形考作業(yè)高級財(cái)務(wù)管理答案.doc

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形考作業(yè)高級財(cái)務(wù)管理答案 高級財(cái)務(wù)管理作業(yè)１（第一章至第四章） 一、 名詞解釋 １、目標(biāo)逆向選擇：也稱為目標(biāo)次優(yōu)化選擇、目標(biāo)換位，是指成員企業(yè)局部利益目標(biāo)與整體利益目標(biāo)的非完全一致性，以及由此產(chǎn)生的成員企業(yè)經(jīng)營理財(cái)活動的過分獨(dú)立或缺乏協(xié)作精神的現(xiàn)象。 　　2．公司治理結(jié)構(gòu)：是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司資本所有者、董事會、經(jīng)營者、亞層次經(jīng)營者、員工以及其他利益相關(guān)者彼此間權(quán)、責(zé)、利關(guān)系的制度安排，包括產(chǎn)權(quán)制度、決策與督導(dǎo)機(jī)制、激勵(lì)制度、組織結(jié)構(gòu)、董事問責(zé)制度等基本內(nèi)容。 　　3．財(cái)務(wù)管理體制：是企業(yè)管理當(dāng)局或集團(tuán)總部為界定各方面財(cái)務(wù)管理的責(zé)權(quán)利關(guān)系，規(guī)范理財(cái)行為所確立的基本制度，包括財(cái)務(wù)組織制度、財(cái)務(wù)決策制度、財(cái)務(wù)控制制度等三個(gè)主要方面。 　　4．財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制：是母公司為維護(hù)集團(tuán)整體利益，強(qiáng)化對子公司經(jīng)營管理活動的財(cái)務(wù)控制與監(jiān)督，由母公司直接對子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)，并納入母公司財(cái)務(wù)部門的人員編制，實(shí)行統(tǒng)一管理與考核獎罰的一種財(cái)務(wù)控制制度與方式。 5．財(cái)務(wù)政策：是指管理總部或母公司基于戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)規(guī)劃與整體利益最大化目標(biāo)而對集團(tuán)整體及各成員企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動所確立的基本行為規(guī)范與價(jià)值判斷取向標(biāo)準(zhǔn)。 二、 判斷題 １、２、√３、√４、√５、６、７、√８、√９、１０、√１１、１２、√ １３、１４、１５、√１６、√１７、１８、１９、√２０、√ 三、 單項(xiàng)選擇題 １、C ２、Ｃ?。?、Ｂ?。?、Ｃ?。怠ⅲ谩。?、Ｂ?。?、Ａ?。?、Ｄ?。?、Ｄ?。保?、Ｂ 四、 多項(xiàng)選擇題 １、ＢＣ?。病ⅲ粒茫摹。?、ＢＣＥ?。?、ＣＤ?。?、ＡＢＤＥ?。?、ＢＣＤ?。?、ＤＥ ８、ＢＣＤＥ?。?、ＡＢＤＥ　１０、ＡＢＤ 五、 簡答題 １、簡述企業(yè)集團(tuán)成功的基礎(chǔ)保障。 　答：（1）、一個(gè)企業(yè)集團(tuán)成敗，最基礎(chǔ)的保障在于能否確立起兩條交互融合的生命線：具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)發(fā)展線與高效率的管理控制線。 　?。?）、一個(gè)發(fā)展思路不明確，缺乏競爭優(yōu)勢與廣闊市場前景的產(chǎn)業(yè)發(fā)展線的企業(yè)集團(tuán)注定是沒有前途的。對內(nèi)因成員企業(yè)缺乏歸附的信心而影響資源配置的協(xié)同性，無法形成沖擊市場的資源聚合優(yōu)勢；對外因市場定位不明確而使整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展失去了目標(biāo)與方向。而面對極其復(fù)雜的治理結(jié)構(gòu)與利益關(guān)系，母公司如果不能以優(yōu)勢的管理資源為依托，以富有激勵(lì)與約束功能的制度創(chuàng)新為后盾的話，就無法對成員企業(yè)施以強(qiáng)有力的控制，并實(shí)現(xiàn)資源的一體化整合效應(yīng)與運(yùn)行的高效率性。 　?。?）、離開了高效率的管理控制線，產(chǎn)業(yè)發(fā)展線也就沒有了持續(xù)的生命力；同樣，如果不能以推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展線謀求市場競爭優(yōu)勢為著眼點(diǎn)的話，管理控制便會失去方向與目標(biāo)，結(jié)果必然是低效率的。可見，優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)發(fā)展線與高效率的管理控制線依存互動，構(gòu)成了企業(yè)集團(tuán)生命力的保障與成功的基礎(chǔ)。 ２、如何正確認(rèn)識企業(yè)集團(tuán)的本質(zhì)及其基本特征 答：（１）、企業(yè)集團(tuán)的本質(zhì)：從形式上看，企業(yè)集團(tuán)本身并不是法人，亦即不具備法人資格以及相應(yīng)的民事權(quán)，而是由多個(gè)法人構(gòu)成的企業(yè)聯(lián)合體。從實(shí)質(zhì)上看，必須把握住企業(yè)集團(tuán)組建的根本宗旨，即最大限度地發(fā)揮集團(tuán)資源的一體化整合優(yōu)勢與管理協(xié)同優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)整體資源配置的秩序化與高效率性，以期確立并不斷拓展市場的競爭優(yōu)勢。 （２）、企業(yè)集團(tuán)的基本特征：第一，企業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢體現(xiàn)為資源的聚集整合性與管理的協(xié)同性；第二，母公司、子公司以及其他各成員企業(yè)彼此之間遵循集團(tuán)一體化的統(tǒng)一“規(guī)范”，實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)有序性運(yùn)行；第三，集團(tuán)總體利益與成員企業(yè)個(gè)體利益之間具有一種利益的依存互動機(jī)制；第四，集團(tuán)總部（或母公司）能發(fā)揮核心主導(dǎo)作用。 ３、簡述財(cái)務(wù)中心的動作機(jī)制。 答：（1）、財(cái)務(wù)結(jié)算中心通過引入銀行的結(jié)算、信貸、調(diào)控職能，對集團(tuán)內(nèi)部各單位的現(xiàn)金/資金實(shí)施中介服務(wù)、運(yùn)營監(jiān)控、效果考核與信息反饋。 　　（2）、財(cái)務(wù)結(jié)算中心集商業(yè)銀行金融管理與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理于一身，主要通過“結(jié)算管理”和“信貸管理”來做好集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)金/資金的收付及融通調(diào)劑工作，并及時(shí)將集團(tuán)總部的經(jīng)營管理意圖通過內(nèi)部存貸款利率、額度等政策的調(diào)整貫徹于各子公司及其他成員企業(yè)，從而規(guī)范與調(diào)控內(nèi)部各單位的資金行為，推動集團(tuán)整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 　?。?）、財(cái)務(wù)結(jié)算中心在集團(tuán)內(nèi)部發(fā)揮著資金信貸中心、資金監(jiān)控中心、資金結(jié)算中心和資金信息中心的多項(xiàng)職能。這些職能對于強(qiáng)化母公司對集團(tuán)的控制，協(xié)調(diào)并提高現(xiàn)金/資金配置與使用效率，克服現(xiàn)金/資金閑置與不足的矛盾，發(fā)揮集團(tuán)財(cái)務(wù)資源的整體優(yōu)勢，正確處經(jīng)營管理與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系，減小風(fēng)險(xiǎn)損失等，發(fā)揮了不可低估的作用。 ４、企業(yè)集團(tuán)為什么要實(shí)施財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制？其主要類型及各自的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些？ 答：（１）、財(cái)務(wù)總監(jiān)制度產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)來自企業(yè)理論中的委托——代理關(guān)系。企業(yè)由于分級分權(quán)管理，所有者和經(jīng)營者之間存在著權(quán)、責(zé)、利的矛盾。企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間目標(biāo)的不一致和信息的不對稱導(dǎo)致經(jīng)營者可能發(fā)生背德行為損害所有者的利益，因此所有者要實(shí)施監(jiān)督。在市場經(jīng)濟(jì)完善條件下，所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督與控制，很大一部分外化為市場機(jī)制對經(jīng)營者行為的監(jiān)督與約束。而在市場機(jī)制上發(fā)育不成熟時(shí)，投資管理公司就通過對所屬企業(yè)委派財(cái)務(wù)總監(jiān)來實(shí)施內(nèi)部監(jiān)控，這是市場經(jīng)濟(jì)條件下所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的產(chǎn)物。 （２）、依據(jù)財(cái)務(wù)總監(jiān)的職責(zé)范疇，通常有三種類型：財(cái)務(wù)監(jiān)事委派制、財(cái)務(wù)主管委派制和財(cái)務(wù)監(jiān)理委派制。 （３）、財(cái)務(wù)監(jiān)事委派制的實(shí)施，在較大程度上彌補(bǔ)了在權(quán)力下放情況下子公司產(chǎn)權(quán)主體缺位以及監(jiān)督機(jī)制乏力的缺陷。但是，單純的財(cái)務(wù)監(jiān)事委派制度本身無法從根本上保證子公司財(cái)務(wù)決策的高效率性。 （４）、較之以監(jiān)督機(jī)制為特征的財(cái)務(wù)監(jiān)事委派制，財(cái)務(wù)主管委派制所體現(xiàn)的主要是一種財(cái)務(wù)決策機(jī)制。 （５）、較之財(cái)務(wù)監(jiān)事委派制和財(cái)務(wù)主管委派制，財(cái)務(wù)監(jiān)理委派制賦予財(cái)務(wù)總監(jiān)代表母公司對子公司實(shí)施財(cái)務(wù)監(jiān)督與財(cái)務(wù)決策的雙重職能，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制與財(cái)務(wù)決策機(jī)制協(xié)調(diào)統(tǒng)一。 ５、簡述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征。 答：（１）、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為適應(yīng)公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌集必要的資本、并在組織內(nèi)有效地管理與運(yùn)用這些資本的方略，是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分。 （２）、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有以下主要特征：第一，支持性；第二，互逆性；第三，動態(tài)性；第四，全員性。 六、 計(jì)算及案例分析題 １、答：（1）、在戰(zhàn)略定位上應(yīng)以核心產(chǎn)業(yè)――電器系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)銷為主線。 （2）、A公司應(yīng)依據(jù)各成員企業(yè)與集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)程度確定股權(quán)結(jié)構(gòu)的配置。 （3）、對那些與集團(tuán)核心能力關(guān)系密切且地位重要的成員企業(yè)，一般應(yīng)傾向于集權(quán)制。 ２、答：上述實(shí)踐中出現(xiàn)的問題是歷史遺留和體制轉(zhuǎn)軌中不可避免的問題，解決的途徑要依靠公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和外部治理環(huán)境的改善來解決。 ３、解： 列表計(jì)算如下： 指　　　　　　標(biāo) 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤（萬元） 300 300 利息（萬元） 36 84 稅前利潤（萬元） 264 216 所得稅（萬元） 79.2 64.8 稅后凈利（萬元） 184.8 151.2 稅后凈利中母公司權(quán)益（萬元） 114.576 93.744 母公司對子公司投資的資本報(bào)酬率（％） 17.6% 33.6% 由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出： 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對母公司較高的權(quán)益回報(bào)。 高級財(cái)務(wù)管理作業(yè)２（第五章至第六章） 一、 名詞解釋 １、 預(yù)算控制：是指將企業(yè)的決策目標(biāo)及其資源配置規(guī)劃加以量化并使之得以實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部管理活動或過程。 ２、 預(yù)算管理組織：是指負(fù)責(zé)企業(yè)集團(tuán)預(yù)算編制、審定、監(jiān)督、協(xié)調(diào)、控制與信息反饋、業(yè)績考核的組織機(jī)構(gòu)，其中居于主導(dǎo)地位的是母公司董事會及預(yù)算委員會。 ３、 投資政策：是總部基于集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)規(guī)劃，而對集團(tuán)整體及各成員企業(yè)的投資及其管理行為所確立的基本規(guī)范與判斷取向標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分，主要包括投資領(lǐng)域、投資方式、投資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、投資財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等基本內(nèi)容。 ４、 內(nèi)部折舊政策：是指企業(yè)集團(tuán)在遵循會計(jì)與稅法折舊政策的前提下，根據(jù)自身的需要選擇的一套適合企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各成員企業(yè)的一種折舊政策。 ５、 基因置換策略：也叫存量資產(chǎn)優(yōu)化組裝，即以現(xiàn)有存量資產(chǎn)為基礎(chǔ)，而將健康資產(chǎn)中具有旺盛生命力的無形資產(chǎn)的“基因”（品牌、商譽(yù)、技術(shù)、經(jīng)營力等），注入處于休眠或病態(tài)的“基因”，從而達(dá)到盤活整體存量資產(chǎn)的目的。 二、 判斷題 １、２、３、√４、５、√６、７、√８、９、１０、√１１、１２、√ １３、√１４、１５、１６、√１７、１８、１９、２０、√ 三、 單選題 １、Ｂ?。?、Ｃ?。场ⅲ摹。?、Ａ?。?、Ｃ?。?、Ｂ?。贰ⅲ谩。?、Ｄ?。?、Ａ?。保?、Ｂ 四、多項(xiàng)選擇題 １、 ＡＣＤＥ?。?、ＡＢＣＤＥ?。?、ＢＣＤ　４、ＡＢ?。?、ＡＢＣＤ?。?、ＡＣＤ　 ７、ＡＣＤ?。?、ＣＤ?。?、ＢＣＤ?。保?、ＢＣ 五、簡答題 １、 預(yù)算控制循環(huán)包括的主要環(huán)節(jié)有哪些？任務(wù)是什么？ 答：預(yù)算控制循環(huán)包括的主要環(huán)節(jié)有：（１）、目標(biāo)擬定與預(yù)算編制。（２）、責(zé)任落實(shí)與推動實(shí)施（３）、業(yè)績報(bào)告與偏差診治（４）、責(zé)任辨析與業(yè)績評價(jià)（５）、獎罰兌現(xiàn)（６）、總結(jié)改進(jìn)。 任務(wù)是：由上述預(yù)算控制的循環(huán)過程來看，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行預(yù)算編制的益處已不單純地體現(xiàn)在預(yù)算編制本身，更主要地體現(xiàn)在預(yù)算實(shí)施過程能不斷發(fā)現(xiàn)問題進(jìn)而在強(qiáng)化溝通與協(xié)調(diào)過程中不斷提高解決問題的能力。 ２、 資本預(yù)算有哪些主要功能？ 答：資本預(yù)算的功能主要表現(xiàn)為四個(gè)方面：（１）、資源配置（２）、管理協(xié)調(diào)（３）、戰(zhàn)略支持（４）、業(yè)績評價(jià)。 ３、比較財(cái)務(wù)收益與會計(jì)收益。 　答：對于收益的解釋或判斷，存在著會計(jì)與財(cái)務(wù)兩種不同的概念。 　　就會計(jì)而言，收益的確認(rèn)完全是建立于權(quán)責(zé)發(fā)生制與會計(jì)分期假設(shè)基礎(chǔ)，反映著某一會計(jì)期間賬面收入與賬面成本配比的結(jié)果，即體現(xiàn)為一種應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流入的概念。財(cái)務(wù)管理工作的核心是如何提高現(xiàn)金/資金的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的對稱性，因此它所關(guān)心的主要不是某一會計(jì)期間賬面收益，即應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流入量的多少，更關(guān)注這種應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流入的質(zhì)量。 　　在會計(jì)上看來，只要賬面收入大于賬面成本，即意味著收益的取得。而在財(cái)務(wù)上則收現(xiàn)要求實(shí)際的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，即現(xiàn)金凈流量大于零；考慮到時(shí)間價(jià)值因素，不僅要求現(xiàn)金凈流量大于零，更要求現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值大于零；考慮到機(jī)會成本因素，不僅要求凈現(xiàn)值大于零，同時(shí)會還必須大于機(jī)會成本。 ４、在固定資產(chǎn)稅法折舊政策的選擇上，必須遵循哪些基本前提？ 　答：在固定資產(chǎn)稅法折舊政策的選擇上必須遵循三個(gè)前提： 　　一是必須合法，即固定資產(chǎn)在不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成員企業(yè)間的轉(zhuǎn)移必須是實(shí)質(zhì)性的，而不能是虛假的或技術(shù)性的策略； 　　二是必須考慮固定資產(chǎn)運(yùn)用方向改變的可行性； 　　三是必須考慮固定資產(chǎn)使用方向，即經(jīng)營領(lǐng)域或經(jīng)營結(jié)構(gòu)的改變對集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的符合性以及可能產(chǎn)生的潛在影響或機(jī)會成本。 ５、企業(yè)集團(tuán)有哪些無形資產(chǎn)營造戰(zhàn)略？ 答：企業(yè)集團(tuán)無形資產(chǎn)的營造戰(zhàn)略有三個(gè)方面：（１）、專利戰(zhàn)略。企業(yè)集團(tuán)在培育、創(chuàng)造和創(chuàng)新的過程中，必須牢固確立一種知識創(chuàng)新觀念和專利保護(hù)意識，并將這種觀念意識納入集團(tuán)整體的戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)與管理政策之中。（２）、質(zhì)量信譽(yù)戰(zhàn)略。無形資產(chǎn)的營造是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，但一切的根本則在于產(chǎn)品質(zhì)量和信譽(yù)的保障。在集團(tuán)內(nèi)部應(yīng)建立嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量保障與監(jiān)督體系，以規(guī)范集團(tuán)各成員企業(yè)的行為，實(shí)現(xiàn)在質(zhì)量信譽(yù)上的不斷積累、升值。（３）、品牌戰(zhàn)略。品牌一旦成為了名牌，就會獲得一種獨(dú)立的、甚至對市場與企業(yè)集團(tuán)前途命運(yùn)產(chǎn)生支配力量的地位，發(fā)揮著巨大的輻射杠桿功能。此即所謂的品牌效應(yīng)或品牌戰(zhàn)略。名牌由三方面涵義構(gòu)成：名牌產(chǎn)品、名牌商標(biāo)和名牌商號。名牌的創(chuàng)立過程有著不同的階段性特征和不同的戰(zhàn)略取向重點(diǎn)。 六、計(jì)算及案例分析題 １、解：2002年： 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝(490+110)/620=96.77% 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重＝490/620=79.03% 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額比重＝490/(490+110)=81.67% 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝3500/4300＝81.4% 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝(3500-3000)/[(490+110)(1-30%)=119.05% 2003年： 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝(510+130)/830=77.11% 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重＝510/830＝61.45% 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額比重＝510/(510+130)=79.69% 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝4000/5200＝76.92% 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝(4000-3600)/[(510+130)(1-30%)=89.29% 某集團(tuán)公司2003年與2002年相比，收益的絕對數(shù)量均上升，但收益來源、現(xiàn)金支持能力等方面的各指標(biāo)比率均下降，說明收益質(zhì)量下降。 管理對策：確立企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)，依托集團(tuán)的核心競爭力制定投資政策。發(fā)揮主導(dǎo)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，合理安排現(xiàn)金流，提高企業(yè)各方面資源的利用效率，處理好投資數(shù)量和質(zhì)量的關(guān)系。 ２、解： 則2002年： 子公司A會計(jì)折舊額＝[ 2100(1-5%)/10][(12-6)/12]=99.75 （萬元） 子公司A稅法折舊額＝[2100(1-8%)/8][(12-6)/12]=120.75（萬元） 子公司A實(shí)際應(yīng)稅所得額＝1800＋99.75－120.75＝1779（萬元） 子公司A實(shí)際應(yīng)納所得稅＝177930％＝533.7（萬元） 子公司A內(nèi)部首期折舊額＝210060％＝1260（萬元） 子公司A內(nèi)部每年折舊額＝（2100－1260）20％＝168（萬元） 子公司A內(nèi)部折舊額合計(jì)＝1260＋168＝1428（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝1800＋99.75－1428＝471.75（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝471.7530％＝141.525（萬元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所得稅的差額＝141.525－533.7＝-392.175（萬元） 該差額（392.175萬元）由總部劃賬給子公司A予以彌補(bǔ)。 2003年： 子公司A會計(jì)折舊額＝2100(1-5%)/10=199.5（萬元） 子公司A稅法折舊額＝2100(1-8%)/8=241.5（萬元） 子公司A實(shí)際應(yīng)稅所得額＝2000＋199.5－241.5＝1958（萬元） 子公司A實(shí)際應(yīng)納所得稅＝195830％＝587.4（萬元） 子公司A內(nèi)部每年折舊額＝（2100－1428）20％＝134.4（萬元） 子公司A內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝2000＋199.5－134.4＝2065.1（萬元） 子公司A內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝2065.130％＝619.53（萬元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所得稅的差額＝619.53－587.4＝32.13（萬元） 該差額（32.13萬元）由子公司A結(jié)轉(zhuǎn)給總部。 ３、 答：（１）、ＱＨ集團(tuán)公司該項(xiàng)投資的前景失敗的可能性比較大。 （２）、ＱＨ集團(tuán)公司該項(xiàng)決策難以成功的原因在于：品牌延伸過度會導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)。ＱＨ集團(tuán)公司的優(yōu)勢在家用電器系列的生產(chǎn)與經(jīng)營方面，而集團(tuán)管理當(dāng)局決定斥資收購一家家具生產(chǎn)廠ＶＪ，極易導(dǎo)致品牌原有個(gè)性的模糊，致使消費(fèi)者的信念漸進(jìn)動搖甚至喪失，企業(yè)集團(tuán)也會因此而陷入品牌延伸的誤區(qū)。它難以達(dá)到在ＱＨ集團(tuán)公司著名商號或品牌的效應(yīng)下，使ＶＪ廠生產(chǎn)的家具成為名牌產(chǎn)品的預(yù)期。 　　　?。ǎ常?、該項(xiàng)品牌擴(kuò)張性投資決策對ＱＨ集團(tuán)公司可能產(chǎn)生的負(fù)面影響：第一，投資于家具會分散企業(yè)有限的資源，影響其核心競爭力——家用電器系列的生產(chǎn)與經(jīng)營的維護(hù)。第二，將家用電器的品牌用于家具會淡化品牌的個(gè)性，致使消費(fèi)者信念動搖，企業(yè)集團(tuán)陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)。 　　　　（４）、啟示：第一，品牌延伸過度極易導(dǎo)致陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)，原品牌優(yōu)勢可能逐漸消失。第二，品牌延伸過度分散企業(yè)資源，不利于提升企業(yè)核心競爭力。 高級財(cái)務(wù)管理作業(yè)３（第七章至第十章） 一、 名詞解釋 １、 并購戰(zhàn)略目標(biāo)：即購并意欲達(dá)成的宗旨，是實(shí)施整個(gè)購并過程必須始終遵循的基本思路與方向指引。 ２、 杠桿收購：是指主并公司通過借款方式購買目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再以目標(biāo)公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款的方式。 ３、 標(biāo)準(zhǔn)式公司分立：是指母公司將其在某子公司中所擁有的股份，按母公司股東在母公司中的持股比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。 ４、 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)集團(tuán)各項(xiàng)運(yùn)用資本（長期負(fù)債與股權(quán)資本）間的構(gòu)成關(guān)系。 ５、管理層收購：是指（核心）管理層人員以所在目標(biāo)公司資產(chǎn)或股權(quán)為抵押，通過負(fù)債融資收購目標(biāo)公司的全部或大部分股份，從而轉(zhuǎn)換目標(biāo)公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)產(chǎn)權(quán)重組與管理重組目的的一種杠桿收購方式。 二、判斷題 １、√２、３、√４、５、６、７、８、９、１０、１１、１２、１３、１４、√１５、１６、√１７、１８、１９、√２０、 三、單項(xiàng)選擇題 １、 Ｂ?。?、Ｄ?。?、Ｂ?。?、Ｃ?。?、Ｃ?。?、Ｃ?。?、Ｂ?。浮ⅲ痢。?、Ａ?。保?、Ｄ 四、多項(xiàng)選擇題 ?。?、ＡＢＣＤＥ?。?、ＡＢＥ?。?、ＢＣＤＥ?。?、ＡＢＣＤ　５、ＡＢＣＤＥ?。?、ＢＣＥ?。?、ＣＤ?。?、ＡＢＤＥ?。?、ＡＤ?。保?、ＡＢＤ 五、簡答題 １、 在運(yùn)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)，必須解決的基本問題是什么？ 答：在運(yùn)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)，必須解決四個(gè)相關(guān)的基本問題：（１）、明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量預(yù)測。在對目標(biāo)公司未來現(xiàn)金流量的判斷上，著眼點(diǎn)不是目標(biāo)公司的“獨(dú)立現(xiàn)金流量”，而是其“貢獻(xiàn)現(xiàn)金流量”。 （２）、貼現(xiàn)率的選擇。貼現(xiàn)率的選擇必須遵循配比原則，包括內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)間等方面的配比。 （３）、明確的預(yù)測期的確定。確定明確的預(yù)測期的通常做法是：逐期預(yù)測現(xiàn)金流量，直到各種不確定性因素使預(yù)測者感到不安為止。 （４）、明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量的測算。 ２、中國企業(yè)集團(tuán)實(shí)施公司分立應(yīng)注意的問題是什么？ 答：中國企業(yè)集團(tuán)實(shí)施公司分立應(yīng)注意四個(gè)方面的問題： （１）、謀求政策面的支持 （２）、爭取債權(quán)人和股東的支持 （３）、抑制關(guān)聯(lián)交易 （４）、信息披露、內(nèi)幕交易及市場擾亂問題 ３、簡述融資政策的涵義及其主要內(nèi)容。 答：融資政策是指總部基于集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)，而確定的集團(tuán)融資活動的基本規(guī)范與判斷標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分。 它主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容： （１）、融資規(guī)劃。企業(yè)集團(tuán)的融資規(guī)劃必須以推動投資政策的貫徹實(shí)施為著眼點(diǎn)。 （２）、融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。主要包括：成本、風(fēng)險(xiǎn)、期限、取得時(shí)的便利性、穩(wěn)定性、轉(zhuǎn)換彈性以及各種附加的約束性條款等。 （３）、融資決策制度安排。這是融資政策最為核心的內(nèi)容。它包括兩個(gè)基本方面：一是管理總部與成員企業(yè)融資決策權(quán)力的劃分；二是融資執(zhí)行主體的規(guī)定。 ４、財(cái)務(wù)公司主要包括哪些業(yè)務(wù)范疇？基本功能有哪些？ 答：財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍主要包括四大類： （１）、負(fù)債類業(yè)務(wù)：吸收集團(tuán)成員企業(yè)存款、發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券和同業(yè)拆入資金。 （２）、資產(chǎn)類業(yè)務(wù)：對集團(tuán)內(nèi)部的成員企業(yè)發(fā)放貸款、對集團(tuán)成員企業(yè)的購買者提供買方信貸、買賣各種債券、辦理集團(tuán)成員企業(yè)間的票據(jù)承兌與票據(jù)貼現(xiàn)、辦理成員企業(yè)的融資租賃業(yè)務(wù)和同業(yè)資金拆出。 （３）、中間業(yè)務(wù)：辦理成員企業(yè)間的委托貸款、委托投資、代理集團(tuán)成員企業(yè)債券的發(fā)行與買賣、辦理成員企業(yè)的內(nèi)部轉(zhuǎn)帳結(jié)算和為集團(tuán)成員企業(yè)辦理信用擔(dān)保、信用鑒證、資信調(diào)查及咨詢服務(wù)。 （４）、外匯業(yè)務(wù)。 財(cái)務(wù)公司發(fā)揮著如下的基本功能： （１）、融資中心：通過財(cái)務(wù)公司，不僅有利于聚合起各成員企業(yè)分散、閑置以及重復(fù)占用的資金，以最大限度地實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)資金的橫向融通與頭寸調(diào)劑，而且可以進(jìn)一步發(fā)揮資金聚合的優(yōu)勢，保障集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)以及投資戰(zhàn)略目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)； （２）、信貸中心：財(cái)務(wù)公司通過靈活多樣的形式對集團(tuán)內(nèi)部開展存貸款業(yè)務(wù)，起到了專業(yè)銀行所無法替代的作用； （３）、結(jié)算中心：推行財(cái)務(wù)公司的內(nèi)部“結(jié)算中心”功能，對于企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展有著重要的意義； （４）、投資中心：財(cái)務(wù)公司能根據(jù)集團(tuán)總部的統(tǒng)一決策與投資政策，使整個(gè)資金的運(yùn)用形成一個(gè)協(xié)調(diào)有序的管理系統(tǒng)，從而大大提高了投資的效率以及總部統(tǒng)一決策的靈敏性。 ５、試述ＭＢＯ目標(biāo)公司適用范圍與條件？ 答：當(dāng)前階段適合ＭＢＯ計(jì)劃的目標(biāo)公司應(yīng)同時(shí)具備如下基本條件： （１）、所處行業(yè)競爭激烈 （２）、股本規(guī)模小，股權(quán)分散 （３）、資產(chǎn)負(fù)債率較低 （４）、擁有較為充足的營業(yè)現(xiàn)金流 （５）、管理層貢獻(xiàn)突出 （６）、擁有一支在核心人物率領(lǐng)下的高素質(zhì)的管理層團(tuán)隊(duì) （７）、取得大股東和政府主管機(jī)構(gòu)的支持 六、計(jì)算與案例分析題 １、解： 2003-2007年甲企業(yè)的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： -6000（-4000-2000）萬元、 -500（2000-2500）萬元、 2000(6000-4000)萬元、 3000(8000-5000)萬元、 3800（9000-5200）萬元； 2008年及其以后的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量恒值為2400（6000-3600）萬元。 甲企業(yè)2003-2007年預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值 ＝-600(1+8%)-500(1+8%)2+2000(1+8%)3+3000(1+8%)4+3800(1+8%)5=395（萬元） 2008年及其以后甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值＝2400/6%(1+8%)5=27223（萬元） 甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值總額＝395＋27223＝27618（萬元） ２、解： B企業(yè)近三年平均稅前利潤＝（2200+2300+2400）/3＝2300（萬元） B企業(yè)近三年平均稅后利潤＝2300（1-30%）＝1610（萬元） B企業(yè)近三年平均每股收益＝ ＝1610/5000＝0.322（元/股） B企業(yè)每股價(jià)值＝每股收益市盈率 ＝0.32220＝6.44（元/股） B企業(yè)價(jià)值總額＝6.445000＝32200（萬元） A公司收購B企業(yè)56%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付價(jià)款為： 3220056%＝18032（萬元） ３、答：（１）、管理層收購（ＭＢＯ）是指（核心）管理人員以所在目標(biāo)公司資產(chǎn)（或股權(quán)）為抵押（或質(zhì)押），通過負(fù)債融資收購目標(biāo)公司的全部或大部分股份，從而轉(zhuǎn)換目標(biāo)公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)產(chǎn)權(quán)重組與管理重組目的的一種杠桿收購方式。 （２）、管理層收購的特征有：第一，ＭＢＯ的主體僅限于公司中擁有經(jīng)營控制權(quán)的高層管理人員，通常不包括一般管理者，更不可能遍及普通員工。第二，ＭＢＯ所需收購資金主要是憑借目標(biāo)公司資產(chǎn)（或股權(quán)）提供的抵押（或質(zhì)押）幫助，以管理層個(gè)人承擔(dān)的方式向金融機(jī)構(gòu)取得借貸并完成收購；借款本息則主要依靠目標(biāo)公司未來的經(jīng)營現(xiàn)金流予以償還，因而屬于一種典型的杠桿收購方式。第三，ＭＢＯ的目標(biāo)公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)，通過ＭＢＯ計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)高管層對目標(biāo)公司股權(quán)、控制權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)的重組，達(dá)到節(jié)約代理成本，獲得巨大的現(xiàn)金流入與超額收益回報(bào)的目的。 （３）、一般來講，管理層收購所需的收購資金是通過股權(quán)抵押等方式來獲得５至１０倍的融資完成的?；浢赖脑谑状螀f(xié)議收購股權(quán)時(shí)就是采用了這種股權(quán)抵押的方式，管理層持股款先以１０％的現(xiàn)金支付首期持股費(fèi)用，然后采取股權(quán)抵押獲得融資來支付其余９０％的持股款，以后再通過分期付款的方式來完成的，而這部分持股款的來源是該公司今后持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流。 高級財(cái)務(wù)管理作業(yè)４（第十一章至第十三章） 一、名詞解釋 １、稅收籌劃：是指企業(yè)集團(tuán)基于法制規(guī)范，通過對融、投資以及收益實(shí)現(xiàn)進(jìn)度、結(jié)構(gòu)等的合理安排，達(dá)到稅后利潤最大化或稅負(fù)相對最小化目的的活動。 ２、 剩余股利政策：是指在母公司或成員企業(yè)有著良好投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測算出必需的股權(quán)資本與既有股權(quán)資本的差額，首先將稅后利潤滿足股權(quán)資本的需要，然后將剩余部分作為股利發(fā)放的一種股利政策。 ３、 經(jīng)營者薪酬計(jì)劃：是指公司對經(jīng)營者的薪金、獎酬及其相關(guān)事宜做出的制度安排，是經(jīng)營者激勵(lì)機(jī)制在物質(zhì)上的具體體現(xiàn)，包括薪酬構(gòu)成、計(jì)量依據(jù)、支付標(biāo)準(zhǔn)、支付方式等基本內(nèi)容。 ４、 經(jīng)營者貢獻(xiàn)報(bào)酬：也稱為經(jīng)營者知識資本報(bào)酬，是公司根據(jù)“績效依存性”狀態(tài)，從剩余稅后利潤中支付給經(jīng)營者知識資本的報(bào)酬。 ５、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)：就是通過設(shè)置并觀察一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，而對企業(yè)集團(tuán)可能或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)事先進(jìn)行監(jiān)測預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。 二、判斷題 １、√２、３、４、５、６、√７、８、９、１０、√１１、√１２、 １３、１４、√１５、１６、√１７、１８、√１９、√２０、√ 三、單項(xiàng)選擇題 １、Ｃ　２、Ｂ?。?、Ａ?。?、Ｄ?。?、Ｄ?。?、Ａ?。?、Ｃ?。浮ⅲ隆。?、Ａ?。保?、Ｃ 四、多項(xiàng)選擇題 １、 ＢＥ?。?、ＣＤ?。?、ＡＢＣＤ?。?、ＡＥ?。怠ⅲ粒拢茫摹。?、ＢＣ?。?、ＣＤＥ　 ８、ＢＣ?。?、ＡＢＤ?。保?、ＢＤＥ 五、簡答題 １、簡述納稅成本的基本特征。 　　答：較之企業(yè)的其他各項(xiàng)支出，納稅成本具有兩個(gè)顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對稱性；二是完全的現(xiàn)金性。 　　按照稅法的規(guī)定，企業(yè)只要取得了賬面收入與賬面利潤，就必須按照適用稅率計(jì)算交納增值稅與所得稅，而不論這些賬面收入或利潤是否已經(jīng)變現(xiàn)以及最終能否變現(xiàn)。這往往使得納稅相對于賬面收益的變現(xiàn)形成一定的“預(yù)付”性質(zhì)。 　　而且在法制健全的國家，企業(yè)不可能期望有其他任何的替代方式，而必須以完全的現(xiàn)金（包括抵押變現(xiàn)）方式依法履行納稅責(zé)任。 ２、 比較經(jīng)營者知識資本與股東財(cái)務(wù)資本權(quán)益實(shí)現(xiàn)條件的差異。 答：經(jīng)營者知識資本與股東財(cái)務(wù)資本權(quán)益實(shí)現(xiàn)條件的差異有： （１）、財(cái)務(wù)資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件是“狀態(tài)依存性”；而知識資本權(quán)益的實(shí)現(xiàn)條件進(jìn)一步體現(xiàn)為“績效依存性”。 （２）、財(cái)務(wù)資本所依存的是凈利潤；知識資本所依存的是剩余稅后利潤。剩余稅后利潤是超出市場或行業(yè)平均利潤的部分。 （３）、知識資本之所以依據(jù)剩余稅后利潤是由于：知識資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過市場或行業(yè)平均水平的利潤，才體現(xiàn)出經(jīng)營者的價(jià)值，從而才有資本化的資格。 ３、簡述營業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。 　答：營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指營業(yè)現(xiàn)金流入與營業(yè)現(xiàn)金流出量的比值，用公式表示為：營業(yè)現(xiàn)金流入量/營業(yè)現(xiàn)金流出量。 　　營業(yè)活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團(tuán)整體現(xiàn)金流量的構(gòu)成主體，營業(yè)現(xiàn)金流入對相關(guān)流出的保障程度，是整個(gè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的前提基礎(chǔ)。 　　該比率大于1，表明企業(yè)集團(tuán)有著良好的現(xiàn)金支付保障能力基礎(chǔ)；反之，若該比率小于1，意味著企業(yè)/企業(yè)集團(tuán)收益質(zhì)量低下，營業(yè)現(xiàn)金流入?yún)T乏，甚至處于過度經(jīng)營的危險(xiǎn)狀態(tài)。由此可能帶來的一系列問題是：由于現(xiàn)金匱乏而無力支付依據(jù)賬面營業(yè)收入與賬面營業(yè)利潤計(jì)算的增值稅與所得稅；無力彌補(bǔ)未來保持當(dāng)前營業(yè)現(xiàn)金流量能力必需的維持性追加投資而只得舉借新債，造成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本和機(jī)會成本的加大，等等。倘若企業(yè)集團(tuán)營業(yè)現(xiàn)金流量長期性地處于短缺狀態(tài)，必然會陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉。 ４、簡述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。 答：產(chǎn)權(quán)比率揭示了企業(yè)（債務(wù)人）負(fù)債與股權(quán)資本的對應(yīng)關(guān)系（即負(fù)債/股權(quán)資本）以及可能的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與信用品質(zhì)的優(yōu)劣。 　　通過該指標(biāo)有助于對債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)變異程度進(jìn)行監(jiān)測。 　　一般而言，企業(yè)股權(quán)資本越是雄厚，即產(chǎn)權(quán)比率越低，其對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也就越加謹(jǐn)慎，債權(quán)人的權(quán)益一般越有保障，遭受風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性也就越小，從而企業(yè)的信用品質(zhì)就越高。相反，那些股權(quán)資本薄弱，產(chǎn)權(quán)比率過高的企業(yè)，往往會采取一種“對債權(quán)人不負(fù)責(zé)任的輕率的態(tài)度或賭博的心理”，亦即其對待風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度以及相應(yīng)的信用品質(zhì)，較之主權(quán)資本雄厚、所占比率較高的企業(yè)集團(tuán)顯然要差得多。 ５、簡述財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)需具備的基本特征。 答：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備三個(gè)基本的特征： 　?。?）必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來； 　?。?）一旦指標(biāo)值趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)生時(shí)的先兆性指標(biāo)，而非業(yè)已陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。 　?。?）就財(cái)務(wù)層面上看，誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)最為直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對競爭應(yīng)對不當(dāng)及功能乏力，由此而導(dǎo)致了企業(yè)集團(tuán)競爭的劣勢地位，未來現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)集團(tuán)一味地追求銷售數(shù)額的增長，卻忽略了對銷售質(zhì)量----現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時(shí)間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注，由此導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入了過度經(jīng)營狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。這就要求企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)當(dāng)依托這一基點(diǎn)加以把握。 六、計(jì)算及案例分析題 １、 答：第一：股利政策的功能主要有： （１）、股利政策向投資者傳遞企業(yè)盈利水平的信息。持續(xù)的股利支付政策向投資者傳遞樂觀的未來業(yè)績表現(xiàn)的信號，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價(jià)格。 （２）、股利政策影響企業(yè)的舉債能力。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權(quán)人會因此認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，通常會給這種企業(yè)較高的資信評估水平。 （３）、股利政策影響資產(chǎn)的流動性。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動性降低。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （４）、股利政策影響企業(yè)資本成本。通過調(diào)整股利政策，可以調(diào)整內(nèi)部融資與負(fù)債融資的比重，進(jìn)而影響整個(gè)企業(yè)資本成本高低。 （５）、股利政策影響控制權(quán)結(jié)構(gòu)。如果股利發(fā)放水平高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對企業(yè)控制權(quán)的稀釋；如果股利發(fā)放水平過低，企業(yè)市價(jià)被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機(jī)兼并，致使現(xiàn)在股東的控制權(quán)完全喪失。 第二：股利政策的變動會產(chǎn)生下列不利影響： ?。ǎ保?、股利政策的變動會影響投資者對管理政策、付現(xiàn)能力及對未來獲利能力的判斷，并相應(yīng)引起股票價(jià)格從而市場價(jià)值的波動。穩(wěn)定的股利政策突然變動極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。如ＦＰＬ公司尚未宣布新的紅利政策時(shí)，股票價(jià)格已下跌了６％；在宣布削減紅利時(shí)，當(dāng)天公司股價(jià)下跌了１４％，反映了股票市場對ＦＰＬ公司前景很不樂觀的預(yù)期。 ?。ǎ玻?、股利政策的變動影響企業(yè)融資能力。股利政策會引起債權(quán)人對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的評估，影響企業(yè)的負(fù)債融資能力。本案例中，大多數(shù)投資銀行分析家預(yù)期ＦＰＬ公司將削減３０％的現(xiàn)金紅利，相繼調(diào)低了對公司股票評級。 第三：ＦＰＬ公司股利政策變更取得成功的關(guān)鍵點(diǎn)有： ?。ǎ保?、ＦＰＬ公司有很好的投資機(jī)會。 ?。ǎ玻ⅲ疲校坦緮U(kuò)張戰(zhàn)略奏效，ＥＰＳ和ＤＰＳ繼續(xù)保持了增長勢頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初給股東的諾言。 ?。ǎ常?、公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購１０００萬股普通股計(jì)劃，防止因股價(jià)被低估遭人兼并。 第四：啟示： ?。ǎ保?、股利政策具有信息內(nèi)涵。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風(fēng)險(xiǎn)的信息。 ?。ǎ玻⒃谥贫ü衫邥r(shí)盡量保持其靈活性。增加股利政策方面的靈活性有助于增強(qiáng)公司減輕經(jīng)營壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。 ?。ǎ常?、如果沒有較好的投資機(jī)會，企業(yè)盡量不要輕易改變股利政策，以免引起股票價(jià)格變動，企業(yè)價(jià)值被低估。 ?。ǎ矗?、公司股利政策變化時(shí)，應(yīng)采取配套預(yù)防措施以免被兼并。在ＦＰＬ公司同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購１０００萬股變通股計(jì)劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長率不會低于５％，以防止股價(jià)下跌被人伺機(jī)兼并。 ２、解： （1）該年剩余貢獻(xiàn)總額＝50000（28%—20%）＝4000（萬元） 該年經(jīng)營者可望得到的知識資本報(bào)酬額 ＝剩余稅后利潤總額50％ ＝400050%80%＝1600（萬元） （2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。 ３、解： 2002年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率＝ =6000/1000＝600% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =4800/6000＝80% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =400/1000＝40% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率行業(yè)平均水平＝620% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率行業(yè)最好水平＝660% 2003年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率＝ =9000/1300＝692.31% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =6000/9000＝66.67% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =700/1600＝43.75% 行業(yè)平均核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率＝650% 行業(yè)最好核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率＝720% 較之2002年，2003年該企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率有了很大的提高，不僅明顯高于行業(yè)平均水平，而且接近行業(yè)最好水平，說明A企業(yè)的市場競爭能力與營運(yùn)效率得到了較大的增強(qiáng)。 A企業(yè)存在著主要問題是收益質(zhì)量大幅度下降，一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率由2002年度80%下降為2003年的66.67%，降幅達(dá)13.33%，較之核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率快速提高，A企業(yè)可能處于了一種過度經(jīng)營的狀態(tài)；另一方面表現(xiàn)為現(xiàn)金流量自身的結(jié)構(gòu)質(zhì)量在下降，非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量的比率由2002年的40%上升為2003年的43.75%，說明企業(yè)新增價(jià)值現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力不足 。