匯率制度與外匯管制.doc

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第 章 匯率制度與外匯管制 Exchange Rate Regime and Foreign Exchange Control 比較固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的利弊；熟悉現(xiàn)行人民幣匯率制度 一、匯率制度（exchange rate regime 或Exchange rate system or exchange rate arrangement） （一）概念：指一國(guó)貨幣管理當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式（包括對(duì)匯率水平、變動(dòng)幅度等）所做的一系列安排或規(guī)定。 內(nèi)容包括：匯率的決定基礎(chǔ)、變動(dòng)幅度、調(diào)節(jié)方式、協(xié)調(diào)管理機(jī)構(gòu)。 （二）匯率制度的類型 o 按變動(dòng)幅度劃分（傳統(tǒng)分類） 1、固定匯率制：指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約，并圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。 金本位制度下的固定匯率制（1880-1914年）； 布雷頓森林體系下的固定匯率制（1944-1973年） ■兩種固定匯率制度的比較 相同點(diǎn)：1. 各國(guó)貨幣規(guī)定有含金量， 中心匯率由金平價(jià)確定； 2. 匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率小幅波動(dòng) 不同點(diǎn)： 不同點(diǎn) 金本位制 布雷頓森林體系 形成機(jī)制不同 自發(fā)形成 通過國(guó)際間協(xié)調(diào)人為建立 穩(wěn)定程度不同 金平價(jià)不會(huì)變動(dòng)，匯率保持真正穩(wěn)定 金平價(jià)可調(diào)整，BOP根本性失衡時(shí)，IMF予以調(diào)整 調(diào)節(jié)機(jī)制不同 自動(dòng)調(diào)節(jié) 通過外匯市場(chǎng)干預(yù) 2、浮動(dòng)匯率制：匯率水平完全由市場(chǎng)供求決定、政府不加任何干預(yù)的匯率制度。 單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng) Free floating和managed floating；clean floating and dirty floating ■固定匯率制和浮動(dòng)匯率制 n 比較的要點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題；實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題；對(duì)國(guó)際關(guān)系的影響 固定匯率制： 優(yōu)點(diǎn)：1.利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資活動(dòng)的開展； 2.利于國(guó)際合作和各國(guó)政策的協(xié)調(diào) 缺點(diǎn)：1.不能自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支； 2.不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展，BOP的均衡是以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)； 3.易使通貨膨脹在國(guó)際間傳遞； 4.易受國(guó)際游資的沖擊 浮動(dòng)匯率制 優(yōu)點(diǎn)：1. 可保持本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，阻止通脹跨國(guó)傳播 2. 調(diào)節(jié)國(guó)際收支； 3. 減少外匯儲(chǔ)備的需要 缺點(diǎn)：1.不利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資活動(dòng)的發(fā)展； 2.助長(zhǎng)國(guó)際投機(jī)活動(dòng)，加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩 3.不利于國(guó)際合作和各國(guó)政策的協(xié)調(diào) ■固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較 固定匯率制 浮動(dòng)匯率制 優(yōu)點(diǎn) 1.消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資 2.為匯率預(yù)測(cè)提供“名義錨”，外匯投機(jī)帶有穩(wěn)定性特征 3.作為外部約束，可防止不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害 4.有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力 1.匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)，反映國(guó)際交往真實(shí)情況 2.外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 3.阻止通貨膨脹跨國(guó)傳播，保持本國(guó)貨幣政策自主性 4.自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊 缺點(diǎn) 1.匯率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè) 2.貨幣政策喪失獨(dú)立性，可能損害國(guó)家金融安全 3.容易輸入國(guó)外通貨膨脹，出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突 1.增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害 2.外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng) 3.容易濫用匯率政策，引起宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突 o 按是否釘住某一貨幣和波動(dòng)幅度劃分 釘住匯率制和彈性匯率制 o IMF的劃分 1. 無獨(dú)立法定貨幣的匯率制； 2. 貨幣局制； 3.傳統(tǒng)的固定釘住匯率制； 4. 水平波幅內(nèi)釘住匯率制； 5. 爬行釘??； 6.爬行波幅內(nèi)釘??； 7. 無事先宣布路徑的管理浮動(dòng)匯率制； 8. 獨(dú)立浮動(dòng) 什么是名義錨normal anchor？ 指交易者心理上存在的一種預(yù)期，這種預(yù)期之所以成為名義錨，是因?yàn)榻灰渍咦约河幸欢ǖ男睦沓惺苣芰Γ谶@心理承受能力的范圍內(nèi)，交易者不會(huì)改變自己的行為；當(dāng)經(jīng)濟(jì)條件超過這個(gè)承受能力時(shí)，交易者就會(huì)改變自己的行為方式。因此，政府可以通過改變投資者（交易者）的預(yù)期來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。 o 居中安排的匯率制度 管理浮動(dòng)Managed/Dirty Floating； 爬行釘??； 貨幣委員會(huì)。 ：以獨(dú)立的貨幣機(jī)構(gòu)取代中央銀行，根據(jù)持有的外匯儲(chǔ)備決定本國(guó)貨幣發(fā)行數(shù)量；徹底放棄自主的貨幣政策； 比如香港的美元聯(lián)系匯率制度 （三）影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素 1.本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征； 2.特定的政策目的； 3.地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況； 4.國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約 （四）匯率制度的選擇理論 o 最適度貨幣區(qū)理論 貨幣區(qū)：指區(qū)內(nèi)成員國(guó)貨幣保持釘住匯率制，對(duì)區(qū)外貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)匯率制。該理論最早由蒙代爾提出。 ■蒙代爾要素流動(dòng)性分析（1961） 最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)：生產(chǎn)要素高度流動(dòng)性。要素流動(dòng)性越高的國(guó)家越適合組成貨幣區(qū)；與國(guó)外要素市場(chǎng)隔越大的國(guó)家，越適合組成單獨(dú)的貨幣區(qū)，即實(shí)行浮動(dòng)匯率制。 ■麥金農(nóng)經(jīng)濟(jì)開放性分析（1963） 標(biāo)準(zhǔn)：經(jīng)濟(jì)的高度開放性。開放度越高，越應(yīng)實(shí)行固定匯率制，反之實(shí)行浮動(dòng)匯率制。貿(mào)易關(guān)系密切的經(jīng)濟(jì)開放國(guó)家應(yīng)組成一個(gè)匯率區(qū)。 o 經(jīng)濟(jì)論 o 依附論 o 三元悖論（克魯格曼） 含義：本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性（有效性）、匯率的穩(wěn)定性、資本自由流動(dòng)性三個(gè)目標(biāo)不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。根據(jù)這一理論， 克魯格曼認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)選擇匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的有效性，而放棄資本的自由流動(dòng)性。 匯率制度的現(xiàn)實(shí)選擇(圖) n 匯率目標(biāo)區(qū)：指將匯率波動(dòng)限制在中心匯率附近一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度 與釘住匯率的區(qū)別是，目標(biāo)區(qū)可隨時(shí)調(diào)整，而且貨幣當(dāng)局對(duì)目標(biāo)區(qū)并不嚴(yán)格承諾 硬目標(biāo)區(qū)：指匯率變動(dòng)幅度小、調(diào)整少，目標(biāo)區(qū)對(duì)外公開，政府以貨幣政策維護(hù)責(zé)任大 軟目標(biāo)區(qū)：指匯率變動(dòng)幅度較大、經(jīng)常調(diào)整，目標(biāo)區(qū)嚴(yán)格保密，政府維護(hù)責(zé)任小 （圖） 目標(biāo)區(qū)內(nèi)匯率變動(dòng)表現(xiàn)：蜜月效應(yīng)；離婚效應(yīng) S型均衡匯率曲線（圖） 二、外匯管制Exchange Control （一）概念：也稱外匯管理，指一國(guó)政府為達(dá)到平衡國(guó)際收支、維持匯率穩(wěn)定， 集中外匯資金等目的授權(quán)國(guó)家貨幣管理當(dāng)局用法律、行政等手段，對(duì)外匯收支、買賣、兌換及匯率水平等所采取的限制性措施。分全面管制與部分管制。 （二）管制機(jī)構(gòu)：中央銀行、外匯局 （三）管制對(duì)象：居民與非居民； 靜態(tài)物與動(dòng)態(tài)物； 地區(qū) （四）管制方式：直接管制與間接管制； 價(jià)格管制與數(shù)量管制 （五）具體措施 --對(duì)外匯收支的管制 1、對(duì)經(jīng)常帳戶的管制 ■貿(mào)易賬戶：獎(jiǎng)收限付 出口收匯管理: 結(jié)匯制、頒發(fā)外匯轉(zhuǎn)移證、外匯傾銷 進(jìn)口付匯管理：審批制、售匯制、進(jìn)口許可證制、配額制等 中國(guó)結(jié)匯制：境內(nèi)機(jī)構(gòu)上年度經(jīng)常項(xiàng)目外匯支出占經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的比例 在80%以下的，其經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶保留現(xiàn)匯的比例為其上年度經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的50%； 在80%（含）以上的，其經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶保留現(xiàn)匯的比例為其上年度經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的80%。 新開立經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的境內(nèi)機(jī)構(gòu)，如上年度沒有經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入，其外匯賬戶的初始限額為不超過等值20萬美元。 匯發(fā)【2007】49號(hào)文（發(fā)布時(shí)間:2007-08-13）新規(guī)：境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。 2008年8月1日國(guó)務(wù)院第20次常務(wù)會(huì)議修訂通過的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》：第五條　國(guó)家對(duì)經(jīng)常性國(guó)際支付和轉(zhuǎn)移不予限制。 ■非貿(mào)易賬戶管制 獎(jiǎng)收限付：多類似貿(mào)易收支措施 中國(guó)因私用匯管制：限制購(gòu)匯時(shí)間及金額 境內(nèi)居民個(gè)人出境旅游（含港澳游，不含邊境游，下同）、探親會(huì)親、朝覲、境外就醫(yī)、商務(wù)考察、被聘工作、出境定居、國(guó)際交流、境外培訓(xùn)、外派勞務(wù)等有實(shí)際出境行為的購(gòu)匯指導(dǎo)性限額，出境時(shí)間在半年以下的，為等值5000美元；出境時(shí)間在半年（含）以上的，為等值8000美元。 自費(fèi)留學(xué)購(gòu)匯指導(dǎo)性限額仍按《國(guó)家外匯管理局關(guān)于調(diào)整境內(nèi)居民個(gè)人自費(fèi)出國(guó)（境）留學(xué)購(gòu)匯指導(dǎo)性限額的通知》（匯發(fā)［2004］111號(hào)）執(zhí)行，學(xué)費(fèi)為按照境外學(xué)校錄取通知書或費(fèi)用證明上所列明的學(xué)費(fèi)金額全額供匯，生活費(fèi)為每人每年不超過等值2萬美元。 2、 資本帳戶管理 ■資本輸出管制 ■資本輸入管制 3、對(duì)匯率管制 ■直接管制：公開復(fù)匯率制；隱蔽復(fù)匯率制 ■間接管制：買賣外匯； 調(diào)整利率 4、對(duì)貨幣自由兌換的管制 ■可自由兌換貨幣 IMF協(xié)定第8條規(guī)定，凡是實(shí)現(xiàn)不對(duì)經(jīng)常性支付和資金轉(zhuǎn)移加以限制、不實(shí)行歧視性貨幣措施或多重匯率、能夠兌付外國(guó)持有的在經(jīng)常性交易中取得的本國(guó)貨幣的國(guó)家，該國(guó)貨幣就是可自由兌換貨幣。 實(shí)現(xiàn)經(jīng)常帳戶下貨幣自由兌換的國(guó)家稱為“第8條款國(guó)”。 中國(guó)1996年12月1日起實(shí)現(xiàn)經(jīng)常帳戶下人民幣的自由兌換，成為“第8條款國(guó)”。 o 貨幣自由兌換的基本條件 充足的外匯儲(chǔ)備；健全的貨幣管理機(jī)制；完善金融市場(chǎng) o 現(xiàn)行人民幣匯率制度：2008年8月1日國(guó)務(wù)院第20次常務(wù)會(huì)議修訂通過的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》： 第二十七條　人民幣匯率實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度 （六）匯率改革進(jìn)程 1994年：實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。 1985年-1993年：官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格并存，掛牌式單一匯率再度向事實(shí)上的復(fù)匯率回歸。 1979-1984年：人民幣經(jīng)歷了從單一匯率到復(fù)匯率再到單一匯率的變遷。