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1、CH3 中國投資銀行史,申 宇 西南財經大學金融學院,中國證券業(yè)發(fā)展歷史 一、發(fā)展早期（1997年以前） 1992年，8.10事件 二、中期：膨脹期（19972000年） 三、混沌期：20002005 四、正軌期：20052009 五、發(fā)展期：2009-至今 江湖上第一個“高手” 中國證券市場三大“教父”： 萬國證券管金生 南方證券闞治東 君安證券張國慶,江湖上第一個高手,場景：1988年一天，深交所 人物：穿戴平常的老人，70歲左右，個子不高，但精神矍鑠，透露出非凡之氣。 事件：老人遞上一張單子：深發(fā)展，120元每股，2萬股。 發(fā)展： 之后，老人消失。 消息迅速傳遍深圳“大戶120元買了2萬
2、股深發(fā)展” 第二天，深發(fā)展股票暴漲，到1990年開春，股價上漲至180元。 還是這位老人，某一天走進深交所以158元賣出2萬股深發(fā)展。 第二天，股價應聲而落。 “天下第一莊”林樂耕,一、發(fā)展早期 案例：萬國證券中國第一家證券公司 1.發(fā)展 1988年7月18日，萬國證券在深圳成立（管金生） 1988年9月，萬國證券在國際證券界亮相 1992年底，與李嘉誠合作，收購香港大眾 1994年，萬國已經在新加坡、倫敦開設公司，并計劃進軍美國市場 萬國當時承銷份額占60%-70%，經紀業(yè)務占40%,2.萬國的原始資本積累 倒賣國庫券 3.萬國的覆滅：國債3.27事件,管金生何其人也？,（一）磨練中成長 1
3、948年生于江西，家境貧寒，天資聰穎； 1965年畢業(yè)于江西省重點中學樟樹中學，同年考入上海外國語學院法語系； 1970年畢業(yè)，分配至上海市機關，從事了9年行政工作； 1979年重操舊業(yè)，重返法國文學研究領域，考取母校研究生，攻讀法國文學； 1982年獲碩士學位；畢業(yè)后再次面對12年前找不到對口工作的尷尬，不得不放棄其學者夢，改行轉入上海信托投資公司工作；,1983年，中美國際投資研討會在滬召開，管金生偶然地擔任了會議的秘書長。會后接受歐盟邀請，由上海信托投資公司委派，赴比利時布魯塞爾大學進修，同年獲商業(yè)管理與法學兩個碩士學位歸國；歸國后進入“振興上海研究會”，潛心研究中國的資本市場； 鄧視察
4、上海改革開放，并表示對于重現(xiàn)上海昔日亞洲金融中心，將上海外灘建成東方華爾街這一構思興趣極大；管金生下萬言書，主動請纓； 1988年著手創(chuàng)辦萬國證券公司；1988年7月18日，萬國證券公司在上海聯(lián)誼大廈正式開業(yè)；,（二）中國證券業(yè)教父 創(chuàng)辦中國證券業(yè)的黃埔軍校，來自全國18個省市30多家證券公司50多名從業(yè)人員成為了黃浦一期，黃浦二期，黃浦三期的學員，成為中國證券業(yè)發(fā)展的中堅，此時管金生完成其教父形象；,（三）發(fā)跡上海灘 1990-1992年中國股市大爆炸時期，管金生實力急劇膨脹。萬國證券擁有注冊資金10億元，總資產50億元。在擁有270余家會員的上交所的交易總額中，萬國證券占有16.7% 19
5、93年，在首批證券商信用評比中，萬國證券唯一獲得國內最高級別AAA信用等級； 1992年底，1993年初，管金生進軍國際市場，先與中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司及香港長江實業(yè)集團聯(lián)手，收購香港上市公司大眾國際51%的股權，此后不久又收購了香港的一家證券公司； 1994年7月，將國外資金引入國內大公司，開發(fā)國內基本建設項目。開始大規(guī)模涉足房地產行業(yè)；,（四）震驚中外的“327”事件 1994.2.23“中國大陸證券史上最黑暗的一天” 管金生驕橫、膨脹，如同橫掃歐洲的拿破倫； 1994年，上海證券市場的國債期貨交易日趨火暴，萬國證券幾乎百戰(zhàn)不殆，管金生更是自比管仲、樂毅、白起、孫臏；,A.“327”品種基
6、本情況 1992年發(fā)行的3年期的國庫券的代號，到期日為1995年6月，面值為100元。其標的物含義為：9.5%的票面利率加保值補貼率，每張百元債券到期應兌付132元。但這對于“327”品種有失公平，因為這樣的利率明顯低于同期的銀行付息利率，及同期的通貨膨脹率圖1；圖2，這勢必危及號稱“金邊債券”的國庫券的威信。因此，市場傳言國家可能提高“327”的利率，到期會以148元的面值兌付。,圖1 中國法定存款利率1990-2004,圖2 中國的價格水平波動1951-2004,管金生的觀點正好相反 第一，這是由中國1992-1995年的經濟形勢決定的，到1995年，中國的通貨膨脹率已經連續(xù)7年高達兩位數(shù)
7、，這對于中國經濟的平穩(wěn)發(fā)展已構成威脅，國家下了決心要把國高的通貨膨脹率壓下來，甚至下了軍令狀。因此，此時國家不會冒極大風險，從捉襟見肘的國庫拿出16億元的巨額資金補貼“327”債券； 第二，國家目前正在雷厲風行地實施緊縮銀根、壓縮信貸規(guī)模的經濟政策。 第三，從1995年1月起，我國通貨膨脹率已經見頂回落。,管金生的行動 基于上述分析，他認為國家將會在“327”到期后，用新的債券贖回舊的債券，因此，炒作新券勢必會使舊券貶值。 管金生率領萬國證券傾巢出動，對“327”在一片“多”熱浪中堅決“作空”，放巨量拋出“327”。 B.管金生的致命錯誤 管金生忽略了群眾、輿論、經濟界對“327”的利率反應強
8、烈，忽略了國家要取信于民，忽略了國家還要發(fā)行新的國債，這一系列重大因素 C.負隅頑抗 1995年2月23日開盤，管金生通過一直在“327”品種上與之聯(lián)手作空的“遼寧國發(fā)”集團股份有限公司，先將幾家關系戶手中的籌碼，都集中在海南某公司名下，通過無錫國泰期貨經紀公司大量違規(guī)拋出，集中百萬資金在148.50元一線頑抗； 管金生的第二個錯誤：在勢不可擋的漲潮面前，他傾家蕩產的那點兒家當不過是杯水車薪，無濟于事,D.盟友的叛變 遼寧國發(fā)率先轉手作多，情況急轉直下，致使“327”在一分鐘內竟上漲了2元，十分鐘后又上漲了3.77元！ 此時“327”每上漲一元，足以使萬國證券栽進十幾億元！此時空方已經出現(xiàn)許多
9、爆倉者，萬國證券已經全軍覆沒。 E.狗急跳墻 管金生此時完全像一個輸光的賭徒，完全拋開了游戲規(guī)則，順手抄起了劈柴的板斧 1995年2月23日16時22分，收市前8分鐘，多方早已勝券在握，不想風云突變！巨大的電子屏幕上，一張700萬口的空單，合1760億元的空單一下將327從152元砸到了147.50元！,記者的評論 那一天，那一刻，在中國債券期貨市場上同場競技的炒手們，難以訴說他們心中被愚弄的悲憤！就在這一天，管金生輸?shù)袅?0億元人民幣！按照萬國證券的持倉數(shù)量與交易時的牌價，一旦到期交割，管金生非得陪個底兒朝天不可！而管金生的這個把戲兒如果真能瞞天過海，他可以倒賺42億！一正一負，翻手雨云，數(shù)
10、額竟達百億，真是世紀之賭！那天，全中國的證券期貨市場都驚呆在那里，北京、上海、廣州、成都、西安的交易所門前都擠滿了大惑不解、忿懣憤怒的人群。,F.弱智的錯誤 “327”品種的發(fā)行總量只有380萬口，其中有一半在老百姓手中，能用于現(xiàn)貨交易的充其量不足200萬口，這700萬口空單從何而來？700萬口中至少有300萬口來自管金生，是萬國證券法定交易量的6倍。 G.“327”事件 2月23日閉市不久，上海證券交易所收到雪片似的控告，6個小時后，仲裁委員會通過中央電視臺向全國發(fā)出公告：1995年2月23日16時22分13秒以后的成交無效，這一時間的市價151.30元為當日收盤價。,這一公告不僅震動了全國
11、，甚至震動了全世界的金融界，這就是在中國證券史上名震中外的“327”事件。這一公告使“327”事件成了管金生的滑鐵盧之戰(zhàn)，管金生全軍覆沒。 1995年5月18日，中國證監(jiān)會、中國證券委員會聯(lián)合發(fā)文，關閉了國債期貨市場。 5.黑色的句號 1995年4月25日，萬國證券公司舉行了二屆三次董事會，撤消了管金生的董事長兼總裁職務。 3個月后，管金生被上海市檢察院正式逮捕，有關司法機關組成的專案組對管金生罪案進行審理，指控其罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等多項。 1997年上海市第一中級人民法院以受賄罪、挪用公款罪判處有期徒刑17年，剝奪政治權利5年，并沒收財產10萬元。,二、膨脹期 案例:君安教父張
12、國慶 1.君安時代 1992年張國慶在深圳建立君安證券 19931998年間，君安為100多家企業(yè)承擔A、B股融資，籌資近300億，麾下60多個營業(yè)部 1996年開始發(fā)展投行并購、海外融資業(yè)務 2.君安覆滅 MBO,侵吞國有資產 被國泰兼并，國泰君安（中國最大的證券公司）,三、混沌時期 案例：南方證券悲情闞治東 1.申銀證券 1990年 成立，闞治東任總經理 第一桶金是買賣國庫券 成立第一年盈利500萬，第二年25000萬，第三年1億，第四年3億 無數(shù)個第一：主承銷第一只A股、發(fā)行第一張金融債券、第一只證券指數(shù) 2.合并萬國證券，成立申銀萬國,闞治東浮沉 1.北大荒知青 2.1987年，經過團
13、中央層層選拔，到日本學習現(xiàn)代金融 與日本老師的小沖突 西川先生的“中國情節(jié)” 5000萬日元“模擬操作” 3.1988年回國，任職工銀上海信托公司副總，成立申銀證券，并協(xié)助蔚文淵成立上交所 1988年，國家試點6個城市允許國債交易 1989年，倒賣國庫券，賺了500萬 1991年，上交所成立：同志說：“好哇，你們干嘛” 4.1996年因“陸家嘴事件”撤職申銀萬國總經理 自營規(guī)模從1.5億擴大至8億元 國務院檢查組來查，“內鬼”出現(xiàn),5.1998，籌備深圳創(chuàng)新投 莊心一邀請 “中國式”化緣：“你們這么有錢，也不能一毛不拔” 6.2002年南方證券出現(xiàn)危機，臨危受命 7.2006年由于南方證券的虧損而入獄 8.2007年出獄成立私募基金,8.16 烏龍指,2013年8月16日，上證一分鐘內上漲5% 下午兩點，光大證券策略部披露逃離系統(tǒng)出現(xiàn)問題 2014年2月，楊劍波狀告證監(jiān)會,中國投資銀行刀耕火種時代已經過去，金融危機既給了中國投資銀行機會，也面臨著許多的風險。 。,The ending！,
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