股權(quán)眾籌與小微企業(yè)融資的法律分析

上傳人:努力****83 文檔編號(hào):189392334 上傳時(shí)間:2023-02-22 格式:PPTX 頁(yè)數(shù):20 大?。?.44MB
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1、股權(quán)眾籌與小微企業(yè)業(yè)融資資的法律分析一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌“眾籌”:Crowd Funding 望文生義地理解,“眾籌”就是向大眾籌集資金一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌債權(quán)債權(quán)眾籌捐贈(zèng)贈(zèng)眾籌回報(bào)眾籌股權(quán)權(quán)眾籌 債權(quán)眾籌(Lending-based crowd-funding):投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資,獲得其一定比例的債權(quán),未來(lái)獲取利息收益并收回本金 捐贈(zèng)眾籌(Donate-based crowd-funding):投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng) 回報(bào)眾籌(Reward-based crowd-funding)(又叫實(shí)物眾籌):投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資,獲得產(chǎn)品或服務(wù)

2、股權(quán)眾籌(Equity-based crowd-funding):投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資,獲得其一定比例的股權(quán)一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌團(tuán)購(gòu)與實(shí)物眾籌的區(qū)別一、眾籌、股權(quán)眾籌一、眾籌、股權(quán)眾籌一一、眾籌、股權(quán)、眾籌、股權(quán)眾眾籌籌 由國(guó)外而國(guó)內(nèi) 二二、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))“美微”的命運(yùn):美微傳媒的行為很快引起中國(guó)證監(jiān)會(huì)的重視。2013年3月21日美微傳媒通過(guò)微博發(fā)布聲明,稱近期一直就公開(kāi)融資問(wèn)題與證監(jiān)會(huì)溝通,承認(rèn)淘寶出售會(huì)員卡募集資金的行為不合適,原因是現(xiàn)階段美微傳媒為“有限責(zé)任公司”,因而不具備公開(kāi)募股的主體條件。

3、隨后,其向所有購(gòu)買憑證的投資者全額退款。二二、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))“人人投”的規(guī)避:為了方便投資及資金管理,在人人投,投資資金通過(guò)易寶支付;投資給融資方時(shí),并不以單個(gè)投資人名義,而是由投資人組建一個(gè)有限合伙企業(yè)進(jìn)行投資。非法集資非法集資二二、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))中國(guó)人民銀行中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2014之專題二互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及監(jiān)管“P2P和眾籌融資要堅(jiān)持平臺(tái)功能,不得變相搞資金池,不得以互聯(lián)網(wǎng)金融名義進(jìn)行非法吸收存款、非法集資、非法從事證券業(yè)務(wù)等非法金融活動(dòng)?!倍?、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))、眾籌所涉法律規(guī)定(風(fēng)險(xiǎn))非法公開(kāi)發(fā)行股票非法公

4、開(kāi)發(fā)行股票三、股權(quán)眾籌與三、股權(quán)眾籌與IPO比較比較在投資風(fēng)險(xiǎn)上,股權(quán)眾籌比IPO要大很多。IPO的企業(yè)必須要通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核,而審核通過(guò)的前提是存續(xù)三年、合法存續(xù)經(jīng)過(guò)律師背書,有一定的、較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)規(guī)范且財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)過(guò)專業(yè)會(huì)計(jì)師審計(jì),上市過(guò)程中還要經(jīng)過(guò)券商輔導(dǎo)、保薦,信息披露文件更是需要符合監(jiān)管的要求與審核;最不濟(jì),萬(wàn)一發(fā)現(xiàn)風(fēng)頭不對(duì),股民還可以通過(guò)公開(kāi)的交易市場(chǎng)“用腳投票”開(kāi)溜。反觀股權(quán)眾籌的企業(yè),往往處于草創(chuàng)階段甚至根本就沒(méi)有企業(yè),上午還在生火做飯下午或許已經(jīng)關(guān)門,而介紹融資的“媒婆”股權(quán)眾籌平臺(tái),如人人投,早就在其投資服務(wù)協(xié)議中明確說(shuō)明:“注冊(cè)會(huì)員可以在網(wǎng)站上瀏覽公告、項(xiàng)目介紹

5、、項(xiàng)目評(píng)論等網(wǎng)站開(kāi)放信息,經(jīng)過(guò)網(wǎng)站審核的認(rèn)證投資人還可以查看項(xiàng)目?jī)?nèi)容頁(yè)的詳細(xì)信息、評(píng)論項(xiàng)目并進(jìn)行在線投資?!薄熬W(wǎng)站僅為注冊(cè)會(huì)員提供網(wǎng)絡(luò)空間及技術(shù)服務(wù),我們并不能完全確保注冊(cè)會(huì)員提交的信息是完全無(wú)誤的。”三、股權(quán)眾籌與三、股權(quán)眾籌與IPO比較比較 同時(shí),IPO成功后投資者成為IPO企業(yè)的股東,證券市場(chǎng)有一套成熟的規(guī)則管制內(nèi)部管理人、大股東、實(shí)際控制人。盡管這套管制規(guī)則也偶有失靈,但相比于股權(quán)眾籌后投資者基本無(wú)法參與到企業(yè)當(dāng)中、也無(wú)從了解相關(guān)企業(yè)的信息,IPO還是有章可循。另外,相比后IPO的募集資金管理制度,股權(quán)眾籌所得資金管理漏洞很大,被籌資者濫用或亂用的機(jī)會(huì)較大。在眾籌平臺(tái)參與的情況下,也在

6、存在眾籌平臺(tái)與籌資者串通的可能。三、股權(quán)眾籌與三、股權(quán)眾籌與IPO比較比較 股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新現(xiàn)象(姑且不叫“新生事物”)能夠蓬勃發(fā)展,也有著IPO不可替代的優(yōu)點(diǎn):第一,在服務(wù)對(duì)象(融資方或籌資方)上,如果說(shuō)IPO企業(yè)是中小企業(yè),那么股權(quán)眾籌的服務(wù)對(duì)象則規(guī)模更小、發(fā)展階段更早,甚至根本就沒(méi)有企業(yè),只是創(chuàng)業(yè)者的一個(gè)創(chuàng)意或想法,比如動(dòng)畫電影大魚海棠。因此,股權(quán)眾籌對(duì)于初期創(chuàng)業(yè)者的支持更直接、更有力。三、股權(quán)眾籌與三、股權(quán)眾籌與IPO比較比較 第二,在響應(yīng)時(shí)間上,股權(quán)眾籌因?yàn)椴唤?jīng)過(guò)主管部門核準(zhǔn)或批準(zhǔn),而直接通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)溝通、聯(lián)絡(luò)、支付,比互聯(lián)網(wǎng)要迅速得多,為創(chuàng)業(yè)者快速實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想提供了機(jī)會(huì)。三、股

7、權(quán)眾籌與三、股權(quán)眾籌與IPO比較比較第三,在投資門檻上,股權(quán)眾籌將股權(quán)投資從中高層投資者的“云端”變成草根的游戲,滿足了其以較小投入獲取較高回報(bào)的“小賭怡情”心理。以往,小微投資者想要獲得“原始股”是不可能的,只好在IPO過(guò)程中的“打新”。因?yàn)椤皞鹘y(tǒng)證券法思路下,出于保護(hù)公眾投資者的目的,(股權(quán)投資)這種高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)被保留給合格投資者,是高收入人群的專利,普通公眾投資者不允許介入。而且在前互聯(lián)網(wǎng)社會(huì)中,向公眾募集小額資金,對(duì)于中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)也成本巨大,得不償失,很少有人愿意做這種嘗試。因此VC、PE的暴富神話才會(huì)盛行一時(shí)。但互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)通過(guò)降低信息傳遞成本和資金支付成本,大幅度降低了多

8、人小額集資的成本,眾籌因此被稱為打開(kāi)了中產(chǎn)階級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)投資的門檻,可能成為“金融民主化”的先驅(qū)”。第四,在精神層面,滿足了草根階層幫助他人并有所收獲的心理。中國(guó)自古以來(lái)對(duì)以“綿薄之力”幫助別人者持表彰、贊賞的態(tài)度,但草根們?cè)谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代常感失落。股權(quán)眾籌,人們印象中一個(gè)大家?guī)椭蠹业钠脚_(tái),一個(gè)只要好不多錢就可以幫助別人實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的平臺(tái),又給了普通人一個(gè)做英雄的機(jī)會(huì)。四四、股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌的法律的法律規(guī)制規(guī)制 第一,只可“小賭怡情”,不可“大賭亂性”。從投資者一面,應(yīng)當(dāng)有投資額度限制,每一投資者在一定期限內(nèi)(如12個(gè)月內(nèi))對(duì)同一項(xiàng)目的投資不得超過(guò)一定數(shù)額(如5萬(wàn)元),防止沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的投資者被融資一方華

9、麗的辭藻所蠱惑;從融資者一面,同一項(xiàng)目在一定期限內(nèi)(如12個(gè)月內(nèi)通過(guò)股權(quán)眾籌)不得超過(guò)數(shù)額(如200萬(wàn)元),防止融資者的道德風(fēng)險(xiǎn)。第二,股權(quán)眾籌平臺(tái)的備案制度。由于股權(quán)眾籌沒(méi)有其他中介機(jī)構(gòu)的介入且不宜設(shè)計(jì)過(guò)多的中介機(jī)構(gòu)介入,眾籌平臺(tái)肩負(fù)著IPO過(guò)程中中介機(jī)構(gòu)的職能,故其設(shè)立后應(yīng)當(dāng)備案。四、四、股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌的法律的法律規(guī)制規(guī)制 第三,投資過(guò)程中的安全保障制度。(1)融資擔(dān)保制度。這里的擔(dān)保是廣義的,包括兩種形式,一是如人人投模式,需要籌資人在融資前先提供不少于計(jì)劃融資額10%的資金,匯入融資賬戶;二是如其他眾籌平臺(tái)所做的,設(shè)立領(lǐng)投人,一般投資者只是跟投人。領(lǐng)投人必須是有實(shí)力的專業(yè)投資人。(2

10、)充分的信息披露制度。五、五、股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌的后法律的后法律規(guī)制規(guī)制融資實(shí)現(xiàn)后眾籌企業(yè)的規(guī)范治理。這包括兩方面的內(nèi)容,一是眾籌平臺(tái)的監(jiān)督職責(zé)(類似于IPO過(guò)程中的券商持續(xù)督導(dǎo));二是眾籌企業(yè)本身的特定治理模式。筆者以為應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容:強(qiáng)化定期會(huì)議制度,每個(gè)季度應(yīng)當(dāng)召開(kāi)一次投資人會(huì)議,內(nèi)容是通報(bào)公司治理信息、報(bào)告公司重大事項(xiàng);信息披露制度,眾籌企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期(如每一季度)向投資人定向公布企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)報(bào)表;賦予一般投資人在股東會(huì)上的特別表決權(quán),即對(duì)特定事項(xiàng)擁有特別表決權(quán);特定的分配政策,即眾籌企業(yè)的分配應(yīng)當(dāng)按照一般投資人(跟投人)、領(lǐng)投人、融資人的順序分配股利。這種治理模式,應(yīng)當(dāng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)以指引的形式推行。五、五、股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌的后法律的后法律規(guī)制規(guī)制 責(zé)任追究制度。對(duì)于融資過(guò)程中的虛假陳述,籌資人、眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)負(fù)有回購(gòu)義務(wù)及損失賠償義務(wù);對(duì)于公司治理中的信息披露瑕疵,籌資人應(yīng)當(dāng)負(fù)有損失賠償責(zé)任,而眾籌平臺(tái)負(fù)有監(jiān)管不力時(shí)的賠償義務(wù)。

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