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1、股權(quán)眾籌投資標(biāo)準(zhǔn)流程
?投黑馬?2015-02-25 00:00
由于天使投資人精力有限,僅憑單打獨(dú)斗獲得成功的機(jī)率越來越小,通過分享、眾籌的方式進(jìn)而促進(jìn)行業(yè)生態(tài)發(fā)展已成為行業(yè)新的趨勢(shì)。
目前,股權(quán)眾籌投資典型流程如下(具體操作過程中,由于項(xiàng)目、平臺(tái)等差異,或有順序上的變更,但包括投黑馬在內(nèi)的大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái),基本流程均如下方所述):
1. 項(xiàng)目篩選―>2.創(chuàng)業(yè)者約談―>3.確定領(lǐng)投人―>4.引進(jìn)跟投人―>5.簽訂投資框架協(xié)議(TermSheet)― >6.設(shè)立有限合伙企業(yè)―>7.注冊(cè)公司―>8.工商變更/增資―>9.簽訂正式投資協(xié)議―>10.投后管理― >11.退出
天使合投典型
2、流程
1、項(xiàng)目篩選
如 何低成本、高效率的篩選出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是股權(quán)眾籌的第一步。以投黑馬為例,創(chuàng)業(yè)者需要項(xiàng)目的基本信息、團(tuán)隊(duì)信息、商業(yè)計(jì)劃書上傳至投黑馬平臺(tái),由平臺(tái)經(jīng)驗(yàn)豐富 且高效的投資團(tuán)隊(duì)對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目做出初步質(zhì)量審核,并幫助信息不完整的項(xiàng)目完善必要信息,提升商業(yè)計(jì)劃書質(zhì)量。項(xiàng)目通過審核后,創(chuàng)業(yè)者就可以在平臺(tái)上與投資 人進(jìn)行聯(lián)絡(luò)。
2、創(chuàng)業(yè)者約談
天使投資的投 資標(biāo)的主要為初創(chuàng)型企業(yè),企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)研發(fā)正處于起步階段,幾乎沒有市場(chǎng)收入。因此,傳統(tǒng)的盡調(diào)方式不適合天使投資,而決定投資與否的關(guān)鍵因素就是投 資人與創(chuàng)業(yè)者之間的溝通。在調(diào)研的過程中,多數(shù)投資人均表示,創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是評(píng)估項(xiàng)目的首要標(biāo)準(zhǔn)
3、,畢竟事情是人做出來的,即使項(xiàng)目在目前階段略有瑕疵,只要?jiǎng)?chuàng) 始團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)能力強(qiáng)、有格局、有誠(chéng)信,投資人也愿意對(duì)其進(jìn)行投資。
3、確定領(lǐng)投人
優(yōu) 秀的領(lǐng)投人是天使合投能否成功的關(guān)鍵所在。領(lǐng)投人通常為職業(yè)投資人,在某個(gè)領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn),具有獨(dú)立的判斷力、豐富的行業(yè)資源和影響力以及很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承 受能力,能夠?qū)I(yè)的協(xié)助項(xiàng)目完善BP、確定估值、投資條款和融資額,協(xié)助項(xiàng)目路演,完成本輪跟投融資。在整個(gè)眾籌的過程中,由領(lǐng)投人領(lǐng)投項(xiàng)目,負(fù)責(zé)制定投 資條款,并對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投后管理、出席董事會(huì)以及后續(xù)退出。通常情況下,領(lǐng)投人可以獲得5%-20%的利益分成(CarriedInterests)作為權(quán) 益,具體比例根據(jù)
4、項(xiàng)目和領(lǐng)投人共同決定。
4、引進(jìn)跟投人
募集資金的5大要件
跟投人在眾籌的過程中同樣扮演著重要的角色,通常情況下,跟投人不參與公司的重大決策,也不進(jìn)行投資管理。跟投人通過跟投項(xiàng)目,獲取投資回報(bào)。同時(shí),跟投人有全部的義務(wù)和責(zé)任對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審核,領(lǐng)投人對(duì)跟投人的投資決定不負(fù)任何責(zé)任。
5、簽訂Termsheet
投資框架協(xié)議,對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目達(dá)成初步投資框架
Termsheet 是投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)就未來的投資合作交易所達(dá)成的原則性約定,除約定投資人對(duì)被投資企業(yè)的估值和計(jì)劃投資金額外,還包括被投資企業(yè)應(yīng)負(fù)的主要義務(wù)和投資者 要求得到的主要權(quán)利,以及投資交易達(dá)成的前提條件等內(nèi)容。Termsheet
5、是在雙方正式簽訂投資協(xié)議前,就重大事項(xiàng)簽訂的意向性協(xié)議,除了保密條款、不 與第三人接觸條款外,該協(xié)議本身并不對(duì)協(xié)議簽署方產(chǎn)生全面約束力。
天使投資的termsheet主要約定價(jià)格和控制 兩個(gè)方面:價(jià)格包括企業(yè)估值、出讓股份比例等,實(shí)際上就是花多少錢,買多少股;控制條款包括董事會(huì)席位、公司治理等方面。對(duì)于早期創(chuàng)業(yè)者來說,如何快速獲 取第一筆投資尤其重要。因此,盡可能的簡(jiǎn)化投資條款,在很多時(shí)候反而對(duì)創(chuàng)業(yè)者和投資人都相對(duì)有利。近年來,天使投資termsheet有逐步簡(jiǎn)化的趨 勢(shì),IDG、真格基金等推出一頁(yè)紙TermSheet,僅包含投資額、股權(quán)比例、董事會(huì)席位等關(guān)鍵條款,看上去一目了然,非常簡(jiǎn)單易
6、懂。
6、設(shè)立有限合伙企業(yè)
在合投的過程中,領(lǐng)投人與跟投人入股創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常有兩種方式:一是設(shè)立有限合伙企業(yè)以基金的形式入股,其中領(lǐng)投人作為GP,跟投人作為L(zhǎng)P;另一種則是通過簽訂代持協(xié)議的形式入股,領(lǐng)投人負(fù)責(zé)代持并擔(dān)任創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事。
采用這種方式入股創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要基于以下兩方面原因:
一是法律層面,我國(guó)《證券法》和《公司法》對(duì)公開發(fā)行證券有明確的界定,《公司法》要求非上市公司股東人數(shù)不能超200人,有限責(zé)任公司股東人數(shù)不得超過50人?!蹲C券法》則規(guī)定,向“不特定對(duì)象發(fā)行證券”以及“向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人”的行為屬于公開發(fā)行證券,必須通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),由證券公 司承銷。為規(guī)避法律
7、紅線,天使合投實(shí)行的投資模式是借用有限合伙制的“殼”,即投資人先組建有限合伙企業(yè),領(lǐng)投人作為GP,跟投人作為L(zhǎng)P,再通過有限合 伙企業(yè)整體入股創(chuàng)業(yè)公司。
二是稅負(fù)層面,采用有限合伙形式可有效避免雙重稅負(fù),有限合伙企業(yè)不作為所得稅納稅主體,合伙制企業(yè)采取“先分后稅”方式,由合伙人分別繳納個(gè)人所得稅(合伙人為自然人)或企業(yè)所得稅(合伙人為法人),合伙企業(yè)如不分配利潤(rùn),合伙企業(yè)和合伙人均無需交納所得稅。
7、注冊(cè)公司
投資完成后,創(chuàng)業(yè)企業(yè)若已經(jīng)注冊(cè)公司,則直接增資;若沒有注冊(cè)公司,則新注冊(cè)公司并辦理工商變更。公司注冊(cè)流程如下圖所示:
公司進(jìn)行設(shè)立登記時(shí),應(yīng)提供公司章程。公司章程是指公司依法制
8、定的、規(guī)定公司名稱、住所、經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)管理制度等重大事項(xiàng)的基本文件,也是公司必備的規(guī)定公司組織及活動(dòng)基本規(guī)則的書面文件。
公司章程包括:公司名稱和住所、經(jīng)營(yíng)范圍、注冊(cè)資本、股東的姓名、出資方式、出資額、股東的權(quán)利和義務(wù)、股東轉(zhuǎn)讓出資的條件、公司的機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)生辦法、職權(quán)、議事規(guī)則、公司的法定代表人、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、利潤(rùn)分配及勞動(dòng)用工制度、公司的解散事由與清算辦法等條款。創(chuàng)業(yè)企業(yè)完成融資后,需要對(duì)公司章程相應(yīng)條款進(jìn) 行修改,除注冊(cè)資本、股東外,還包括投資方要求更改的部分條款。
8、簽訂正式投資協(xié)議
簽訂正式投資協(xié)議
正式投資協(xié)議是天使投資過程中的核心交易文件,包含了termsheet中的主要
9、條款。正式投資協(xié)議主要規(guī)定了投資人支付投資款的義務(wù)及其付款后獲得的股東權(quán)利,并以此為基礎(chǔ)規(guī)定了與投資人相對(duì)應(yīng)的公司和創(chuàng)始人的權(quán)利義務(wù)。協(xié)議內(nèi)的條款可以由投融資雙方根據(jù)需要選擇增減。
9、投后管理
除資金以外,天使投資人利用自身的經(jīng)驗(yàn)與資源為創(chuàng)業(yè)者提供投后管理服務(wù)可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)更快成長(zhǎng)。同時(shí),類似于投黑馬這樣的股權(quán)眾籌平臺(tái),也會(huì)在企業(yè)完成眾籌后,為創(chuàng)業(yè)者和投資人設(shè)立投后管理的對(duì)接渠道,使雙方能夠無障礙溝通。
投后管理服務(wù)包括:發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)品定位輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)及法務(wù)輔導(dǎo)、幫助企業(yè)招聘人才、幫助企業(yè)拓展業(yè)務(wù)、幫助企業(yè)再融資等方面。
10、退出
退出是天使投資資金流通的關(guān)鍵所在,只有完成了有效的退出才能將初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)所帶來的賬面增值轉(zhuǎn)換為天使投資人的實(shí)際收益。天使投資主要的退出方式包括:VC接盤、并購(gòu)?fù)顺?、管理層回?gòu)、IPO、破產(chǎn)清算等。股權(quán)眾籌在B輪之前很少退出,在B輪之后有合適的機(jī)會(huì)可以考慮退出,但好的項(xiàng)目一般會(huì)跟到最后。按照慣例,天使投資在退出時(shí)通常會(huì)有一定的折扣,折扣部分以現(xiàn)金或等值股份給予創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)或以老股形式賣給下輪投資人。因此,天使投資在A、B輪退出收益不高。