凈現(xiàn)值是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。占原始投資現(xiàn)值的比率。 原始投資的現(xiàn)值合計項目的凈現(xiàn)值NPVR【例【例812】四、獲利指數(shù)及其計算四、獲利指數(shù)及其計算 獲利指數(shù)，記作獲利指數(shù)，記作PIPI, ,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折是指投產(chǎn)

12、后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 原始投資的現(xiàn)值合計的現(xiàn)值合計投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量PI五、內(nèi)部收益率及其計算五、內(nèi)部收益率及其計算 內(nèi)部收益率，記作內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項目投是指項目投資實際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項資實際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項目的目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值等于等于零零時的折現(xiàn)率。時的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益內(nèi)部收益率指標(biāo)的率指標(biāo)的計算方法計算方法特殊方法特殊方法一般方法一般方法插入函數(shù)法插入函數(shù)法必要條件：必要條件：內(nèi)部收益率的計算內(nèi)部收益率的計算

13、-特殊方法特殊方法項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入建設(shè)期為零建設(shè)期為零NCF0= - -I投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即1n年為年為普通年金普通年金內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-特殊方法特殊方法（1）計算并令（計算并令（PA/A,IRR,n）=C=C （PA/A,IRR,n）=I/=I/經(jīng)營經(jīng)營NCF=CNCF=C（2 2）根據(jù)）根據(jù)C C，查，查n n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 （3 3）若在）若在n n年系數(shù)表上恰好能找到年系數(shù)表上恰好能找到C C，則對應(yīng)的，則對應(yīng)的 折現(xiàn)率折現(xiàn)率r rm m 為所求的內(nèi)部收益

14、率為所求的內(nèi)部收益率IRRIRR（4 4）若找不到）若找不到C C，則采用內(nèi)插法求，則采用內(nèi)插法求IRRIRR計算程序：計算程序：注意注意 為縮小誤差為縮小誤差,按照有關(guān)規(guī)定按照有關(guān)規(guī)定, rm+1與與rm 之間的差不之間的差不得大于得大于5% )(CIRR11mmmmmmrrCCCr內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-一般方法一般方法 此法通過計算項目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，此法通過計算項目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值

15、等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率益率IRRIRR。此法又稱逐次測試逼近法。此法又稱逐次測試逼近法。 若項目不符合特殊方法的條件，必須按此若項目不符合特殊方法的條件，必須按此法計算內(nèi)部收益率。法計算內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-一般方法一般方法自行設(shè)定一個折現(xiàn)率自行設(shè)定一個折現(xiàn)率r1，計算其凈現(xiàn)值，計算其凈現(xiàn)值NPV1判斷：若判斷：若NPVNPV1 1=0=0，則內(nèi)部收益率，則內(nèi)部收益率IRR = rIRR = r1 1計算程序：情況計算程序：情況1自行設(shè)定一個折現(xiàn)率自行設(shè)定一個折現(xiàn)率r r1 1，計算其凈現(xiàn)值，計算其凈現(xiàn)值NPV

16、NPV1 1判斷：若判斷：若NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1， 計算計算r r2 2為折現(xiàn)率的為折現(xiàn)率的NPVNPV2 2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；判斷：若判斷：若NPVNPV1 10 0，則，則IRRIRRr r1 1，應(yīng)重新設(shè)定，應(yīng)重新設(shè)定r r2 2r r1 1， 計算計算r r2 2為折現(xiàn)率的為折現(xiàn)率的NPVNPV2 2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 經(jīng)過逐次測試判斷，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正經(jīng)過逐次測試判斷，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正 負(fù)臨界值負(fù)臨界值NPVNPVm

17、m 和和NPVNPVm m+1+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率及相應(yīng)的折現(xiàn)率r rm m 和和r rm m+1+1，采用，采用 內(nèi)插法計算內(nèi)插法計算IRRIRR。計算程序：情況計算程序：情況2)(011mmmmmmrrNPVNPVNPVrIRR內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-插入函數(shù)法插入函數(shù)法在在NCF1原始投資原始投資情況下：情況下： 按本法計算的內(nèi)部收益按本法計算的內(nèi)部收益率就是所求的項目真實內(nèi)率就是所求的項目真實內(nèi)部收益率。部收益率。 在在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電

18、子表格中的凈現(xiàn)金流量，就可以直接求得內(nèi)部收益率。格中的凈現(xiàn)金流量，就可以直接求得內(nèi)部收益率。 在在NCF0零的情況下：零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會小于項內(nèi)部收益率一定會小于項目的真實內(nèi)部收益率，但目的真實內(nèi)部收益率，但這種情況不能調(diào)整。這種情況不能調(diào)整。 動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系若若NPV0時，則時，則NPVR0，PI1，IRRic 若若NPV=0時，則時，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若若NPV0時，則時，則NPVR0，PI1，IRRic 計算動態(tài)計算動態(tài)PP“、NPV、NPVR、PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是所依據(jù)的折現(xiàn)率都是 事

19、先已知的事先已知的ic計算計算IRR本身與本身與ic 的高低無關(guān)的高低無關(guān) 記住記住第四節(jié)第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運用長期投資決策評價指標(biāo)的運用 運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資決策的關(guān)系投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資決策的關(guān)系獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策多方案組合排隊投資決策多方案組合排隊投資決策一、運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則一、運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則具體問題具體分析的原則具體問題具體分析的原則 確保財務(wù)可行性的原

20、則確保財務(wù)可行性的原則 分清主次指標(biāo)的原則分清主次指標(biāo)的原則 講求效益的原則講求效益的原則 二、投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投二、投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的作用評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的作用 財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著相輔財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著相輔 相成的關(guān)系相成的關(guān)系 投資投資方案方案獨立方案獨立方案互斥方案互斥方案組合方案組合方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率率NPVR0獲利指數(shù)獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期包括建設(shè)期的靜態(tài)

21、投資回收期PPn/2n/2不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2p/2投資利潤率投資利潤率ROI基準(zhǔn)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率i 判斷方案判斷方案完全完全具備財務(wù)可行性的條件：具備財務(wù)可行性的條件：三、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策三、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策如果動態(tài)指標(biāo)可行，而靜態(tài)指標(biāo)不可行，方案基本可行如果動態(tài)指標(biāo)可行，而靜態(tài)指標(biāo)不可行，方案基本可行主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用 利用動態(tài)指標(biāo)對獨立項目進(jìn)行評價和決策，會得出完全利用動態(tài)指標(biāo)對獨立項目進(jìn)行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論相同的結(jié)

22、論 說明說明四、多個互斥方案的比較決策四、多個互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法年等額凈回收額法計算期統(tǒng)一法計算期統(tǒng)一法多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資此法適用于原始投資相同相同且項目計算期且項目計算期相等相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。值最大的方案為優(yōu)。多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資該法適用于原始投資相同相同的多個互斥方案的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈

23、現(xiàn)值率最大的方案為的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。優(yōu)。 在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會與凈現(xiàn)值法得到完全與凈現(xiàn)值法得到完全相同相同的結(jié)論。的結(jié)論。 多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策 -差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（方案的差量凈現(xiàn)金流量（ NCFNCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（ IRRIRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較并進(jìn)行

24、決策的方法。并進(jìn)行決策的方法。此法適用于兩個原始投資此法適用于兩個原始投資不相同不相同的多方案比較決策。的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率差額投資內(nèi)部收益率 IRR IRR 的計算過程和計算技巧同內(nèi)的計算過程和計算技巧同內(nèi)部收益率部收益率IRRIRR完全一樣完全一樣，只是所依據(jù)的是，只是所依據(jù)的是 NCFNCF。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)的方案為優(yōu) 多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策 -年等額凈回收額法年等額

25、凈回收額法 此法適用于原始投資此法適用于原始投資不相同不相同、特別是項目計算、特別是項目計算期期不同不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)?；厥疹~最大的方案為優(yōu)。 ),/(NAniAPNPVA年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值）（凈回收額年等額 計算期統(tǒng)一法是對計算期不相等的多個互斥計算期統(tǒng)一法是對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，來進(jìn)行方案決方案選定一個共同的計算分析期，來進(jìn)行方案決策的一種分析決策方法。策的一種分析決策方法。多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策 -計算期統(tǒng)一法計算期統(tǒng)一法計算期計算期統(tǒng)一法統(tǒng)一法方案重復(fù)法方

26、案重復(fù)法最短計算期法最短計算期法 此法將各方案計算期的此法將各方案計算期的最小公倍數(shù)最小公倍數(shù)作為比較方案的作為比較方案的計算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并進(jìn)行決策的一種方法。計算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并進(jìn)行決策的一種方法。計算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法計算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法 此法此法適用于適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。較決策。計算：計算：先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公 倍數(shù)計算倍數(shù)計算NPV。 此法在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收此法在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計算期計算出

27、相應(yīng)凈現(xiàn)值，額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計算期計算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策的一種方法。進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策的一種方法。計算期統(tǒng)一法最短計算期法計算期統(tǒng)一法最短計算期法此法較方案重此法較方案重復(fù)法簡單復(fù)法簡單五、多方案組合排隊投資決策五、多方案組合排隊投資決策在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目 的凈現(xiàn)值的凈現(xiàn)值NPVNPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目 順序。順序。 在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率NPVRNPVR 或獲利指數(shù)或獲利指數(shù)PIPI的大小，

28、結(jié)合凈現(xiàn)值的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPVNPV進(jìn)行各進(jìn)行各 種組合排隊，從中選出能使種組合排隊，從中選出能使NPVNPV最大的最優(yōu)最大的最優(yōu) 組合。組合。第五節(jié)第五節(jié) 投資敏感性分析投資敏感性分析 投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的具體假定多個關(guān)鍵指標(biāo)的假定多個關(guān)鍵指標(biāo)的假定 有限因素的假定有限因素的假定 因素單獨變動的假定因素單獨變動的假定 10%變動幅度的假定變動幅度的假定 不利變動方向的假定不利變動方向的假定 投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用因素變動對凈

29、現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計算分析算分析因素變動極限的計算分析因素變動極限的計算分析 計算因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的計算因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用影響程度可分別采用總量法總量法和和差量法差量法兩種兩種方法。方法。 投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用-因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響售價、銷售量、經(jīng)營成本、售價、銷售量、經(jīng)營成本、原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動NPVIRR 總量法總量法利用因素變動后形成的新數(shù)據(jù)計算利用因素變動后形成的新數(shù)據(jù)計算新的新的NCF，計算因素變動后的

30、，計算因素變動后的NPV和和IRR，然后，然后再與已知的再與已知的NPV和和IRR比較，以確定因素變動對比較，以確定因素變動對NPV和和IRR影響大小的一種方法。影響大小的一種方法。 差量法差量法是在計算各有關(guān)因素變動對凈現(xiàn)金流是在計算各有關(guān)因素變動對凈現(xiàn)金流量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計算量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計算因素變動對因素變動對NPVNPV和和IRRIRR的影響的一種方法。的影響的一種方法。 差量法較總量差量法較總量法簡單法簡單 在實際工作中，如果按上面介紹的方法逐在實際工作中，如果按上面介紹的方法逐一分析所有因素按不同方向和幅度變動對評價一分析所有因素按不同

31、方向和幅度變動對評價指標(biāo)的影響，就會使分析工作十分繁雜。可以指標(biāo)的影響，就會使分析工作十分繁雜?？梢灾苯永酶饕蛩夭焕儎拥呐R界限度公式，從直接利用各因素不利變動的臨界限度公式，從而簡化計算。而簡化計算。投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用-因素變動極限的計算分析因素變動極限的計算分析第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險投資決策風(fēng)險投資決策開展風(fēng)險投資決策的必要性開展風(fēng)險投資決策的必要性風(fēng)險投資決策方法風(fēng)險投資決策方法一、開展風(fēng)險投資決策的必要性一、開展風(fēng)險投資決策的必要性 實際中投資方案所涉及的因素不是確實際中投資方案所涉及的因素不是確定的，常常具有定的，常常具有若干種若干種變動趨勢，因此變動趨勢，因此必

32、須開展風(fēng)險投資決策。必須開展風(fēng)險投資決策。期望值決策法期望值決策法風(fēng)險因素調(diào)整法風(fēng)險因素調(diào)整法決策樹法決策樹法二、風(fēng)險投資決策方法二、風(fēng)險投資決策方法最簡單最簡單 此法先計算各方案凈現(xiàn)值的期望值，此法先計算各方案凈現(xiàn)值的期望值，然后根據(jù)期望凈現(xiàn)值進(jìn)行決策。然后根據(jù)期望凈現(xiàn)值進(jìn)行決策。風(fēng)險投資決策方法期望值決策法風(fēng)險投資決策方法期望值決策法風(fēng)險投資決策方法風(fēng)險因素調(diào)整法風(fēng)險投資決策方法風(fēng)險因素調(diào)整法tcntiNCFNPV)1(0 此法將無風(fēng)險此法將無風(fēng)險的折現(xiàn)率調(diào)整為的折現(xiàn)率調(diào)整為含風(fēng)險的折現(xiàn)率，含風(fēng)險的折現(xiàn)率，再計算凈現(xiàn)值并再計算凈現(xiàn)值并決策。決策。折現(xiàn)率的確定方法折現(xiàn)率的確定方法方法一：折現(xiàn)

33、率方法一：折現(xiàn)率ic風(fēng)險收益系數(shù)風(fēng)險收益系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率方法二：利用投資項目類比法確定折現(xiàn)率方法二：利用投資項目類比法確定折現(xiàn)率方法三：按投資項目的風(fēng)險等級確定風(fēng)險折現(xiàn)率方法三：按投資項目的風(fēng)險等級確定風(fēng)險折現(xiàn)率風(fēng)險投資決策方法肯定當(dāng)量調(diào)整法風(fēng)險投資決策方法肯定當(dāng)量調(diào)整法tcntiNCFNPV)1(0 此法利用肯定此法利用肯定當(dāng)量將含風(fēng)險的當(dāng)量將含風(fēng)險的NCF調(diào)整為無風(fēng)調(diào)整為無風(fēng)險的險的NCF，再計，再計算凈現(xiàn)值并決策。算凈現(xiàn)值并決策。風(fēng)險投資決策方法決策樹法風(fēng)險投資決策方法決策樹法 此法通過繪制決策樹作出有關(guān)風(fēng)險投資決策此法通過繪制決策樹作出有關(guān)風(fēng)險投資決策的一種方法的一種方法決策樹需要標(biāo)出決策樹需要標(biāo)出方塊方塊和和圓圈圓圈方塊即決策方塊即決策點：表示可點：表示可能的方案能的方案 圓圈即機(jī)會點：圓圈即機(jī)會點：表示某方案的表示某方案的可能機(jī)會可能機(jī)會作業(yè)題與練習(xí)題作業(yè)題與練習(xí)題復(fù)習(xí)思考題歡迎批評指正！歡迎批評指正！ 謝謝各位！謝謝各位！注：本課件資料內(nèi)容來自吳大軍主編的管理會計第八章長期投資。