形考作業(yè)高級財務管理答案.doc

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形考作業(yè)高級財務管理答案 高級財務管理作業(yè)１（第一章至第四章） 一、 名詞解釋 １、目標逆向選擇：也稱為目標次優(yōu)化選擇、目標換位，是指成員企業(yè)局部利益目標與整體利益目標的非完全一致性，以及由此產生的成員企業(yè)經營理財活動的過分獨立或缺乏協(xié)作精神的現(xiàn)象。 　　2．公司治理結構：是指一組聯(lián)結并規(guī)范公司資本所有者、董事會、經營者、亞層次經營者、員工以及其他利益相關者彼此間權、責、利關系的制度安排，包括產權制度、決策與督導機制、激勵制度、組織結構、董事問責制度等基本內容。 　　3．財務管理體制：是企業(yè)管理當局或集團總部為界定各方面財務管理的責權利關系，規(guī)范理財行為所確立的基本制度，包括財務組織制度、財務決策制度、財務控制制度等三個主要方面。 　　4．財務總監(jiān)委派制：是母公司為維護集團整體利益，強化對子公司經營管理活動的財務控制與監(jiān)督，由母公司直接對子公司委派財務總監(jiān)，并納入母公司財務部門的人員編制，實行統(tǒng)一管理與考核獎罰的一種財務控制制度與方式。 5．財務政策：是指管理總部或母公司基于戰(zhàn)略發(fā)展結構規(guī)劃與整體利益最大化目標而對集團整體及各成員企業(yè)的財務管理活動所確立的基本行為規(guī)范與價值判斷取向標準。 二、 判斷題 １、２、√３、√４、√５、６、７、√８、√９、１０、√１１、１２、√ １３、１４、１５、√１６、√１７、１８、１９、√２０、√ 三、 單項選擇題 １、C ２、Ｃ　３、Ｂ?。础ⅲ谩。?、Ｃ?。?、Ｂ?。?、Ａ?。浮ⅲ摹。埂ⅲ摹。保?、Ｂ 四、 多項選擇題 １、ＢＣ?。?、ＡＣＤ　３、ＢＣＥ?。?、ＣＤ?。怠ⅲ粒拢模拧。丁ⅲ拢茫摹。?、ＤＥ ８、ＢＣＤＥ　９、ＡＢＤＥ?。保?、ＡＢＤ 五、 簡答題 １、簡述企業(yè)集團成功的基礎保障。 　答：（1）、一個企業(yè)集團成敗，最基礎的保障在于能否確立起兩條交互融合的生命線：具有競爭優(yōu)勢的產業(yè)發(fā)展線與高效率的管理控制線。 　　（2）、一個發(fā)展思路不明確，缺乏競爭優(yōu)勢與廣闊市場前景的產業(yè)發(fā)展線的企業(yè)集團注定是沒有前途的。對內因成員企業(yè)缺乏歸附的信心而影響資源配置的協(xié)同性，無法形成沖擊市場的資源聚合優(yōu)勢；對外因市場定位不明確而使整個集團的發(fā)展失去了目標與方向。而面對極其復雜的治理結構與利益關系，母公司如果不能以優(yōu)勢的管理資源為依托，以富有激勵與約束功能的制度創(chuàng)新為后盾的話，就無法對成員企業(yè)施以強有力的控制，并實現(xiàn)資源的一體化整合效應與運行的高效率性。 　?。?）、離開了高效率的管理控制線，產業(yè)發(fā)展線也就沒有了持續(xù)的生命力；同樣，如果不能以推動產業(yè)發(fā)展線謀求市場競爭優(yōu)勢為著眼點的話，管理控制便會失去方向與目標，結果必然是低效率的?？梢姡瑑?yōu)勢的產業(yè)發(fā)展線與高效率的管理控制線依存互動，構成了企業(yè)集團生命力的保障與成功的基礎。 ２、如何正確認識企業(yè)集團的本質及其基本特征 答：（１）、企業(yè)集團的本質：從形式上看，企業(yè)集團本身并不是法人，亦即不具備法人資格以及相應的民事權，而是由多個法人構成的企業(yè)聯(lián)合體。從實質上看，必須把握住企業(yè)集團組建的根本宗旨，即最大限度地發(fā)揮集團資源的一體化整合優(yōu)勢與管理協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)整體資源配置的秩序化與高效率性，以期確立并不斷拓展市場的競爭優(yōu)勢。 （２）、企業(yè)集團的基本特征：第一，企業(yè)集團最大的優(yōu)勢體現(xiàn)為資源的聚集整合性與管理的協(xié)同性；第二，母公司、子公司以及其他各成員企業(yè)彼此之間遵循集團一體化的統(tǒng)一“規(guī)范”，實現(xiàn)協(xié)調有序性運行；第三，集團總體利益與成員企業(yè)個體利益之間具有一種利益的依存互動機制；第四，集團總部（或母公司）能發(fā)揮核心主導作用。 ３、簡述財務中心的動作機制。 答：（1）、財務結算中心通過引入銀行的結算、信貸、調控職能，對集團內部各單位的現(xiàn)金/資金實施中介服務、運營監(jiān)控、效果考核與信息反饋。 　　（2）、財務結算中心集商業(yè)銀行金融管理與企業(yè)集團財務管理于一身，主要通過“結算管理”和“信貸管理”來做好集團內部現(xiàn)金/資金的收付及融通調劑工作，并及時將集團總部的經營管理意圖通過內部存貸款利率、額度等政策的調整貫徹于各子公司及其他成員企業(yè)，從而規(guī)范與調控內部各單位的資金行為，推動集團整體目標的實現(xiàn)。 　?。?）、財務結算中心在集團內部發(fā)揮著資金信貸中心、資金監(jiān)控中心、資金結算中心和資金信息中心的多項職能。這些職能對于強化母公司對集團的控制，協(xié)調并提高現(xiàn)金/資金配置與使用效率，克服現(xiàn)金/資金閑置與不足的矛盾，發(fā)揮集團財務資源的整體優(yōu)勢，正確處經營管理與財務管理的關系，減小風險損失等，發(fā)揮了不可低估的作用。 ４、企業(yè)集團為什么要實施財務總監(jiān)委派制？其主要類型及各自的優(yōu)缺點有哪些？ 答：（１）、財務總監(jiān)制度產生的理論基礎來自企業(yè)理論中的委托——代理關系。企業(yè)由于分級分權管理，所有者和經營者之間存在著權、責、利的矛盾。企業(yè)所有者和經營者之間目標的不一致和信息的不對稱導致經營者可能發(fā)生背德行為損害所有者的利益，因此所有者要實施監(jiān)督。在市場經濟完善條件下，所有者對經營者的監(jiān)督與控制，很大一部分外化為市場機制對經營者行為的監(jiān)督與約束。而在市場機制上發(fā)育不成熟時，投資管理公司就通過對所屬企業(yè)委派財務總監(jiān)來實施內部監(jiān)控，這是市場經濟條件下所有權與經營權相分離的產物。 （２）、依據(jù)財務總監(jiān)的職責范疇，通常有三種類型：財務監(jiān)事委派制、財務主管委派制和財務監(jiān)理委派制。 （３）、財務監(jiān)事委派制的實施，在較大程度上彌補了在權力下放情況下子公司產權主體缺位以及監(jiān)督機制乏力的缺陷。但是，單純的財務監(jiān)事委派制度本身無法從根本上保證子公司財務決策的高效率性。 （４）、較之以監(jiān)督機制為特征的財務監(jiān)事委派制，財務主管委派制所體現(xiàn)的主要是一種財務決策機制。 （５）、較之財務監(jiān)事委派制和財務主管委派制，財務監(jiān)理委派制賦予財務總監(jiān)代表母公司對子公司實施財務監(jiān)督與財務決策的雙重職能，實現(xiàn)財務監(jiān)督機制與財務決策機制協(xié)調統(tǒng)一。 ５、簡述財務戰(zhàn)略的含義與特征。 答：（１）、財務戰(zhàn)略是為適應公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌集必要的資本、并在組織內有效地管理與運用這些資本的方略，是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分。 （２）、財務戰(zhàn)略具有以下主要特征：第一，支持性；第二，互逆性；第三，動態(tài)性；第四，全員性。 六、 計算及案例分析題 １、答：（1）、在戰(zhàn)略定位上應以核心產業(yè)――電器系列產品的生產與經銷為主線。 （2）、A公司應依據(jù)各成員企業(yè)與集團核心產業(yè)的關聯(lián)程度確定股權結構的配置。 （3）、對那些與集團核心能力關系密切且地位重要的成員企業(yè)，一般應傾向于集權制。 ２、答：上述實踐中出現(xiàn)的問題是歷史遺留和體制轉軌中不可避免的問題，解決的途徑要依靠公司內部治理結構的完善和外部治理環(huán)境的改善來解決。 ３、解： 列表計算如下： 指　　　　　　標 保守型 激進型 息稅前利潤（萬元） 300 300 利息（萬元） 36 84 稅前利潤（萬元） 264 216 所得稅（萬元） 79.2 64.8 稅后凈利（萬元） 184.8 151.2 稅后凈利中母公司權益（萬元） 114.576 93.744 母公司對子公司投資的資本報酬率（％） 17.6% 33.6% 由上表的計算結果可以看出： 由于不同的資本結構與負債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻程度也不同，激進型的資本結構對母公司的貢獻更高。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財務杠桿，這樣，較高的債務率意味著對母公司較高的權益回報。 高級財務管理作業(yè)２（第五章至第六章） 一、 名詞解釋 １、 預算控制：是指將企業(yè)的決策目標及其資源配置規(guī)劃加以量化并使之得以實現(xiàn)的內部管理活動或過程。 ２、 預算管理組織：是指負責企業(yè)集團預算編制、審定、監(jiān)督、協(xié)調、控制與信息反饋、業(yè)績考核的組織機構，其中居于主導地位的是母公司董事會及預算委員會。 ３、 投資政策：是總部基于集團戰(zhàn)略發(fā)展結構規(guī)劃，而對集團整體及各成員企業(yè)的投資及其管理行為所確立的基本規(guī)范與判斷取向標準，是企業(yè)集團財務政策的重要組成部分，主要包括投資領域、投資方式、投資質量標準、投資財務標準等基本內容。 ４、 內部折舊政策：是指企業(yè)集團在遵循會計與稅法折舊政策的前提下，根據(jù)自身的需要選擇的一套適合企業(yè)集團內各成員企業(yè)的一種折舊政策。 ５、 基因置換策略：也叫存量資產優(yōu)化組裝，即以現(xiàn)有存量資產為基礎，而將健康資產中具有旺盛生命力的無形資產的“基因”（品牌、商譽、技術、經營力等），注入處于休眠或病態(tài)的“基因”，從而達到盤活整體存量資產的目的。 二、 判斷題 １、２、３、√４、５、√６、７、√８、９、１０、√１１、１２、√ １３、√１４、１５、１６、√１７、１８、１９、２０、√ 三、 單選題 １、Ｂ?。?、Ｃ?。?、Ｄ?。?、Ａ?。?、Ｃ?。?、Ｂ　７、Ｃ?。?、Ｄ　９、Ａ　１０、Ｂ 四、多項選擇題 １、 ＡＣＤＥ?。?、ＡＢＣＤＥ?。场ⅲ拢茫摹。?、ＡＢ?。?、ＡＢＣＤ?。?、ＡＣＤ　 ７、ＡＣＤ?。?、ＣＤ?。?、ＢＣＤ?。保?、ＢＣ 五、簡答題 １、 預算控制循環(huán)包括的主要環(huán)節(jié)有哪些？任務是什么？ 答：預算控制循環(huán)包括的主要環(huán)節(jié)有：（１）、目標擬定與預算編制。（２）、責任落實與推動實施（３）、業(yè)績報告與偏差診治（４）、責任辨析與業(yè)績評價（５）、獎罰兌現(xiàn)（６）、總結改進。 任務是：由上述預算控制的循環(huán)過程來看，企業(yè)集團進行預算編制的益處已不單純地體現(xiàn)在預算編制本身，更主要地體現(xiàn)在預算實施過程能不斷發(fā)現(xiàn)問題進而在強化溝通與協(xié)調過程中不斷提高解決問題的能力。 ２、 資本預算有哪些主要功能？ 答：資本預算的功能主要表現(xiàn)為四個方面：（１）、資源配置（２）、管理協(xié)調（３）、戰(zhàn)略支持（４）、業(yè)績評價。 ３、比較財務收益與會計收益。 　答：對于收益的解釋或判斷，存在著會計與財務兩種不同的概念。 　　就會計而言，收益的確認完全是建立于權責發(fā)生制與會計分期假設基礎，反映著某一會計期間賬面收入與賬面成本配比的結果，即體現(xiàn)為一種應計現(xiàn)金流入的概念。財務管理工作的核心是如何提高現(xiàn)金/資金的運轉效率，注重收益與風險的對稱性，因此它所關心的主要不是某一會計期間賬面收益，即應計現(xiàn)金流入量的多少，更關注這種應計現(xiàn)金流入的質量。 　　在會計上看來，只要賬面收入大于賬面成本，即意味著收益的取得。而在財務上則收現(xiàn)要求實際的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，即現(xiàn)金凈流量大于零；考慮到時間價值因素，不僅要求現(xiàn)金凈流量大于零，更要求現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值大于零；考慮到機會成本因素，不僅要求凈現(xiàn)值大于零，同時會還必須大于機會成本。 ４、在固定資產稅法折舊政策的選擇上，必須遵循哪些基本前提？ 　答：在固定資產稅法折舊政策的選擇上必須遵循三個前提： 　　一是必須合法，即固定資產在不同產業(yè)領域的成員企業(yè)間的轉移必須是實質性的，而不能是虛假的或技術性的策略； 　　二是必須考慮固定資產運用方向改變的可行性； 　　三是必須考慮固定資產使用方向，即經營領域或經營結構的改變對集團整體戰(zhàn)略發(fā)展結構的符合性以及可能產生的潛在影響或機會成本。 ５、企業(yè)集團有哪些無形資產營造戰(zhàn)略？ 答：企業(yè)集團無形資產的營造戰(zhàn)略有三個方面：（１）、專利戰(zhàn)略。企業(yè)集團在培育、創(chuàng)造和創(chuàng)新的過程中，必須牢固確立一種知識創(chuàng)新觀念和專利保護意識，并將這種觀念意識納入集團整體的戰(zhàn)略發(fā)展結構與管理政策之中。（２）、質量信譽戰(zhàn)略。無形資產的營造是一個復雜的系統(tǒng)工程，但一切的根本則在于產品質量和信譽的保障。在集團內部應建立嚴格的質量標準、質量保障與監(jiān)督體系，以規(guī)范集團各成員企業(yè)的行為，實現(xiàn)在質量信譽上的不斷積累、升值。（３）、品牌戰(zhàn)略。品牌一旦成為了名牌，就會獲得一種獨立的、甚至對市場與企業(yè)集團前途命運產生支配力量的地位，發(fā)揮著巨大的輻射杠桿功能。此即所謂的品牌效應或品牌戰(zhàn)略。名牌由三方面涵義構成：名牌產品、名牌商標和名牌商號。名牌的創(chuàng)立過程有著不同的階段性特征和不同的戰(zhàn)略取向重點。 六、計算及案例分析題 １、解：2002年： 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝(490+110)/620=96.77% 主導業(yè)務利潤占利潤總額比重＝490/620=79.03% 主導業(yè)務利潤占營業(yè)利潤總額比重＝490/(490+110)=81.67% 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝3500/4300＝81.4% 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝(3500-3000)/[(490+110)(1-30%)=119.05% 2003年： 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝(510+130)/830=77.11% 主導業(yè)務利潤占利潤總額比重＝510/830＝61.45% 主導業(yè)務利潤占營業(yè)利潤總額比重＝510/(510+130)=79.69% 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝4000/5200＝76.92% 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝(4000-3600)/[(510+130)(1-30%)=89.29% 某集團公司2003年與2002年相比，收益的絕對數(shù)量均上升，但收益來源、現(xiàn)金支持能力等方面的各指標比率均下降，說明收益質量下降。 管理對策：確立企業(yè)集團的戰(zhàn)略發(fā)展結構，依托集團的核心競爭力制定投資政策。發(fā)揮主導業(yè)務優(yōu)勢，合理安排現(xiàn)金流，提高企業(yè)各方面資源的利用效率，處理好投資數(shù)量和質量的關系。 ２、解： 則2002年： 子公司A會計折舊額＝[ 2100(1-5%)/10][(12-6)/12]=99.75 （萬元） 子公司A稅法折舊額＝[2100(1-8%)/8][(12-6)/12]=120.75（萬元） 子公司A實際應稅所得額＝1800＋99.75－120.75＝1779（萬元） 子公司A實際應納所得稅＝177930％＝533.7（萬元） 子公司A內部首期折舊額＝210060％＝1260（萬元） 子公司A內部每年折舊額＝（2100－1260）20％＝168（萬元） 子公司A內部折舊額合計＝1260＋168＝1428（萬元） 子公司內部應稅所得額＝1800＋99.75－1428＝471.75（萬元） 子公司內部應納所得稅＝471.7530％＝141.525（萬元） 內部應納所得稅與實際應納所得稅的差額＝141.525－533.7＝-392.175（萬元） 該差額（392.175萬元）由總部劃賬給子公司A予以彌補。 2003年： 子公司A會計折舊額＝2100(1-5%)/10=199.5（萬元） 子公司A稅法折舊額＝2100(1-8%)/8=241.5（萬元） 子公司A實際應稅所得額＝2000＋199.5－241.5＝1958（萬元） 子公司A實際應納所得稅＝195830％＝587.4（萬元） 子公司A內部每年折舊額＝（2100－1428）20％＝134.4（萬元） 子公司A內部應稅所得額＝2000＋199.5－134.4＝2065.1（萬元） 子公司A內部應納所得稅＝2065.130％＝619.53（萬元） 內部應納所得稅與實際應納所得稅的差額＝619.53－587.4＝32.13（萬元） 該差額（32.13萬元）由子公司A結轉給總部。 ３、 答：（１）、ＱＨ集團公司該項投資的前景失敗的可能性比較大。 （２）、ＱＨ集團公司該項決策難以成功的原因在于：品牌延伸過度會導致企業(yè)集團陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)。ＱＨ集團公司的優(yōu)勢在家用電器系列的生產與經營方面，而集團管理當局決定斥資收購一家家具生產廠ＶＪ，極易導致品牌原有個性的模糊，致使消費者的信念漸進動搖甚至喪失，企業(yè)集團也會因此而陷入品牌延伸的誤區(qū)。它難以達到在ＱＨ集團公司著名商號或品牌的效應下，使ＶＪ廠生產的家具成為名牌產品的預期。 　　　?。ǎ常?、該項品牌擴張性投資決策對ＱＨ集團公司可能產生的負面影響：第一，投資于家具會分散企業(yè)有限的資源，影響其核心競爭力——家用電器系列的生產與經營的維護。第二，將家用電器的品牌用于家具會淡化品牌的個性，致使消費者信念動搖，企業(yè)集團陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)。 　　　　（４）、啟示：第一，品牌延伸過度極易導致陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)，原品牌優(yōu)勢可能逐漸消失。第二，品牌延伸過度分散企業(yè)資源，不利于提升企業(yè)核心競爭力。 高級財務管理作業(yè)３（第七章至第十章） 一、 名詞解釋 １、 并購戰(zhàn)略目標：即購并意欲達成的宗旨，是實施整個購并過程必須始終遵循的基本思路與方向指引。 ２、 杠桿收購：是指主并公司通過借款方式購買目標公司的股權，取得控制權后，再以目標公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款的方式。 ３、 標準式公司分立：是指母公司將其在某子公司中所擁有的股份，按母公司股東在母公司中的持股比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。 ４、 資本結構：是指企業(yè)集團各項運用資本（長期負債與股權資本）間的構成關系。 ５、管理層收購：是指（核心）管理層人員以所在目標公司資產或股權為抵押，通過負債融資收購目標公司的全部或大部分股份，從而轉換目標公司的所有權結構與控制權結構，實現(xiàn)對目標產權重組與管理重組目的的一種杠桿收購方式。 二、判斷題 １、√２、３、√４、５、６、７、８、９、１０、１１、１２、１３、１４、√１５、１６、√１７、１８、１９、√２０、 三、單項選擇題 １、 Ｂ　２、Ｄ?。场ⅲ隆。?、Ｃ　５、Ｃ?。?、Ｃ?。贰ⅲ隆。浮ⅲ痢。?、Ａ?。保?、Ｄ 四、多項選擇題 ?。薄ⅲ粒拢茫模拧。?、ＡＢＥ?。场ⅲ拢茫模拧。础ⅲ粒拢茫摹。?、ＡＢＣＤＥ?。?、ＢＣＥ?。?、ＣＤ?。浮ⅲ粒拢模拧。?、ＡＤ?。保啊ⅲ粒拢? 五、簡答題 １、 在運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標公司價值進行評估時，必須解決的基本問題是什么？ 答：在運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標公司價值進行評估時，必須解決四個相關的基本問題：（１）、明確的預測期內現(xiàn)金流量預測。在對目標公司未來現(xiàn)金流量的判斷上，著眼點不是目標公司的“獨立現(xiàn)金流量”，而是其“貢獻現(xiàn)金流量”。 （２）、貼現(xiàn)率的選擇。貼現(xiàn)率的選擇必須遵循配比原則，包括內涵、風險及時間等方面的配比。 （３）、明確的預測期的確定。確定明確的預測期的通常做法是：逐期預測現(xiàn)金流量，直到各種不確定性因素使預測者感到不安為止。 （４）、明確的預測期后現(xiàn)金流量的測算。 ２、中國企業(yè)集團實施公司分立應注意的問題是什么？ 答：中國企業(yè)集團實施公司分立應注意四個方面的問題： （１）、謀求政策面的支持 （２）、爭取債權人和股東的支持 （３）、抑制關聯(lián)交易 （４）、信息披露、內幕交易及市場擾亂問題 ３、簡述融資政策的涵義及其主要內容。 答：融資政策是指總部基于集團戰(zhàn)略發(fā)展結構的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標的貫徹與實現(xiàn)，而確定的集團融資活動的基本規(guī)范與判斷標準，是企業(yè)集團財務政策的重要組成部分。 它主要包括三個方面的內容： （１）、融資規(guī)劃。企業(yè)集團的融資規(guī)劃必須以推動投資政策的貫徹實施為著眼點。 （２）、融資質量標準。主要包括：成本、風險、期限、取得時的便利性、穩(wěn)定性、轉換彈性以及各種附加的約束性條款等。 （３）、融資決策制度安排。這是融資政策最為核心的內容。它包括兩個基本方面：一是管理總部與成員企業(yè)融資決策權力的劃分；二是融資執(zhí)行主體的規(guī)定。 ４、財務公司主要包括哪些業(yè)務范疇？基本功能有哪些？ 答：財務公司的業(yè)務范圍主要包括四大類： （１）、負債類業(yè)務：吸收集團成員企業(yè)存款、發(fā)行財務公司債券和同業(yè)拆入資金。 （２）、資產類業(yè)務：對集團內部的成員企業(yè)發(fā)放貸款、對集團成員企業(yè)的購買者提供買方信貸、買賣各種債券、辦理集團成員企業(yè)間的票據(jù)承兌與票據(jù)貼現(xiàn)、辦理成員企業(yè)的融資租賃業(yè)務和同業(yè)資金拆出。 （３）、中間業(yè)務：辦理成員企業(yè)間的委托貸款、委托投資、代理集團成員企業(yè)債券的發(fā)行與買賣、辦理成員企業(yè)的內部轉帳結算和為集團成員企業(yè)辦理信用擔保、信用鑒證、資信調查及咨詢服務。 （４）、外匯業(yè)務。 財務公司發(fā)揮著如下的基本功能： （１）、融資中心：通過財務公司，不僅有利于聚合起各成員企業(yè)分散、閑置以及重復占用的資金，以最大限度地實現(xiàn)集團內資金的橫向融通與頭寸調劑，而且可以進一步發(fā)揮資金聚合的優(yōu)勢，保障集團整體戰(zhàn)略發(fā)展結構以及投資戰(zhàn)略目標的貫徹與實現(xiàn)； （２）、信貸中心：財務公司通過靈活多樣的形式對集團內部開展存貸款業(yè)務，起到了專業(yè)銀行所無法替代的作用； （３）、結算中心：推行財務公司的內部“結算中心”功能，對于企業(yè)集團的發(fā)展有著重要的意義； （４）、投資中心：財務公司能根據(jù)集團總部的統(tǒng)一決策與投資政策，使整個資金的運用形成一個協(xié)調有序的管理系統(tǒng)，從而大大提高了投資的效率以及總部統(tǒng)一決策的靈敏性。 ５、試述ＭＢＯ目標公司適用范圍與條件？ 答：當前階段適合ＭＢＯ計劃的目標公司應同時具備如下基本條件： （１）、所處行業(yè)競爭激烈 （２）、股本規(guī)模小，股權分散 （３）、資產負債率較低 （４）、擁有較為充足的營業(yè)現(xiàn)金流 （５）、管理層貢獻突出 （６）、擁有一支在核心人物率領下的高素質的管理層團隊 （７）、取得大股東和政府主管機構的支持 六、計算與案例分析題 １、解： 2003-2007年甲企業(yè)的貢獻股權現(xiàn)金流量分別為： -6000（-4000-2000）萬元、 -500（2000-2500）萬元、 2000(6000-4000)萬元、 3000(8000-5000)萬元、 3800（9000-5200）萬元； 2008年及其以后的貢獻股權現(xiàn)金流量恒值為2400（6000-3600）萬元。 甲企業(yè)2003-2007年預計股權現(xiàn)金價值 ＝-600(1+8%)-500(1+8%)2+2000(1+8%)3+3000(1+8%)4+3800(1+8%)5=395（萬元） 2008年及其以后甲企業(yè)預計股權現(xiàn)金價值＝2400/6%(1+8%)5=27223（萬元） 甲企業(yè)預計股權現(xiàn)金價值總額＝395＋27223＝27618（萬元） ２、解： B企業(yè)近三年平均稅前利潤＝（2200+2300+2400）/3＝2300（萬元） B企業(yè)近三年平均稅后利潤＝2300（1-30%）＝1610（萬元） B企業(yè)近三年平均每股收益＝ ＝1610/5000＝0.322（元/股） B企業(yè)每股價值＝每股收益市盈率 ＝0.32220＝6.44（元/股） B企業(yè)價值總額＝6.445000＝32200（萬元） A公司收購B企業(yè)56%的股權，預計需要支付價款為： 3220056%＝18032（萬元） ３、答：（１）、管理層收購（ＭＢＯ）是指（核心）管理人員以所在目標公司資產（或股權）為抵押（或質押），通過負債融資收購目標公司的全部或大部分股份，從而轉換目標公司的所有權結構與控制權結構，實現(xiàn)對目標產權重組與管理重組目的的一種杠桿收購方式。 （２）、管理層收購的特征有：第一，ＭＢＯ的主體僅限于公司中擁有經營控制權的高層管理人員，通常不包括一般管理者，更不可能遍及普通員工。第二，ＭＢＯ所需收購資金主要是憑借目標公司資產（或股權）提供的抵押（或質押）幫助，以管理層個人承擔的方式向金融機構取得借貸并完成收購；借款本息則主要依靠目標公司未來的經營現(xiàn)金流予以償還，因而屬于一種典型的杠桿收購方式。第三，ＭＢＯ的目標公司往往是具有巨大資產潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)，通過ＭＢＯ計劃，實現(xiàn)高管層對目標公司股權、控制權、資產結構以及業(yè)務的重組，達到節(jié)約代理成本，獲得巨大的現(xiàn)金流入與超額收益回報的目的。 （３）、一般來講，管理層收購所需的收購資金是通過股權抵押等方式來獲得５至１０倍的融資完成的?；浢赖脑谑状螀f(xié)議收購股權時就是采用了這種股權抵押的方式，管理層持股款先以１０％的現(xiàn)金支付首期持股費用，然后采取股權抵押獲得融資來支付其余９０％的持股款，以后再通過分期付款的方式來完成的，而這部分持股款的來源是該公司今后持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流。 高級財務管理作業(yè)４（第十一章至第十三章） 一、名詞解釋 １、稅收籌劃：是指企業(yè)集團基于法制規(guī)范，通過對融、投資以及收益實現(xiàn)進度、結構等的合理安排，達到稅后利潤最大化或稅負相對最小化目的的活動。 ２、 剩余股利政策：是指在母公司或成員企業(yè)有著良好投資機會時，根據(jù)目標資本結構測算出必需的股權資本與既有股權資本的差額，首先將稅后利潤滿足股權資本的需要，然后將剩余部分作為股利發(fā)放的一種股利政策。 ３、 經營者薪酬計劃：是指公司對經營者的薪金、獎酬及其相關事宜做出的制度安排，是經營者激勵機制在物質上的具體體現(xiàn)，包括薪酬構成、計量依據(jù)、支付標準、支付方式等基本內容。 ４、 經營者貢獻報酬：也稱為經營者知識資本報酬，是公司根據(jù)“績效依存性”狀態(tài)，從剩余稅后利潤中支付給經營者知識資本的報酬。 ５、財務危機預警系統(tǒng)：就是通過設置并觀察一些敏感性財務指標的變化，而對企業(yè)集團可能或將要面臨的財務危機事先進行監(jiān)測預報的財務分析系統(tǒng)。 二、判斷題 １、√２、３、４、５、６、√７、８、９、１０、√１１、√１２、 １３、１４、√１５、１６、√１７、１８、√１９、√２０、√ 三、單項選擇題 １、Ｃ?。?、Ｂ　３、Ａ?。?、Ｄ　５、Ｄ?。丁ⅲ痢。?、Ｃ?。?、Ｂ　９、Ａ?。保?、Ｃ 四、多項選擇題 １、 ＢＥ　２、ＣＤ　３、ＡＢＣＤ?。础ⅲ粒拧。?、ＡＢＣＤ?。?、ＢＣ　７、ＣＤＥ　 ８、ＢＣ?。?、ＡＢＤ?。保?、ＢＤＥ 五、簡答題 １、簡述納稅成本的基本特征。 　　答：較之企業(yè)的其他各項支出，納稅成本具有兩個顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對稱性；二是完全的現(xiàn)金性。 　　按照稅法的規(guī)定，企業(yè)只要取得了賬面收入與賬面利潤，就必須按照適用稅率計算交納增值稅與所得稅，而不論這些賬面收入或利潤是否已經變現(xiàn)以及最終能否變現(xiàn)。這往往使得納稅相對于賬面收益的變現(xiàn)形成一定的“預付”性質。 　　而且在法制健全的國家，企業(yè)不可能期望有其他任何的替代方式，而必須以完全的現(xiàn)金（包括抵押變現(xiàn)）方式依法履行納稅責任。 ２、 比較經營者知識資本與股東財務資本權益實現(xiàn)條件的差異。 答：經營者知識資本與股東財務資本權益實現(xiàn)條件的差異有： （１）、財務資本權益的實現(xiàn)條件是“狀態(tài)依存性”；而知識資本權益的實現(xiàn)條件進一步體現(xiàn)為“績效依存性”。 （２）、財務資本所依存的是凈利潤；知識資本所依存的是剩余稅后利潤。剩余稅后利潤是超出市場或行業(yè)平均利潤的部分。 （３）、知識資本之所以依據(jù)剩余稅后利潤是由于：知識資本只有為企業(yè)創(chuàng)造出超過市場或行業(yè)平均水平的利潤，才體現(xiàn)出經營者的價值，從而才有資本化的資格。 ３、簡述營業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。 　答：營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指營業(yè)現(xiàn)金流入與營業(yè)現(xiàn)金流出量的比值，用公式表示為：營業(yè)現(xiàn)金流入量/營業(yè)現(xiàn)金流出量。 　　營業(yè)活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團整體現(xiàn)金流量的構成主體，營業(yè)現(xiàn)金流入對相關流出的保障程度，是整個現(xiàn)金流量結構穩(wěn)健的前提基礎。 　　該比率大于1，表明企業(yè)集團有著良好的現(xiàn)金支付保障能力基礎；反之，若該比率小于1，意味著企業(yè)/企業(yè)集團收益質量低下，營業(yè)現(xiàn)金流入匱乏，甚至處于過度經營的危險狀態(tài)。由此可能帶來的一系列問題是：由于現(xiàn)金匱乏而無力支付依據(jù)賬面營業(yè)收入與賬面營業(yè)利潤計算的增值稅與所得稅；無力彌補未來保持當前營業(yè)現(xiàn)金流量能力必需的維持性追加投資而只得舉借新債，造成債務風險、資本成本和機會成本的加大，等等。倘若企業(yè)集團營業(yè)現(xiàn)金流量長期性地處于短缺狀態(tài)，必然會陷入嚴重的財務危機甚至破產倒閉。 ４、簡述產權比率的涵義及功能。 答：產權比率揭示了企業(yè)（債務人）負債與股權資本的對應關系（即負債/股權資本）以及可能的風險態(tài)度與信用品質的優(yōu)劣。 　　通過該指標有助于對債權人權益的風險變異程度進行監(jiān)測。 　　一般而言，企業(yè)股權資本越是雄厚，即產權比率越低，其對待風險的態(tài)度也就越加謹慎，債權人的權益一般越有保障，遭受風險損失的可能性也就越小，從而企業(yè)的信用品質就越高。相反，那些股權資本薄弱，產權比率過高的企業(yè)，往往會采取一種“對債權人不負責任的輕率的態(tài)度或賭博的心理”，亦即其對待風險的審慎態(tài)度以及相應的信用品質，較之主權資本雄厚、所占比率較高的企業(yè)集團顯然要差得多。 ５、簡述財務危機預警指標需具備的基本特征。 答：財務危機預警指標必須同時具備三個基本的特征： 　?。?）必須具有高度的敏感性，即危機因素一旦萌生，能夠在指標值上迅速反映出來； 　?。?）一旦指標值趨于惡化，往往意味著危機可能發(fā)生或將要發(fā)生，亦即應當屬于危機初步產生時的先兆性指標，而非業(yè)已陷入嚴重危機狀態(tài)時的結果性指標。 　　（3）就財務層面上看，誘發(fā)財務危機最為直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對競爭應對不當及功能乏力，由此而導致了企業(yè)集團競爭的劣勢地位，未來現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)集團一味地追求銷售數(shù)額的增長，卻忽略了對銷售質量----現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時間分布結構等的關注，由此導致企業(yè)集團陷入了過度經營狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。這就要求企業(yè)集團的財務危機預警指標應當依托這一基點加以把握。 六、計算及案例分析題 １、 答：第一：股利政策的功能主要有： （１）、股利政策向投資者傳遞企業(yè)盈利水平的信息。持續(xù)的股利支付政策向投資者傳遞樂觀的未來業(yè)績表現(xiàn)的信號，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價格。 （２）、股利政策影響企業(yè)的舉債能力。穩(wěn)定的股利政策通常表明企業(yè)具有長期盈利能力和充足的現(xiàn)金流量，債權人會因此認為企業(yè)財務風險小，通常會給這種企業(yè)較高的資信評估水平。 （３）、股利政策影響資產的流動性。以現(xiàn)金股利支付方式的股利政策會增加企業(yè)現(xiàn)金流出，使流動性降低。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來財務風險。 （４）、股利政策影響企業(yè)資本成本。通過調整股利政策，可以調整內部融資與負債融資的比重，進而影響整個企業(yè)資本成本高低。 （５）、股利政策影響控制權結構。如果股利發(fā)放水平高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導致現(xiàn)有股東對企業(yè)控制權的稀釋；如果股利發(fā)放水平過低，企業(yè)市價被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機兼并，致使現(xiàn)在股東的控制權完全喪失。 第二：股利政策的變動會產生下列不利影響： ?。ǎ保⒐衫叩淖儎訒绊懲顿Y者對管理政策、付現(xiàn)能力及對未來獲利能力的判斷，并相應引起股票價格從而市場價值的波動。穩(wěn)定的股利政策突然變動極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價格。如ＦＰＬ公司尚未宣布新的紅利政策時，股票價格已下跌了６％；在宣布削減紅利時，當天公司股價下跌了１４％，反映了股票市場對ＦＰＬ公司前景很不樂觀的預期。 ?。ǎ玻?、股利政策的變動影響企業(yè)融資能力。股利政策會引起債權人對企業(yè)風險水平的評估，影響企業(yè)的負債融資能力。本案例中，大多數(shù)投資銀行分析家預期ＦＰＬ公司將削減３０％的現(xiàn)金紅利，相繼調低了對公司股票評級。 第三：ＦＰＬ公司股利政策變更取得成功的關鍵點有： 　（１）、ＦＰＬ公司有很好的投資機會。 　（２）、ＦＰＬ公司擴張戰(zhàn)略奏效，ＥＰＳ和ＤＰＳ繼續(xù)保持了增長勢頭，基本上兌現(xiàn)了當初給股東的諾言。 ?。ǎ常⒐就瑫r宣布了在以后三年內回購１０００萬股普通股計劃，防止因股價被低估遭人兼并。 第四：啟示： 　（１）、股利政策具有信息內涵。股利政策給投資者傳遞了企業(yè)盈利能力、付現(xiàn)能力及風險的信息。 　（２）、在制定股利政策時盡量保持其靈活性。增加股利政策方面的靈活性有助于增強公司減輕經營壓力，避免企業(yè)陷入支付壓力。 　（３）、如果沒有較好的投資機會，企業(yè)盡量不要輕易改變股利政策，以免引起股票價格變動，企業(yè)價值被低估。 ?。ǎ矗?、公司股利政策變化時，應采取配套預防措施以免被兼并。在ＦＰＬ公司同時宣布了在以后三年內回購１０００萬股變通股計劃，并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長率不會低于５％，以防止股價下跌被人伺機兼并。 ２、解： （1）該年剩余貢獻總額＝50000（28%—20%）＝4000（萬元） 該年經營者可望得到的知識資本報酬額 ＝剩余稅后利潤總額50％ ＝400050%80%＝1600（萬元） （2）最為有利的是采?。ü善保┢跈嘀Ц恫呗?，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。 ３、解： 2002年： 企業(yè)核心業(yè)務資產銷售率＝ =6000/1000＝600% 企業(yè)核心業(yè)務銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =4800/6000＝80% 企業(yè)核心業(yè)務非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =400/1000＝40% 核心業(yè)務資產銷售率行業(yè)平均水平＝620% 核心業(yè)務資產銷售率行業(yè)最好水平＝660% 2003年： 企業(yè)核心業(yè)務資產銷售率＝ =9000/1300＝692.31% 企業(yè)核心業(yè)務銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =6000/9000＝66.67% 企業(yè)核心業(yè)務非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =700/1600＝43.75% 行業(yè)平均核心業(yè)務資產銷售率＝650% 行業(yè)最好核心業(yè)務資產銷售率＝720% 較之2002年，2003年該企業(yè)核心業(yè)務資產銷售率有了很大的提高，不僅明顯高于行業(yè)平均水平，而且接近行業(yè)最好水平，說明A企業(yè)的市場競爭能力與營運效率得到了較大的增強。 A企業(yè)存在著主要問題是收益質量大幅度下降，一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率由2002年度80%下降為2003年的66.67%，降幅達13.33%，較之核心業(yè)務資產銷售率快速提高，A企業(yè)可能處于了一種過度經營的狀態(tài)；另一方面表現(xiàn)為現(xiàn)金流量自身的結構質量在下降，非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量的比率由2002年的40%上升為2003年的43.75%，說明企業(yè)新增價值現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力不足 。