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1、第16章利率風險管理學習目標學習目標 利率風險是銀行的主要金融風險之一，由于利率風險是銀行的主要金融風險之一，由于影響利率變動的因素很多，利率變動更加難以預影響利率變動的因素很多，利率變動更加難以預測，銀行日常管理的重點之一就是怎樣控制利率測，銀行日常管理的重點之一就是怎樣控制利率風險。利率風險的管理在很大程度上依賴于銀行風險。利率風險的管理在很大程度上依賴于銀行對自身的存款結(jié)構(gòu)進行管理，以及運用一些新的對自身的存款結(jié)構(gòu)進行管理，以及運用一些新的金融工具來規(guī)避風險或設(shè)法從風險種受益。通過金融工具來規(guī)避風險或設(shè)法從風險種受益。通過對本章的學習，要求做到以下幾點：（對本章的學習，要求做到以下幾點：
2、（1）對利率）對利率風險及影響其變動的因素有一個系統(tǒng)的掌握；（風險及影響其變動的因素有一個系統(tǒng)的掌握；（2）對應用資金缺口管理和持續(xù)期缺口管理來防范利對應用資金缺口管理和持續(xù)期缺口管理來防范利率風險有深入的了解，面對利率風險，應能做出率風險有深入的了解，面對利率風險，應能做出簡單分析；（簡單分析；（3）對利率期貨、利率期權(quán)、利率互）對利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及利率上下限及雙限等新的防范利率風險的金換及利率上下限及雙限等新的防范利率風險的金融工具的原理有初步的了解。融工具的原理有初步的了解。16.1 利率風險的概念利率風險的概念 16.1.1 利率風險的概念利率風險的概念 利率風險是指由于市
3、場利率變動的不確定性所利率風險是指由于市場利率變動的不確定性所導致的銀行金融風險，具體來說就是指由于市場利導致的銀行金融風險，具體來說就是指由于市場利率波動造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行率波動造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風險。收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風險。一般而言，如果一家銀行的貸款期限長于存款一般而言，如果一家銀行的貸款期限長于存款期限，即借短貸長，那么該銀行市場價值的變動將期限，即借短貸長，那么該銀行市場價值的變動將和市場利率變動方向相反和市場利率變動方向相反；反之，如果一家銀行借反之，如果一家銀行借長貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀行市值
4、長貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀行市值的變動和利率的變動方向一致。的變動和利率的變動方向一致。16.1.2影響市場利率變動的幾點因素影響市場利率變動的幾點因素除了銀行自身的存貸結(jié)構(gòu)之外，影響市場利率除了銀行自身的存貸結(jié)構(gòu)之外，影響市場利率波動的主要因素有以下幾點：波動的主要因素有以下幾點：1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境。當經(jīng)濟發(fā)展處于增長階段時，宏觀經(jīng)濟環(huán)境。當經(jīng)濟發(fā)展處于增長階段時，投資的機會增多，對可貸資金的需求增大，利率投資的機會增多，對可貸資金的需求增大，利率上升；反之，當經(jīng)濟發(fā)展低靡，社會處于蕭條時上升；反之，當經(jīng)濟發(fā)展低靡，社會處于蕭條時期時，投資意愿減少，自然對于可貸資金的需求期時，投資
5、意愿減少，自然對于可貸資金的需求量減小，市場利率一般較低。量減小，市場利率一般較低。2.央行的政策。一般來說，當央行擴大貨幣供給央行的政策。一般來說，當央行擴大貨幣供給量時，可貸資金供給總量將增加，供大于求，自量時，可貸資金供給總量將增加，供大于求，自然利率會隨之下降；反之，央行實行緊縮式的貨然利率會隨之下降；反之，央行實行緊縮式的貨幣政策，減少貨幣供給，可貸資金供不應求，利幣政策，減少貨幣供給，可貸資金供不應求，利率會隨之上升。率會隨之上升。3.價格水平。價格水平。市場利率為實際利率與通貨膨脹率之市場利率為實際利率與通貨膨脹率之和。當價格水平上升時，市場利率也相應提高，和。當價格水平上升時，
6、市場利率也相應提高，否則實際利率可能為負值。同時，由于價格上升，否則實際利率可能為負值。同時，由于價格上升，公眾的存款意愿將下降而工商企業(yè)的貸款需求上公眾的存款意愿將下降而工商企業(yè)的貸款需求上升，貸款需求大于貸款供給所導致的存貸不平衡升，貸款需求大于貸款供給所導致的存貸不平衡必然導致利率上升。必然導致利率上升。4.股票和債券市場。如果證券市場處于上升時期，股票和債券市場。如果證券市場處于上升時期，市場利率將上升；反之利率相對而言也降低。市場利率將上升；反之利率相對而言也降低。5.國際經(jīng)濟形勢。一國經(jīng)濟參數(shù)的變動，特別是匯國際經(jīng)濟形勢。一國經(jīng)濟參數(shù)的變動，特別是匯率、利率的變動也會影響到其他國家
7、利率的波動。率、利率的變動也會影響到其他國家利率的波動。自然，國際證券市場的漲跌也會對國際銀行業(yè)務(wù)自然，國際證券市場的漲跌也會對國際銀行業(yè)務(wù)所面對的利率產(chǎn)生風險。所面對的利率產(chǎn)生風險。圖圖161概括了對市場利率產(chǎn)生影響的主要經(jīng)濟因素。概括了對市場利率產(chǎn)生影響的主要經(jīng)濟因素。銀行自身的資產(chǎn)存款種類、數(shù)量、期限銀行自身的資產(chǎn)存款種類、數(shù)量、期限 負債結(jié)構(gòu)和數(shù)量貸款種類、數(shù)量、期限負債結(jié)構(gòu)和數(shù)量貸款種類、數(shù)量、期限中央銀行貨幣政策中央銀行貨幣政策利率風險貨幣供給國際貨幣市場利率風險貨幣供給國際貨幣市場市場利股票和債券市場市場利股票和債券市場率波動率波動經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長貨幣需求貨幣需求投資需求投資需求
8、通貨膨脹通貨膨脹16.2 資金缺口管理資金缺口管理 當市場利率發(fā)生變化時，并非所有的資當市場利率發(fā)生變化時，并非所有的資產(chǎn)和負債都會受到影響，在分析商業(yè)銀行的產(chǎn)和負債都會受到影響，在分析商業(yè)銀行的利率風險時，我們應該考慮的是那些對利率利率風險時，我們應該考慮的是那些對利率變化非常敏感的資產(chǎn)和負債，即利率敏感性變化非常敏感的資產(chǎn)和負債，即利率敏感性資金（資金（Interest Rate Sensitive Fund）。）。只有它們才會對銀行的利率風險產(chǎn)生巨大影只有它們才會對銀行的利率風險產(chǎn)生巨大影響。響。16.2.1衡量資產(chǎn)負債利率敏感程度的一些指標衡量資產(chǎn)負債利率敏感程度的一些指標 1.資金缺
9、口資金缺口所謂利率敏感性資金，又稱浮動利率或可變所謂利率敏感性資金，又稱浮動利率或可變利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)（利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)（IRSA，Interest Rate Sensitive Assets）和利率敏感）和利率敏感負債（負債（IRSL，Interest rate Sensitive Liabilities）是指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議）是指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場利率定期重新定價的資產(chǎn)或負債。按市場利率定期重新定價的資產(chǎn)或負債。這類資產(chǎn)或負債的定價基礎(chǔ)是可供選擇的貨這類資產(chǎn)或負債的定價基礎(chǔ)是可供選擇的貨幣市場基準利率，主要有同業(yè)拆借利率、國庫券幣
10、市場基準利率，主要有同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。等。所謂利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債，是指那些在一所謂利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債，是指那些在一定時限內(nèi)（考察期內(nèi)）到期的或需要重新確定利率的定時限內(nèi)（考察期內(nèi)）到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負債。而這類資產(chǎn)和負債的差額便被定義為資資產(chǎn)和負債。而這類資產(chǎn)和負債的差額便被定義為資金缺口（金缺口（Funding GAP），），即：資金缺口（即：資金缺口（GAP）=利率敏感資產(chǎn)（利率敏感資產(chǎn)（ISRA）利率敏感負債（利率敏感負債（IRSL）資金缺口用于衡量銀行凈利息收入（即利
11、息總收資金缺口用于衡量銀行凈利息收入（即利息總收入和總支出之間的差額）對市場利率的敏感程度。入和總支出之間的差額）對市場利率的敏感程度。正缺口：正缺口：銀行在利率上升時獲利，利率下降時受損；銀行在利率上升時獲利，利率下降時受損；負缺口：銀行在利率上升時受損，利率下降時獲利；負缺口：銀行在利率上升時受損，利率下降時獲利；零缺口：銀行對利率風險處于零缺口：銀行對利率風險處于“免疫狀態(tài)免疫狀態(tài)”。資金缺口是一個與時間長短相關(guān)的概念。缺口資金缺口是一個與時間長短相關(guān)的概念。缺口數(shù)值的大小與正負都依賴于計劃期的長短，這是數(shù)值的大小與正負都依賴于計劃期的長短，這是因為資產(chǎn)或負債的利率調(diào)整期限決定了利率調(diào)整
12、因為資產(chǎn)或負債的利率調(diào)整期限決定了利率調(diào)整是否與計劃期內(nèi)利率相關(guān)。是否與計劃期內(nèi)利率相關(guān)。一般而言，銀行的資金缺口絕對值越大，銀一般而言，銀行的資金缺口絕對值越大，銀行所承受的利率風險也就越大（無論是正缺口還行所承受的利率風險也就越大（無論是正缺口還是負缺口），如果銀行能夠準確預測利率走勢的是負缺口），如果銀行能夠準確預測利率走勢的話，銀行可利用較大資金缺口賺取較大的利息收話，銀行可利用較大資金缺口賺取較大的利息收入；但如果銀行經(jīng)營管理人員預測失誤，較大的入；但如果銀行經(jīng)營管理人員預測失誤，較大的資金缺口也會導致巨額的利息損失。資金缺口也會導致巨額的利息損失。2.利率敏感比率指標利率敏感比率指
13、標 除了上面談到的資金缺口指標外，我們還可除了上面談到的資金缺口指標外，我們還可以用利率敏感比率（以用利率敏感比率（Interest Rate Sensitive Ratio）來衡量銀行的利率風險。）來衡量銀行的利率風險。利率敏感比率為利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負利率敏感比率為利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負債之比，即：債之比，即：利率敏感比率利率敏感比率=利率敏感資產(chǎn)利率敏感負債利率敏感資產(chǎn)利率敏感負債 當利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負債時，該比率大當利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負債時，該比率大于于1；反之則小于；反之則小于1。利率敏感比率和資金缺口之間的關(guān)系是：利率敏感比率和資金缺口之間的關(guān)系是：當利率敏感比
14、率大于當利率敏感比率大于1時，資金缺口為正值；時，資金缺口為正值；當利率敏感比率小于當利率敏感比率小于1時，資金缺口為負值；時，資金缺口為負值；當利率敏感比率等于當利率敏感比率等于1時，資金缺口為零。時，資金缺口為零。二種方法的區(qū)別在于：資金缺口表示了利率敏二種方法的區(qū)別在于：資金缺口表示了利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債之間絕對量的差額，而利率感資產(chǎn)和利率敏感負債之間絕對量的差額，而利率敏感比率則反映了它們之間相對量的大小。比如，敏感比率則反映了它們之間相對量的大小。比如，當利率敏感比率接近于當利率敏感比率接近于1時，銀行經(jīng)營管理人員僅時，銀行經(jīng)營管理人員僅知道利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負債相當接近，
15、但它知道利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負債相當接近，但它們之間的差額是多少并不知道，而資金缺口則準確們之間的差額是多少并不知道，而資金缺口則準確反映了銀行資金利率敞口部分的大小。反映了銀行資金利率敞口部分的大小。表表161 資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈利息收入變動之間的關(guān)系利息收入變動之間的關(guān)系資金資金缺口缺口利率敏利率敏感比率感比率利率利率變動變動利息收利息收入變動入變動變動變動幅度幅度利息支利息支出變動出變動凈利息收凈利息收入變動入變動正值正值1上升上升增加增加增加增加增加增加正值正值1下降下降減少減少減少減少減少減少負值負值1上升上升增加增加增
16、加增加減少減少負值負值1下降下降減少減少減少減少增加增加零值零值=1上升上升增加增加=增加增加不變不變零值零值=1下降下降減少減少=減少減少不變不變16.2.2資金缺口管理資金缺口管理 從理論上來說，銀行經(jīng)營管理人員可以運從理論上來說，銀行經(jīng)營管理人員可以運用缺口管理來實現(xiàn)計劃的凈利息收入，即根據(jù)用缺口管理來實現(xiàn)計劃的凈利息收入，即根據(jù)預測的利率變動，通過調(diào)整資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)、預測的利率變動，通過調(diào)整資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)、數(shù)量和期限，保持一定的資金正缺口或負缺口。數(shù)量和期限，保持一定的資金正缺口或負缺口。假設(shè)銀行有能力預測市場利率波動的趨勢，假設(shè)銀行有能力預測市場利率波動的趨勢，而且預測是較準確的
17、，那么在不同的階段運用而且預測是較準確的，那么在不同的階段運用不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高的收不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高的收益率。益率。如果銀行難以準確地預測利率走勢，采取如果銀行難以準確地預測利率走勢，采取零缺口資金配置策略顯得更為安全。零缺口資金配置策略顯得更為安全。簡單地說，缺口管理就是在銀行對利率預測的基簡單地說，缺口管理就是在銀行對利率預測的基礎(chǔ)上，調(diào)整計劃期內(nèi)的資金缺口的正負和大小。當?shù)A上，調(diào)整計劃期內(nèi)的資金缺口的正負和大小。當預測利率將上升時，銀行應盡量減少負缺口，力爭預測利率將上升時，銀行應盡量減少負缺口，力爭正缺口；反之，則要設(shè)法把資金缺口調(diào)整為負值。正缺口
18、；反之，則要設(shè)法把資金缺口調(diào)整為負值。缺口管理在實際操作中存在的問題：缺口管理在實際操作中存在的問題：第一，選擇什么樣的計劃期。第一，選擇什么樣的計劃期。第二，預測利率在計劃期內(nèi)的走勢。第二，預測利率在計劃期內(nèi)的走勢。第三，即使銀行對利率變化預測準確，銀行對利率第三，即使銀行對利率變化預測準確，銀行對利率敏感資金缺口的控制也只有有限的靈活性。敏感資金缺口的控制也只有有限的靈活性。最后，利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債的缺口分析是最后，利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債的缺口分析是一種靜態(tài)的分析方法，它沒有考慮外部利率條件和一種靜態(tài)的分析方法，它沒有考慮外部利率條件和內(nèi)部資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)連續(xù)變動的情況，因此，這種
19、靜內(nèi)部資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)連續(xù)變動的情況，因此，這種靜態(tài)分析具有很大的局限性。態(tài)分析具有很大的局限性。16.3 持續(xù)期缺口管理持續(xù)期缺口管理 近年來，銀行經(jīng)營管理人員逐漸采用動態(tài)的利率敏感近年來，銀行經(jīng)營管理人員逐漸采用動態(tài)的利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債的缺口方法，方法之一便是資產(chǎn)和利率敏感負債的缺口方法，方法之一便是“持續(xù)期持續(xù)期缺口分析缺口分析”。持續(xù)期（持續(xù)期（Duration）也稱久期，最初是由美國經(jīng)濟學）也稱久期，最初是由美國經(jīng)濟學家弗雷得里家弗雷得里麥克萊（麥克萊（Frederick Macaulay）于）于1936年提年提出。持續(xù)期作為一種全新的概念在當時出現(xiàn)，使人們對固出。持續(xù)期作為一種
20、全新的概念在當時出現(xiàn)，使人們對固定收入金融工具的實際償還期和利率風險有了更深入的了定收入金融工具的實際償還期和利率風險有了更深入的了解，同時被廣泛地用于預測市場利率變動所引起的債券價解，同時被廣泛地用于預測市場利率變動所引起的債券價格的變動。格的變動。20世紀世紀80年代以來，持續(xù)期又被金融機構(gòu)運用年代以來，持續(xù)期又被金融機構(gòu)運用于資產(chǎn)負債管理之中。于資產(chǎn)負債管理之中。16.3.1 “持續(xù)期持續(xù)期”概念概念 持續(xù)期是固定收入金融工具的所有預期現(xiàn)金持續(xù)期是固定收入金融工具的所有預期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時間，也可以理解為金融工具流入量的加權(quán)平均時間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補最初投入的平均
21、時間。有效持續(xù)各期現(xiàn)金流抵補最初投入的平均時間。有效持續(xù)期實際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值期實際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值之比。之比。ntCt(1+i)t+nF(1+i)nt=1（16.1）D=P 持續(xù)期與償還期不是同一概念：持續(xù)期與償還期不是同一概念：償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約終止的這段時間；融契約到契約終止的這段時間；持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提前償還等因素的時間價值。分本金的提前償還等因素的時間價值。對于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期
22、對對于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期對于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于償還期。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即于償還期。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即償還期越長、持續(xù)期越長；持續(xù)期與現(xiàn)金流量償還期越長、持續(xù)期越長；持續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量呈負相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量越大，持續(xù)期越短。越大，持續(xù)期越短。16.3.2 持續(xù)期缺口管理持續(xù)期缺口管理 當市場利率變動時，不僅僅是各項利當市場利率變動時，不僅僅是各項利率敏感資產(chǎn)與負債的收益與支出會發(fā)生變率敏感資產(chǎn)與負債的收益與支出會發(fā)生變化，利率不敏感資產(chǎn)與負債
23、的市場價值也化，利率不敏感資產(chǎn)與負債的市場價值也會不斷變化，銀行所要考慮的是整個銀行會不斷變化，銀行所要考慮的是整個銀行的資產(chǎn)和負債所面對的風險。持續(xù)期缺口的資產(chǎn)和負債所面對的風險。持續(xù)期缺口管理可以用來分析銀行的總體利率風險。管理可以用來分析銀行的總體利率風險。具體方法事先計算出每筆資產(chǎn)和每筆負具體方法事先計算出每筆資產(chǎn)和每筆負債的持續(xù)期，再根據(jù)每筆資產(chǎn)和負債在總債的持續(xù)期，再根據(jù)每筆資產(chǎn)和負債在總資產(chǎn)或總負債中的權(quán)數(shù)，計算出銀行總資資產(chǎn)或總負債中的權(quán)數(shù)，計算出銀行總資產(chǎn)和總負債的加權(quán)平均持續(xù)期。產(chǎn)和總負債的加權(quán)平均持續(xù)期。我們用我們用DA表示總資產(chǎn)的平均持續(xù)期，表示總資產(chǎn)的平均持續(xù)期，DL
24、表示表示總負債的平均持續(xù)期，總負債的平均持續(xù)期，VA表示總資產(chǎn)的初始值，表示總資產(chǎn)的初始值，VL表示總負債的初始值。當市場利率變動時，資表示總負債的初始值。當市場利率變動時，資產(chǎn)和負債價值的變化可由下式表示：產(chǎn)和負債價值的變化可由下式表示：VA=DAVA/(1+i)iVL=DLVL/(1+i)i（16.6）當市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負債價當市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負債價值的變動方向和市場利率變動的方向相反，而且值的變動方向和市場利率變動的方向相反，而且銀行資產(chǎn)與負債的持續(xù)期越長，資產(chǎn)和負債價值銀行資產(chǎn)與負債的持續(xù)期越長，資產(chǎn)和負債價值變動的幅度越大，也就是利率風險越大。變動的幅度越
25、大，也就是利率風險越大。持續(xù)期缺口持續(xù)期缺口持續(xù)期缺口是指銀行資產(chǎn)持續(xù)期與負債持續(xù)期和負持續(xù)期缺口是指銀行資產(chǎn)持續(xù)期與負債持續(xù)期和負債資產(chǎn)現(xiàn)值比乘機的差額。用公式表示為：債資產(chǎn)現(xiàn)值比乘機的差額。用公式表示為：DGAP=DA-DL (16.7)其中，其中，DGAP為持續(xù)期缺口；為持續(xù)期缺口；DA為資產(chǎn)持續(xù)期；為資產(chǎn)持續(xù)期；DL為負債持續(xù)期；為負債持續(xù)期；N為負債資產(chǎn)系數(shù)，即總負債為負債資產(chǎn)系數(shù)，即總負債/總總資產(chǎn)資產(chǎn)=VL/VA （由于負債不能大于資產(chǎn)，故（由于負債不能大于資產(chǎn)，故減少減少下跌下跌正值正值下降下降增加增加增加增加上漲上漲零值零值上升上升減少減少=減少減少不變不變零值零值下降下降增
26、加增加=增加增加不變不變負值負值上升上升減少減少減少減少上漲上漲負值負值下降下降增加增加增加增加下跌下跌16.4 套期保值和利率風險管理套期保值和利率風險管理 16.4.1 利率期貨利率期貨利率期貨是指交易雙方在集中性的市場以公利率期貨是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的利率期貨和約的交易。開競價的方式所進行的利率期貨和約的交易。利率期貨合約是指交易雙方訂立的，約定在利率期貨合約是指交易雙方訂立的，約定在未來某日期以成交時確定的價格交收一定數(shù)量的未來某日期以成交時確定的價格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（即各種債務(wù)憑證）的標準化某種利率相關(guān)商品（即各種債務(wù)憑證）的標準化契約。契約
27、。其主要功能，是為持有固定利息資產(chǎn)的金融其主要功能，是為持有固定利息資產(chǎn)的金融機構(gòu)和投資者提供一種以對沖減少和轉(zhuǎn)移利率風機構(gòu)和投資者提供一種以對沖減少和轉(zhuǎn)移利率風險的手段。險的手段。幾種主要的利率期貨幾種主要的利率期貨1.聯(lián)邦短期公債期貨。這是一種以短期公債為基礎(chǔ)聯(lián)邦短期公債期貨。這是一種以短期公債為基礎(chǔ)的、為期的、為期13周（周（91天）、和約單位天）、和約單位100萬美元的期萬美元的期貨合約貨合約2.歐洲美元定期存單期貨。歐洲美元是指在美國銀歐洲美元定期存單期貨。歐洲美元是指在美國銀行之外的美元存款。歐洲美元定期存單時只有美國行之外的美元存款。歐洲美元定期存單時只有美國之外銀行發(fā)行的以美元
28、表示的大額定期存單。它也之外銀行發(fā)行的以美元表示的大額定期存單。它也是一種折扣債券，代表發(fā)行銀行的美元債務(wù)，其面是一種折扣債券，代表發(fā)行銀行的美元債務(wù)，其面額為額為100萬美元，其利率被稱為倫敦（銀行）同業(yè)萬美元，其利率被稱為倫敦（銀行）同業(yè)拆借利率（拆借利率（LIBOR）。）。3.聯(lián)邦國庫券期貨。聯(lián)邦國庫券期貨。4.聯(lián)邦長期公債期貨。聯(lián)邦長期公債期貨。利用利率期貨進行套期保值利用利率期貨進行套期保值主要是依靠主要是依靠“對沖對沖”的方法，即利用金融的方法，即利用金融期貨來轉(zhuǎn)移風險，以期貨交易的利潤來彌補期貨來轉(zhuǎn)移風險，以期貨交易的利潤來彌補在金融現(xiàn)貨市場上的損失。在金融現(xiàn)貨市場上的損失。一般
29、需要對沖的人，除謹慎的個人投資者一般需要對沖的人，除謹慎的個人投資者外，更主要的是銀行經(jīng)營管理人員及保險公外，更主要的是銀行經(jīng)營管理人員及保險公司、基金機構(gòu)等金融部門的決策者們。司、基金機構(gòu)等金融部門的決策者們。此外，在金融市場上還有一部分投資者，此外，在金融市場上還有一部分投資者，他們愿意通過空頭或多頭交易來賺取差價利他們愿意通過空頭或多頭交易來賺取差價利潤。潤。利用期貨交易套期保值應該注意的問題利用期貨交易套期保值應該注意的問題第一，要確定自己面臨的是利率上升還是下降第一，要確定自己面臨的是利率上升還是下降的風險，以此決定是做空頭還是多頭交易；的風險，以此決定是做空頭還是多頭交易；第二，要
30、選擇合適的期貨合約。一般來說，為第二，要選擇合適的期貨合約。一般來說，為了減少利率變動不一致帶來的風險，期貨合約中的了減少利率變動不一致帶來的風險，期貨合約中的金融工具應類似于要保值的資產(chǎn)或負債；金融工具應類似于要保值的資產(chǎn)或負債；第三，根據(jù)未來現(xiàn)貨交易的數(shù)額（由于期貨交第三，根據(jù)未來現(xiàn)貨交易的數(shù)額（由于期貨交易中每張合約的數(shù)額已規(guī)范化，因此銀行只要確定易中每張合約的數(shù)額已規(guī)范化，因此銀行只要確定期貨合約的數(shù)量就行了）；期貨合約的數(shù)量就行了）；此外，為了有效降低風險，銀行應在保值的過此外，為了有效降低風險，銀行應在保值的過程中，隨時密切關(guān)注市場利率的變化和自己的風險程中，隨時密切關(guān)注市場利率的
31、變化和自己的風險現(xiàn)狀，以確保利率保值的效果?，F(xiàn)狀，以確保利率保值的效果。16.4.2 利率期權(quán)利率期權(quán)在在20世紀世紀70、80年代，一種新的套期保值工年代，一種新的套期保值工具被創(chuàng)造出來。它為風險規(guī)避者提供了單方面的防具被創(chuàng)造出來。它為風險規(guī)避者提供了單方面的防范利率奉賢的途徑，這便是利率期權(quán)。范利率奉賢的途徑，這便是利率期權(quán)。利率期權(quán)，即買賣雙方以與借貸票據(jù)有關(guān)的具利率期權(quán)，即買賣雙方以與借貸票據(jù)有關(guān)的具體的基礎(chǔ)資產(chǎn)為標的物所達到的期權(quán)協(xié)議。主要分體的基礎(chǔ)資產(chǎn)為標的物所達到的期權(quán)協(xié)議。主要分為三種：（為三種：（1）實際證券期權(quán)，即在一定的價格買）實際證券期權(quán)，即在一定的價格買進或賣出國庫券
32、、政府票據(jù)、政府債券的權(quán)利；進或賣出國庫券、政府票據(jù)、政府債券的權(quán)利；（2）債券期貨期權(quán)，即在一定的時間里按照一定）債券期貨期權(quán)，即在一定的時間里按照一定的價格買進或賣出政府債券期貨的權(quán)利；（的價格買進或賣出政府債券期貨的權(quán)利；（3）利）利率協(xié)定，是一種以減少利率波動的不利影響為目的率協(xié)定，是一種以減少利率波動的不利影響為目的而達成的期權(quán)協(xié)定。利率協(xié)定有三種形式，即利率而達成的期權(quán)協(xié)定。利率協(xié)定有三種形式，即利率上限、利率下限和利率雙限。上限、利率下限和利率雙限。思考與練習思考與練習 1.什么是利率風險？討論影響市場利率的因素？什么是利率風險？討論影響市場利率的因素？2.什么是資金缺口？試分析資金缺口和利率變動什么是資金缺口？試分析資金缺口和利率變動對銀行收益的影響？對銀行收益的影響？3.什么是持續(xù)期？為什么要用持續(xù)期來分析利率什么是持續(xù)期？為什么要用持續(xù)期來分析利率風險？風險？4.資金缺口管理和有效持續(xù)期缺口管理的優(yōu)缺點資金缺口管理和有效持續(xù)期缺口管理的優(yōu)缺點有哪些？有哪些？5.套期保值的工具有哪些？各自有哪些種類？套期保值的工具有哪些？各自有哪些種類？6.如果你是一個銀行家，將如何面對利率變動給如果你是一個銀行家，將如何面對利率變動給銀行帶來的風險？銀行帶來的風險？
利率風險管理(ppt 29)
