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1、股權(quán)眾籌模式介紹
眾籌,是指個(gè)人或小企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)向大眾籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式,根據(jù)眾籌的籌集目的和回報(bào)方式,可以分為債權(quán)眾籌、回報(bào)眾籌、股權(quán)眾籌和捐贈(zèng)眾籌四大類。 債權(quán)眾籌(Lending-based crowd-funding)是指投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資,獲得其一定比例的債權(quán),未來獲取利息收益并收回本金;股權(quán)眾籌(Equity-based crowd-funding)是指投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資,獲得其一定比例的股權(quán);回報(bào)眾籌(Reward-based crowd-funding)是指投資者對(duì)項(xiàng)目或
2、公司進(jìn)行投資,獲得產(chǎn)品或服務(wù)(又稱商品眾籌);捐贈(zèng)眾籌(Donate-based crowd-funding)是指投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行無償捐贈(zèng)。
本文重點(diǎn)介紹我國股權(quán)眾籌的幾種模式。
一、眾籌當(dāng)事方
一個(gè)眾籌項(xiàng)目(包括股權(quán)眾籌)的完整運(yùn)作,離不開三類角色:籌資人、平臺(tái)運(yùn)營方和投資者。
1、籌資人,又稱項(xiàng)目發(fā)起人或項(xiàng)目創(chuàng)建人,在眾籌平臺(tái)上創(chuàng)建項(xiàng)目介紹自己的產(chǎn)品、創(chuàng)意或需求,設(shè)定籌資模式、籌資期限、目標(biāo)籌資額和預(yù)期回報(bào);
2、平臺(tái)運(yùn)營方,負(fù)責(zé)審核、展示籌資人創(chuàng)建的項(xiàng)目,提供各種支
持服務(wù);
3、投資者,選擇投資目標(biāo),根據(jù)項(xiàng)目設(shè)定的投資檔位進(jìn)行投資后,
等待預(yù)期回報(bào)。
二、股
3、權(quán)眾籌的投資方式
在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,股權(quán)眾籌主要特指通過網(wǎng)絡(luò)的較早期的私募股權(quán)投資,是 VC 的一個(gè)補(bǔ)充。 股權(quán)眾籌其實(shí)并不是很新奇的事物——投資者在新股 IPO 的時(shí)候申購股票其實(shí)就是股權(quán)眾籌的一種表現(xiàn)方式。
目前我國股權(quán)眾籌網(wǎng)站較少, 目前中國的股權(quán)眾籌網(wǎng)站比較少主要有兩個(gè)原因:一是此類網(wǎng)站對(duì)人才要求比較高。股權(quán)眾籌網(wǎng)站需要有廣闊的人脈,可以把天使投資人 / 風(fēng)險(xiǎn)投資家聚集到其平臺(tái)上;股權(quán)眾籌網(wǎng)站還需要對(duì)項(xiàng)目做初步的盡職調(diào)查,這要求他們有自己的分析師團(tuán)隊(duì);還需要有深諳風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)法律的法務(wù)團(tuán)隊(duì),協(xié)助投資者成立合伙企業(yè)及投后管理。二是此類網(wǎng)站的馬太效應(yīng),即強(qiáng)者愈強(qiáng)弱者越弱之現(xiàn)象。投資者喜
4、歡聚集到同一個(gè)地方去尋找適合的投資目標(biāo),當(dāng)網(wǎng)站匯集了一批優(yōu)秀的投資人后,融資者也自然趨之若鶩。于是原先就火的網(wǎng)站越來越火,流量平平的網(wǎng)站則舉步維艱。
僅“天使匯”和““大家投””為較多人所知悉。目前的股權(quán)眾籌網(wǎng)站大多針對(duì)的是機(jī)構(gòu)投資人或者天使投資人。
實(shí)踐中我國主要的股權(quán)眾籌方式主要有以下三種:
1、直接股權(quán)投資
直接股權(quán)投資指籌資人在眾籌平臺(tái)上創(chuàng)建項(xiàng)目,發(fā)起融資需求,投資者根據(jù)自己的商業(yè)判斷、興趣愛好等因素,認(rèn)可籌資人的項(xiàng)目理念后,通過眾籌平臺(tái)投入相應(yīng)資金,與其他共同投資者就該項(xiàng)目成立一個(gè)新商事主體,從而每個(gè)投資者都成為原始股東的眾籌方式。
這種眾籌方式適用于尚未成立商事主體的情況
5、,能否成功融資的關(guān)鍵在于發(fā)起人(籌資人)擬創(chuàng)建的項(xiàng)目理念是否能夠吸引其他線上潛在投資者。
這種方式雖然不屬于公開發(fā)行股票,但仍受限于我國《公司法》關(guān)于股份有限公司的股東人數(shù)不能超過200人、有限責(zé)任公司的股東人數(shù)不得超過50人的規(guī)定,且股東分散、人數(shù)眾多的情況下還需面臨決策效率不高等問題。
2、借助合伙企業(yè)間接投資
以 ““大家投””的一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品——投付寶為例,簡要介紹我國股權(quán)眾籌模式的第二種投資運(yùn)作方式。
1) “大家投”委托銀行托管投資資金;
2) 投資者認(rèn)購滿額后,將錢款匯入銀行托管賬戶;
3) “大家投”協(xié)助成立有限合伙企業(yè),投資者按出資比例擁有有限合伙企業(yè)股
6、權(quán);
4) 銀行將首批資金轉(zhuǎn)入有限合伙企業(yè);
5) 有限合伙企業(yè)從銀行獲取資金后,將該資金投入被投企業(yè),同時(shí)獲得相應(yīng)股權(quán);
6) 銀行托管的資金將分批次轉(zhuǎn)入有限合伙企業(yè),投資者在每次轉(zhuǎn)入前可根據(jù)項(xiàng)目情況決定是否繼續(xù)投資;
7) 若投資者決定不繼續(xù)投資,剩余托管資金將返還予投資者,已投資資金及股權(quán)情況不發(fā)生其他變化。
投資者可自主選擇是否愿意擔(dān)任有限合伙企業(yè)的GP。
借助合伙企業(yè)作為投資主體進(jìn)行股權(quán)眾籌,可以在一定程度上規(guī)避《公司法》對(duì)股東人數(shù)的限制,有效擴(kuò)大投資者范圍,對(duì)籌資人和投資者來說選擇性更大。
3、線上+線下兩段式投資
對(duì)于已經(jīng)成成立并運(yùn)營的企業(yè)來說,由于《證券法》
7、明確規(guī)定,向“不特定對(duì)象發(fā)行證券”以及“向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人”的行為屬于公開發(fā)行證券,必須通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),由證券公司承銷。這些規(guī)定限定了中小企業(yè)股權(quán)眾籌的投資者數(shù)量,而中小投資者能提供的的資金量都不是很大,項(xiàng)目所能募集到的資金就會(huì)非常有限,這將使很多項(xiàng)目無法進(jìn)行下去。為了突破股東人數(shù)的限制,籌得足夠的項(xiàng)目資金,而不觸及《公司法》和《證券法》的紅線,目前國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)普遍采用的手段是“線上+線下”兩段式操作。即在線上展示項(xiàng)目信息,與潛在投資人達(dá)成意向后,操作轉(zhuǎn)入線下。
另外,很多零散資金則以股權(quán)代持的方式匯聚在潛在投資人名下,股份的轉(zhuǎn)讓以增資擴(kuò)股的方式,由企業(yè)和潛在投資人直接協(xié)
8、調(diào)。代持人因?yàn)橛杏浢蓹?quán)憑證,其權(quán)益可以得到保障,可是對(duì)于被代持人而言,由于是隱名股東,沒有記名股權(quán)憑證,一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),往往會(huì)受到損失。
三、股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險(xiǎn)
眾籌在我國可能面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)包括:
第一,眾籌模式的參與對(duì)象十分廣泛,如果引發(fā)訴訟,波及面很大,甚至是集團(tuán)訴訟。
第二,可能存在資金池風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目發(fā)起者的違約等風(fēng)險(xiǎn)。若眾籌平臺(tái)在無明確投資項(xiàng)目的情況下,事先歸集投資者資金,形成資金池,然后公開宣傳、吸引項(xiàng)目上線,再對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資,則存在非法集資的嫌疑;若平臺(tái)在投資人不知情的情況下將資金池中的資金轉(zhuǎn)移或挪作它用,更有導(dǎo)致集資詐騙罪的可能。
第三,法律規(guī)定,未經(jīng)中國人民銀行許可,任
9、何非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得從事或變相從事支付業(yè)務(wù)。眾籌平臺(tái)沒有取得支付業(yè)務(wù)許可證,但實(shí)際上一些平臺(tái)往往充當(dāng)支付中介的角色,眾籌平臺(tái)來掌控資金,沒有引入合法的第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金托管。
第四,項(xiàng)目發(fā)起者在募集成功后不兌現(xiàn)承諾甚至把資金挪作他用,眾籌平臺(tái)后期的監(jiān)督缺乏,導(dǎo)致眾籌人的違約訴訟甚至欺詐犯罪。
第五,部分股權(quán)眾籌平臺(tái)直接向普通民眾發(fā)售股份,投資者權(quán)益的保護(hù)極其薄弱。由于我國現(xiàn)有法律的規(guī)定較嚴(yán),眾籌模式在形式上很容易壓著違法的紅線,眾籌發(fā)展速度較慢,尤其是股權(quán)型眾籌存在非法發(fā)行、銷售股票的嚴(yán)格法律制約。股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)往往劃分為線上和線下兩個(gè)部分,線上主要用于信息展示、投融資雙方交流,在達(dá)成意向后轉(zhuǎn)入線下的增資擴(kuò)股操作,業(yè)務(wù)流程被分割,操作非常不便,制約了平臺(tái)信息和技術(shù)優(yōu)勢的發(fā)揮。
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