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1、第九章 財務分析財務分析的目標v根據既定的目標和戰(zhàn)略評估公司業(yè)績.v財務分析的兩種主要方法: (1)比率分析 (2)現(xiàn)金流量分析一一 比率分析比率分析 衡量企業(yè)總體盈利能力的指標-ROE ROE與權益資本成本之間的差異決定企業(yè)市場價格與賬面價值之間的差異(P/B值).分解盈利能力的傳統(tǒng)方法分解盈利能力的傳統(tǒng)方法v杜邦分析體系杜邦分析體系凈資產收益率凈資產收益率總資產收益率總資產收益率收益乘數收益乘數主營業(yè)務利潤率主營業(yè)務利潤率總資產周轉率總資產周轉率凈利潤凈利潤主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入資產總額資產總額深圳華僑城控股股份有限公司的杜邦分析體系深圳華僑城控股股份有限公司的杜
2、邦分析體系資產周轉率和銷售毛利率之間的關系資產周轉率和銷售毛利率之間的關系ROA = 5%Food StoresAgricultureAmusementsHealth ServicesMetalsPetroleumAir TransportationPaperBuilding MaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil & GasHotelsMuseumsReal EstateAuto DealersWholesale TradeBuildersWholesale-NondurablesTransportation Service分解盈利
3、能力分解盈利能力:替代方法替代方法vROA指標的問題指標的問題 (1)資產本身包括營業(yè)資產和金融資產 (2)凈收益包括經營活動產生的收益以及利息收入和費用,有必要區(qū)分兩種收益.盈利和增長能力的決定因素盈利和增長能力的決定因素增長和盈利能力增長和盈利能力產品市場戰(zhàn)略產品市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略經營管理經營管理投資管理投資管理融資決策融資決策股利政策股利政策管理收入管理收入和費用和費用管理營運資本管理營運資本和固定資產和固定資產管理負債管理負債和權益和權益管理股利管理股利支付率支付率改進財務分析體系的原理改進財務分析體系的原理調整調整資產負債表資產負債表區(qū)分經營資產區(qū)分經營資產,金融資產金
4、融資產(是否是否閑置閑置);區(qū)分經營負債區(qū)分經營負債,金融負債金融負債(是否是否有息有息)調整報表調整報表調整調整 利潤表利潤表分離經營所得分離經營所得,利息費用利息費用, 以以及他們各自的及他們各自的所得稅費用所得稅費用;分別計算經營分別計算經營稅后利潤和凈稅后利潤和凈利息費用利息費用調整資產負債表原理調整資產負債表原理所有者權益所有者權益資產資產負債負債 =調整資產負債表原理調整資產負債表原理所有者權益所有者權益凈經營資產凈經營資產凈金融負債凈金融負債 =調整利潤表原理調整利潤表原理 凈利潤凈利潤稅后經營利潤稅后經營利潤稅后利息費用稅后利息費用經營活動收益經營活動收益金融活動損益金融活動損
5、益經營利潤經營利潤(未扣除財務費用未扣除財務費用)*(1-所得稅率所得稅率) 財務費用財務費用*(1-所得稅率所得稅率)=凈利潤凈利潤改進財務體系核心公式改進財務體系核心公式凈經營資產利潤率凈經營資產利潤率凈利息率凈利息率凈財務杠桿凈財務杠桿分解分解ROE股東權益稅后凈利息費用股東權益稅后凈營業(yè)利潤-ROE股東權益凈債務凈債務稅后凈利息費用股東權益凈資產凈資產稅后凈營業(yè)利潤-股東權益凈債務凈債務稅后凈利息費用股東權益凈債務凈資產稅后凈營業(yè)利潤-1凈財務杠桿稅后實際利息率營業(yè)資產收益率營業(yè)資產收益率-友誼股份友誼股份(調整報表與計算調整報表與計算)友誼股份友誼股份(調整報表與計算調整報表與計算)
6、改進財務體系考核內容與核心公式改進財務體系考核內容與核心公式友誼股份友誼股份 改進的財務分析體系改進的財務分析體系3.5%5.7%06年度年度ROE05年度年度ROE04年度年度ROE7.45%13.12%16.58%代入計算以及分析計算代入計算以及分析計算營業(yè)資產收益率的分解v稅后凈營業(yè)利潤率反映公司銷售收入的盈利能力v營業(yè)資產周轉率反映公司能夠使用其營業(yè)資產創(chuàng)造銷售收入的程度凈資產銷售收入銷售收入稅后凈營業(yè)利潤營業(yè)資產收益率評估經營管理水平:分解銷售凈利率vROS=凈利潤/銷售收入 (1) 評價產品銷售毛利率 (2) 銷售及一般管理費用控制的評價 或者直接用 (3)稅金費用 稅金費用與銷售
7、收入比率 稅金費用與稅前收益比率銷售收入稅后凈利息費用凈收益稅后凈營業(yè)利潤率銷售收入管理費用銷售費用銷售管理費用率經營管理分析問題經營管理分析問題v(1)公司的銷售毛利與公司提出的競爭戰(zhàn)略一致嗎?v(2)公司的銷售毛利率有所改變嗎?為什么會發(fā)生這種改變,是銷售還是成本方面的問題?v(3)公司對銷售費用和管理費用管理得怎樣?評估投資管理水平:分解資產周轉率v(1)營運資本管理的分析工具銷售收入營業(yè)營運資本入比率營業(yè)營運資本對銷售收應收賬款銷售收入應收賬款周轉率 存貨銷售收入存貨周轉率v(2)長期資產資產管理 長期資產凈額=長期資產總額-非附息長期負債長期資產凈額銷售收入長期資產凈額周轉率 不動產
8、，廠房和設備銷售收入轉率不動產，廠房和設備周投資管理分析問題投資管理分析問題v(1)公司存貨管理水平如何?v(2)公司信貸政策管理水平如何?v(3)公司利用商業(yè)信用嗎?v(4)公司對廠房和設備的投資與其競爭戰(zhàn) 略一致嗎?評估財務管理水平:財務杠桿(1)流動負債和短期流動性 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+有價證券)/流動負債 營業(yè)現(xiàn)金流量比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量/流動負債(2)債務和長期償債能力 負債權益比率 債務凈額對權益比率=(附息負債總額-現(xiàn)金和有價證券)/ 股東權益 利息保障倍數(收益基礎與現(xiàn)金流量基礎) 財務管理分析問題財務管理分析問題v(1)從公司的經營風險看,公司的債務
9、太多還是太少?v(2)公司怎樣處理借入資本?是投資于營運資本,還是投資于固定資產?v(3)公司是否存在表外披露的負債,如不可撤消的經營性融資租賃.綜合分析綜合分析: :評估可持續(xù)增長率評估可持續(xù)增長率v可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=ROE (1-股利支付率) 以期初權益總額為不變基礎的利潤增長率.現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析v (1)(1)營運資本投資和利息支付前經營現(xiàn)金流量營運資本投資和利息支付前經營現(xiàn)金流量, ,考察公司能夠通過經營活動創(chuàng)造超額現(xiàn)金.v (2)(2)營運資本投資后經營現(xiàn)金流量營運資本投資后經營現(xiàn)金流量, ,評估公司營運資本的管理狀況以及公司是否有為追求未來發(fā)展而投資于長期資產的靈活
10、性.v (3)(3)可向債券持有者和權益證券持有者支付的自由現(xiàn)可向債券持有者和權益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量金流量,評估公司償還利息和本金的能力v (4)(4)可向權益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量可向權益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量,評估公司保持現(xiàn)有股利政策的財務能力+IncomeInvesting cash flowFree cash flowFinancing cash flowOperating cash flowDeclineGrowthMaturityInception企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關系企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關系現(xiàn)金流量分析的問題現(xiàn)金流量分析的問題v(1)公司凈收益與經營現(xiàn)金流量之間是否存在重大差異,這種差異產生原因是什么?v(2)現(xiàn)金流量與凈收益之間的關系隨著時間的推移發(fā)生變化了嗎?變化的原因是什么?v(3)收入與費用確認與現(xiàn)金流量收支之間的時滯有多長?在兩者之間需要解決那些不確定性問題?THE END
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