《證券期貨市場統(tǒng)計(jì)》PPT課件.ppt

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1、第七章 證券期貨市場統(tǒng)計(jì)分析,一、證券市場的基本概念 二、股票市場統(tǒng)計(jì)分析 三、債券市場統(tǒng)計(jì)分析 四、基金市場統(tǒng)計(jì)分析,本章重點(diǎn):,股票市場的基本分析中公司分析的具體方法。 股票市場風(fēng)險(xiǎn)與收益的統(tǒng)計(jì)分析。 債券的內(nèi)在價(jià)值及投資收益統(tǒng)計(jì)分析。 基金資產(chǎn)凈值統(tǒng)計(jì)。 基金的業(yè)績評(píng)價(jià)。,第一節(jié) 證券市場的基本概念,一、證券 P202,證券是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的統(tǒng)稱，是用來證明證券持有人有權(quán)依票面所載內(nèi)容，取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。如股票、債券、基金等。 證券按其性質(zhì)不同，可分為證據(jù)證券（借用證、書面證明）、憑證證券(如借據(jù)、收據(jù)、門票、存折、提貨單等）和有價(jià)證券（如股票、債券、基金等）,二、有價(jià)證券

2、P203,（一）有價(jià)證券的定義 有價(jià)證券是指具有一定票面金額，能證明持有人有權(quán)按期取得一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)和債權(quán)憑證。如股票、債券、基金等。,（二）有價(jià)證券的分類,1、按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券（公債券）、金融證 券和公司證券,2、按是否在證券交易所掛牌交易，有價(jià)證券分為上市證券與 非上市證券,3、按證券收益是否固定，有價(jià)證券可分為固定收益證券和變 動(dòng)收益證券。,4、按證券發(fā)行的地域和國家分類，有價(jià)證券可分為國內(nèi)證 券和國外證券。,5、按募集方式分類，有價(jià)證券可以分為公募證券和私募證券。,6、按證券的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類，有價(jià)證券可以分為股票、債券和 其他證券。,三、證券市場 P

3、204,（一） 證券市場定義 證券市場是股票、 債券、 基金等有價(jià)證券及其衍生產(chǎn)品 （期貨、期權(quán)） 發(fā)行和交易的場所。,（二） 證券市場的構(gòu)成要素,證券市場主體、證券市場客體、中介機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),企業(yè)、金融機(jī)構(gòu) 政府部門、居民個(gè)人,會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所 評(píng)估機(jī)構(gòu)、證券登記公司 證券公司、交易所,中國證券監(jiān)督管 理委員會(huì)及其 派出機(jī)構(gòu),（三）證券市場的分類 P206,按照市場的職能，證券市場可分為證券發(fā)行市場和證券流通市場。 。 按照交易的對(duì)象，證券市場可分為股票市場、債券市場和基金市場等。 按照組織形式的不同，證券市場可分為場內(nèi)市場和場外市場。場內(nèi)市場指的是證券交易所；場外市場指店頭市場

4、（柜臺(tái)市場），以及第三市場、第四市場。,場外交易市場:,場外交易市場又稱“柜臺(tái)交易市場”或“店頭市場”，是通過 證券公司、證券經(jīng)紀(jì)商或銀行在證券交易所以外進(jìn)行證券買賣 所形成的市場。 場內(nèi)交易與場外交易市場比較：,區(qū)別,交易對(duì)象不同,場內(nèi)交易市場,場外交易市場,掛牌上市的證券,未上市的證券,組織形式不同,有固定的交易場所、固定的交易時(shí)間和固定的交易方式,沒有固定的交易場所和固定的 交易時(shí)間，主要通過電話交易,交易價(jià)格的確 定不同方式不同,證券價(jià)格是交易雙方通 過直接協(xié)商決定,證券價(jià)格是公 開競價(jià)的結(jié)果,交易方式不同,自營買賣為主，也有代理買賣,只有代理買賣,第三市場: 第三市場是指在場外交易市

5、場上從事已在證券交易所掛牌上市的證券買賣的市場。即已上市證券的場外交易市場。 參與主體：主要是機(jī)構(gòu)投資者 目的：減少交易費(fèi)用，降低投資成本 第四市場: 第四市場是指投資者和籌資者不經(jīng)過證券商，彼此之間利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大宗股票交易的場外交易市場。 特點(diǎn)：1、信息靈敏、成交迅速； 2、交易成本低 3、有利于保持交易的秘密性； 4、不沖擊股票市場,第一節(jié)完,第二節(jié) 股票市場統(tǒng)計(jì)分析,一、股票概述 P206,股票是指股份公司發(fā)給股東作為入股憑證，股東憑此取得股息收 益的一種有價(jià)證券。 股票的特點(diǎn)：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流通性、參與性、永久性 股票的類別： （1）按股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同分：普通股和

6、優(yōu)先股 （2）按照票面是否記載股東姓名劃分：記名股票和無記名股票 （3）按照是否在票面上標(biāo)明金額分：有面額股票和無面額股票 （4）按照投資對(duì)象、計(jì)價(jià)貨幣及流通區(qū)域劃分：A股、B股、H股、 N股、S股 （5）按照投資主體不同劃分：國家股、法人股、個(gè)人股,（一）定義：指股票發(fā)行和交易的場所。,二、股票市場概述,1、根據(jù)市場的功能劃分：發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱 “一級(jí)市場”，是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的場所。流通市場又稱“二級(jí)市場”。是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場。,（二）分類：,2、根據(jù)市場的組織形式劃分：場內(nèi)交易市場和場外交易市 場。在我國，股票交易所有嚴(yán)密的組織，嚴(yán)格的管理，并有進(jìn)行集中交

7、易的固定場所。在許多國家，交易所是股票交易的唯一合法場所。,3、根據(jù)投資者范圍不同劃分：境內(nèi)投資者參與的A股市場和境外投資者參與的B股市場。,（一）股票發(fā)行市場統(tǒng)計(jì)指標(biāo) P209 1.發(fā)行股票數(shù)量：指所有發(fā)行股票企業(yè)發(fā)行股票數(shù)量之和， 單位為“只”； 2.發(fā)行股票企業(yè)數(shù)量：在我國指的就是上市公司的數(shù)量； 3.發(fā)行總股本：股票發(fā)行的規(guī)模，單位為“股”； 4.面值：股份公司在發(fā)行的股票票面上所標(biāo)明的金額，即票 面金額。我國發(fā)行股票的面值均為1元/股 ； 5.股本總額：股票的面值與總股本的乘積為股本總額，股本 總額應(yīng)于等公司的注冊資本 ； 6.發(fā)行價(jià)格：股票在發(fā)行市場上買賣的價(jià)格。股票可酌情按 面值

8、、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行。,三、股票市場統(tǒng)計(jì)指標(biāo) P209,7.股票籌資額：指發(fā)行股票獲得的收入，它等于發(fā)行總股本與 發(fā)行價(jià)格的乘積；一般要高于股本總額，高出 的部分除去手續(xù)費(fèi)等計(jì)入“資本公積”。 8.申購數(shù)量：反映在股票發(fā)行市場上申購資金的規(guī)模，由申購 股數(shù)和申購資金兩個(gè)指標(biāo)來反映，將其分別與發(fā) 行總股本和籌資額相比，就可計(jì)算出認(rèn)購倍數(shù)， 將發(fā)行總股本與申購股數(shù)相除即得中簽率； 9.投資者開戶數(shù)：反映社會(huì)對(duì)股票投資參與度的一個(gè)指標(biāo)。,（二）股票流通市場統(tǒng)計(jì)指標(biāo) P214,1.流通股本：在二級(jí)市場上交易的股票規(guī)模； 2.市價(jià)總值：指在某一時(shí)點(diǎn)上所有股票按市場價(jià)格計(jì)算的發(fā)行 總股本的金額；市價(jià)總值分A、

9、B股計(jì)算，其計(jì)算 公式：,3.流通市值：指在某一時(shí)點(diǎn)上按市場價(jià)格計(jì)算的流通股本的總 金額；其計(jì)算公式：,4. 股票成交量和成交額：股票成交量指股票交易所內(nèi)買賣股票 的股數(shù)。股票交易單位為每手100股，成交量等于100乘以成 交手?jǐn)?shù)，按單邊計(jì)算，投資者A 把自己所持有的1000股賣給 了投資者B，成交量以1000股計(jì)算 ；股票的成交額指股票按 其成交價(jià)格乘上其成交量的金額。如某投資者以每股10元的 價(jià)格成交了3000股，則成交額為30000元。 5.市盈率：又稱股份收益比率或本益比，是股票市價(jià)與其最近 一年每股收益的比值。其計(jì)算公式：,6.換手率：也稱周轉(zhuǎn)率，指在一定時(shí)間內(nèi)市場中股票轉(zhuǎn)手買賣 的

10、頻率，是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。,例如：某只股票在一個(gè)月內(nèi)成交了2000萬股，而該股票的總股本為 l億股，則該股票在這個(gè)月的換手率為20%。在我國，股票分為可在二級(jí)市場流通的社會(huì)公眾股和不可在二級(jí)市場流通的國家股和法人股兩個(gè)部分，一般只對(duì)可流通部分的股票計(jì)算換手率，以更真實(shí)和準(zhǔn)確地反映出股票的流通性。按這種計(jì)算方式，上例中那只股票的流通股本如果為2000萬股，則其換手率高達(dá)100%。在國外，通常是用某一段時(shí)期的成交金額與某一時(shí)點(diǎn)上的市值之間的比值來計(jì)算周轉(zhuǎn)率。,7.股票平均價(jià)格：特定時(shí)點(diǎn)股票價(jià)格按流通股本加權(quán)的平均 價(jià)格： 8、證券交易印花稅：國家按印花稅率對(duì)股票交易金額收取的 稅金。,

11、9、股票價(jià)格指數(shù)：指用以反映多種股票價(jià)格水平在不同時(shí)點(diǎn) 上平均變動(dòng)的相對(duì)數(shù)。其計(jì)算方法有：,（1）相對(duì)法：以某交易日為基期，將各樣本股票報(bào)告期價(jià)格 與基期價(jià)格比之和除以樣本股票數(shù)目，再乘以 基期的股價(jià)指數(shù)值。,例題,例題:某股票市場以A、B、C三種股票為樣本，基期價(jià)格分別為20元、45元和25元，報(bào)告期價(jià)格分別為32元、54元和20元，基期股價(jià)指數(shù)為100，則： （2）綜合法：先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總， 然后相比求出股票指數(shù)。 （3）加權(quán)法：根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán) 數(shù)可以是股票成交量、發(fā)行量或流通量等。,由于發(fā)生新股上市或者上市后退市等情況，會(huì)引起上市股數(shù)改變

12、并導(dǎo)致市價(jià)總額的變動(dòng)，為了使報(bào)告期和基期的統(tǒng)計(jì)口徑一致，必須對(duì)基期的市價(jià)總額進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，其計(jì)算公式為：,世界上比較著名的股價(jià)指數(shù)： （1）道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)：又稱道氏指數(shù)，它采用綜合法計(jì)算。道氏指數(shù)包括：道氏工業(yè)平均指數(shù)，由30家工業(yè)公司的股票價(jià)格平均數(shù)構(gòu)成；道氏公用事業(yè)平均指數(shù)，由15家公用事業(yè)公司的股票價(jià)格平均數(shù)構(gòu)成；道氏運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)，由20家運(yùn)輸公司的股票價(jià)格平均數(shù)構(gòu)成；道氏65種股票價(jià)格平均數(shù)，由上述工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)的65家公司的股票價(jià)格混合構(gòu)成。 道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)以1928年10月1日為基期，基點(diǎn)為100點(diǎn),在紐約交易所交易時(shí)間每30分鐘公布一次，用當(dāng)日當(dāng)時(shí)的股票

13、價(jià)格算術(shù)平均數(shù)與基期的比值求得，是被西方新聞媒介引用最多的股票指數(shù)。,（2）標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)：由美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司1923年開始編制發(fā)表，最初選了230種股票編制 。1957年擴(kuò)展為現(xiàn)行的、以500種采樣股票通過加權(quán)平均綜合計(jì)算得出的指數(shù)，在開市時(shí)間每半小時(shí)公布一次。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)以19411943年為基數(shù)，基點(diǎn)數(shù)為10，用每種股票的價(jià)格乘以發(fā)行的數(shù)量的總和為分子，以基期的股價(jià)乘以股票發(fā)行數(shù)量的總和為分母相除后的百分?jǐn)?shù)來表示。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價(jià)格計(jì)算而得，指數(shù)數(shù)值較精確，所以往往比道瓊斯指數(shù)具有更好的代表性。,（3）恒生指數(shù)：香港股市歷史最久的一種股價(jià)指數(shù)，由

14、香港恒生銀行于1969年11月24日公布使用。現(xiàn)行恒生指數(shù)以1964年7月31日為基期，基點(diǎn)確定為100點(diǎn)，根據(jù)各行業(yè)在港上市股票中的33種股票按每天的收盤價(jià)乘以各自的發(fā)行股數(shù)為計(jì)算日的市值，再與基期的市值相比較，乘以100就得出當(dāng)天的股票價(jià)格指數(shù)。因?yàn)檫@33家（4種金融業(yè)股票、6種公用事業(yè)股票、 9種地產(chǎn)業(yè)股票和14種其他工商業(yè)股票）公司的股票總值占全部在港上市股票總值的65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場最具權(quán)威性和代表性的股票價(jià)格指數(shù)。,（4）日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)：是日本股票市場的股票價(jià)格指數(shù)。它是用報(bào)告期和基期500種股票價(jià)格之和除以股票數(shù)相除得出來的。由于日本經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的特殊

15、地位，日經(jīng)指數(shù)日益為世界金融市場重視。 （5）上證綜合指數(shù)：由上海證券交易所編制的股票指數(shù)。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票。上證指數(shù)以1990年12月19日為基期，基點(diǎn)為100點(diǎn)，1991年7月15日開始公布，計(jì)算公式如下：,除此之外，上海證券交易所還編制了上證A股指數(shù)，以1990年12月19日為基期；上證B股指數(shù)以1992年2月21日為基期，市價(jià)總值按美元計(jì)算；上證180指數(shù)，以在上海證券交易所上市、最具市場代表性的180只股票為樣本進(jìn)行計(jì)算得到的，以2002年6月28日為基日，基點(diǎn)為上證30指數(shù)的收盤指數(shù)3299.06，2002年7月1日正式發(fā)布；上證50指數(shù)是從上證

16、180指數(shù)的成份股中挑選規(guī)模大、流動(dòng)性好的50只股票組成樣本股，以2003年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，2004年1月2日正式發(fā)布。,（6）深證綜合指數(shù)：由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期，基點(diǎn)為100點(diǎn)。該股票指數(shù)的計(jì)算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的發(fā)行量。 除此之外，深圳證券交易所還編制了深證成份指數(shù)，從上市的所有股票中選取具有代表性的40只股票作為研究對(duì)象，并以流通股為權(quán)數(shù)計(jì)算得到加權(quán)股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)以1994年7月20日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，于1995年5月5日正式發(fā)布。深圳100指數(shù)，以深圳證券交易

17、所上市的100只最具代表性的股票為成份股，以成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)編制而成，以2002年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，于2003年1月2日開始發(fā)布。 （7）滬深300指數(shù)：由上海和深圳證券交易所中選取300只A股作為樣本編制而成的成份指數(shù)，樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性，基日為2004年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，于2005年4月8日正式發(fā)布。,股票市場統(tǒng)計(jì)分析,四、股票市場統(tǒng)計(jì)分析,（一）基本分析 基本分析又稱基本面分析，是指通過對(duì)影響證券價(jià)格的基本因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等因素的分析，確定證券的投資價(jià)值，為投資者

18、的決策提供依據(jù)的一種分析方法。 基本分析的內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、產(chǎn)業(yè)分析以及公司分析等內(nèi)容。,1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析：經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期分析、通貨膨脹 分析、利率水平分析、匯率水平分析、貨幣政策分析、財(cái)政政策分析。 2、產(chǎn)業(yè)分析：產(chǎn)業(yè)的生命周期階段分析、產(chǎn)業(yè)的業(yè)績狀況分析、產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)分析、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢分析。 3、公司分析：包括公司基本素質(zhì)分析和公司財(cái)務(wù)分析,基本素質(zhì)分析屬于定性分析，分析的重點(diǎn)放在公司潛在競爭力上。包括一家公司在所處行業(yè)的競爭優(yōu)勢和劣勢分析。如持續(xù)擴(kuò)大的市場份額，持續(xù)增長的銷售額，高于行業(yè)的平均增長率，公司管理能力等等。,公司基本素質(zhì)分析,公司財(cái)務(wù)狀況分析,公司財(cái)務(wù)分析就是

19、對(duì)所投資公司的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用比率法、比較法等分析方法，對(duì)其帳面數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢及其相互關(guān)系進(jìn)行比較分析，以便了解公司財(cái)務(wù)狀況及其經(jīng)營成果，作出正確的投資決策。財(cái)務(wù)狀況分析的主要對(duì)象是財(cái)務(wù)報(bào)表。,公司財(cái)務(wù)狀況分析方法,（1）因素分析法,因素分析法是利用各種財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，借以綜合評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析方法。該方法是利用假定的各個(gè)因素變動(dòng)的先后順序，采用連環(huán)替代的方法，計(jì)算出各個(gè)因素對(duì)總指標(biāo)的影響方向和影響大小。,因素分析法的關(guān)鍵是建立一套完整和連貫的財(cái)務(wù)比率體系，并確定一個(gè)總指標(biāo)（凈資產(chǎn)利潤率），然后利用指標(biāo)分解的方法建立起各個(gè)指標(biāo)的相互聯(lián)系，通過數(shù)據(jù)的替代，確定各從屬指標(biāo)變動(dòng)對(duì)總

20、指標(biāo)的影響。其基本指標(biāo)關(guān)系如下： 凈資產(chǎn)利潤率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),分析步驟：,第一步，建立指標(biāo)體系 第二步，采用連環(huán)替代的法，逐一分析各因素變動(dòng)對(duì)總 指標(biāo)的影響方向和影響大小。,要求：利用因素分析法來分析各個(gè)因素的影響大小和影響方向。,解：凈資產(chǎn)利潤率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),例題：四川長虹公司1996年（基期）、1997年（報(bào)告期）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：,相對(duì)數(shù)分析：,2007年與2006年相比，凈資產(chǎn)利潤率下降了29.75%，是由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了41.44% 、銷售利潤率上升了3.6%和權(quán)益乘數(shù)上升了15.82%三個(gè)因素共同作用的結(jié)果。,絕對(duì)數(shù)分析：,銷售利潤率的影響率=

21、（報(bào)告期銷售利潤率基期銷售利潤率） 基期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基期權(quán)益乘數(shù) =（17.2716.67）1.111.96% 1.31,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響率=報(bào)告期銷售凈利潤率（報(bào)告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 基期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）基期權(quán)益乘 =17.27%(0.651.11)1.96 =15.57% 權(quán)益乘數(shù)的影響率=報(bào)告期銷售凈利潤率報(bào)告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （報(bào)告期權(quán)益乘數(shù)基期權(quán)益乘數(shù)） 17.270.65（2.271.96） =3.48% 凈資產(chǎn)收益率的變化率=報(bào)告期凈資產(chǎn)收益率一基期凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利潤率的影響率十總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響率 +權(quán)益乘數(shù)的影響率 = 25.4836.27 1.31（15.57）3.48

22、10.79,綜合以上分析，可以看到：四川長虹的凈資產(chǎn)收益率1997年相對(duì)1996年降低了10.79個(gè)百分點(diǎn)，其中由于銷售凈利潤率的提高使凈資產(chǎn)收益率提高了1.13個(gè)百分點(diǎn)，由于權(quán)益乘數(shù)的提高使凈資產(chǎn)收益率提高了3.48個(gè)百分點(diǎn)，由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的速度慢了一半多，使得凈資產(chǎn)收益率下降了15.57個(gè)百分點(diǎn)，該因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率的下降影響較大，需要進(jìn)一步分析原因。,作業(yè),（2）指數(shù)分析法,是將各種比率根據(jù)其重要性的大小，標(biāo)定一個(gè)重要性系數(shù)（權(quán)數(shù)），以各自比率的實(shí)際數(shù)值與標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值（行業(yè)數(shù)值）相比，求出關(guān)系比率。關(guān)系比率乘以重要性系數(shù)即可進(jìn)行各種能力和綜合判斷。,分析步驟:,第一步: 計(jì)算個(gè)體指數(shù)=,第

23、二步:計(jì)算加權(quán)平均指數(shù)=,例題：對(duì) 1998年通信行業(yè)上市公司業(yè)績排名。選擇凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)收益率三個(gè)指標(biāo)，采用加權(quán)平均法計(jì)算得出名次。標(biāo)準(zhǔn)值取行業(yè)平均水平，權(quán)數(shù)各占1/3。,1998年上市通訊公司業(yè)績排名計(jì)算表,凈利潤總額行業(yè)平均水平=11463911=10422萬元 每股收益行業(yè)平均水平=3.69511=0.3359元 凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均水平=130.11211=11.83%,標(biāo)準(zhǔn)值取行業(yè)平均水平 權(quán)數(shù)各占三分之一,作業(yè),（二）技術(shù)分析（略） 即對(duì)技術(shù)因素進(jìn)行分析。是對(duì)市場的未來價(jià)格變化趨勢進(jìn)行預(yù)測的研究活動(dòng)。,技術(shù)分析方法: 技術(shù)指標(biāo)法、切線法、形態(tài)法、K線法、 波浪法、周期法

24、。其中與統(tǒng)計(jì)分析最密切 的是技術(shù)指標(biāo)法。 常見的技術(shù)指標(biāo)： 趨向指數(shù)（簡稱DMI）、異同移動(dòng)平均數(shù)（即MACD） 相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（即RSI）、威廉指標(biāo)（即WMS%） 隨機(jī)指標(biāo)（即KD）、平衡成交量（即OBV） AR與BR指標(biāo)、CR指標(biāo)、成交量比率（即VR）、 乖離率（BIAS）、心理線（即PAY）,（三）股票市場風(fēng)險(xiǎn)與收益的統(tǒng)計(jì)分析,股票市場統(tǒng)計(jì)分析的核心內(nèi)容就是對(duì)股票市場上的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析，它包括股票組合的分析、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型應(yīng)用研究。,1、股票組合的統(tǒng)計(jì)分析,是在已知個(gè)體資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的前提下，以資產(chǎn)組合整體為對(duì)象，以資產(chǎn)組合整體效用最大化為目標(biāo)，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系

25、、組合整體的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征以及尋求最優(yōu)組合。,股票投資收益的構(gòu)成：股票升值、股息、紅利 A、股票升值：是股票市價(jià)的升值部分，它根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)增加的程度和經(jīng)營狀況而定，具體體現(xiàn)為股票價(jià)格所帶來的收益。 B、股息：即股票的利息，是股份公司多投資者的一種報(bào)酬。股息的分配是以投資入股的票面資本額作為分配標(biāo)準(zhǔn)的。一般情況下，優(yōu)先股持有者可以按預(yù)先預(yù)定的股息率優(yōu)先取得股息，并且這個(gè)股息不會(huì)因?yàn)楣窘?jīng)營的好壞而受到影響。普通股的股息是在支付了優(yōu)先股的股息后，根據(jù)所剩利潤情況來確定和支付，這種股息是不固定的，伴隨利潤的增減而增減。但在公司經(jīng)營良好、盈利水平較高時(shí)，普通股所得股息可能超過優(yōu)先股所得股息。 C、紅利

26、：是超過股息的另一部分收益，一般是普通股享有的收益，優(yōu)先股是不能參加紅利分配的。紅利只有在公司經(jīng)營情況很好時(shí)才發(fā)放。,（1）股票收益和風(fēng)險(xiǎn)的度量單個(gè)證券分析, 股票收益的度量-收益率 其中： R - 收益率； P1 - 期末股票價(jià)格； P0 - 起初股票價(jià)格； D - 期間紅利（股息） 例題:,例1：某只股票年初每股市場價(jià)值為25元，年底的市場價(jià)值為 28元，年終分紅為每股2元，則該股票每股收益率為：,解:,對(duì)于股票而言，由于將來實(shí)現(xiàn)的收益是不確定，因此，在估計(jì)股票在一個(gè)持有期的收益率時(shí)，必須考察這種不確定性。通常是考慮各種不同可能及其概率，用一個(gè)期望值來表示。其計(jì)算公式為：,式中: 或 為證

27、券的預(yù)期收益率, 為證券P的第j個(gè)收益率, 為證券P的 第j個(gè)收益率發(fā)生的概率。例題：,例題：某投資者欲投資證券A，經(jīng)預(yù)測得知該證券各種經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如下：,要求：試計(jì)算該證券投資預(yù)期收益率。,解:,股票風(fēng)險(xiǎn)的度量 - 收益分布的標(biāo)準(zhǔn)差,股票風(fēng)險(xiǎn)一般定義為股票價(jià)格或收益風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，可用標(biāo)準(zhǔn)差（方差）來衡量。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于對(duì)未來的不確定性，這種不確定性則產(chǎn)生預(yù)期收益的變動(dòng)性?？勺円蛩卦蕉?，收益的不確定性越大；可變因素越少，收益的不確定性就越小，因此，利用證券投資各種條件下收益率的資料來計(jì)算其標(biāo)準(zhǔn)差，則可表現(xiàn)出各種收益率的可能變動(dòng)大小，從而估量證券投資的

28、風(fēng)險(xiǎn)程度。 標(biāo)準(zhǔn)差越大的證券，其風(fēng)險(xiǎn)程度越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)差越小的證券，其風(fēng)險(xiǎn)程度越小。 計(jì)算公式：,式中： 為證券P的標(biāo)準(zhǔn)差， 為證券P的第j個(gè)收益率， 為證券P的期望收益率 為證券P的第j個(gè)收益率發(fā)生的概率。補(bǔ)充例題：,例題：（1）接上例，試計(jì)算證券的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）若有證券B，經(jīng)預(yù)測得知該證券各種經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如表2，試分析A、B兩證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益，并作出投資決策。,解（1）：,表 2,解（2）：,通過上述計(jì)算可知，由于B證券的收益率大于A證券的收益率，而B證券的風(fēng)險(xiǎn)小于A證券的風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該投資B證券。,（2）股票組合的收益率 股票組合的收益率 受組合中各種股

29、票的預(yù)期收益率和組合中各種股票收益的初始比重的影響。 其中： - 組合的預(yù)期收益率； - 某種股票初始投資比重； - 股票 的預(yù)期收益率。 例題：,例題：某人投資三種股票，投資狀況如表39所示，這三種股票的年預(yù)期收益率分別為15、10和5。試計(jì)算該組合投資收益率。,表39,解：, 股票組合的風(fēng)險(xiǎn),式中： 、 分別表示投向證券一和證券二的資金比例， 、 分別表示證券一和證券二的標(biāo)準(zhǔn)差， 表示證券一和證券二的協(xié)方差。,式中：,其中協(xié)方差：,為第種經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)的概率。,例題：假設(shè)某投資組合有由證券A和證券B構(gòu)成，其各種經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如下：,解：第一步:計(jì)算單個(gè)證券的期望

30、報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。其計(jì)算過程如下表:,第二步:假設(shè)在證券組合中，證券A和證券B的投資比例各占 50%，計(jì)算證券組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。,組合的期望報(bào)酬率:,組合的標(biāo)準(zhǔn)差:,=,=0.5（0.30.13）( 0.20.115)+0.3（0.10.13）(0.050.115) +0.2（0.250.13）( 0.150.115) =0.00605=0.605%,因?yàn)椋?所以：,=12.33%,通過上述計(jì)算表明,證券組合投資雖然預(yù)期收益比證券A的預(yù)期收益略低,但投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比證券A的風(fēng)險(xiǎn)要低，而且，該組合在降低證券A的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí),也提高了證券B的收益。,第二節(jié)完,一、債券概述 P221 債券：是債務(wù)人在

31、籌集資金時(shí)，依照法律手續(xù)發(fā)行，向債權(quán)人承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金，從而明確債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。 債券的特點(diǎn)：（1）表示一種債權(quán)，可以據(jù)以收回本息（2）期限約定 到期才能辦理清償（3）若未到期，可以在時(shí)常交易轉(zhuǎn)讓（4）風(fēng)險(xiǎn)性 較小。 債券的分類：（1）按發(fā)行主體不同分政府債券、公司債券和金融債券（2）按利息支付方式分定息債券和貼現(xiàn)債券（3）按有無擔(dān)保分信用債券和擔(dān)保債券（4）按籌資方式分公募債券和私募債券（5）按活動(dòng)范圍分新發(fā)債券和既發(fā)債券（6）按期限長短分短期、中期和長期債券（7）按發(fā)行國家和地區(qū)不同分國內(nèi)債券和國際債券，等等。,第三節(jié) 債券市場統(tǒng)計(jì),債券與股票的異

32、同,股票與債券的區(qū)別與聯(lián)系： 相互聯(lián)系：（1）對(duì)于發(fā)行者來說，都是籌集資金的手段，都要付出一定報(bào)酬給投資者，即股息或利息；對(duì)于投資者來說，都是一種投資手段或交易工具（2）共處于證券市場當(dāng)中，成為證券市場的兩大支柱，同在證券市場上發(fā)行和交易（3）股票的收益率和價(jià)格同債券的利率和價(jià)格之間是相互影響的。 兩者的區(qū)別：（1）性質(zhì)不同（2）發(fā)行者的范圍不同（3）期限性不同（4）風(fēng)險(xiǎn)和收益不同（5）責(zé)任和權(quán)利不同。,債券內(nèi)在價(jià)值分析,（一）影響債券投資價(jià)值的因素,二、債券的內(nèi)在價(jià)值的統(tǒng)計(jì)分析,債券定價(jià)原理,（二）債券的定價(jià)原理,1對(duì)付息債券：市場價(jià)格等于面值，到期收益率等于票面利率；市場價(jià)格高于面值，到期

33、收益率低于票面利率；市場價(jià)格低于面值，到期收益率高于票面利率。,2債券價(jià)格上升，到期收益率下降； 債券價(jià)格下降，到期收益率上升。,因?yàn)?,3、如果債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒有發(fā)生變化（即債券的票面利率與市場收益率之間的差額固定不變），則價(jià)格波動(dòng)會(huì)隨著到期日的接近而減少，或者說其價(jià)格日益接近面值。這一原理也可以表述為：債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比。到期時(shí)間越長，價(jià)格波動(dòng)幅度越大；到期時(shí)間越短，價(jià)格波動(dòng)幅度越小。 4、對(duì)于期限既定的債券，由于市場收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的市場收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。即對(duì)于同等幅度的市場收益率變動(dòng)，市場收益率下降給投

34、資者帶來的利潤大于市場收益率上升給投資者帶來的損失。 5、對(duì)于既定收益率債券,其債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度成反比。即息票率越高的債券，其價(jià)格波動(dòng)幅度越小。 注意：該原理不適用于1年期債券或終生債券。,債券價(jià)值評(píng)估,（三）債券的基本價(jià)值評(píng)估 資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是投資者預(yù)期所獲貨幣收入的現(xiàn)值。 債券的預(yù)期貨幣收入包括： 持有期所獲的利息和到期收回的本金。 債券交易價(jià)格取決于三個(gè)因素：債券到期本利和、債券到 期的期限和現(xiàn)行市場利率（即借貸利息率）。不同的計(jì)息方法 其計(jì)算公式也不相同。 1、一次還本付息債券的價(jià)格決定公式 A、單利計(jì)息,例題,例題1：某投資者欲轉(zhuǎn)讓一張發(fā)行期五年、一次性還本付息的債券

35、。該債券剩余年限3年，面值1000元，票面年利率10%，按單利計(jì)息。當(dāng)前市場利率為8%。試確定該債券的內(nèi)在價(jià)值。若該債券目前市場價(jià)為1200元，問能否對(duì)該債券進(jìn)行投資？,解：,由于該債券的市場價(jià)大于其內(nèi)在價(jià)值，故不能對(duì)該債券投資。,已知：n=5， t=3， M=1000， i=10%， r=8%,一次還本復(fù)利債券,B、復(fù)利計(jì)息,例題,例題2：某投資者欲轉(zhuǎn)讓一張發(fā)行期五年、一次性還本付息的債券。該債券剩余年限3年，面值1000元，票面年利率10%，按復(fù)利計(jì)息。當(dāng)前市場利率為8%。試確定該債券的內(nèi)在價(jià)值。若該債券目前市場價(jià)為1200元，問能否對(duì)該債券進(jìn)行投資？,解：,由于該債券的市場價(jià)小于其內(nèi)在價(jià)

36、值，故能夠?qū)υ搨顿Y。,已知：n=5， t=3， M=1000， i=10%， r=8%,分期付息債券,2、一年付息一次債券的估價(jià)公式 A、單利計(jì)息,B、復(fù)利計(jì)息,例題1,例題2,例題1：某公司債券10年到期，面額為1000元，票面利率為5%，按單利計(jì)息，到期收益率8%，一年付息一次，求其市場價(jià)格。,解：,=5%1000（P/A，8%，10）+1000（P/F，8%，10） =506.7101+10000.4623=797.81（元）,例題2：某公司債券5年到期，面額為1000元，票面利率為5%，按復(fù)利計(jì)息，到期收益率8%，一年付息一次，求其市場價(jià)格。,解：,一年付息多次債券,3、一年付息多

37、次債券的估價(jià)公式 首先要根據(jù)年利率和年折算率計(jì)算每次的付息利率和折現(xiàn)率r/。 A、單利計(jì)息,B、復(fù)利計(jì)息,例題,例題: 有4種債券A、B、C、D，面值均為1000元，期限都是3年。其中，債券A以單利每年付息一次，年利率為8%；債券B以復(fù)利每年付息一次，年利率為4%；債券C以單利每年付息兩次，每次利率為4%；債券D以復(fù)利每年付息兩次，每次利率為2%；假定投資者認(rèn)為未來3年的年折算率為r=8%，試比較4種債券的投資價(jià)值。,已知：M=1000；i=8%；r=8%；n=3,1)債券A的投資價(jià)值單利計(jì)息，每年付息一次,2)債券B的投資價(jià)值復(fù)利計(jì)息，每年付息一次,已知：M=1000；i=4%；r=8%；n

38、=3,3）債券C的投資價(jià)值單利計(jì)息，每年付息兩次,已知：M=1000；i=4%；r=8%；n=3；t=6; q=2,可見4種債券的投資價(jià)值由高至低依次為C、A、 D、 B。,4）債券D的投資價(jià)值復(fù)利計(jì)息，每年付息兩次,已知：M=1000；i=2%；r=8%；n=3；t=6; q=2,因?yàn)锳=1004.46元, B=905.54元, C=1008.51元, D=908.56元,債券投資收益度量,作業(yè),收益是投資所得的報(bào)酬。債券投資收益是指投資者購買債券后所獲得的全部投資報(bào)酬。,（一）債券收益率及影響因素： 1、債券收益內(nèi)容：利息收入和資本損益 2、衡量尺度-收益率 即一定時(shí)期內(nèi)投資收益占本金的比

39、率。 3、影響因素：票面利率；債券購買價(jià)格與面值的差額 債券還本期限。,三、債券投資收益率的度量,（二）債券收益率的計(jì)算,1.附息債券收益率計(jì)算 （1）票面收益率（名義收益率） 例：某債券面值1000元，票面利率10%，發(fā)行期10年。則：,（2）直接收益率（經(jīng)常收益率，本期收益率）,例題：某債券面值1000元，票面利率10%，發(fā)行期 10年。投資者以950元買入，則：,（3）持有期收益率,例題：某債券面值1000元，票面利率10%，發(fā)行期10年。投 資者以950元買入，持有8年后以995元賣出。則：,（4）到期收益率,例題：某投資直以950元價(jià)格買入面值1000元、發(fā)行期10年，剩余年限5年的

40、分期付息債券（一年付息一次），一直持有到期, 則：,到期一次還本付息債券,（1）持有期收益率,2、到期一次還本付息債券收益率的計(jì)算,例題：某投資者1990年1月1日買入面值100元、發(fā)行期限5年票面利率10%的到期一次性還本付息債券，持有到1992年6月30日以120元價(jià)格賣出。試計(jì)算該投資者的持有期收益率。,(2) 到期收益率：,例題：某投資者1993年1月1日以108元價(jià)格買入面值100元、票面利率10%、發(fā)行期5年、剩余年限3的，到期一次性還本付息債券。試計(jì)算該投資者的到期期收益率。,貼現(xiàn)債券,3、貼現(xiàn)債券收益率的計(jì)算,（1）到期收益率 發(fā)行價(jià)格=面值(1-年貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)/360),P

41、0=100（1-12%90/360）=97（元）,例：某投資者1990年1月1日買入面值100元、年貼現(xiàn)率12%、發(fā)行期90天的貼現(xiàn)債券，試計(jì)算該債券的發(fā)行價(jià)格及到期收益率.,賣出價(jià)=面值（1-市場年貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)/360 ）,賣出價(jià)=100 (1-1.50%60/360)=98.08(元）,例題：某投資者以97元價(jià)格買入面值100元、發(fā)行期90天的貼 現(xiàn)國債，持有30天后在二級(jí)市場賣出，二級(jí)市場年貼現(xiàn)率1.5%. 要求:（1）計(jì)算該投資者的賣出價(jià)格及持有期收益率。 （2）計(jì)算買入者的到期收益率。,（2）持有期收益率,債券投資風(fēng)險(xiǎn)度量,四、債券的違約風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)測度,（一）債券投資風(fēng)險(xiǎn)概述,1、

42、利率風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率變動(dòng)，導(dǎo)致債券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。固定票面利率的債券價(jià)格受市場利率變動(dòng)的影響，當(dāng)市場利率上升時(shí)債券價(jià)格下跌，反之債券價(jià)格上升。這是由于市場利率上升時(shí)，固定票面利率較市場利率更低，因而不能吸引投資者，引起債券價(jià)格下跌；反之當(dāng)市場利率下降時(shí)，固定票面利率較市場利率更高，從而更能吸引投資者投資，引起債券價(jià)格上升。可見，當(dāng)市場利率變動(dòng)，其投資的債券的價(jià)格也會(huì)變動(dòng)，造成不確定的風(fēng)險(xiǎn)。,利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) 期限風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn),2、購買力風(fēng)險(xiǎn),購買力風(fēng)險(xiǎn)也稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹期間，投資者實(shí)際利率應(yīng)該是票面利率扣除通

43、貨膨脹率。當(dāng)通貨膨脹率越高，則投資者的實(shí)際收益率就越低，債券的投資價(jià)值就越低，債券價(jià)格將下跌。因此，當(dāng)通貨膨脹率預(yù)期有所變化時(shí)，即有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。（CPI: 2.8% 一年存款利率：2.25%）,3、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤，導(dǎo)致企業(yè)收益下降，投資者不能如期收到預(yù)期利息，以及企業(yè)聲譽(yù)下降、債務(wù)狀況不佳等原因，使投資者紛紛拋出債券，導(dǎo)致債券價(jià)格大幅下跌，使投資者蒙受損失。,4、期限風(fēng)險(xiǎn),期限風(fēng)險(xiǎn)是指債券的期限長短給投資者帶來的損失。債券的期限越長，面臨的不確定性因素越多（如市場利率變化、購買力變化、企業(yè)經(jīng)營變化等），風(fēng)險(xiǎn)也越大。,5、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)

44、,變現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)也稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。是指投資者將債券變現(xiàn)時(shí)發(fā)生本金損失的可能性。債券的變現(xiàn)能力與一個(gè)市場的發(fā)達(dá)程度、該債券的供求狀況、市場潛力等情況有密切關(guān)系。債券出售越容易，其變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)就越小，反之越大。,6、違約風(fēng)險(xiǎn),違約風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)行債券的公司不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶的損失。其風(fēng)險(xiǎn)程度與企業(yè)的經(jīng)營狀況和信譽(yù)有關(guān)。經(jīng)營狀況佳、信譽(yù)高的發(fā)行公司，其債券的違約風(fēng)險(xiǎn)越小，反之越大。,違約風(fēng)險(xiǎn)測度,（二）債券的違約風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)測度 公式為： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 式中：X1=（流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債） / 總資產(chǎn) X2=留存收益 / 總資本

45、X3=稅息前利潤 / 總資本 X4=股票市值 / 總債務(wù)帳面值 X5=銷售收入 / 總資本 Z值低于1.8時(shí)，就認(rèn)為很有可能違約。企業(yè)的指標(biāo)越低，其違約的可能性也就越大,例題1,以08江銅債券（126018）為例：資料見江銅集團(tuán)2010一季度資料,因?yàn)椋?X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn) =（2236611.65-1073346.91）/4008342.96=0.29 X2=留存收益 / 總資本=814623.45/302283.37=2.69 X3=稅息前利潤 / 總資本=96618.44/302283.37=0.32 X4=股票市值 / 總債務(wù)帳面值 =（30.07302283.37）

46、/1611831.53=5.64 X5=銷售收入 / 總資本=1590791.35/302283.37=5.26 所以： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 =1.20.29+1.42.69+3.30.32+0.65.64+0.995.26 =13.77 計(jì)算可知：該公司的Z值遠(yuǎn)大于1.8，所以該債券違約的風(fēng)險(xiǎn)很小。,例題2,以09名流債券（112012）為例：資料見名流置業(yè)2010一季度資料,因?yàn)椋?X1=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn) =（803644.52-111915.73）/857953.55=0.80 X2=留存收益 / 總資本=44173.18/13

47、4715.39=0.33 X3=稅息前利潤 / 總資本=3455.41/134715.39=0.026 X4=股票市值 / 總債務(wù)帳面值 =（7.08134715.39）/342881.61=2.78 X5=銷售收入 / 總資本=32665.93/134715.39=0.24 所以： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 =1.20.80+1.40.33+3.30.026+0.62.78+0.990.24 =3.41 計(jì)算可知：該公司的Z值大于1.8，其違約風(fēng)險(xiǎn)較小。,信用評(píng)級(jí),（三）債券的信用評(píng)級(jí),信用評(píng)級(jí)指信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于公開發(fā)行的企業(yè)債券按照其償還能力的大小對(duì)

48、其信用質(zhì)量進(jìn)行級(jí)別的評(píng)定，以供投資者參考。 目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要是美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA 、AA 、A、BBB、BB、B、 CCC、 CC、 C和 D級(jí) ；穆迪投資服務(wù)公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為： Aaa 、Aa 、A、Baa、Ba、B、 Caa、 Ca和C級(jí) 。 目前，在國內(nèi)：中誠信國際，聯(lián)合資信，大公國際，這三家為國內(nèi)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。,我國的債券信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),第三節(jié)完,一、投資基金概述 P226 投資基金：是一種集合投資制度，通過發(fā)行基金券，將投資者的資金集中，交由基金托管人托管，基金管理人管理，主

49、要從事證券等金融工具投資，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。 投資基金的三個(gè)含義：（1）是一種投資制度（2）投資基金發(fā)行的基金證券是一種大眾化的投資工具（3）具有投向的廣泛性和收益的共享性。 投資基金的特點(diǎn):集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專家理財(cái)、共同收益。,第四節(jié) 基金市場統(tǒng)計(jì)分析,基金證券與股票、債券的區(qū)別與聯(lián)系：,基金證券與股票、債券的區(qū)別與聯(lián)系： 三者的共性：（1）對(duì)三者的投資均為證券投資（2）基金證券從形式上看同股票有相似之處，股票將資產(chǎn)劃分為若干股份；基金將資產(chǎn)劃分若干“基金單位” （3）股票、債券是基金證券的投資對(duì)象。 基金證券與股票、債券的區(qū)別：（1）投資者地位不同（2）風(fēng)險(xiǎn)程度不同（股票基金證券 債

50、券）（3）收益情況不同（股票基金證券 債券）（4）投資方式不同（股票與債券是直接投資，基金證券是間接投資）（5）價(jià)格取向不同（6）投資回收方式不同。,基金的分類,投資基金的分類：P227 （1）根據(jù)規(guī)模是否固定，分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變、基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金持有人不得申請贖回的基金運(yùn)作方式；開放式基金指基金份額總額不固定、基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場所申購或贖回的基金運(yùn)作方式。 （2）根據(jù)基金的組織形式不同，分為契約型基金和公司型基金。契約型基金又稱單位信托基金，指專門的投資機(jī)構(gòu)(銀行、企業(yè)、證券

51、公司)共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽定“信托契約”的形式發(fā)行受益憑證-“基金單位持有證”來募集社會(huì)上的閑散資金。公司型基金又叫做共同基金，指基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行基金股份或受益憑證的方式來籌集資金。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領(lǐng)取股息或紅利、分享投資所獲得的收益，其不同于一般的股份公司的是其業(yè)務(wù)集中于從事證券投資信托。,（3）根據(jù)投資目標(biāo)的不同，分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。收入型基金以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的基金，風(fēng)險(xiǎn)較小，但長期成長的潛力也較小，主要投資于政府債券、公司債券和高比例分紅的大盤藍(lán)籌股；

52、成長型基金以追求資本的長期增值為目標(biāo)的基金，能獲取較大的收益，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，主要投資于新興行業(yè)中有成長潛力的股票。平衡型基金介于前兩者之間，既注重當(dāng)期收入，又追求資本的長期增值，收益和風(fēng)險(xiǎn)都適中。 （4）根據(jù)投資對(duì)象不同，可分為股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金和混合基金等。 （5）根據(jù)投資類型的不同，分為ETF和LOF。一般將ETF稱為“交易型開放式指數(shù)基金”。 ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化,且在交易所上市的開放式基金,投資者可以像買賣股票那樣,通過買賣賣ETF,從而實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)的買賣。LOF也是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金，但是不具備指數(shù)投資的特性。,基金當(dāng)事人,基金的當(dāng)事人：

53、P228 （1）基金持有人：指基金的投資者； （2）基金管理人：負(fù)責(zé)基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機(jī)構(gòu); 其主要業(yè)務(wù)是處理基金的具體投資操作和日常管理； （3）基金托管人：根據(jù)“管理和保管分開”的原則，對(duì)基金管理 人投資操作進(jìn)行監(jiān)管及負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。,基金的費(fèi)用：P228 （1）基金管理人的管理費(fèi)：一般以基金資產(chǎn)凈值的一定比例提 取。美國管理費(fèi)率為1%，我國現(xiàn)階段為0.3%-1.5%之間。收 益和風(fēng)險(xiǎn)較高的基金管理費(fèi)較高。 （2）基金托管人的托管費(fèi)：美國為0.2%，我國為0.25%左右。 （3）其他費(fèi)用：基金上市費(fèi)用、交易費(fèi)用、經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、信息 披露費(fèi)用、會(huì)計(jì)審計(jì)費(fèi)用、清算費(fèi)用、營

54、銷費(fèi)用等。,基金收益與分配,基金的收益及收益分配:P229 （1）基金收益主要來自于利息、股利、資本利得等。 基金的凈收益為上述收入扣除基金費(fèi)用后的余 額數(shù)。 （2）美國法律規(guī)定必須將投資收益的95%分配給投資 者。我國的收益分配規(guī)定如下： A、分配比例不低于基金凈收益的90%； B、現(xiàn)金分配，每年至少分配一次； C、當(dāng)年收益應(yīng)當(dāng)先彌補(bǔ)上年虧損后才能分配； D、收益分配后，基金單位凈值不能低于面值；,基金統(tǒng)計(jì)指標(biāo),二、基金統(tǒng)計(jì)指標(biāo) P230,1、基金資產(chǎn)總額包括：包括證券投資市值、銀行存款、清算備付金、交易保證金、應(yīng)收證券清算款、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、應(yīng)收申購款和待攤費(fèi)用等。 （l）基金持有的上

55、市股票。以計(jì)算日的收盤價(jià)計(jì)算；對(duì)于持有的未上市股票，由指定的具有資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所或資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)測算。 （2）基金持有的債券。已上市的，以計(jì)算日的收盤價(jià)為準(zhǔn)；未上市的,一般以面值加上至計(jì)算日的應(yīng)收利息為準(zhǔn)。,2、基金負(fù)債總額包括: （1）以基金契約規(guī)定至計(jì)算日為止，對(duì)基金托管人和基金管理人應(yīng)付而未付的報(bào)酬。 （2）其他應(yīng)付款。如應(yīng)付稅金、應(yīng)付傭金、應(yīng)付利息等。,3、基金資產(chǎn)凈值總額：指某一時(shí)點(diǎn)上的基金資產(chǎn)凈值總量，它等于基金資產(chǎn)總額減掉基金負(fù)債總額。 4、基金單位資產(chǎn)凈值：基金單位資產(chǎn)凈值是指某一時(shí)點(diǎn)上某一投資基金每份基金單位實(shí)際代表的價(jià)值，是衡量一個(gè)基金經(jīng)營好壞的主要指標(biāo)。基金資產(chǎn)凈值反映了

56、基金單位價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值，是決定基金市場價(jià)格的最主要因素。 基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算包括基金資產(chǎn)凈值總額的計(jì)算和基金單位資產(chǎn)凈值的計(jì)算。,基金資產(chǎn)凈值總額=基金資產(chǎn)總額基金負(fù)債總額,基金單位資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值總額基金總規(guī)模,例題,例題：某證券投資基金的基金規(guī)模為 20億份基金單位。若某時(shí)點(diǎn)該基金有現(xiàn)金5.4億元，其持有的股票A（3000萬股）、B（1500萬股）、C（ 1000萬股）的市價(jià)分別為15元、20元、30元。同時(shí)，該基金持有的5億元面值的某種國債的市值為5.6億元。另外，該基金對(duì)其基金管理人有100萬元應(yīng)付未付款，對(duì)其基金托管人有50萬元應(yīng)付未付款，試計(jì)算該基金資產(chǎn)總額、基金負(fù)債總額、基金

57、資產(chǎn)凈值、基金單位資產(chǎn)凈值。,解：（l）基金總資產(chǎn)： 5400015300020150030100056000215000（萬元）,（2）基金總負(fù)債： 10050=150（萬元）,（3）基金總凈值： 21500015021億4850（萬元）,（4）基金單位凈值： 2148502000001.0743（元）,作業(yè),基金認(rèn)購份額,5、基金認(rèn)購認(rèn)購份額： （1）金額費(fèi)率法： 認(rèn)購費(fèi)用=認(rèn)購金額認(rèn)購費(fèi)率 凈認(rèn)購金額=認(rèn)購金額-認(rèn)購費(fèi)用 認(rèn)購份額=凈認(rèn)購金額基金份額面值 （2）凈額費(fèi)率法： 凈認(rèn)購金額=認(rèn)購金額（1+認(rèn)購費(fèi)率） 認(rèn)購費(fèi)用=凈認(rèn)購金額認(rèn)購費(fèi)率 認(rèn)購份額=凈認(rèn)購金額基金份額面值,例題,例題：

58、某基金的認(rèn)購費(fèi)率為1.5%,基金份額面值為1元。某投資者以50000元認(rèn)購該基金。試分別用金額費(fèi)率法和凈額費(fèi)率法計(jì)算該投資者共能認(rèn)購的基金份額數(shù)。 解：1、金額費(fèi)率法： 認(rèn)購費(fèi)用=500001.5%=750元 凈認(rèn)購金額=50000-750=49250元 認(rèn)購份額=492501=49250份 2、凈額費(fèi)率法 凈認(rèn)購金額=50000（1+1.5%）=49261.08元 認(rèn)購費(fèi)用=49261.081.5%=738.92元 認(rèn)購份額=49261.081=49261份,基金業(yè)績評(píng)價(jià),三、基金業(yè)績評(píng)估分析 （補(bǔ)充）,（一）單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分析,單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等于資產(chǎn)凈值增長率除以資產(chǎn)凈值標(biāo)準(zhǔn)差，表示投資者

59、每承擔(dān)一單位風(fēng)險(xiǎn)所得到的報(bào)酬。單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，說明基金的經(jīng)營越好。,例題：某兩只基金1999年1月1999年7月的單位資產(chǎn)凈值如下表，試分析兩基金管理人經(jīng)營水平的優(yōu)劣。 - 月份 1 2 3 4 5 6 7 - 基金A 1.0123 1.0134 1.0145 1.0278 1.0280 1.0315 1.0320 基金B(yǎng) 1.0130 1.0145 1.0130 1.0258 1.0220 1.0325 1.0350 -,解：（1）兩基金的單位資產(chǎn)經(jīng)值增長率為： 基金A：1.0320/1.0123-1=19.46% 基金B(yǎng)：1.0350/1.0130-1=21.72% （2）兩基金資產(chǎn)凈

60、值的標(biāo)準(zhǔn)差為： 基金A：0.00816 基金B(yǎng)：0.00854 （3）兩基金單位資產(chǎn)報(bào)酬率為： 基金A：0.1946/0.00816=23.85 基金B(yǎng)：0.2172/0.00854=25.43 故基金B(yǎng)的管理水平優(yōu)于基金A。,晨星基金評(píng)級(jí)體系,0.000161,0.0127,1.0350,7,0.000085,0.0092,1.0320,7,0.000510,7.1558,合計(jì),0.000466,7.1595,合計(jì),0.000104,0.0102,1.0325,6,0.000076,0.0087,1.0315,6,0.000000,-0.0003,1.0220,5,0.000013,0.00

61、25,1.0280,5,0.000012,0.0035,1.0258,4,0.000025,0.005,1.0278,4,0.000086,-0.0093,1.0130,3,0.000069,-0.0083,1.0145,3,0.000061,-0.0078,1.0145,2,0.000088,-0.0094,1.0134,2,0.000086,-0.0093,1.0130,1,0.000110,-0.0105,1.0123,1,單位資產(chǎn)凈值X,月份,單位資產(chǎn)凈值 X,月份,基金B(yǎng),基金A,（二）晨星基金評(píng)級(jí)體系 晨星基金評(píng)價(jià)體系是美國晨星公司推出的一個(gè)較為完整的基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)，主要包括對(duì)基金投

62、資風(fēng)格分析、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益評(píng)級(jí)、星級(jí)評(píng)級(jí)和評(píng)價(jià)報(bào)告等部分。 1、基金投資風(fēng)格分析 為了對(duì)同類基金進(jìn)行比較，晨星公司將所有基金分為4大類：國內(nèi)股票基金、國際股票基金、賦稅債券基金和市政債券基金，然后每一類基金類型再進(jìn)行細(xì)分，共分為48小類。其中美國股票基金分為18個(gè)小類，國際性股票基金分為10個(gè)小類，賦稅債券基金分為1個(gè)小類，市政債券基金分為9個(gè)小類。,對(duì)于股票型基金的投資風(fēng)格分析，首先按照基金所投資股票的股票平均市值分為大盤股、中盤股和小盤股，然后再根據(jù)不同的指標(biāo)（市盈率和市凈率）計(jì)算各股票的價(jià)值得分和成長得分，將各市值段的基金劃分為價(jià)值型、混合型和成長型。,股票型基金分類標(biāo)準(zhǔn),A為股票的平均市

63、盈率（每股價(jià)格/每股收益）相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)組合平均市盈率的相對(duì)值；B為股票平均市凈率（每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)）相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)組合平均市凈率的相對(duì)值；C為股票平均市值。,市盈率可用于估量股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。市盈率通常用來作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。 市凈率中的每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值，而每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場上交易的結(jié)果。市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿?，反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。,對(duì)于債券型基金則按債券的投資期限和信用等級(jí)進(jìn)行分類。按基金所投資的債權(quán)的平均期限分為短期、中期和長期三類；按債券的信用等級(jí)分為高、中、低三類。,2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益評(píng)級(jí),該方法是根據(jù)基金過去的月收益數(shù)據(jù)，在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的基礎(chǔ)上對(duì)同類型基金進(jìn)行星級(jí)排名。分為以下四個(gè)步驟：,第一步：用過去36個(gè)月的凈收益率減去國庫券月收益率以計(jì)算出基金的超常收益率，然后將負(fù)的超常收益額加總后取絕對(duì)值除以36就得到基金收益下滑風(fēng)險(xiǎn)的測度值；,第二步：計(jì)算類似基金收益下滑風(fēng)險(xiǎn)的測度值并將其平均，得到這些基金的下滑風(fēng)險(xiǎn)總平均值 ；,第三步：用單只基金的下滑風(fēng)險(xiǎn)除以下滑風(fēng)險(xiǎn)總平均值 ，得到