羅斯《公司理財》第八版第一章公司理財導(dǎo)論.ppt

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第1章公司理財導(dǎo)論,教師：李連軍博士教授上傳者郵箱：coolnote@,個人簡介與聯(lián)系方式,李連軍，博士，教授，財務(wù)管理系主任。電子信箱：lianjunly@博客主頁：電話：85554030，13770606317,考核方式與成績評定,考核方式閉卷考試成績評定期末考試成績占70％平時成績占30％，包括課堂討論、作業(yè)、出勤等,本章內(nèi)容,1.1什么是公司理財1.2企業(yè)組織1.3財務(wù)管理的目標(biāo)1.4代理問題與公司的控制1.5金融市場,第1章公司理財導(dǎo)論,什么是公司理財？英文名：corporatefinance，也譯為公司財務(wù)、公司金融。完全等同于國內(nèi)的財務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容。包括投資、融資和營運資本管理三個部分，目標(biāo)是為公司創(chuàng)造價值。,財務(wù)是什么？,什么是財務(wù)(Finance)？:anythingaboutmoney！財務(wù)關(guān)注價值的確定，“某物值多少？”在中國，財務(wù)按其主體分：政府－財政；家庭－個人理財；公司－公司理財、公司財務(wù)、公司金融、財務(wù)管理；銀行等－金融。在北美，財務(wù)一般包括公司財務(wù)、金融市場與中介、投資學(xué)三部分。,財務(wù)管理、會計、審計,財務(wù)管理處理實實在在的money（howtoearnit?）會計處理各項業(yè)務(wù)的information審計鑒證和監(jiān)督money的使用和information的呈報。,《公司理財》告訴我們的智慧,1.投資才有收益。比如讀大學(xué)、出國留學(xué)等就是一種投資。2.（適度）分散化投資。3.衡量一家公司（或個人）經(jīng)濟價值的基本方法是看它未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。4.資本市場是有效的，個人很難戰(zhàn)勝和預(yù)測市場。建議個人投資指數(shù)基金。5.負(fù)債是雙刃劍。適度負(fù)債可以增加公司價值；過度負(fù)債是導(dǎo)致金融風(fēng)險的主要原因。6.如何創(chuàng)造價值：與眾不同的新創(chuàng)意、品牌聲譽以及敢于承擔(dān)風(fēng)險能獲得額外報酬。7.收益與風(fēng)險對等。風(fēng)險提高了資本成本（或稱折現(xiàn)率），所以降低了投資價值。牢記沒有免費的午餐這句話是防止上當(dāng)受騙的不二法門！,1.1什么是公司理財,比如一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，將遇到什么樣的公司財務(wù)問題？公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？資本預(yù)算公司如何籌集所需的資金呢？資本結(jié)構(gòu)公司如何管理短期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流？凈營運資本,從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司理財,資產(chǎn)負(fù)債表,流動資產(chǎn),固定資產(chǎn)1有形固定資產(chǎn)2無形固定資產(chǎn),資產(chǎn)總價值,所有者權(quán)益,流動負(fù)債,長期負(fù)債,投資者擁有的總價值,,(1)公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？,(2)公司如何籌集資本性支出所需的資金呢,,,,凈營運資本,(3)公司需要多少現(xiàn)金流量來支付賬單？,資本結(jié)構(gòu),融資方式?jīng)Q定了公司價值的劃分。有時把公司想象為一個圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場的價值。我們可以將公司的價值V，寫作V=B+S式中B—負(fù)債的價值；S—所有者權(quán)益的價值。財務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。,資本結(jié)構(gòu)1,資本結(jié)構(gòu)2,,,,,企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖,,,,,補充：國內(nèi)一家公司的組織結(jié)構(gòu)圖,總經(jīng)理,副總經(jīng)理,黨委書記工會主席,商務(wù)部,采購部,工程部,財務(wù)部,人力資源部,總經(jīng)辦,黨群部,武漢項目組,副總經(jīng)理,,,,,,,,物流部,質(zhì)量部,持改部,副總經(jīng)理,,,,,,,,,,,,,,,,財務(wù)經(jīng)理,財務(wù)經(jīng)理是如何創(chuàng)造價值的呢？(1)購買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)。(2)發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。,公司和金融市場之間的現(xiàn)金流,來自公司的現(xiàn)金流量(C),,公司,,政府(D),公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金(A),稅收,公司投資的資產(chǎn)(B),股利和債務(wù)支付(F),流動資產(chǎn)固定資產(chǎn),,金融市場,短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本,資產(chǎn)總價值,公司對金融市場投資者的總價值,會計利潤與現(xiàn)金流量,銷售100萬美元，還沒收到現(xiàn)金。成本為90萬美元。,會計利潤與現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的時點,,,？,哪個方案更好？,現(xiàn)金流量的風(fēng)險,選擇日本投資嗎？,1.2企業(yè)組織,個體獨資合伙（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。公司企業(yè)組織成為一個公司，是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。,公司制與合伙制的比較,公司制度是人類商業(yè)活動中最重要的發(fā)明之一,公共持股公司是一個讓人敬畏的社會發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬個個人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個人財產(chǎn)，委托給管理人員看管。代理成本與其它任何成本一樣真實。代理成本的水平依賴于設(shè)計契約中的法規(guī)、一般法律和人類的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個歷史過程的產(chǎn)物，在此過程中，有強烈的個人最小化代理成本的激勵。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明新的組織形式的機會。無論它的缺點是什么，面對潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場的檢驗?！狹ichaelC.JensenandWilliamH.Meckling,1976,1.3財務(wù)管理的目標(biāo)：可能的目標(biāo),生存避免財務(wù)困境與破產(chǎn)在競爭中獲勝銷售額最大化或者市場份額最大化成本最小化利潤最大化維持盈利的穩(wěn)定增長,財務(wù)管理目標(biāo),最大化現(xiàn)有股票的每股價值思考：這是從股東的角度來看待財務(wù)管理的目標(biāo)，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？如果沒有可交易的市場，那么，更一般的財務(wù)管理目標(biāo)：最大化所有者權(quán)益的市場價值,股東,債權(quán)人員工政府供應(yīng)商顧客社區(qū)聯(lián)盟伙伴環(huán)境經(jīng)理,公司財務(wù)關(guān)系：一組契約,1.4代理問題與公司的控制,代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問題：當(dāng)某人（委托方）雇傭另一個人（代理方）代表他的利益的時候，委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問題。,代理成本,代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。直接的代理成本管理層受益而股東蒙受損失的公司支出監(jiān)督管理層行為需要的支出間接的代理成本主要是指公司失去的機會。比如對股東有利而對管理層不利的投資機會。,管理層與股東的利益沖突,討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？管理者通過某些支出獲得了價值，比如座高級小轎車、漂亮女秘書高檔寫字樓和辦公家具大量自主決定投資的資金打高爾夫球、環(huán)球、太空旅行等管理人員的高薪酬公司的控制權(quán)之爭代理權(quán)之爭,利益相關(guān)者（stakeholder）,除了管理層和股東外，職工、顧客、供應(yīng)商甚至政府在公司都有某些財務(wù)方面的利益。討論：如何保證利益相關(guān)者的利益？這與公司每股價值最大的財務(wù)管理目標(biāo)相沖突嗎？,公司理財導(dǎo)論：委托代理問題,經(jīng)濟學(xué)之父亞當(dāng)斯密在《國富論》中的一段話，就已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突：“不過，在錢財?shù)奶幚砩希煞莨镜亩率菫樗吮M力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩?。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽這一點上置之不顧了。于是，疏忽和浪費，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營上多少難免的弊端。”,公司治理：全球的熱點,公司治理：股東、董事會成員與高級管理人員之間有關(guān)權(quán)力分配與制衡、風(fēng)險分擔(dān)與利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目標(biāo)是保護投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益侵害。,股東控制管理者的措施（制度安排）,股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起。(1)股東通過投票決定董事會成員，董事會成員選擇管理者。(2)制定與管理者簽定的合同和收入報酬計劃，如“股票期權(quán)計劃”，激勵管理者追求股東的目標(biāo)。(3)如果因為經(jīng)營管理太差使得企業(yè)股票價格大幅度下降，企業(yè)可能被其他股東集團、公司或個人收購。(4)經(jīng)理市場的競爭（經(jīng)理人有維護自己聲譽的動機）也可以促使管理者在經(jīng)營中以股東利益為重，否則，他們將被其他人取代。,1.5金融市場,金融市場由貨幣市場和資本市場組成。貨幣市場短期的債券市場，要在一年內(nèi)償還。資本市場長期債券和權(quán)益?zhèn)袌?，其中長期債券的期限為一年以上。,一級市場與二級市場,一級市場：首次發(fā)行一級市場形成于政府或公司首次發(fā)售證券時。公司在發(fā)售債券和股票的方式有兩種：公開發(fā)行和私下募集。二級市場在債券和股票首次發(fā)售后，它們就可以在二級市場交易。二級市場也可以分為兩種類型：經(jīng)銷商市場和拍賣市場。上市公司股票的交易掛牌交易,《薩班斯-奧克斯利法案》對公司理財?shù)挠绊?美國國會在2002年頒布了《薩班斯-奧克斯利法案》，旨在保護投資者不受公司的欺詐。法案要求公司年報必須評估公司的內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和財務(wù)報告。審計人員必須評價并且證明管理當(dāng)局對這些事實的評估屬實。公司的管理者必須對年報做出評論并簽字。他們必須明確地宣布該年報不包含任何虛假陳述或者重大遺漏；財務(wù)報告真實地反映了財務(wù)狀況；他們對內(nèi)部控制負(fù)責(zé)。公司執(zhí)行該法案的財務(wù)后果是成本高昂。,作業(yè)1:10萬元的投資組合,假如你的家人給你10萬元，用于資本市場中的投資，投資期限為四個半月（一學(xué)期），請問你的投資組合是什么？并說明這樣投資組合的理由。投資途徑有很多，本題要求主要限于股票和基金兩種。學(xué)期結(jié)束，以每個人的虛擬投資收益率來給這次作業(yè)打分！,