財務(wù)管理的價值觀念1、2節(jié).ppt

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第二章財務(wù)管理的價值觀念 第1節(jié)時間價值第2節(jié)風(fēng)險報酬第3節(jié)證券估價 第一節(jié) 貨幣 時間價值 1 貨幣時間價值的的定義 想想 今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎 若1元人民幣 經(jīng)一年投資成為1 25元 這0 25元是什么 若其中的0 1元屬于資金所有者 我們就說1元人民幣一年的貨幣時間價值是0 1元 貨幣 時間價值是指貨幣在再生產(chǎn)過程后所發(fā)生的價值增中屬于資金所有者的部分 一 時間價值的含義1定義在不考慮通貨膨脹情況下 2 貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種 絕對數(shù) 相對數(shù) 3 貨幣時間價值的確定從相對量上看 貨幣時間價值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險情況下的社會平均投資報酬率 資金利潤率 人們常常將無通貨膨脹的政府債券利率視為貨幣時間價值 實務(wù)中 通常以相對量 利率 代表貨幣的時間價值 又叫純利率 如購置一房 現(xiàn)付要100萬元 一年后付要110萬元 假設(shè)你都有支付能力 哪種付款更劃算 由于貨幣具有時間價值 一定數(shù)量資金在不同時點價值不一 不同時點的資金要比較大小 要先折算到同一時點的價值 最初或最末時點 注意 二 貨幣 時間價值的計算 貨幣的時間價值通常按復(fù)利計算 少數(shù)按單利計算如銀行存款 一 貨幣時間價值的相關(guān)概念 二 一次性收付款項的現(xiàn)值終值的計算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算1 復(fù)利終值的計算 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和 如果已知現(xiàn)值 本金 利率和期數(shù) 則 復(fù)利終值的計算公式為 F P 1 i n P FVIFi n 復(fù)利終值系數(shù) F P i n 可通過查表求得 現(xiàn)值P 終值F 3 一次性收付款項現(xiàn)值的計算 2 復(fù)利現(xiàn)值的計算復(fù)利現(xiàn)值是指今后某時的一筆款項 按貼現(xiàn)率i折算成的現(xiàn)在價值 除非特殊說明 現(xiàn)在 指決策期初時點 如果已知終值 利率和期數(shù) 則 復(fù)利現(xiàn)值的計算 復(fù)利終值的逆運算 公式為 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可通過查表求得 例 2 1某人將100元存入銀行 年利率2 求5年后的終值 復(fù)利終值 或 100 FVIF2 5 100 1 104 110 4元 例2 2 某人為了5年后能從銀行取出100元 年利率為2 求當前應(yīng)存入的金額 復(fù)利現(xiàn)值 100 0 906 90 6元 1年金的內(nèi)涵年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項 如折舊 租金 利息 保險金等 年金 后付年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金 三 年金現(xiàn)值和終值的計算 1 3 2 1 后付年金的含義從第一期起 一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量 又稱普通年金 2后付年金 一定時期內(nèi)每期期末等額現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和 F 2 后付年金的終值 已知年金A 求年金終值FVA 記作 例2 3 小王是位熱心于公益事業(yè)的人 自2005年12月底開始 他每年末都要向一位失學(xué)兒童捐款1000元 幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級讀完九年義務(wù)教育 假如每年利率都是2 則小王九年捐款相當于2013年底多少 已知 年金 利率 期數(shù) 求年金終值 一定時期內(nèi)每期期末等額現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和 3 后付年金的現(xiàn)值 已知年金A 求年金現(xiàn)值P 記作 例2 4 錢小姐最近準備買房子 看了好幾家開發(fā)商的售房方案 其中一個開發(fā)商的方案是 出售一套100平方米的住房 要求首期支付10萬元 然后分6年每年年末支付3萬元 錢小姐很想知道每年付3萬元相當于現(xiàn)在的多少錢 假設(shè)年利率是6 好讓她與現(xiàn)在2000元 平方米的共20萬元的市場價格進行比較 先分析已知條件 該房的分期付款是后付年金的形式 求現(xiàn)值 答 該付款方案的現(xiàn)值是10 14 75 24 75大于現(xiàn)付的20萬元 3先付年金 1 先付年金的含義一定時期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量 又稱預(yù)付年金 2 預(yù)付年金終值 已知預(yù)付年金A 求預(yù)付年金終值F 一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和 或 3 先付年金的現(xiàn)值 已知先付年金A 求先付年金現(xiàn)值P P 一定時期內(nèi)每期期初等額現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和 或 例2 5為給兒子上大學(xué)準備資金 王先生連續(xù)6年于每年初期存入銀行3000元 若銀行存款利率為5 則王先生在6年末一次能取出本利和多少錢 假設(shè)復(fù)利計息 或 例2 6張先生采用分期付款的方式購入商品房一套 每年年初付款15000元 分10年付清 若銀行利率為6 該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購買價是多少 4延期年金 1 定義 延期年金又稱遞延年金 A 是指前若干期無年金 后面若干期等額系列的收付款項 2 遞延年金現(xiàn)值的計算若前m期無年金 從第m 1期開始 連續(xù)n期每期期末有等額系列收付款項 該延期年金的現(xiàn)值即為后n期年金貼現(xiàn)至第1期期初的現(xiàn)值 其計算公式如下 n m 1 2 0 或 想想 遞延年金的終值如何計算 遞延年金現(xiàn)值計算的難點是正確確定m和n的值 例2 7某公司擬購置一處房產(chǎn) 房產(chǎn)公司提出兩種付款方案 1 從現(xiàn)在起 每年年初支付20萬元 付10年 2 從第5年起 每年年初支付25萬元 連續(xù)支付10次 假設(shè)該公司的資本成本率為10 你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案 解 方案1是預(yù)付年金方案2延期年金M是3 n是10 答 方案二的現(xiàn)值少 選方案二 5 永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期支付的年金 永續(xù)年金沒有終止的時間 即沒有終值 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo) 永續(xù)年金現(xiàn)值 已知永續(xù)年金A 求永續(xù)年金現(xiàn)值P 例2 8歸國華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè) 特地在祖籍所在縣設(shè)立獎學(xué)金 獎學(xué)金每年發(fā)放一次 獎勵每年高考的文理科狀元各10000元 獎學(xué)金的基金保存在中國銀行該縣支行 銀行一年的定期存款利率是為4 問吳先生要投資多少錢作為獎勵基金 P A 1 i 20000 4 500000元 三 時間價值計算中的幾個特殊問題 一 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 二 年金和不等額現(xiàn)金流混合情況下的現(xiàn)值 能用年金公式計算的就用 不能用的就一一計算并加總 例2 9某現(xiàn)金流量表如下 貼現(xiàn)率為10 求其現(xiàn)值 先求出兩項年金現(xiàn)值 相加便是這一系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值 4974 10967 6 15941 6元 三 計息期短于一年的時間價值的計算例2 10 北方公司向銀行借款1000元 年利率為16 問兩年后其應(yīng)向銀行償付本利多少 不作說明就是按年計息每年復(fù)利一次 計息期是2 求其復(fù)利終值 若按季復(fù)利 問兩年后其應(yīng)向銀行償付本利多少 先求出每次復(fù)利的利率i和復(fù)利的期數(shù)n 再求復(fù)利終值 i 16 m 16 4 4 n 2 4 8 名義利率和有效利率 名義利率是指金融機構(gòu)提供的計息期為一年利率 若計息短于一年 則按此復(fù)利計算出的年利息除以本金所得的利率為有效利率 若某公司向甲銀行存款有兩種存法 一是年利率是i 一年計息一次 另外就是年利率為r 名義利率 每年計息m次 且兩種存款效果一樣 即每一元錢用兩種存法一年后的本利和相等 i就是年名義利率為r 每年計息m次 所換算出的有效年利率 四 貼現(xiàn)率的計算 例2 11現(xiàn)向銀行存入5000元 問年利率i為多少時 才能保證在未來10年中每年得到750元 查表可知 利率年金現(xiàn)值系數(shù)8 6 710 6 6679 6 418插值法 x 1 0 043 0 292X 0 147r 8 0 147 8 147 1 X 0 043 0 292 總結(jié) 1 復(fù)利終值的公式 2 復(fù)利現(xiàn)值的公式 后付年金終值的計算公式 后付年金現(xiàn)值的計算公式 先付年金終值 先付年金現(xiàn)值 遞延年金現(xiàn)值公式 8 永續(xù)年金現(xiàn)值公式 思考題 1時間價值在企業(yè)經(jīng)營管理中有哪些應(yīng)用 2資金時間價值的大小取決于什么因素 練習(xí)1解第二章案例一田納西鎮(zhèn)的巨額賬單 1 1 2 設(shè)需要n周的時間才能增加12億美元 則 計算得 n 69 7 周 70 周 設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元 則 計算得 n 514 周 9 9 年 3 這個案例給我們的啟示主要有兩點 1 貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念 我們在進行經(jīng)濟決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響 2 時間越長 貨幣時間價值因素的影響越大 因為資金的時間價值一般都是按復(fù)利的方式進行計算的 利滾利 使得當時間越長 終值與現(xiàn)值之間的差額越大 在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元 是原來的210倍 所以 在進行長期經(jīng)濟決策時 必須考慮貨幣時間價值因素的影響 否則就會得出錯誤的決策 2 甲公司欲購置一臺設(shè)備 賣方提出四種付款方案 具體如下 方案1 第一年初付款10萬元 從第二年開始 每年末付款28萬元 連續(xù)支付5次 方案2 第一年初付款5萬元 從第二年開始 每年初付款25萬元 連續(xù)支付6次 方案3 第一年初付款10萬元 以后每間隔半年付款一次 每次支付15萬元 連續(xù)支付8次 方案4 前三年不付款 后六年每年初付款30萬元 假設(shè)按年計算的折現(xiàn)率為10 分別計算四個方案的付款現(xiàn)值 最終確定應(yīng)該選擇哪個方案 解2 方案1的付款現(xiàn)值 10 28 PVIFA 10 5 PVIF 10 1 10 28 3 7908 0 9091 106 49 萬元 方案2的付款現(xiàn)值 5 25 PVIFA 10 6 5 25 4 3553 113 88 萬元 方案3的付款現(xiàn)值 10 15 PVIFA 5 8 10 15 6 4632 106 95 萬元 方案4的付款現(xiàn)值 30 PVIFA 10 6 PVIF 10 2 30 4 3553 0 826 107 98 萬元 由于方案1的付款現(xiàn)值最小 所以應(yīng)該選擇方案1 根據(jù)現(xiàn)在的存款利率 1年期存款利率是3 3年期存款利率是4 5 若有一筆錢 可存3年期 或是按年存 且自動轉(zhuǎn)存 請計算分析 哪種存款合算 什么叫自動轉(zhuǎn)存 3請調(diào)查了解我國目前房貸的利率 請計算每1萬元貸10年 月供是多少 你的計算正確嗎 可到售樓處查證 一 風(fēng)險報酬的概念 資金時間價值是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹下的投資報酬率 一 投資 按風(fēng)險程度 分為三類 1 確定性投資指對未來情況能夠確定或已知的投資決策 又叫無風(fēng)險投資 如購買國庫券 2 風(fēng)險性投資未來情況不能完全確定 但各種情況發(fā)生的可能性 即概率是已知的投資 3 不確定性投資未來情況不確定 且各情況概率也不知的投資 2 表示方法 有相對數(shù)和絕對數(shù)兩種 最常用是相對數(shù) 風(fēng)險報酬率 風(fēng)險收益率 沒有通貨膨脹的情況下 投資報酬率就是貨幣時間價值率和風(fēng)險報酬率之和 二 風(fēng)險報酬 1 含義 是投資者冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外報酬 風(fēng)險報酬又叫風(fēng)險價值 風(fēng)險收益 二 單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬 一 概率一個事件的概率是指它的某種后果可能發(fā)生的機會 例1 順達公司某投資項目有A B兩個方案 投資額均為500萬元 其各種經(jīng)濟情況下的預(yù)期報酬率的概率分布如下表 二 期望報酬率 未來可能報酬率的平均數(shù) 是各種可能的報酬率以其概率為權(quán)重計算的加權(quán)平均報酬率 計算公式如下 上例中A B兩方案的期望報酬率的計算如下 標準差是反應(yīng)各種可能的報酬率與期望報酬率的綜合差異 差異越小 說明未來報酬率偏離期望報酬率的可能性就小 報酬的風(fēng)險越小 反之亦然 三 計算標準離差 如上例 求AB兩方案的預(yù)期收益的方差和標準差 答 B方案的標準差大 風(fēng)險也越大 方差和標準差都是從絕對量的角度衡量風(fēng)險的大小 適用于期望收益相同的決策方案風(fēng)險程度的比較 如該例 A和B方案的期期望報酬率相同 B方案方差 標準差 大 風(fēng)險大 若C方案的期望報酬率是60 標準差為15 D期望報酬率是8 標準差為3 應(yīng)選擇哪個方案 四 計算標準離差率 V 標準離差率是指標準差與預(yù)期收益率的比率 計算公式 標準離差率是從相對量的角度衡量風(fēng)險的大小 適用于比較期望收益不同方案的風(fēng)險程度 C D兩方案的標準離差率是 D方案的標準離差率大 風(fēng)險也大 五 計算風(fēng)險報酬率標準離差率只表示投資者愿意冒風(fēng)險的大小 風(fēng)險越大投資收益率也大 反之亦然 兩者是正比例關(guān)系 它們的轉(zhuǎn)換應(yīng)借一個參數(shù) 風(fēng)險價值系數(shù) 風(fēng)險報酬系數(shù) b 風(fēng)險報酬率計算如下 風(fēng)險報酬系數(shù)的確定有歷史資料 專家確定幾種方法 無風(fēng)險報酬率是通貨膨脹率加貨幣時間價值 一般取同期國庫券利率 六 計算投資報酬率 投資報酬率為無風(fēng)險報酬率加風(fēng)險報酬率 根據(jù)風(fēng)險大小測算出的報酬率叫必要報酬率 例 科宇公司準備以150000元進行某項投資 現(xiàn)有A B兩方案可供選擇 A B兩方案期望的報酬率為20 和25 標準差分別為12 和15 風(fēng)險價值系數(shù)b分別6 和8 無風(fēng)險報酬率為4 要求 1 問誰的風(fēng)險大 為什么 2 分別計算A B的投資報酬率 3 請問你選擇哪個方案 為什么 1 兩方案的投資報酬率 2 兩個方案的預(yù)期報酬率的標準離差率一樣大 風(fēng)險也一樣大 3 兩個方案的風(fēng)險一樣大 B方案的投資報酬率高 B方案更優(yōu) 三 證券組合的風(fēng)險 1 不可分散風(fēng)險 一 按風(fēng)險是否可以分散 可以分為不可分散風(fēng)險和可分散風(fēng)險 又稱市場風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 由于政治 經(jīng)濟及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險 特點 由綜合的因素導(dǎo)致的 這些因素是個別公司或投資者無法通過多樣化投資予以分散的 如 2007年美國次級貸危機波及全球金融 特點 它只發(fā)生在個別公司中 由單個的特殊因素所引起的 由于這些因素的發(fā)生是隨機的 因此可以通過多樣化投資來分散 又稱公司特有風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 由于經(jīng)營失誤 消費者偏好改變 勞資糾紛 工人罷工 新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個別公司所產(chǎn)生的個別公司的風(fēng)險 如 日本地震引起的核泄漏使得人們對核電的恐慌 其替代產(chǎn)業(yè)風(fēng)電等被看好 2 可分散風(fēng)險 3 投資組合的風(fēng)險 你可以同時投資中石油和中石化 中石油中石化石油價漲利好利空石油價跌利空利好可分散風(fēng)險可通過投資組合來分散理論上投資組合的可分散風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 可以通過充分組合而分散 通常投資組合只考慮不可分散風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 市場風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險通常用 系數(shù)表示 可分散風(fēng)險如石油價格變動 是如何被分散 系數(shù)的實質(zhì) 衡量某一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的市場風(fēng)險 反映了某一資產(chǎn)風(fēng)險收益率相對于市場投資組合收益率的倍數(shù) 系數(shù)越大 資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險就越大 如果將整個市場組合的風(fēng)險 m定義為1 某種證券的風(fēng)險定義 i 則 i m 1 說明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險與市場風(fēng)險保持一致 i 1 5 說明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險是市場風(fēng)險的1 5倍 i 0 5 說明某種證券的系統(tǒng)風(fēng)險是市場風(fēng)險的一半 證券組合的 系數(shù)是組合中各 系數(shù)的加權(quán)算術(shù)平均數(shù) 計算如下 二 證券組合的風(fēng)險報酬率 市場風(fēng)險報酬率 三 風(fēng)險和報酬率的關(guān)系1 資本定價模型 某種證券 或組合 的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險收益率加上該種證券的風(fēng)險溢價 指系統(tǒng)風(fēng)險溢價 投資報酬率 無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險報酬率 資金時間價值率 通貨膨脹率風(fēng)險報酬率取決于風(fēng)險大小 單項資產(chǎn)的風(fēng)險用其未來收益的標準離差率來反映 投資組合只考慮系統(tǒng)風(fēng)險 且用貝它系數(shù)反映 利息率又叫利率 是資金增值同投入資金的價值之比 利息率對投資者來說是投資報酬率 對籌資者來說是資金成本率 利率由三部分組成 一 純利率 二 通貨膨脹補償率 三 風(fēng)險報酬率 其中風(fēng)險報酬又分為 1 違約風(fēng)險報酬率 違約風(fēng)險 借款人無法按時支付利息和償還本金的風(fēng)險 為彌補該風(fēng)險所要求得到額外的報酬率叫違約風(fēng)險報酬率 投資于信用低的公司違約風(fēng)險大 投資人所要求的違約風(fēng)險報酬率越高 反之亦然 2 流動性風(fēng)險報酬率 流動性風(fēng)險 無法在短期內(nèi)以合理價格賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險 又叫變現(xiàn)力風(fēng)險 為彌補該風(fēng)險而增加的利率叫流動性風(fēng)險報酬率 3 期限風(fēng)險報酬率 負債的到期日長 所承擔(dān)的不確定因素多 風(fēng)險越大 為彌補該風(fēng)險所要求增加的報酬率叫期限風(fēng)險報酬率 與之對應(yīng)的是到期風(fēng)險報酬率 短期債券到期時 找不到合適的投資機會的風(fēng)險 利率包括以上五項內(nèi)容 課堂練習(xí) 某投資者準備從證券市場購買A B C D四種股票組成投資組合 已知它們的 系數(shù)分別為0 71 21 62 1 現(xiàn)行國庫券的收益率為8 市場平均股票的必要收益率為15 要求 1 采用資本定價模型計算A股票的必要收益率 2 若該投資者按3 2 5的比例分別購買了B C D三種股票 計算該投資組合 系數(shù)和必要收益率 2 證券組合的 系數(shù) 1 2 3 1 6 2 2 1 5 10 1 73證券組合的必要收益率 解 1