第三章 貨幣市場的均衡

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1、第三章 貨幣市場的均衡l貨幣與貨幣供給貨幣與貨幣供給l貨幣需求貨幣需求l貨幣市場上的利率決定貨幣市場上的利率決定第一節(jié) 貨幣與貨幣供給l一、貨幣的本質(zhì)與職能一、貨幣的本質(zhì)與職能l貨幣即一般化的購買力，它是一國經(jīng)濟(jì)中一般貨幣即一般化的購買力，它是一國經(jīng)濟(jì)中一般公認(rèn)的可用來支付商品和勞務(wù)款項(xiàng)的東西。公認(rèn)的可用來支付商品和勞務(wù)款項(xiàng)的東西。l貨幣是一般等價(jià)物，是用來充當(dāng)一般等價(jià)物的貨幣是一般等價(jià)物，是用來充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品。貨幣由各國中央銀行發(fā)行，政府以特殊商品。貨幣由各國中央銀行發(fā)行，政府以法律形式保證其在市場上流通。法律形式保證其在市場上流通。l貨幣有種種定義，從不同角度，不同深度，或從理論

2、角度，或從處理實(shí)際問題的角度。一般等價(jià)物一般等價(jià)物l貨幣是一般等價(jià)物，是起一般等價(jià)物作用的商品，這是助長勞動(dòng)價(jià)值說的共同定義。從經(jīng)濟(jì)范疇相互聯(lián)系的角度，特別是從貨幣與普通商品的共性與特性的角度推導(dǎo)出來的。社會(huì)的計(jì)算工具和選票社會(huì)的計(jì)算工具和選票l商品的生產(chǎn)勞動(dòng)是否具有社會(huì)性就要通過商品與貨幣的交換來檢驗(yàn)。如果產(chǎn)品不為社會(huì)所需要，它就賣不掉，就不能用它獲得貨幣，從而也就不能獲得社會(huì)上其他成員的勞動(dòng)生產(chǎn)品。l通過貨幣還可以證明某種勞動(dòng)有多少是為社會(huì)所必須的，如果某種生產(chǎn)勞動(dòng)超過了自發(fā)社會(huì)分工的必要，那么這種勞動(dòng)的產(chǎn)品就會(huì)供過于求，該商品只能低價(jià)出售，換得較少的貨幣。l一個(gè)社會(huì)生產(chǎn)什么東西，要取決于

3、貨幣選票，消費(fèi)者對每一件商品是購買還是不購買，這是投不投選票，愿意出較高的價(jià)格還是只愿意出較低的價(jià)格，這是投多少選票。從職能出發(fā)給貨幣下定義從職能出發(fā)給貨幣下定義l馬克思：貨幣是價(jià)值尺度與流通手段的統(tǒng)一。l管子：黃金、刀幣、民之通施也；黃金、刀幣者，民之通貨也。（流通與支付職能）l亞當(dāng)斯密：貨幣是流通的大輪，是商業(yè)的大工具。l通俗概括：是普遍被大家接受作為支付貸款和服務(wù)的手段；是在交換中被普遍接受的任何東西。貨幣與財(cái)富貨幣與財(cái)富l重商主義認(rèn)為金銀就是貨幣，貨幣就是財(cái)富。l作為一般等價(jià)物的貨幣，的確構(gòu)成了社會(huì)財(cái)富的一般性代表，但貨幣并不等于財(cái)富。l西方有一個(gè)寓言 一個(gè)國王祈求他用手指所點(diǎn)到的東西

4、都可以變成黃金，有一天他的愿望實(shí)現(xiàn)了。他碰到了食物，食物變成黃金，碰到水，水變成黃金?！爸橛窠疸y，饑不可食，寒不可衣”從控制貨幣的要求出發(fā)從控制貨幣的要求出發(fā)l大而化之的貨幣理論定義是不夠的，需要界限非常具體的定義。國際上通用的M1,M2,M3系列。l國際貨幣基金組織把各國大多采用的M1直接稱之為貨幣。貨幣的職能：貨幣的職能：1、貨幣可以作為一種價(jià)值尺度；、貨幣可以作為一種價(jià)值尺度；2、貨幣可以作為一種流通手段；、貨幣可以作為一種流通手段；3、貨幣可以代表財(cái)富，用于貯藏；、貨幣可以代表財(cái)富，用于貯藏；4、貨幣可以充當(dāng)支付手段；、貨幣可以充當(dāng)支付手段；價(jià)值尺度價(jià)值尺度l貨幣是一種尺度，是一種單位

5、，所有商品和勞務(wù)的價(jià)值可用它衡量、用它表示，從而方便進(jìn)行比較。l比如：一件衣服500元，一張桌子1000元，一套房子500000元。這三種商品的價(jià)值比是1：2：500流通手段流通手段l當(dāng)貨幣在商品交換中起媒介作用時(shí)，是流通手段。物物交換有了貨幣后，商品的交換過程變?yōu)橘I賣的統(tǒng)一。貯藏手段貯藏手段l當(dāng)買賣的鏈條一經(jīng)中斷，賣以后沒有隨之以買，貨幣退出流通處于靜止?fàn)顟B(tài)，則發(fā)揮貯藏職能。支付手段支付手段l在發(fā)達(dá)的商品交換中，大宗交易是支付手段起作用的主要場所。l支付手段發(fā)揮作用的另一個(gè)重要場所是國家財(cái)政與銀行信用領(lǐng)域。l在工資和各種勞動(dòng)報(bào)酬的支付中，貨幣也發(fā)揮支付手段職能。l發(fā)揮支付手段職能的貨幣通發(fā)揮

6、流通手段職能的貨幣一樣，也是處于流通過程中現(xiàn)實(shí)的貨幣。二、貨幣供給的構(gòu)成二、貨幣供給的構(gòu)成l貨幣供給：貨幣供給：一國經(jīng)濟(jì)中貨幣的投入、創(chuàng)造和擴(kuò)張（收縮）的過程。其定義有狹義和廣義之分l狹義：狹義：交易貨幣。M1，包括所有用于交易的貨幣。l廣義：廣義：貨幣資產(chǎn)的各種不同形式。l注意：注意：現(xiàn)金的發(fā)行不等于貨幣供給。狹義貨幣供給狹義貨幣供給l定義：定義：交易貨幣，記為M1。包括所有用于交易的貨幣，即在銀行之外存在的硬幣、紙幣，再加上存入銀行的活期存款。l公式：公式：M1=Cu+Del特點(diǎn)：特點(diǎn)：可以直接或通過支票進(jìn)入流通，起到交換媒介的作用。l與其他貨幣的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)：與其他貨幣的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)：能否直接作

7、為交換媒介或支付手段進(jìn)行流通。l通貨：紙幣+硬幣 硬幣：供人們零星使用的小額鑄幣。紙幣：國家發(fā)行并強(qiáng)制流通的貨幣價(jià)值符號(hào)。其本身沒有什么內(nèi)在價(jià)值，只是因?yàn)榉梢?guī)定和公眾普遍接受才具有了價(jià)值。紙幣與硬幣構(gòu)成現(xiàn)金。l支票賬戶（活期存款、銀行貨幣）支票賬戶（活期存款、銀行貨幣）能以支票提取現(xiàn)金的被儲(chǔ)存于銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)。這種可簽發(fā)支票的活期存款，無須通過銀行提取現(xiàn)金而可以通過開出支票直接作為商品交換的媒介或清償?shù)狡趥鶆?wù)。廣義貨幣供給廣義貨幣供給l定義：定義：貨幣資產(chǎn)的各種不同形式，被定義為M1加上不能直接考支票的所有儲(chǔ)蓄存款（Ds）和小額定期存款（Dt）以及貨幣市場基金。l特點(diǎn)：特點(diǎn)：不能直

8、接開出支票，但是比較容易轉(zhuǎn)變?yōu)榛钇诖婵?，被稱為準(zhǔn)貨幣。l公式：公式：M2=M1+Ds+Dtl更廣義的貨幣供給：更廣義的貨幣供給：M3=M2+大額定期存款大額定期存款+政府債券政府債券+抵押債券抵押債券l有價(jià)債券有價(jià)債券l是政府或企業(yè)向公眾借貸的方式：政府以此彌補(bǔ)稅是政府或企業(yè)向公眾借貸的方式：政府以此彌補(bǔ)稅收不足；企業(yè)用以擴(kuò)大生產(chǎn)。收不足；企業(yè)用以擴(kuò)大生產(chǎn)。l股票股票l是聯(lián)系企業(yè)與投資人之間的紐帶。是聯(lián)系企業(yè)與投資人之間的紐帶。注意注意lM1以外的其他貨幣不能直接用于流通l但是特定條件下都可以轉(zhuǎn)化為M1，用于直接流通。l由于金融創(chuàng)新，貨幣供給的定義呈現(xiàn)出多樣化和不斷延伸的趨勢，貨幣總量中所包含

9、的形式也越來越多。三、存款創(chuàng)造與貨幣供給三、存款創(chuàng)造與貨幣供給l主體：主體：商業(yè)銀行商業(yè)銀行具有創(chuàng)造存款的功能，應(yīng)為商業(yè)銀行可以接受活期存款接受活期存款。并可據(jù)以簽發(fā)支票，從而創(chuàng)造存款。l活期存款：活期存款：事先不用通知就可隨時(shí)提取的銀行存款。雖然活期可隨時(shí)提取，但很少會(huì)出現(xiàn)所有儲(chǔ)戶在同一時(shí)間里取走全部存款的現(xiàn)象。因此銀行可以把絕大多數(shù)部分存款用來從事貸款或購買短期債券等營利活動(dòng)，只需要留下一部分存款作為應(yīng)付提款需要的準(zhǔn)備金就可以了。l商業(yè)銀行商業(yè)銀行l(wèi)1、商業(yè)銀行是金融中介機(jī)構(gòu)的主體，也是一、商業(yè)銀行是金融中介機(jī)構(gòu)的主體，也是一國金融活動(dòng)的主體和基礎(chǔ)。國金融活動(dòng)的主體和基礎(chǔ)。l2、主要業(yè)務(wù)：

10、主要業(yè)務(wù)：負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)l3、職能有：職能有：l（1）作為融通資金的中介）作為融通資金的中介l（2）創(chuàng)造信用貨幣）創(chuàng)造信用貨幣l（3）創(chuàng)造存款，擴(kuò)張信用）創(chuàng)造存款，擴(kuò)張信用l（4）提供廣泛的金融服務(wù)）提供廣泛的金融服務(wù)商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的前提條件商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的前提條件l部分儲(chǔ)備金制度部分儲(chǔ)備金制度l非現(xiàn)金結(jié)算制度非現(xiàn)金結(jié)算制度l部分存款準(zhǔn)備金制度部分存款準(zhǔn)備金制度l部分存款準(zhǔn)備金制度是為了防止商業(yè)銀行受到擠兌的威部分存款準(zhǔn)備金制度是為了防止商業(yè)銀行受到擠兌的威脅而采取的一種安全措施。脅而采取的一種安全措施。l1 1、一方面，各商業(yè)銀行為了安全對于已吸

11、收的存、一方面，各商業(yè)銀行為了安全對于已吸收的存款，通常留存一定比例的準(zhǔn)備金以應(yīng)對提現(xiàn)；款，通常留存一定比例的準(zhǔn)備金以應(yīng)對提現(xiàn)；l2 2、另一方面，中央銀行為防止銀行受到擠兌風(fēng)潮、另一方面，中央銀行為防止銀行受到擠兌風(fēng)潮而倒閉，也為了控制銀行貸款的速度和數(shù)量，從而倒閉，也為了控制銀行貸款的速度和數(shù)量，從而控制貨幣供給，對商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)所吸收而控制貨幣供給，對商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)所吸收的存款規(guī)定必須備有的準(zhǔn)備金，稱為法定準(zhǔn)備金，的存款規(guī)定必須備有的準(zhǔn)備金，稱為法定準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金占存款總額的比例稱為法定準(zhǔn)備金率。準(zhǔn)備金占存款總額的比例稱為法定準(zhǔn)備金率。l3 3、各商業(yè)銀行除了必須的法定準(zhǔn)備金，有

12、時(shí)還持、各商業(yè)銀行除了必須的法定準(zhǔn)備金，有時(shí)還持有一定量的超額準(zhǔn)備金，其占吸收存款的比率稱有一定量的超額準(zhǔn)備金，其占吸收存款的比率稱為超額準(zhǔn)備金率。自己持有一部分，大部分準(zhǔn)備為超額準(zhǔn)備金率。自己持有一部分，大部分準(zhǔn)備金存入央行。金存入央行。非現(xiàn)金結(jié)算制度非現(xiàn)金結(jié)算制度l在非現(xiàn)金結(jié)算制度下，所有經(jīng)濟(jì)往來均通過開出銀行支票的形式，或轉(zhuǎn)賬的辦法進(jìn)行結(jié)算。只要在商業(yè)銀行開立活期存款賬戶（可開支票的），則所有支付結(jié)算業(yè)務(wù)由銀行來完成，因此人們對現(xiàn)金的需要轉(zhuǎn)而成為對存款的需要，銀行才具備創(chuàng)造存款的能力。存款的創(chuàng)造過程存款的創(chuàng)造過程l定義：定義：存款可以創(chuàng)造出貨幣。l原因：原因：法定準(zhǔn)備金一部分是銀行庫存現(xiàn)

13、金，另一部分存放在中央銀行的賬戶上。由于商業(yè)銀行都想賺取盡可能多的利潤，它們會(huì)把法定準(zhǔn)備金以上的那部分存款當(dāng)做超額準(zhǔn)備金貸放出去或用于短期債券投資。正是這種比較小的比率的準(zhǔn)備金來支持活期存款的能力，使得銀行體系得以創(chuàng)造貨幣。舉例舉例l假定法定準(zhǔn)備率為20%，再假定銀行客戶會(huì)將一切貨幣收入以活期存款的形式存入銀行。在這樣的情況下，甲客戶將100萬美元存入自己有賬戶的A銀行，銀行系統(tǒng)就因此增加了100萬美元的準(zhǔn)備金。A銀行按法定準(zhǔn)備率保留20萬美元作為準(zhǔn)備金存入中央銀行，其余80萬美元可全部貸放出去。假定是借給一家公司用來買機(jī)器，機(jī)器制造廠乙得到這筆從A銀行開來的支票又全部存入與自己有往來的B銀行

14、，B銀行得到這80萬美元支票存款后留下16萬美元作為法定準(zhǔn)備金，然后再將剩下的64萬美元貸放出去。得到這筆貸款的丙廠又將其存入與自己有業(yè)務(wù)往來的C銀行，C銀行留其中的12.8萬美元作為法定準(zhǔn)備金，然后再貸出51.2萬美元。由此，不斷存貸下去，個(gè)銀行的存款總和是：l D=100+80+64+51.2+l =100(1+0.8+0.82+0.8n-1)l =100/1-0.8=500l貸款總額=400銀行體系和貨幣市場供求關(guān)系銀行體系和貨幣市場供求關(guān)系存款創(chuàng)造：存款創(chuàng)造：v貨幣的供給不能只看到貨幣的供給不能只看到中央銀行發(fā)放的貨幣，由中央銀行發(fā)放的貨幣，由于乘數(shù)的作用而使貨幣供于乘數(shù)的作用而使貨幣

15、供給增加被稱為貨幣創(chuàng)造；給增加被稱為貨幣創(chuàng)造；v貨幣創(chuàng)造乘數(shù)貨幣創(chuàng)造乘數(shù) k=1/rd =1/0.2=20v貨幣創(chuàng)造量的大小不僅貨幣創(chuàng)造量的大小不僅取決于中央銀行投放的貨取決于中央銀行投放的貨幣量，還取決于存款準(zhǔn)備幣量，還取決于存款準(zhǔn)備金率；金率；v準(zhǔn)備金率越大乘數(shù)越小準(zhǔn)備金率越大乘數(shù)越小 存款人銀行存款銀行貸款存款準(zhǔn)備金（1）（2）=（3）+（4）（3）=（2）x0.9（4）=（2）x0.2甲1008020乙806416丙6451.212.8合計(jì)500400100銀行總存款銀行總存款DD=100 1/（1-0.8）=500法定準(zhǔn)備金率法定準(zhǔn)備金率r rd d=0.2=0.2活期存款的貨幣創(chuàng)造

16、機(jī)制活期存款的貨幣創(chuàng)造機(jī)制D=R/rd 貨幣創(chuàng)造乘數(shù)貨幣創(chuàng)造乘數(shù) k=1/rd（1元準(zhǔn)備金引起的貨幣供給量）元準(zhǔn)備金引起的貨幣供給量）（增加（增加1元存款所創(chuàng)造出貨幣的倍數(shù)）元存款所創(chuàng)造出貨幣的倍數(shù)）如果中央銀行增發(fā)一筆貨幣供給，流入公眾手中并轉(zhuǎn)存在支如果中央銀行增發(fā)一筆貨幣供給，流入公眾手中并轉(zhuǎn)存在支票賬戶上，這筆新增加的貨幣量會(huì)創(chuàng)造出新貨幣來，因此，存票賬戶上，這筆新增加的貨幣量會(huì)創(chuàng)造出新貨幣來，因此，存款創(chuàng)造乘數(shù)也被稱為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，貨幣供給乘數(shù)。款創(chuàng)造乘數(shù)也被稱為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，貨幣供給乘數(shù)。D為活期存款總額為活期存款總額R為原始存款為原始存款rd為法定準(zhǔn)備率為法定準(zhǔn)備率 復(fù)雜的存款創(chuàng)造

17、乘數(shù)復(fù)雜的存款創(chuàng)造乘數(shù)l應(yīng)該看到，前面所講的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為法定準(zhǔn)備率的倒數(shù)是有條件的。l第一，銀行沒有超額儲(chǔ)備。即商業(yè)銀行得到的存款扣除法定準(zhǔn)備金后會(huì)全部貸放出去。但是如果銀行找不到可靠的貸款對象，或廠商由于預(yù)期利潤率太低不愿借款，或銀行認(rèn)為給客戶貸款的市場利率太低，而不愿貸款。諸如此類原因都會(huì)使銀行的實(shí)際貸款低于其本身的貸款能力。超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金l存在性：為了維持其日常業(yè)務(wù)，銀行通常會(huì)保留有一定數(shù)額的超額儲(chǔ)備金。l例如：在上面的例子中，如果考慮超額準(zhǔn)備率，并設(shè)為5%的話，則100萬只能派生400萬存款，貨幣乘數(shù)由5變?yōu)?了。l貨幣創(chuàng)造乘數(shù)不僅與法定準(zhǔn)備率有關(guān)，還與超額準(zhǔn)備率有關(guān)。一般來說

18、，市場貸款利率越高，銀行越不愿意多留超額準(zhǔn)備金，利率上升，超額準(zhǔn)備金減少，貨幣乘數(shù)增大。再貼現(xiàn)率上升，表示商業(yè)銀行向中央銀行借款成本上升，從而商業(yè)銀行會(huì)多留準(zhǔn)備金，貨幣乘數(shù)會(huì)變小。第二：銀行客戶將一切貨幣收入存入第二：銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行，支付完全以支票形似進(jìn)行銀行，支付完全以支票形似進(jìn)行l(wèi)假如客戶將得到的貸款不全部存入銀行，而抽出一定比例的現(xiàn)金，又會(huì)形成一種現(xiàn)金漏損。l現(xiàn)金漏損：銀行客戶得到貸款后并不是全部存入銀行，而提留一部分現(xiàn)金后再存入銀行，從而使得存款創(chuàng)造的乘數(shù)下降。例子例子l假定銀行客戶（甲乙丙丁等）在每一輪存款中抽出5%的現(xiàn)金，則A銀行能貸出的款項(xiàng)將不再是80萬元，75萬

19、元，（假定法定準(zhǔn)備率20%，超額準(zhǔn)備率5%）而是70萬元（100-20-5-5)。B銀行貸出的款項(xiàng)將是49萬(=70-0.2*70-0.05*70-0.05*70)，如此繼續(xù)下去最后形成的派生存款是100/1-0.7=333.3萬l現(xiàn)金和準(zhǔn)備金一樣不能形成派生存款。存款創(chuàng)造過程中的存款創(chuàng)造過程中的“漏出漏出”（1）超額準(zhǔn)備金率）超額準(zhǔn)備金率re：超額準(zhǔn)備金對存款的比率。超額準(zhǔn)備金對存款的比率。存款總額：存款總額：D=R/(rd+re)貨幣乘數(shù)：貨幣乘數(shù)：k=1/(rd+re)實(shí)際準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金實(shí)際準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金（2）現(xiàn)金漏出用）現(xiàn)金漏出用rc 表示表示 存款總額：存款總

20、額：D=R/(rd+re+rc)貨幣乘數(shù)：貨幣乘數(shù)：k=1/(rd+re+rc)高能貨幣與貨幣供給高能貨幣與貨幣供給l中央銀行中央銀行l(wèi)1、中央銀行是一國金融體系的核心，最高金融當(dāng)、中央銀行是一國金融體系的核心，最高金融當(dāng)局，統(tǒng)籌管理全國金融活動(dòng)，實(shí)施貨幣政策，對局，統(tǒng)籌管理全國金融活動(dòng)，實(shí)施貨幣政策，對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著不可替代的宏觀調(diào)控作用。整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著不可替代的宏觀調(diào)控作用。l2、職能表現(xiàn)為：、職能表現(xiàn)為：l（1）發(fā)行的銀行：發(fā)行國家的貨幣。）發(fā)行的銀行：發(fā)行國家的貨幣。l（2）銀行的銀行：既為商業(yè)銀行提供貸款，又）銀行的銀行：既為商業(yè)銀行提供貸款，又為商業(yè)銀行集中保管存款準(zhǔn)備金，

21、還為商業(yè)銀為商業(yè)銀行集中保管存款準(zhǔn)備金，還為商業(yè)銀行集中辦理全國的結(jié)算業(yè)務(wù)。行集中辦理全國的結(jié)算業(yè)務(wù)。l（3）政府的銀行：代理國庫，提供政府所需資）政府的銀行：代理國庫，提供政府所需資金，代表政府與國外發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系，執(zhí)行金，代表政府與國外發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系，執(zhí)行貨幣政策，監(jiān)督、管理全國金融市場活動(dòng)。貨幣政策，監(jiān)督、管理全國金融市場活動(dòng)。存款創(chuàng)造的基礎(chǔ)：基礎(chǔ)貨幣，或高能貨幣存款創(chuàng)造的基礎(chǔ)：基礎(chǔ)貨幣，或高能貨幣H H準(zhǔn)備金非銀行部門的通貨（準(zhǔn)備金非銀行部門的通貨（Cu）貨幣供給（貨幣供給（M）通貨（）通貨（Cu）活期存款（）活期存款（D）K=M=f(H,)準(zhǔn)備金：銀行創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)。準(zhǔn)備金：銀行

22、創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)。貨幣政策及其工具貨幣政策及其工具l1、再貼現(xiàn)率政策l是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過變動(dòng)給商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。貼現(xiàn)率高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)減少，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)減少，貼現(xiàn)率低，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會(huì)增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供給量就會(huì)增加。l2、公開市場業(yè)務(wù)l這是目前控制貨幣供給最重要也是最常用的工具。l公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。3、變動(dòng)法定準(zhǔn)備率、變動(dòng)法定準(zhǔn)備率l中央銀行有權(quán)決定商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備率，如果中央銀行認(rèn)為需要增加

23、貨幣供給，就可以降低法定準(zhǔn)備率，使所有的存款機(jī)構(gòu)對每一筆客戶的存款只要留出更少的準(zhǔn)備金，或反過來說，讓每一美元準(zhǔn)備金支撐更多的存款。降低法定準(zhǔn)備率，實(shí)際上等于增加了銀行準(zhǔn)備金。而提高法定準(zhǔn)備率，就等于減少了銀行準(zhǔn)備金。貨幣需求貨幣需求l貨幣需求的含義指：在一定約束條件下，人們愿意持有多少貨幣。l對貨幣的需求有個(gè)人的貨幣需求和整個(gè)社會(huì)的貨幣需求。一）個(gè)人對貨幣的需求一）個(gè)人對貨幣的需求l貨幣是個(gè)人持有財(cái)富的一種方式。貨幣是個(gè)人持有財(cái)富的一種方式。l貨幣和財(cái)產(chǎn)是存量，不是流量，它們所指的是貨幣和財(cái)產(chǎn)是存量，不是流量，它們所指的是在一個(gè)特定時(shí)刻被持有的數(shù)量。在一個(gè)特定時(shí)刻被持有的數(shù)量。l可見討論貨幣

24、需求都是以財(cái)富約束為前提的。l個(gè)人的貨幣需求是個(gè)人選擇以貨幣形式持有而不是以其他資產(chǎn)形式持有的財(cái)富量。人們?yōu)槭裁丛敢庖载泿判问匠钟腥藗優(yōu)槭裁丛敢庖载泿判问匠钟幸徊糠重?cái)富呢？一部分財(cái)富呢？l貨幣與其他形式資產(chǎn)的比較：貨幣與其他形式資產(chǎn)的比較：貨幣是一種支付手段，而以其他方式持有的財(cái)富卻不能用來進(jìn)行這種支付。我們以貨幣方式持有的財(cái)富越多，在購買商品時(shí)越方便，以貨幣方式持有的財(cái)富越少，在將其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣時(shí)承擔(dān)的成本越大。以其他方式持有的財(cái)富會(huì)給其持有者帶來一定的財(cái)務(wù)上的收益，如持有債券和儲(chǔ)蓄存款可以獲得利息收入，而持有股票可以獲得股利收入。貨幣所產(chǎn)生的利息收入很少或根本沒有。因此持有貨幣時(shí)就要承

25、擔(dān)機(jī)會(huì)成本以其他方式持有財(cái)富可以獲得的利息或其他財(cái)務(wù)收益。l簡化分析，以債券代表所有非貨幣資產(chǎn)，貨幣不能帶簡化分析，以債券代表所有非貨幣資產(chǎn)，貨幣不能帶來利息。來利息。l個(gè)人要在兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇（即如何分配財(cái)富）：l1）貨幣：可以作為支付手段但不會(huì)帶來利息收入。l貨幣持有量越多，我們的不便就越少。l同時(shí)我們利用財(cái)富賺到的利息也越少。l2）債券：可以帶來利息收入但不能用作支付手段。個(gè)人持有的貨幣量到底由什么決個(gè)人持有的貨幣量到底由什么決定呢？定呢？l1）價(jià)格水平。l價(jià)格水平上漲，提高想持有的貨幣數(shù)量。l2）真實(shí)收入l如果價(jià)格水平不變，收入上升的話，則真實(shí)收入提高了，會(huì)選擇以貨幣的形式持有更多

26、的財(cái)富。l3）利率l利率越高，持有貨幣的機(jī)會(huì)成本將越高，因此利率上升會(huì)減少所需要的貨幣數(shù)量。二）經(jīng)濟(jì)整體對貨幣的需求二）經(jīng)濟(jì)整體對貨幣的需求l定義定義：經(jīng)濟(jì)總體中所有家庭和企業(yè)愿意以貨幣而不是以債券形式持有的財(cái)富總量。l取決于三個(gè)變量：取決于三個(gè)變量：l1）價(jià)格水平的上升將提高對貨幣的需求。l2）真實(shí)收入（真實(shí)GDP）的上升引起貨幣需求的增加；l3）利率的上升將降低對貨幣的需求數(shù)量。貨幣需求曲線貨幣需求曲線l定義：顯示了在每一利率水平上經(jīng)濟(jì)中所需要的貨幣總量。曲線向右下方傾斜。在其他影響因素（真實(shí)GDP、價(jià)格水平）一定的條件下，貨幣需求量與利率負(fù)相關(guān)。見圖3-1。貨幣需求曲線的移動(dòng)貨幣需求曲線

27、的移動(dòng) 利率水平的變化使我們沿著貨幣需求曲線利率水平的變化使我們沿著貨幣需求曲線移動(dòng)，由利率水平以外的其他因素（如真實(shí)收移動(dòng)，由利率水平以外的其他因素（如真實(shí)收入或價(jià)格水平）引起的貨幣需求的變動(dòng)將引起入或價(jià)格水平）引起的貨幣需求的變動(dòng)將引起整條曲線的移動(dòng)。整條曲線的移動(dòng)。貨幣需求的原因：流動(dòng)性偏好貨幣需求的原因：流動(dòng)性偏好l凱恩斯認(rèn)為貨幣具有完全的流動(dòng)性，人們的貨凱恩斯認(rèn)為貨幣具有完全的流動(dòng)性，人們的貨幣需求取決于心理上的流動(dòng)偏好，所謂流動(dòng)性幣需求取決于心理上的流動(dòng)偏好，所謂流動(dòng)性偏好指的是公眾愿意用貨幣形式持有收入和財(cái)偏好指的是公眾愿意用貨幣形式持有收入和財(cái)富的心理。由富的心理。由3個(gè)動(dòng)機(jī)構(gòu)

28、成：交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防個(gè)動(dòng)機(jī)構(gòu)成：交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。貨幣需求分為交易，預(yù)防和動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。貨幣需求分為交易，預(yù)防和投機(jī)需求。投機(jī)需求。l交易需求交易需求l1、交易需求是指人們?yōu)榻灰锥钟胸泿诺男枨?。l2、影響交易需求最主要的因素是國民收入水平l L1=K（Y）l預(yù)防需求預(yù)防需求l預(yù)防需求是指企業(yè)或個(gè)人為應(yīng)付突然意外的支出，與收入成正比。L1=K（Y）投機(jī)需求投機(jī)需求l1、投機(jī)需求產(chǎn)生于未來利率的不確定性，即為能在將來有利時(shí)機(jī)進(jìn)行投機(jī)以獲取更大收益而持有的貨幣。l2、貨幣的投機(jī)需求對利率變化反映敏感，具有利率彈性，L2=h(r)。兩種極端情況：兩種極端情況：l一是利率高到一定點(diǎn)，人們預(yù)

29、期利率日后只會(huì)下跌，一是利率高到一定點(diǎn)，人們預(yù)期利率日后只會(huì)下跌，投投機(jī)需求為機(jī)需求為0；l二是利率低到很低水平，人們預(yù)期不會(huì)再低，也就是債券二是利率低到很低水平，人們預(yù)期不會(huì)再低，也就是債券價(jià)格只會(huì)下跌，必將賣出債券持有貨幣，作為價(jià)值貯藏手價(jià)格只會(huì)下跌，必將賣出債券持有貨幣，作為價(jià)值貯藏手段保存在身邊，此時(shí)利率完全彈性，稱之為流動(dòng)性陷阱，段保存在身邊，此時(shí)利率完全彈性，稱之為流動(dòng)性陷阱，又稱又稱“凱恩斯陷阱凱恩斯陷阱”。投機(jī)需求曲線為一水平線。投機(jī)需求曲線為一水平線。L2rL2(r)E1E2E3r1r20L21L22L23流動(dòng)偏好陷阱流動(dòng)偏好陷阱當(dāng)利率極低時(shí)，人們認(rèn)為利率不大可能再下降，或者

30、說有價(jià)證券市場價(jià)格不大可能再上升而只會(huì)跌落，因而會(huì)將所有的有價(jià)證券全部換成貨幣。人們有了貨幣也決不肯去買有價(jià)證券，以免證券價(jià)格下跌時(shí)遭受損失，不管有多少貨幣都愿意持有手中，這種情況就稱“凱恩斯陷阱”或“流動(dòng)偏好陷阱”。對貨幣的總需求貨幣的總需求是人們對貨幣的交易需求，預(yù)防需求和投機(jī)需求的總和。交易和預(yù)防需求決定于收入，即 L1=L1（y）=ky 投機(jī)需求決定于利率，即 L2=L2（r）=-hr 因此，貨幣總需求函數(shù)可寫作：L=L1+L2=ky-hrl貨幣總需求等于交易需求（含預(yù)防需求）加上投貨幣總需求等于交易需求（含預(yù)防需求）加上投機(jī)需求。機(jī)需求。lL（Y，r）=K（Y）+h(r)L1L2LL

31、L2L1L10L20L0rr0r0r0rr貨幣需求量變動(dòng)與供給均衡的形成貨幣需求量變動(dòng)與供給均衡的形成l1）利率較低，r2,貨幣需求超過貨幣供給，人們感到持有的貨幣太少，就會(huì)出賣有價(jià)證券，證券價(jià)格下降，利率上揚(yáng)；一直持續(xù)到貨幣供求相等為止。l2）利率水平較高時(shí)，r1,貨幣供給量超過貨幣需求，人們感覺手中的貨幣太多，就把多余的貨幣購進(jìn)有價(jià)證券。證券價(jià)格上升，利率水平下降。一直持續(xù)到貨幣供求相等為止。l3）只有一個(gè)合適的利率水平，r0,才能保證貨幣供求均衡。這就是所謂的均衡利率。l在古典貨幣理論中，貨幣市場的供過于求或供不應(yīng)求都是暫時(shí)的，利率的調(diào)節(jié)作用最終將使貨幣供求趨于均衡。在這一過程中，利率所

32、起的作用與商品市場中價(jià)格所起的作用是一樣的。事實(shí)上，利率正是使用貨幣資金的價(jià)格。圖示凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展l對交易需求理論的發(fā)展平方根法則對交易需求理論的發(fā)展平方根法則 （鮑莫爾鮑莫爾-托賓模型）托賓模型）l1、持有貨幣存在機(jī)會(huì)成本，即債券的利息收入；購買持有貨幣存在機(jī)會(huì)成本，即債券的利息收入；購買債券又要支付交易費(fèi)用。為了達(dá)到效用最大化，消費(fèi)者債券又要支付交易費(fèi)用。為了達(dá)到效用最大化，消費(fèi)者必須在利息收入和交易費(fèi)用間權(quán)衡。必須在利息收入和交易費(fèi)用間權(quán)衡。l2、假定其期初全部以債券形式持有收入、假定其期初全部以債券形式持有收入Y，然后定期然后定期出售數(shù)量出售數(shù)量K的債

33、券以獲得交易所需貨幣。這樣債券出售的債券以獲得交易所需貨幣。這樣債券出售的次數(shù)為的次數(shù)為Y/K，每次費(fèi)用為每次費(fèi)用為b，交易成本則為交易成本則為bY/K；同時(shí)，其平均貨幣持有額就為同時(shí)，其平均貨幣持有額就為K/2，損失的利息收入就損失的利息收入就為為iK/2。總成本總成本C為交易成本和機(jī)會(huì)成本之和：為交易成本和機(jī)會(huì)成本之和：C=bY/K+iK/2（1）l3、效用最大化要求總成本最小，、效用最大化要求總成本最小，Y,b,i固定，只固定，只有選擇適當(dāng)?shù)挠羞x擇適當(dāng)?shù)腒來達(dá)到目的。對上式（來達(dá)到目的。對上式（1）求關(guān)于）求關(guān)于K的一階導(dǎo)數(shù)并令其等于的一階導(dǎo)數(shù)并令其等于0，即：，即：bY/K+i/2=0

34、 K=（2bY/i）/相應(yīng)地，最優(yōu)的交易需求貨幣平均持有額相應(yīng)地，最優(yōu)的交易需求貨幣平均持有額L為：為：L=K/2=（2bY/i）/2 這就是著名的這就是著名的“平方根公式平方根公式”。貨幣的交易。貨幣的交易需求與收入需求與收入Y和債券的交易費(fèi)用和債券的交易費(fèi)用b正相關(guān)，與利率正相關(guān)，與利率i負(fù)相關(guān)。負(fù)相關(guān)。l4、此外，由上式可以求得，貨幣交易需求的收、此外，由上式可以求得，貨幣交易需求的收入彈性為入彈性為0.5，利率彈性為，利率彈性為0.5。l對預(yù)防需求理論的發(fā)展（惠倫）對預(yù)防需求理論的發(fā)展（惠倫）l1，預(yù)防需求與利率也是負(fù)相關(guān)，預(yù)防需求與利率也是負(fù)相關(guān)l2，影響最適度貨幣預(yù)防需求的因素為非

35、流動(dòng)性成本，影響最適度貨幣預(yù)防需求的因素為非流動(dòng)性成本和和 持有預(yù)防需求貨幣的機(jī)會(huì)成本。二者構(gòu)成持有預(yù)防持有預(yù)防需求貨幣的機(jī)會(huì)成本。二者構(gòu)成持有預(yù)防需求貨幣的總成本。需求貨幣的總成本。l3，數(shù)學(xué)推論知：利率變動(dòng)導(dǎo)致預(yù)防性貨幣持有額向，數(shù)學(xué)推論知：利率變動(dòng)導(dǎo)致預(yù)防性貨幣持有額向相反方向變化。相反方向變化。l4，因此，交易需求和預(yù)防需求之和的函數(shù)可以寫為：，因此，交易需求和預(yù)防需求之和的函數(shù)可以寫為：L1=L1(Y,r)l對投機(jī)需求理論的發(fā)展對投機(jī)需求理論的發(fā)展 托賓的投機(jī)貨幣需求模型資產(chǎn)組合模型托賓的投機(jī)貨幣需求模型資產(chǎn)組合模型 案例研究：大蕭條時(shí)期貨幣供給及其決定因素案例研究：大蕭條時(shí)期貨幣供

36、給及其決定因素1929.81933.3貨幣供給貨幣供給26.519.0 通貨 3.9 5.5 活期存款 22.6 13.5基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 7.1 8.4 通貨 3.9 5.5 準(zhǔn)備金 3.2 2.9貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù) 3.7 2.3 準(zhǔn)備金存款比率 0.14 0.21 通貨存款比率 0.17 0.41 基礎(chǔ)貨幣增加了基礎(chǔ)貨幣增加了18；但貨幣供給減少。但貨幣供給減少。原因：銀行大量倒閉，貨原因：銀行大量倒閉，貨幣幣 乘數(shù)下降乘數(shù)下降38。（1）準(zhǔn)備金存款比率上升；）準(zhǔn)備金存款比率上升；（2）通貨存款比率上升。）通貨存款比率上升。（3）聯(lián)儲(chǔ)的責(zé)任：）聯(lián)儲(chǔ)的責(zé)任：未起到最后貸款者的角色；未起到最后貸款者的角色；未更多地增加基礎(chǔ)貨幣。未更多地增加基礎(chǔ)貨幣。思考題：l l 123