《國(guó)際金融學(xué)》總復(fù)習(xí).ppt

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1、國(guó)際金融學(xué),總復(fù)習(xí),考試題型,單項(xiàng)選擇題 問(wèn)答題 計(jì)算題 綜合分析題 閉卷考試,導(dǎo)論,1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣經(jīng)濟(jì)有什么樣的關(guān)系？ 2.國(guó)內(nèi)金融和國(guó)際金融有什么區(qū)別和聯(lián)系。 3.金融市場(chǎng)的作用有哪些？ 4.國(guó)際金融研究的對(duì)象是什么？,第一章,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)民收入帳戶(hù),一.開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)民收入等式 ）的含義：進(jìn)出口貿(mào)易余額 ）進(jìn)出口貿(mào)易余額的意義： 總需求的重要組成部分 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的重要指標(biāo),開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)民收入帳戶(hù),二、國(guó)民收入的衡量 ）問(wèn)題的形成：生產(chǎn)要素的國(guó)際流動(dòng) ）國(guó)民收入衡量的不同標(biāo)準(zhǔn)： 以領(lǐng)土范圍為標(biāo)準(zhǔn)： 以居民為標(biāo)準(zhǔn)： （凈要素收入） 3）經(jīng)常帳戶(hù)余額的概念 ,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)民收入帳戶(hù),三、經(jīng)常

2、帳戶(hù)余額的宏觀經(jīng)濟(jì)分析 .，時(shí) .，時(shí) 為國(guó)內(nèi)吸收，即一國(guó)的支出總額 3. 4. 為凈國(guó)際投資頭寸，而國(guó)際投資頭寸則是一國(guó)對(duì)外的資產(chǎn)負(fù)債情況,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)際收支帳戶(hù),一、國(guó)際收支的概念 概念：國(guó)際收支是一國(guó)居民與外國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值總和。,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)際收支帳戶(hù),二、國(guó)際收支帳戶(hù)的基本原理 編制思想：采用復(fù)式記帳 經(jīng)濟(jì)交易中實(shí)際資源的流動(dòng)與資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)是同時(shí)發(fā)生的。 記錄實(shí)際資源流動(dòng)：經(jīng)常帳戶(hù) 記錄資產(chǎn)所有權(quán)流動(dòng)：資本與金融帳戶(hù),開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)際收支帳戶(hù),帳戶(hù)設(shè)置： ）經(jīng)常帳戶(hù)：貨物；服務(wù)；收入；經(jīng)常轉(zhuǎn)移 ）資本與金融帳戶(hù)： 資本帳戶(hù)：資本轉(zhuǎn)移；非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的

3、收買(mǎi)或放棄 金融帳戶(hù)：直接投資；證券投資；其他投資；儲(chǔ)備資產(chǎn) ）錯(cuò)誤與遺漏帳戶(hù),開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)際收支帳戶(hù),三、國(guó)際收支帳戶(hù)分析 .貿(mào)易帳戶(hù)余額：反映自我創(chuàng)匯能力 .經(jīng)常帳戶(hù)余額：反映實(shí)際資源流動(dòng)狀況 .資本與金融帳戶(hù)余額：反映一國(guó)與外界的融資關(guān)系 總差額：經(jīng)常帳戶(hù)余額除官方儲(chǔ)備外的資本與金融帳戶(hù)余額 .錯(cuò)誤與遺漏帳戶(hù)余額：反映統(tǒng)計(jì)誤差及其他特殊情況,假定某一時(shí)期中國(guó)居民與非居民之間發(fā)生下列經(jīng)濟(jì)交易： (1)向美國(guó)出口一批服裝價(jià)值20萬(wàn)美元； (2)向扎伊爾捐贈(zèng)一批大米價(jià)值15萬(wàn)美元； (3)一位中國(guó)游客到歐洲短期旅游，共花費(fèi)旅游開(kāi)支2萬(wàn)美元； (4)向美國(guó)政府借款100萬(wàn)美元； (5)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)政

4、府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券3萬(wàn)美元； (6)從德國(guó)進(jìn)口一批機(jī)器設(shè)備價(jià)值5萬(wàn)美元； (7)雇用一個(gè)外國(guó)專(zhuān)家作短期技術(shù)指導(dǎo)，支付工資2萬(wàn)美元； (8)收到利息4萬(wàn)美元； (9)收到國(guó)外匯款1萬(wàn)美元； (10)向國(guó)外派出短期勞工，對(duì)方共支付工資8萬(wàn)美元； (11)在紐約金融市場(chǎng)發(fā)行200萬(wàn)美元的債券； (12)向朝鮮政府提供貸款100萬(wàn)美元。 試問(wèn)：(1)貿(mào)易差額是多少？ (2)經(jīng)常項(xiàng)目差額是多少？ (3)資本與金融項(xiàng)目差額是多少？ (4)國(guó)際收支平衡狀況如何？ (5)國(guó)際收支狀況對(duì)A國(guó)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表有什么影響？,第二章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)際金融活動(dòng),開(kāi)放經(jīng)濟(jì)活動(dòng),商品跨國(guó)交易中的貨款支付、國(guó)際資本流動(dòng),國(guó)際

5、資金流動(dòng),國(guó)際金融市場(chǎng),外匯市場(chǎng) 歐洲貨幣市場(chǎng),,,,,一、 國(guó)際資金流動(dòng)的發(fā)生機(jī)制,外國(guó)金融市場(chǎng)或在岸金融市場(chǎng)(onshore financial market) 離岸金融市場(chǎng)(offshore financial market)或歐洲貨幣市場(chǎng)(European currency market)。,圖2-1 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)的關(guān)系,外匯市場(chǎng),匯率 。直接標(biāo)價(jià)法：一單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)折算出的本國(guó)貨幣數(shù)額 。間接標(biāo)價(jià)法：一單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)折算出的外國(guó)貨幣數(shù)額 。美元標(biāo)價(jià)法：相對(duì)于美元進(jìn)行報(bào)價(jià)；除英鎊等少數(shù)貨幣外，都采用美元的直接報(bào)價(jià)法,外匯市場(chǎng),外匯交易 即期 遠(yuǎn)期交易

6、 ）遠(yuǎn)期交易的含義 ）遠(yuǎn)期交易的標(biāo)價(jià)方法：升貼水率（掉期率） 掉期率的絕對(duì)形式前小后大往上加，前大后小往下減 掉期率的相對(duì)形式折算為以年為單位的百分點(diǎn),外匯市場(chǎng),.交叉匯率與套匯問(wèn)題 ）交叉匯率的計(jì)算方法： 標(biāo)價(jià)方法相同交叉相除；標(biāo)價(jià)方法不同同邊相乘 ）套匯問(wèn)題：雙邊套匯與三角套匯 .外匯期貨與期權(quán),國(guó)際金融活動(dòng),一、國(guó)際金融市場(chǎng)的概念與類(lèi)型 .概念：發(fā)生跨國(guó)資金借貸關(guān)系的市場(chǎng) .類(lèi)型： 按照貨幣來(lái)分：歐洲貨幣市場(chǎng)與外國(guó)金融市場(chǎng) 按照交易者來(lái)分：在岸金融市場(chǎng)與離岸金融市場(chǎng) 按照融資期限來(lái)分：國(guó)際貨幣市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng),國(guó)際金融市場(chǎng),二、歐洲貨幣市場(chǎng) .概念：從事境外貨幣交易的金融市場(chǎng) .特點(diǎn)：

7、短期的市場(chǎng)；批發(fā)的市場(chǎng)；境外的市場(chǎng)；富有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)；創(chuàng)新的市場(chǎng)；不穩(wěn)定的市場(chǎng),第二章復(fù)習(xí)題見(jiàn)復(fù)習(xí)題2,第三章 復(fù)習(xí),,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的市場(chǎng)均衡（沒(méi)有資本流動(dòng)）,AT 一、貶值與貿(mào)易余額 ----貶值的直接效應(yīng) 貨幣貶值改善經(jīng)常帳戶(hù)收支的條件：馬歇爾勒納條件（進(jìn)出口的彈性之和大于） 貶值的時(shí)滯問(wèn)題：曲線(xiàn)效應(yīng),,二、考慮國(guó)民收入（Y）變動(dòng)因素后的貶值效應(yīng)分析----貶值的間接效應(yīng) T A 貶值----出口增加----乘數(shù)效應(yīng)----收入增加----進(jìn)口增加 可見(jiàn)，在考慮國(guó)民收入的變動(dòng)因素后，貶值可以改善貿(mào)易余額的條件是：在貶值可以改善自主性貿(mào)易余額(即滿(mǎn)足馬歇爾勒納條件)時(shí)，還要

8、求由此引起的國(guó)民收入的增加超過(guò)國(guó)內(nèi)吸收的增加幅度。 哈伯格條件,,三、考慮自主性吸收因素的貶值效應(yīng)分析 T A 貶值對(duì)自主性吸收的影響非常復(fù)雜。 貶值----進(jìn)口價(jià)格上升----收入不變時(shí)消費(fèi)下降----為維持原有消費(fèi)水平----增加支出。這就是勞爾森梅茨勒效應(yīng)(LausenMetzler effects)，即貶值可能會(huì)增加自主性吸收支出。,四、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的相互依存性,不考慮貨幣市場(chǎng)，只有商品市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)。 AT 貶值的經(jīng)濟(jì)影響 T: + 1 （馬歇爾-勒納條件） Y: + 1+m (哈伯格條件harberger)在貶值可以改善自主性貿(mào)易余額(即滿(mǎn)足馬歇爾勒納條件)時(shí)，

9、還要求由此引起的國(guó)民收入的增加超過(guò)國(guó)內(nèi)吸收的增加幅度。 A: 勞爾森梅茨勒效應(yīng):貶值可能會(huì)增加自主性吸收支出 。 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的相互依賴(lài)性 + 1+m+m* 修正的哈伯格條件,,經(jīng)常帳戶(hù)的自動(dòng)平衡機(jī)制 。固定匯率制下： 收入機(jī)制： 貨幣價(jià)格機(jī)制： 。浮動(dòng)匯率制下： 匯率機(jī)制：,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的市場(chǎng)平衡（ IS-LM-CA曲線(xiàn) 沒(méi)有資本流動(dòng)）,第四章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的市場(chǎng)平衡（ IS-LM-CA曲線(xiàn) 有資本流動(dòng)）,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的市場(chǎng)平衡（ IS-LM-CA曲線(xiàn) 有資本流動(dòng)）,一、國(guó)際資本流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)整機(jī)制： 當(dāng)某國(guó)處于國(guó)際收支逆差狀態(tài)時(shí)，國(guó)際收支如何實(shí)現(xiàn)自動(dòng)平衡？,利率機(jī)制,收入機(jī)制,貨幣

10、價(jià)格機(jī)制,二、原理 1.貨幣供求與國(guó)際資本流動(dòng)：國(guó)際收支的貨幣分析法 d 2.收益、風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際資本流動(dòng)：存量理論 國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國(guó)際資產(chǎn)組合管理 從微觀角度來(lái)說(shuō)，跨國(guó)金融投資活動(dòng)能夠更為有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。,三、國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整,.用于投資活動(dòng)時(shí)候的經(jīng)濟(jì)影響：增加收入增長(zhǎng)的速度 .用于消費(fèi)活動(dòng)時(shí)候的經(jīng)濟(jì)影響：推遲消費(fèi)；提前消費(fèi)；穩(wěn)定消費(fèi) .潛在的風(fēng)險(xiǎn)：收入與吸收變化的風(fēng)險(xiǎn)所引起的債務(wù)清償困難,四、貨幣危機(jī),廣義的貨幣危機(jī) 一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一定的幅度 狹義的貨幣危機(jī) 是指市場(chǎng)參與者通過(guò)外匯市場(chǎng)的操作導(dǎo)致該國(guó)固定匯率制度崩潰和外匯市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩

11、金融危機(jī)：外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)持續(xù)的動(dòng)蕩，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)困難和破產(chǎn)。,,貨幣危機(jī)與金融危機(jī) .貨幣危機(jī)的狹義與廣義概念：前者限于固定匯率制下，后者泛指一切帶有危機(jī)性質(zhì)的外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩。 .貨幣危機(jī)與金融危機(jī)的區(qū)別：后者還包括銀行危機(jī)、股票市場(chǎng)危機(jī)等，兩者在很多的時(shí)候并發(fā)，但不完全等同。貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)可誘發(fā)金融危機(jī),,貨幣危機(jī)的分類(lèi)或原因 由政府?dāng)U張性政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化，從而引發(fā)國(guó)際投機(jī)資金沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī) 在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)比較健康時(shí)，主要由心理預(yù)期作用帶來(lái)的國(guó)際投機(jī)資金沖擊所引起的貨幣危機(jī) 蔓延性貨幣危機(jī),傳統(tǒng)方法流量方法 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 利率平價(jià) 匯率決定于經(jīng)常項(xiàng)目 國(guó)際收支分析法,現(xiàn)代方

12、法存量方法 匯率決定于資本項(xiàng)目 資本是完全流動(dòng)的拋補(bǔ)利率平價(jià)成立,貨幣分析法 貨幣不可替代性 資產(chǎn)的完全可替代性 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0 非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立,貨幣替代 本國(guó)與外國(guó)貨幣有限的可替代,資產(chǎn)組合分析法 本國(guó)與外國(guó)資產(chǎn)不完全替代 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存在 非拋補(bǔ)利率平價(jià)不成立,,,,匯率決定理論,,,,商品市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立 完全信息 利率平價(jià)成立,第五章 匯率理論,一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論 。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的理論基礎(chǔ)：一價(jià)定律 。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：一國(guó)價(jià)格水平等于匯率乘以另一國(guó)價(jià)格水平 。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：匯率變動(dòng)率等于通貨膨脹變動(dòng)率之差,,二、利率平價(jià)理論 套補(bǔ)的利率平價(jià) .金融市場(chǎng)上的收益率衡量：

13、利率、匯率變動(dòng)率 .利率平價(jià)條件：用相同的貨幣表示的任何兩種貨幣存款的預(yù)期收益率相等。 .利率平價(jià)的成立機(jī)制：兩種投資策略的比較 .利率平價(jià)對(duì)匯率的分析：利率差等于遠(yuǎn)期匯率升貼水,,非套補(bǔ)的利率平價(jià) .成立機(jī)制：不進(jìn)行遠(yuǎn)期套補(bǔ)交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) .對(duì)匯率的分析：利率差等于預(yù)期的未來(lái)匯率升貼水 .與套補(bǔ)利率平價(jià)的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率的決定機(jī)制 .經(jīng)濟(jì)意義：衡量外匯市場(chǎng)有效性,,三、國(guó)際收支說(shuō) e=g(Y,Y*,P,P*, i,i*,ef),第一，國(guó)民收入的變動(dòng)。當(dāng)其他條件不變時(shí)（下同），本國(guó)國(guó)民收入的增加將通過(guò)邊際進(jìn)口傾向而帶來(lái)進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致對(duì)外匯需求的增加，本幣貶值。外國(guó)國(guó)民收入的增加將帶來(lái)本國(guó)出口

14、的上升 。 第二，價(jià)格水平的變動(dòng)。本國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的升值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，經(jīng)常賬戶(hù)惡化，從而本幣貶值（此時(shí)實(shí)際匯率恢復(fù)原狀）。外國(guó)價(jià)格水平的上升將帶來(lái)實(shí)際匯率的貶值，本國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)改善，本幣升值。 第三，利率的變動(dòng)。本國(guó)利率的提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外國(guó)利率的提高將造成本幣貶值。 第四，對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng)。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將貶值，資本將會(huì)流出以避免匯率損失，這帶來(lái)本幣即期的貶值。如果預(yù)期本幣在未來(lái)將升值，則本幣在即期就將升值。,影響匯率的因素：,商品市場(chǎng),貨幣市場(chǎng),證券市場(chǎng),,,,,替代程度 調(diào)整速度,貨幣是否可替代,,,否,是,貨幣替代分析,資產(chǎn)市場(chǎng)分析,,

15、資產(chǎn)是否可替代,,資產(chǎn)組合分析法,貨幣分析法,,否,是,國(guó)內(nèi),國(guó)外,,價(jià)格是否具有彈性,,,彈性?xún)r(jià)格分析法,粘性?xún)r(jià)格分析法,否,是,匯率的資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō),彈性分析法：該理論強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率的決定作用。,MsMd,,,Pd,,,進(jìn)口,,,外匯匯率 本幣匯率,,,結(jié)論： 1、外匯匯率的變化與本國(guó)貨幣的供給成正比例變化，與外國(guó)貨幣的供給成反比例變化。 2、國(guó)民收入、利率等因素影響貨幣的需求。,國(guó)民收入,,,Md,,,本幣匯率,,利率,,,Md,,,本幣匯率,,匯率的彈性?xún)r(jià)格分析法貨幣主義模型,結(jié)論 e= (y* -y)+ (i -i*) +(ms-ms*) ms e (p=Ms/Md

16、 (i,y) e=p/p*) y-e ( Md=kpyi- p=Ms/Md (i,y) e=p/p*) e-i ( Md=kpyi- p=Ms/Md (i,y) e=p/p*),,粘性理論的觀點(diǎn)： 從短期來(lái)看，總供給曲線(xiàn)是水平的，商品價(jià)格由于具有粘性，對(duì)貨幣市場(chǎng)的失衡反映很慢（一價(jià)定律不成立），價(jià)格水平不發(fā)生調(diào)整，而證券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的反映卻很靈敏，因而利率與匯率立即發(fā)生變動(dòng)，因此，貨幣供給的一次性增加只是造成本國(guó)利率的下降，本幣匯率的貶值超過(guò)長(zhǎng)期平衡水平，本國(guó)產(chǎn)出超過(guò)充分就業(yè)水平。從長(zhǎng)期來(lái)看，利率與匯率又會(huì)慢慢回到其長(zhǎng)期均衡的位置。,經(jīng)濟(jì)由短期平衡向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整 在貨幣市場(chǎng)上，由于價(jià)格

17、水平的上升，貨幣需求上升，這造成利率的逐步上升。本國(guó)利率的逐步上升會(huì)造成本國(guó)匯率的逐步升值。這一升值是在原有過(guò)度貶值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，體現(xiàn)為匯率逐步向其長(zhǎng)期平衡水平的趨近，還需要指出的是，由于利率的逐步提高，以及實(shí)際匯率的逐步升值，本國(guó)的私人投資及凈出口均逐步下降，總產(chǎn)出也較短期水平下降，逐步向充分就業(yè)水平調(diào)整。以上的調(diào)整過(guò)程將持續(xù)到價(jià)格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)到達(dá)長(zhǎng)期平衡水平為止。此時(shí)，價(jià)格水平發(fā)生與貨幣供給量的增加同比例的上漲，本國(guó)貨幣匯率達(dá)到長(zhǎng)期平衡水平，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，利率與產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。 以上的調(diào)整過(guò)程將持續(xù)到價(jià)格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)到達(dá)長(zhǎng)期平衡水平為止。此時(shí)，價(jià)格水平發(fā)生與貨幣供給量的

18、增加同比例的上漲，本國(guó)貨幣匯率達(dá)到長(zhǎng)期平衡水平，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，利率與產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。,資產(chǎn)組合分析法,e=f（i-，i*+,B+,M+,F-，Ee+,W+） 從短期來(lái)看 匯率是同時(shí)由三種資產(chǎn)市場(chǎng)同時(shí)處于平衡狀態(tài)是決定的，匯率同利率有密切聯(lián)系，資產(chǎn)總量和貨幣政策可以改變匯率和利率，引起利率和匯率反方向變動(dòng)。 貨幣供應(yīng)量通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)匯率的影響要比通過(guò)物價(jià)和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)對(duì)匯率的影響快得多，短期來(lái)看匯率是資產(chǎn)選擇決定的而不是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)決定的。 經(jīng)常賬戶(hù)盈余導(dǎo)致外幣資產(chǎn)存量增加，進(jìn)而導(dǎo)致外幣匯率下降。,當(dāng)經(jīng)濟(jì)在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶(hù)赤字或盈余時(shí)，由短期平衡向長(zhǎng)期平衡調(diào)整的機(jī)制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶(hù)差額與匯

19、率互相作用的動(dòng)態(tài)反饋機(jī)制。,第八章 政策目標(biāo)與工具,,一、經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：內(nèi)外均衡 內(nèi)部目標(biāo)： 外部目標(biāo)：與一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理 的經(jīng)常帳戶(hù)余額 經(jīng)濟(jì)理性：經(jīng)常賬戶(hù)余額要與本國(guó)的儲(chǔ)蓄和投資相適應(yīng)。為什么？存在時(shí)間偏好差異和資本邊際生產(chǎn)率的差異。 可維持性：要有合理的經(jīng)常賬戶(hù)赤字,,二、內(nèi)外均衡一致與內(nèi)外均衡沖突 米德沖突 是指內(nèi)外均衡的沖突。內(nèi)外均衡的沖突一般是指在固定匯率制度下，失業(yè)增加、經(jīng)常帳戶(hù)逆差或通貨膨脹、經(jīng)常帳戶(hù)盈余這兩種特定的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況組合。又稱(chēng)為狹義的內(nèi)外均衡沖突。 內(nèi)外均衡沖突產(chǎn)生的根源：經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放性 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放既可能帶來(lái)收益：本國(guó)福利的增加，也可能帶來(lái)帶來(lái)成本:

20、 喪失經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策工具,調(diào)節(jié)總需求的工具,調(diào)節(jié)總供給的工具,提供融資的工具,國(guó)際合作,需求增減型政策,需求轉(zhuǎn)換型政策,財(cái)政貨幣政策,浮動(dòng)匯率制,匯率政策,直接管制政策,,,,,,,,,,貶值、匯率制度選擇、外匯市場(chǎng)干預(yù),,價(jià)格管制,對(duì)金融市場(chǎng)管制,對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易管制,對(duì)外匯管制,,,,,,,科技政策、產(chǎn)業(yè)政策,,國(guó)際儲(chǔ)備政策、國(guó)際融資政策,,國(guó)際政策協(xié)調(diào),國(guó)際貨幣合作,信息交流、危機(jī)管理、避免共享目標(biāo)變量沖突、合作確定中介目標(biāo)、部分協(xié)調(diào)、全面協(xié)調(diào),國(guó)際貨幣制度安排、貨幣一體化,,,,,,,,,,,,固定匯率制,資金不完全流動(dòng),資金完全不流動(dòng),資金完全流動(dòng),資金不完全流動(dòng),資金

21、完全流動(dòng),資金完全不流動(dòng),,,,,,,,,,,,,,,（第九章）,（第十章）,（第十一章）,（第 十四、五章）,（第十三章）,,（第十二章）,結(jié)構(gòu)政策,,丁伯根原則 蒙代爾的有效市場(chǎng)分類(lèi)原則 斯旺的分配原則,第九章 財(cái)政貨幣政策一國(guó)蒙代爾---弗萊明模型,開(kāi)放條件下的宏觀政策效應(yīng),一、蒙代爾弗萊明模型 .性質(zhì)：小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型 .主要框架 ）商品市場(chǎng)：總產(chǎn)出等于總需求 ）貨幣市場(chǎng)：貨幣供給等于貨幣需求 ）外匯市場(chǎng)：利率平價(jià)的成立,第十一講 開(kāi)放條件下的宏觀政策效應(yīng),二、固定匯率制下的政策效應(yīng) .固定匯率制下的調(diào)節(jié)機(jī)制：國(guó)際收支引起貨幣供給的變化 .固定匯率下的貨幣政策效應(yīng)：完全無(wú)效 .固定匯率

22、下的財(cái)政政策效應(yīng)：非常有效,三、浮動(dòng)匯率制下的政策效應(yīng) .浮動(dòng)匯率制下的調(diào)節(jié)機(jī)制：國(guó)際收支引起匯率變化 .浮動(dòng)匯率下的貨幣政策：非常有效 .浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策：完全無(wú)效,,四、模型的經(jīng)濟(jì)意義：三元悖論 .三元悖論的含義：匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策，這三者不可兼得 .三元悖論在現(xiàn)實(shí)中的表現(xiàn),,第十章 匯率政策,,一、匯率政策的核心調(diào)節(jié)機(jī)制：支出轉(zhuǎn)換效應(yīng) 當(dāng)匯率變動(dòng)時(shí)，會(huì)帶來(lái)兩國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格的變化，進(jìn)而引起需求的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這就是支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)。 但這一效應(yīng)發(fā)揮作用取決于兩個(gè)環(huán)節(jié)： 匯率變動(dòng)能否引起兩國(guó)商品相對(duì)價(jià)格的調(diào)整。 兩國(guó)商品相對(duì)價(jià)格的調(diào)整能否引起需求在兩國(guó)商品之間的轉(zhuǎn)換。

23、我們前面分析認(rèn)為，只要符合馬歇爾-勒納條件，本幣貶值可以改善本國(guó)的國(guó)際收支。也就是支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)有效。 近年來(lái)，出現(xiàn)匯率悲觀論，認(rèn)為匯率支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)難以發(fā)揮作用，從而匯率難以對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行調(diào)節(jié)。,,匯率變動(dòng)的其他效應(yīng)---以貶值為例 貶值稅效應(yīng)：進(jìn)口產(chǎn)品的支出增加，本國(guó)產(chǎn)品的需求下降，實(shí)際是加在社會(huì)總需求上的一種稅賦。 收入再分配效應(yīng)：類(lèi)似于通貨膨脹的收入分配效應(yīng)。 債務(wù)效應(yīng)：還本付息額增加，降低本國(guó)總需求 生產(chǎn)率效應(yīng)：保護(hù)落后,,二、匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部運(yùn)行的影響：依存經(jīng)濟(jì)模型 （1）需求轉(zhuǎn)向不可貿(mào)易品 （2）政府對(duì)可貿(mào)易品部門(mén)的生產(chǎn)提供補(bǔ)貼 （3）本國(guó)發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)資源 荷蘭病：自然資源的發(fā)現(xiàn)往往將通

24、過(guò)本幣升值而損害本國(guó)原有的制造業(yè)部門(mén)。,三、匯率水平的管理,匯率政策的核心目標(biāo)：將本國(guó)匯率維持在合理的水平，避免匯率過(guò)度波動(dòng)。 選擇合理的匯率水平。 1.對(duì)匯率水平進(jìn)行管理的理論依據(jù) 合理匯率水平的標(biāo)準(zhǔn)： 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法（worldbank-ICP) 基本均衡匯率法（FEER合理國(guó)際收支余額下的匯率水平，威廉姆森83年） 2.匯率失調(diào)問(wèn)題 匯率長(zhǎng)期偏離合理水平。貨幣高估和貨幣低估,3.匯率水平管理的主要手段：外匯市場(chǎng)干預(yù),3.匯率水平管理的主要手段：外匯市場(chǎng)干預(yù)外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力,政府在外匯市場(chǎng)的干預(yù)是通過(guò)兩個(gè)途徑發(fā)揮效力的： 一是通過(guò)外匯交易改變各種金融資產(chǎn)的供給需求狀況，從而對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)上確

25、定的匯率產(chǎn)生影響；---資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng) 一是通過(guò)干預(yù)行為本身向市場(chǎng)上發(fā)出信號(hào)，表明政府的態(tài)度及可能采取的措施，改變市場(chǎng)預(yù)期來(lái)影響匯率。---信號(hào)效應(yīng) 一般在市場(chǎng)預(yù)期混亂、投機(jī)因素猖獗時(shí)特別有效。信號(hào)效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)要求市場(chǎng)參與者遵循理性預(yù)期；最為重要的是，政府必須建立起言行一致或具有政策一致性的聲譽(yù)，從而使政府發(fā)出的信號(hào)具有可信性。,匯率制度選擇問(wèn)題 .固定與浮動(dòng)匯率制度比較 ）自發(fā)調(diào)節(jié)的效率問(wèn)題 ）政策調(diào)節(jié)的效率問(wèn)題 ）對(duì)國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往的影響 .選擇的主要依據(jù) ）本國(guó)經(jīng)濟(jì)特征 ）特定政策目的 ）地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作情況 4）外部經(jīng)濟(jì)條件,貨幣操縱： 一國(guó)有意運(yùn)用各種手段來(lái)達(dá)到特定的匯率高估或低估的目

26、的。,直接管制的形式（價(jià)格、金融市場(chǎng)、進(jìn)出口貿(mào)易、外匯交易） 直接管制政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析,第十一章 直接管制政策,尋租問(wèn)題 從全社會(huì)來(lái)看，存在著一筆可以利用不同市場(chǎng)的價(jià)格差異而賺取的收入，我們稱(chēng)之為經(jīng)濟(jì)租金（rent）。 存在經(jīng)濟(jì)租金必然存在尋租和腐敗問(wèn)題。 無(wú)謂損失問(wèn)題 社會(huì)福利損失為無(wú)謂損失（dead weight loss）。 其他消極影響 首先，它導(dǎo)致了一系列的非法活動(dòng)，這都會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不良影響。 其次，外匯兌換管制對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也造成較大不利影響。 再次，外匯兌換管制會(huì)對(duì)國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生不良影響。,貨幣自由兌換的基本概念,貨幣自由兌換：外匯市場(chǎng)上本幣和外幣能自由的兌換 按

27、產(chǎn)生貨幣兌換需要的國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交易的性質(zhì)分： 經(jīng)常賬戶(hù)下的自由兌換和資本與金融賬戶(hù)下的自由兌換 經(jīng)常賬戶(hù)下自由兌換是指對(duì)經(jīng)常賬戶(hù)外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌實(shí)行無(wú)限制的兌換。因此實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶(hù)下貨幣自由兌換的國(guó)家又稱(chēng)為“第八條款國(guó)”。僅對(duì)付款。 資本與金融賬戶(hù)可兌換，則是指解除對(duì)資本與金融賬戶(hù)交易施加的貨幣兌換管制、對(duì)外支付和交易的各種限制，基本上實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)。,貨幣自由兌換后經(jīng)濟(jì)面臨的新的問(wèn)題,資本逃避問(wèn)題 所謂資本逃避（capital flight），是指由于恐懼、懷疑或?yàn)橐?guī)避某種風(fēng)險(xiǎn)和管制所引起的資本向其他國(guó)家的異常流動(dòng)。 貨幣替代問(wèn)題 貨幣替代（currency substitutio

28、n）是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中國(guó)內(nèi)對(duì)本國(guó)貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本國(guó)貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)，外幣在貨幣的各個(gè)職能上全面或部分地替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。,第十二章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的其他政策,,一、 國(guó)際儲(chǔ)備的作用,從世界范圍考察：充當(dāng)世界貨幣 從一國(guó)的角度看，國(guó)際儲(chǔ)備的主要目的在于： 清算國(guó)際收支差額，維持對(duì)外支付能力。 干預(yù)外匯市場(chǎng)，調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣的匯率。 信用保證,二、 國(guó)際儲(chǔ)備的管理,儲(chǔ)備需求的數(shù)量管理 第一，進(jìn)口規(guī)模。20%-50% 第二，進(jìn)出口貿(mào)易（或國(guó)際收支）差額的波動(dòng)幅度。波幅大，多 第三，匯率制度。固定匯率，多 第四，國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率。 第五，持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成

29、本。 第六，金融市場(chǎng)的發(fā)育程度。越發(fā)達(dá)，越少 第七，國(guó)際貨幣合作狀況。 第八，國(guó)際資金流動(dòng)情況。,三、 實(shí)施供給政策的理論依據(jù)：國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)分析法,結(jié)構(gòu)分析法的基本理論 結(jié)構(gòu)論指出：國(guó)際收支失衡并不一定完全是由國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)失衡引起的。 第一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)老化。 第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一。 第三，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后。 政策主張 國(guó)際收支失衡是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的，那么，調(diào)節(jié)政策的重點(diǎn)應(yīng)放在經(jīng)濟(jì)的供給方面，以加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)外部均衡。,四、供給政策的主要內(nèi)容,科技政策 產(chǎn)業(yè)政策 制度創(chuàng)新政策 ,第十三章政策的國(guó)際協(xié)調(diào),一、 兩國(guó)蒙代爾弗萊明模型簡(jiǎn)介二、 固定匯率制下經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際傳導(dǎo)貨幣政策的國(guó)際傳導(dǎo)財(cái)政政策的國(guó)際傳導(dǎo),三、 浮動(dòng)匯率制下經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際傳導(dǎo)貨幣政策的國(guó)際傳導(dǎo)財(cái)政政策的國(guó)際傳導(dǎo),第十四章 國(guó)際協(xié)調(diào)的制度安排：國(guó)際貨幣體系,國(guó)際金本位制的優(yōu)缺點(diǎn) 布雷頓森林體系優(yōu)缺點(diǎn) 牙買(mǎi)加體系優(yōu)缺點(diǎn) 國(guó)際貨幣基金組織的職能 貸款條件性的含義,第十五章 最適度通貨區(qū)的單一指標(biāo)法,要素流動(dòng)性分析 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性分析 低程度的產(chǎn)品多樣性分析 國(guó)際金融一體化程度分析 政策一體化程度分析 通貨膨脹率相似性分析,