新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃案例分析
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新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃案例分析 為促進(jìn)公司建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制,A股上市公司開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)已是較為常規(guī)和成熟的做法。同時(shí),《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》及股權(quán)激勵(lì)有關(guān)備忘錄1-3號(hào)等法律法規(guī)均為上市公司設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了相應(yīng)的法律指引。 根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱“《業(yè)務(wù)規(guī)則》”)第4.1.6條,“掛牌公司可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì),具體辦法另行規(guī)定。”雖然截至目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫未有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法出臺(tái),但已有30家左右(不完全統(tǒng)計(jì))的掛牌企業(yè)擬實(shí)施或正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。 本文主要對(duì)新三板掛牌企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況予以梳理,并提出自己的部分思考。 一、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定 根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》第2.6條,“申請(qǐng)掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的,應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況?!? 根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展?”,“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票,也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票,股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人,但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人。因此,掛牌公司通過(guò)定向發(fā)行進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。需要說(shuō)明的是,按照規(guī)則全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)允許存在股權(quán)激勵(lì)未行權(quán)完畢的公司申請(qǐng)掛牌?!? 根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》第三十九條,公司可以向除原股東之外的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心員工及符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的其他投資者等合計(jì)不超過(guò)35名對(duì)象發(fā)行股份。 二、掛牌企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃開(kāi)展情況 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前在掛牌前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且已成功掛牌的僅為仁會(huì)生物(830931)一家。仁會(huì)生物于2014年1月完成整體變更、2014年2月股東大會(huì)審議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案、2014年8月正式掛牌交易。在《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》中,仁會(huì)生物詳細(xì)闡述了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。 目前,掛牌后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的新三板企業(yè)約30家,其中部分企業(yè)是通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施,部分企業(yè)是參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。下面,根據(jù)上述不同情況分別予以分析。 (一)直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施 直接通過(guò)定向發(fā)行方式,意即掛牌企業(yè)直接向公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心員工等不超過(guò)35人或上述人員成立的合伙企業(yè)直接發(fā)行股份,在經(jīng)過(guò)董事會(huì)決議通過(guò)、股東大會(huì)決議通過(guò)、股轉(zhuǎn)公司備案、登記結(jié)算公司登記等程序后即算完成。 正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)掛牌企業(yè)中,盛世大聯(lián)(831566)、博廣熱能(831507)、云南文化(831239)等均采取定向發(fā)行方式。 嚴(yán)格意義上說(shuō),采取定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)僅是一個(gè)常規(guī)的定向發(fā)行過(guò)程,方案設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、完成時(shí)間較短,但在發(fā)行價(jià)格方面可能具有一定的折扣。如盛世大聯(lián)2015年4月公告的《股權(quán)激勵(lì)股票發(fā)行方案》中發(fā)行價(jià)格為2元/股,而其在2015年3月完成的定向發(fā)行中發(fā)行價(jià)格為10元/股。 (二)參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案 參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案,意即通過(guò)限制性股票、股票期權(quán)等方式實(shí)施,并設(shè)置了相對(duì)完整的實(shí)施條款,以期達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。 下面結(jié)合A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中的常見(jiàn)要素,簡(jiǎn)單匯總掛牌企業(yè)實(shí)施情況: 實(shí)施要素A股上市公司掛牌企業(yè)備注 實(shí)施方式限制性股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)以股票期權(quán)為主,限制性股票和股票增值權(quán)較少如:夏陽(yáng)檢測(cè)(831228)、百華悅邦(831008)同時(shí)采取限制性股票和股票期權(quán) 激勵(lì)對(duì)象董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和其他員工,上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)人員和其他員工掛牌企業(yè)監(jiān)事無(wú)限制性要求 激勵(lì)對(duì)象不能同時(shí)參加兩個(gè)或以上上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制如:金易通(430170)等 持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵(lì)對(duì)象。除非經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò),且股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí),關(guān)聯(lián)股東須回避表決。 持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵(lì)對(duì)象的條件,可以成為激勵(lì)對(duì)象,但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。同時(shí)股東大會(huì)對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行投票表決時(shí),關(guān)聯(lián)股東須回避表決。個(gè)別掛牌企業(yè)予以明確限制如:金易通(430170)等 下列人員不得成為激勵(lì)對(duì)象: (1)最近3年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的; (2)最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的; (3)具有《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如:壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等 股票來(lái)源(1)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份;(2)回購(gòu)本公司股份;(3)法律、行政法規(guī)允許的其他方式以發(fā)行股份為主如:壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等 股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予(或轉(zhuǎn)讓)股份。股東擬提供股份的,應(yīng)當(dāng)先將股份贈(zèng)予(或轉(zhuǎn)讓)上市公司,并視為上市公司以零價(jià)格(或特定價(jià)格)向這部分股東定向回購(gòu)股份。部分掛牌企業(yè)股東直接向激勵(lì)對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份如:財(cái)安金融(430656)、新寧股份(831220)等 限制性股票特別規(guī)定如果標(biāo)的股票的來(lái)源是存量,即從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票,則按照《公司法》關(guān)于回購(gòu)股票的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行; 如果標(biāo)的股票的來(lái)源是增量,即通過(guò)定向增發(fā)方式取得股票,其實(shí)質(zhì)屬于定向發(fā)行,則參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)定向增發(fā)的定價(jià)原則和鎖定期要求確定價(jià)格和鎖定期,同時(shí)考慮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。 (1)發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%; (2)自股票授予日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,激勵(lì)對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人的,自股票授予日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素,并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定如:夏陽(yáng)檢測(cè)(831228)、百華悅邦(831008)等 上市公司以股票市價(jià)為基準(zhǔn)確定限制性股票授予價(jià)格的,在下列期間內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予股票: (1)定期報(bào)告公布前30日; (2)重大交易或重大事項(xiàng)決定過(guò)程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日; (3)其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如:金巴赫(831773)、合全藥業(yè)(832159)等 股票期權(quán)特別規(guī)定上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí),應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者: (1)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià); (2)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。大部分掛牌企業(yè)發(fā)行價(jià)格基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)等多種因素,并與認(rèn)購(gòu)人溝通后最終確定如:夏陽(yáng)檢測(cè)(831228)、百華悅邦(831008)等 激勵(lì)對(duì)象獲授的股票期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、用于擔(dān)?;騼斶€債務(wù)。 股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如:壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等 其他限制性規(guī)定上市公司具有下列情形之一的,不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃: (1)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告; (2)最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰; (3)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如:壹加壹(831609)、凱立德(430618)、金易通(430170)等 上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助,包括為其貸款提供擔(dān)保。大部分掛牌企業(yè)設(shè)置了類似限制性條款如:盛世大聯(lián)(831566)、壹加壹(831609)等 會(huì)計(jì)處理方式根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11 號(hào)——股份支付》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理個(gè)別掛牌企業(yè)明確會(huì)計(jì)處理方式如:金巴赫(831773)、壹加壹(831609)等 三、相關(guān)問(wèn)題的思考 通過(guò)上述案例總結(jié),可以發(fā)現(xiàn)新三板掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面具有較大的靈活性,既可以在申請(qǐng)掛牌前實(shí)施,也可以在掛牌成功后實(shí)施;既可以通過(guò)定向發(fā)行方式直接實(shí)施,也可以參照A股上市公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)制定具體方案。 下面的分析和思考,側(cè)重和A股上市公司進(jìn)行比較得出: (一)合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體的靈活性 根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)《常見(jiàn)問(wèn)題解答》之“24、股權(quán)激勵(lì)是否可以開(kāi)展?”,“掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行向公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心員工可以參與認(rèn)購(gòu)本公司定向發(fā)行的股票,也可以轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股票。掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票,股東人數(shù)累計(jì)可以超過(guò)200人,但每次定向發(fā)行除公司股東之外的其他投資者合計(jì)不得超過(guò)35人”。 據(jù)此,可能會(huì)有幾個(gè)問(wèn)題:(1)如果掛牌企業(yè)直接通過(guò)定向發(fā)行方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)且股權(quán)激勵(lì)對(duì)象超過(guò)35人,該如何實(shí)施?(2)如果第一次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)35人,多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司股東人數(shù)超過(guò)200人,在以后的定向發(fā)行過(guò)程中將事先通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),是否會(huì)降低融資效率?(3)目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒(méi)有具體的股權(quán)激勵(lì)管理辦法和配套規(guī)則,如采取限制性股票方式且向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象直接授予股票,當(dāng)以后出現(xiàn)未達(dá)到解鎖條件或已達(dá)到解鎖條件但未申請(qǐng)解鎖情形時(shí),多次的回購(gòu)注銷行為是否會(huì)增加掛牌企業(yè)不必要的成本?(4)目前符合條件的境內(nèi)股份公司均可申請(qǐng)掛牌,如掛牌企業(yè)擬向外籍員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì),則按照我國(guó)現(xiàn)有法律法規(guī)外籍員工直接持股應(yīng)存在一定難度。 基于以上幾點(diǎn),如掛牌企業(yè)以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體,可有效避免上述情形的出現(xiàn):合伙企業(yè)可以單獨(dú)作為一個(gè)認(rèn)購(gòu)主體;即使多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì),出現(xiàn)股東超過(guò)200人的概率較小,并能保持掛牌企業(yè)股東的穩(wěn)定性和清晰性;在合伙企業(yè)合伙人層面,股權(quán)激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)成為有限合伙人實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)、向普通合伙人轉(zhuǎn)讓出資份額實(shí)現(xiàn)(形式上)股票回購(gòu)注銷、向合伙企業(yè)申請(qǐng)賣出出資份額對(duì)應(yīng)股份實(shí)現(xiàn)減持;此外,外籍員工成為合伙人也不存在法律障礙。 因此,掛牌企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí),可以選擇合伙企業(yè)作為實(shí)施載體。在目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的掛牌企業(yè)中,以合伙企業(yè)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施載體。 (二)發(fā)行價(jià)格設(shè)置的靈活性 目前,掛牌企業(yè)設(shè)置發(fā)行價(jià)格時(shí)具有較大的靈活性,多數(shù)掛牌企業(yè)會(huì)基于公司所處行業(yè)、經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)、公司成長(zhǎng)性、市盈率、每股凈資產(chǎn)、前次定增價(jià)格等多種因素最終確定發(fā)行價(jià)格。 價(jià)格為:不低于董事會(huì)通過(guò)本激勵(lì)計(jì)劃前二十個(gè)交易日收盤價(jià)的平均價(jià),即不低于35.39元/股”,國(guó)科海博(430629)設(shè)計(jì)方案時(shí)即明確為“本次發(fā)行價(jià)格為激勵(lì)計(jì)劃首次公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)(前20個(gè)交易日的交易總額/前20個(gè)交易日的交易總量)6.57元/股的50%,即3.29元/股”。 受新三板交易制度影響,目前掛牌企業(yè)成交價(jià)格還不能實(shí)現(xiàn)最大程度公允,設(shè)置發(fā)行價(jià)格的靈活性也有其必然性。但如采取做市交易后,隨著交投日益活躍、價(jià)格日益公允,相信采取類似A股股權(quán)激勵(lì)- 1.請(qǐng)仔細(xì)閱讀文檔,確保文檔完整性,對(duì)于不預(yù)覽、不比對(duì)內(nèi)容而直接下載帶來(lái)的問(wèn)題本站不予受理。
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