第五章 利率風(fēng)險(xiǎn)管理.ppt

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1、福州黎明職業(yè)技術(shù)學(xué)院案例案例奎克國(guó)民銀行（奎克國(guó)民銀行（Quaker） 1980年代中期，年代中期，美國(guó)明尼阿波利斯第一系統(tǒng)美國(guó)明尼阿波利斯第一系統(tǒng)銀行銀行（First bank system, inc. of Minneapolis ）預(yù)測(cè)未來(lái)的利率水平將會(huì)下跌，于是便購(gòu)買了大預(yù)測(cè)未來(lái)的利率水平將會(huì)下跌，于是便購(gòu)買了大量政府債券。量政府債券。 1986年，利率水平如期下跌，從而帶來(lái)不少年，利率水平如期下跌，從而帶來(lái)不少的賬面收益。但不幸的是，的賬面收益。但不幸的是，1987年和年和1988年利率年利率水平卻不斷上揚(yáng)，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致該行的損水平卻不斷上揚(yáng)，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致該行的損失高達(dá)失

2、高達(dá)5億美元，最終不得不賣掉其總部大樓。億美元，最終不得不賣掉其總部大樓。 在殘酷的事實(shí)面前，西方商業(yè)銀行開(kāi)始越來(lái)在殘酷的事實(shí)面前，西方商業(yè)銀行開(kāi)始越來(lái)越重視對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的研究與管理。而越重視對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的研究與管理。而奎克國(guó)民銀奎克國(guó)民銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面樹(shù)立了一個(gè)成功的榜樣。行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面樹(shù)立了一個(gè)成功的榜樣。1983年，奎克國(guó)民銀行的總資產(chǎn)為年，奎克國(guó)民銀行的總資產(chǎn)為1.8億美元。億美元。它在所服務(wù)的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)有它在所服務(wù)的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)有11家營(yíng)業(yè)處，專職的管家營(yíng)業(yè)處，專職的管理人員和雇員有理人員和雇員有295名。名。1984年初，年初，馬休馬休基爾寧基爾寧被被聘任為該行的執(zhí)行副總裁，

3、開(kāi)始著手編制給他的財(cái)聘任為該行的執(zhí)行副總裁，開(kāi)始著手編制給他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。務(wù)數(shù)據(jù)。 基爾寧設(shè)計(jì)了一種報(bào)表，是管理人員在制訂資基爾寧設(shè)計(jì)了一種報(bào)表，是管理人員在制訂資產(chǎn)負(fù)債管理決策時(shí)所使用的主要的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是產(chǎn)負(fù)債管理決策時(shí)所使用的主要的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是個(gè)個(gè)利率敏感性報(bào)表利率敏感性報(bào)表?；鶢枌幐杏X(jué)到，這種報(bào)表有助?；鶢枌幐杏X(jué)到，這種報(bào)表有助于監(jiān)控和理解奎克銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的能力。報(bào)表形式于監(jiān)控和理解奎克銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的能力。報(bào)表形式如下：如下： 在資產(chǎn)方，銀行有在資產(chǎn)方，銀行有2000萬(wàn)美元是對(duì)利率敏萬(wàn)美元是對(duì)利率敏感的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)，其利率變動(dòng)頻繁，每年至少感的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)，其利率變動(dòng)頻繁，每年至少

4、要變動(dòng)一次；而要變動(dòng)一次；而8000萬(wàn)美元的資產(chǎn)是固定利率型，萬(wàn)美元的資產(chǎn)是固定利率型，其利率長(zhǎng)期（至少其利率長(zhǎng)期（至少1年以上）保持不變。年以上）保持不變。 在負(fù)債方，銀行有在負(fù)債方，銀行有5000萬(wàn)美元的利率敏感萬(wàn)美元的利率敏感型負(fù)債和型負(fù)債和5000萬(wàn)美元的固定利率負(fù)債。萬(wàn)美元的固定利率負(fù)債?；鶢枌幏治龊笳J(rèn)為：基爾寧分析后認(rèn)為： 如果如果利率提高了利率提高了3個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)，即利率水平從，即利率水平從10%提高到提高到13%，該銀行的資產(chǎn)收益將增加，該銀行的資產(chǎn)收益將增加60萬(wàn)萬(wàn)美元（美元（3%2000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型資產(chǎn)萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型資產(chǎn)=60萬(wàn)美萬(wàn)美元），而其對(duì)負(fù)債的支付則增加了

5、元），而其對(duì)負(fù)債的支付則增加了150萬(wàn)美元萬(wàn)美元（3%5000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型負(fù)債萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型負(fù)債=150萬(wàn)美萬(wàn)美元）。這樣國(guó)民銀行的利潤(rùn)減少了元）。這樣國(guó)民銀行的利潤(rùn)減少了90萬(wàn)美元（萬(wàn)美元（60萬(wàn)美元萬(wàn)美元-150萬(wàn)美元萬(wàn)美元= -90萬(wàn)美元）。萬(wàn)美元）。 反之，如果反之，如果利率水平降低利率水平降低3個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)，即從，即從10%降為降為7%，則國(guó)民銀行利潤(rùn)將增加，則國(guó)民銀行利潤(rùn)將增加90萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。 基爾寧接下來(lái)分析了基爾寧接下來(lái)分析了1984年當(dāng)?shù)睾腿珖?guó)的經(jīng)濟(jì)前年當(dāng)?shù)睾腿珖?guó)的經(jīng)濟(jì)前景，認(rèn)為景，認(rèn)為利率在未來(lái)利率在未來(lái)12個(gè)月將會(huì)上升，且升幅將個(gè)月將會(huì)上升，且升幅將會(huì)超過(guò)會(huì)

6、超過(guò)3%。為了消除利率風(fēng)險(xiǎn)，基爾寧向國(guó)民銀為了消除利率風(fēng)險(xiǎn)，基爾寧向國(guó)民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)做報(bào)告，行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)做報(bào)告，建議將其建議將其3000萬(wàn)萬(wàn)美元的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為美元的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為3000萬(wàn)美元的浮動(dòng)利萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)。率型資產(chǎn)?？藝?guó)民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)同奎克國(guó)民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)同意了基爾寧的建議。意了基爾寧的建議。 這時(shí)，這時(shí)，有家社區(qū)銀行有家社區(qū)銀行擁有擁有3000萬(wàn)美元固定利率負(fù)萬(wàn)美元固定利率負(fù)債和債和3000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率資產(chǎn)，愿意將其萬(wàn)美元浮動(dòng)利率資產(chǎn)，愿意將其3000萬(wàn)萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成美元的浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成3000萬(wàn)美元的固定

7、利萬(wàn)美元的固定利率資產(chǎn)。于是兩家銀行經(jīng)過(guò)磋商，很快達(dá)成協(xié)議，率資產(chǎn)。于是兩家銀行經(jīng)過(guò)磋商，很快達(dá)成協(xié)議，進(jìn)行進(jìn)行資產(chǎn)互換資產(chǎn)互換。 1984年美國(guó)利率到底是升還是降？年美國(guó)利率到底是升還是降？ 正如基爾寧預(yù)測(cè)的，正如基爾寧預(yù)測(cè)的，1984年美國(guó)利率持續(xù)年美國(guó)利率持續(xù)上升，上升，升幅達(dá)到升幅達(dá)到4%。為國(guó)民銀行減少了。為國(guó)民銀行減少了120萬(wàn)美元的損失萬(wàn)美元的損失，基爾寧也成為奎克國(guó)民，基爾寧也成為奎克國(guó)民銀行的明星經(jīng)理。銀行的明星經(jīng)理。 19831983年年19841984年年利率敏感性資產(chǎn)（萬(wàn)美元）利率敏感性資產(chǎn)（萬(wàn)美元）2000200050005000利率敏感性負(fù)債（萬(wàn)美元）利率敏感性負(fù)債

8、（萬(wàn)美元）5000500050005000第一節(jié)第一節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)概述 第二節(jié)第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量第三節(jié)第三節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的收入或者利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的收入或者凈資產(chǎn)價(jià)值的潛在影響。凈資產(chǎn)價(jià)值的潛在影響。 利息收入減少利息收入減少/利息支出增加利息支出增加 非利息收入減少非利息收入減少/非利息支出增加非利息支出增加股東價(jià)值下降股東價(jià)值下降利率的利率的不利變不利變動(dòng)動(dòng)第一節(jié)第一節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)概述風(fēng)險(xiǎn)、期限、利率的關(guān)系圖風(fēng)險(xiǎn)、期限、利率的關(guān)系圖利率上升：利率上升：獲益獲益

9、利率下降：利率下降：受損受損利率上升：利率上升：受損受損利率下降：利率下降：獲益獲益rt 注：注：r預(yù)期利率預(yù)期利率t資產(chǎn)期限負(fù)債期限資產(chǎn)期限負(fù)債期限t0：借短貸長(zhǎng)：借短貸長(zhǎng)t1：正缺口：正缺口 1上升上升增加增加增加增加增加增加正值正值1下降下降減少減少減少減少減少減少負(fù)值負(fù)值1上升上升增加增加增加增加減少減少負(fù)值負(fù)值1下降下降減少減少減少減少增加增加零值零值=1上升上升增加增加=增加增加不變不變零值零值=1下降下降減少減少=減少減少不變不變（三）模型的評(píng)價(jià)（三）模型的評(píng)價(jià)一、資金缺口模型一、資金缺口模型 1.1.優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 模型設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、可操作性強(qiáng)模型設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、可操作性強(qiáng)2.2.缺點(diǎn)缺點(diǎn) 只

10、考慮了期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)只考慮了期限不匹配風(fēng)險(xiǎn) 只考慮了利息收入和支出只考慮了利息收入和支出 只考慮了利率對(duì)當(dāng)期收益的影響只考慮了利率對(duì)當(dāng)期收益的影響二、久期模型二、久期模型（一）持續(xù)期（一）持續(xù)期 持續(xù)期（持續(xù)期（Duration）也稱久期）也稱久期，是固定收入金是固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時(shí)間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流時(shí)間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。有效持續(xù)期實(shí)抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。有效持續(xù)期實(shí)際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值之比。值之比。最初是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗

11、雷得里最初是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得里麥克麥克利（利（Frederick Macaulay）于）于1938年提出。年提出。計(jì)算公式：計(jì)算公式：P)i1(nFi1tCDn1tnttD表示持續(xù)期；表示持續(xù)期；Ct為第為第t期的現(xiàn)金流或利息；期的現(xiàn)金流或利息；F為資產(chǎn)或負(fù)債面值（到期日的價(jià)值）；為資產(chǎn)或負(fù)債面值（到期日的價(jià)值）；n為為該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的期限；該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的期限；i為市場(chǎng)利率；為市場(chǎng)利率；P為為金融工具的現(xiàn)值。金融工具的現(xiàn)值。 例子例子 假設(shè)有一筆面額為假設(shè)有一筆面額為1000元、元、6年期的付息債券，年期的付息債券，年付息率和收益率都是，每年付息一次，試年付息率和收益率都是，每年付息一次

12、，試計(jì)算該債券的久期。計(jì)算該債券的久期。解：解：P) i1(nFi1tCDn1tntt時(shí)間t合計(jì)現(xiàn)金流808080808010801480現(xiàn)值P74.0768.5963.5158.8054.45680.581000tP74.07137.18 190.53235.20 272.25 4083.484992.71久期DD=4992.711000=4.99271(年)年課后作業(yè)課后作業(yè)1.課后課后P81第五題第五題2.某債券面值某債券面值100元，期限為元，期限為2年，息票率為年，息票率為6%，收，收益率為益率為6%，每年付息一次，該債券的久期是多少？，每年付息一次，該債券的久期是多少？ 如果該債券

13、發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？ 1）期限改為）期限改為3年；年； 2）息票率改為）息票率改為8%； 3）收益率改為）收益率改為8%； 4）每半年付息一次。）每半年付息一次。 (小數(shù)點(diǎn)后保留四位小數(shù)點(diǎn)后保留四位) 持續(xù)期與償還期不是同一概念：持續(xù)期與償還期不是同一概念：1.1. 償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約終止的這段時(shí)間；約到契約終止的這段時(shí)間；2.2. 持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提前償還等因素的時(shí)間價(jià)值。金

14、的提前償還等因素的時(shí)間價(jià)值。 對(duì)于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是對(duì)于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于償還期。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，短于償還期。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即償還期越長(zhǎng)、持續(xù)期越長(zhǎng)；持續(xù)期與現(xiàn)金即償還期越長(zhǎng)、持續(xù)期越長(zhǎng)；持續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量越大，持續(xù)期越短。金流量越大，持續(xù)期越短。 （二）持續(xù)期和債券價(jià)格（二）持續(xù)期和債券價(jià)格公式定義：公式定義：dP/P= -D*di 其中：D*=D/（1+i） 上式可被用來(lái)計(jì)算給定收益率變動(dòng)條件下價(jià)格變上式可被用來(lái)計(jì)算給定收益率變動(dòng)條件下價(jià)格變動(dòng)百分比

15、的近似值。動(dòng)百分比的近似值?！纠恳恢恍拚闷跒椤纠恳恢恍拚闷跒?0的債券在的債券在9%收益率上收益率上售價(jià)售價(jià)100元。若收益從元。若收益從9%上升到上升到9.1%，請(qǐng)計(jì)算，請(qǐng)計(jì)算債券價(jià)格變動(dòng)的百分比。債券價(jià)格變動(dòng)的百分比。債券價(jià)格變動(dòng)的百分比債券價(jià)格變動(dòng)的百分比=-10*（9.1%-9%）=-1%第三節(jié)第三節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)管理一、利率管理的定義與原則一、利率管理的定義與原則二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（三）利率期貨（三）利率期貨（四）利率互換（四）利率互換（五）利率期權(quán)（

16、五）利率期權(quán)一、利率管理的定義與原則（一）利率風(fēng)險(xiǎn)管理的定義（一）利率風(fēng)險(xiǎn)管理的定義 利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，就是通過(guò)采取各種措施，識(shí)別、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，就是通過(guò)采取各種措施，識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)、控制、化解利率風(fēng)險(xiǎn)，將利率風(fēng)險(xiǎn)帶計(jì)量、監(jiān)測(cè)、控制、化解利率風(fēng)險(xiǎn)，將利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失減小到最低程度。來(lái)的損失減小到最低程度。（二）利率風(fēng)險(xiǎn)管理的原則（二）利率風(fēng)險(xiǎn)管理的原則1.1.健全完善的分級(jí)授權(quán)管理制度健全完善的分級(jí)授權(quán)管理制度2.2.制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序3.3.建立全面的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)建立全面的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)4.4.具有完善的內(nèi)部控制和獨(dú)立的外部審計(jì)系統(tǒng)。具有完善的內(nèi)部控制

17、和獨(dú)立的外部審計(jì)系統(tǒng)。二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法1. 選擇有利的利率形式選擇有利的利率形式2. 訂立特別條款訂立特別條款（1）設(shè)定利率上下限）設(shè)定利率上下限（2）轉(zhuǎn)換利率形式）轉(zhuǎn)換利率形式3. 利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口管理4. 持續(xù)期缺口管理持續(xù)期缺口管理3.利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口管理 從理論上來(lái)說(shuō)，銀行經(jīng)營(yíng)管理人員可以運(yùn)用缺口管理來(lái)從理論上來(lái)說(shuō)，銀行經(jīng)營(yíng)管理人員可以運(yùn)用缺口管理來(lái)實(shí)現(xiàn)計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)計(jì)劃的凈利息收入凈利息收入，即，即根據(jù)預(yù)測(cè)的利率變動(dòng)，通過(guò)根據(jù)預(yù)測(cè)的利率變動(dòng)，通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、數(shù)量和期限，保持一定的資金調(diào)

18、整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、數(shù)量和期限，保持一定的資金正缺口或負(fù)缺口。正缺口或負(fù)缺口。 假設(shè)銀行有能力預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率波動(dòng)的趨勢(shì)，而且預(yù)測(cè)是假設(shè)銀行有能力預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率波動(dòng)的趨勢(shì)，而且預(yù)測(cè)是較準(zhǔn)確的，那么在不同的階段運(yùn)用不同的缺口策略，就較準(zhǔn)確的，那么在不同的階段運(yùn)用不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高的收益率?？梢允广y行獲取更高的收益率。 如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)利率走勢(shì)，采取零缺口資金配如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)利率走勢(shì)，采取零缺口資金配置策略顯得更為安全。置策略顯得更為安全。 主要措施：主要措施：3.利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口管理目標(biāo)目標(biāo)途徑途徑可能采取的具體措施可能采取的具體措施擴(kuò)大正缺口擴(kuò)大正缺口

19、或縮減負(fù)缺或縮減負(fù)缺口口增加利率敏感性資增加利率敏感性資產(chǎn)產(chǎn)l增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)l縮短資產(chǎn)期限縮短資產(chǎn)期限減少利率敏感性負(fù)減少利率敏感性負(fù)債債l減少浮動(dòng)利率負(fù)債減少浮動(dòng)利率負(fù)債l延長(zhǎng)負(fù)債期限延長(zhǎng)負(fù)債期限縮減正缺口縮減正缺口或擴(kuò)大負(fù)缺或擴(kuò)大負(fù)缺口口減少利率敏感性資減少利率敏感性資產(chǎn)產(chǎn)l減少浮動(dòng)利率資產(chǎn)減少浮動(dòng)利率資產(chǎn)l延長(zhǎng)資產(chǎn)期限延長(zhǎng)資產(chǎn)期限增加利率敏感性負(fù)增加利率敏感性負(fù)債債l增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)負(fù)增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)負(fù)債債l縮短負(fù)債期限縮短負(fù)債期限4.持續(xù)期缺口管理 基本思路：通過(guò)保持持續(xù)期零缺口，及?；舅悸罚和ㄟ^(guò)保持持續(xù)期零缺口，及保持資產(chǎn)組合的持續(xù)期精確地等于負(fù)債的持持資產(chǎn)組合的

20、持續(xù)期精確地等于負(fù)債的持續(xù)期。續(xù)期。 例子：例子：P40 例例10 （二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements，以下通稱為以下通稱為FRA），），交易雙方交易雙方規(guī)定一個(gè)未來(lái)某時(shí)規(guī)定一個(gè)未來(lái)某時(shí)間的協(xié)議利率，并規(guī)定以某種利率為參考利率，間的協(xié)議利率，并規(guī)定以某種利率為參考利率，到結(jié)算日時(shí)，如果參照利率與協(xié)議利率不同，到結(jié)算日時(shí)，如果參照利率與協(xié)議利率不同，則必須由一方支付一定的則必須由一方支付一定的差額差額，以作為補(bǔ)償。，以作為補(bǔ)償。 協(xié)議利率（協(xié)議利率（F）為雙方在合同中同意的固定為雙方在合同中同意的固定利率，利率，參照利率（參照利率（L）

21、為合同結(jié)算日的市場(chǎng)利為合同結(jié)算日的市場(chǎng)利率率(通常為通常為L(zhǎng)IBOR)。（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議特點(diǎn)：特點(diǎn)：1. 沒(méi)有發(fā)生實(shí)際的貨款本金交付沒(méi)有發(fā)生實(shí)際的貨款本金交付2. 不會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)，從而也不必滿足不會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)，從而也不必滿足資本充足率方面的要求資本充足率方面的要求3. 場(chǎng)外市場(chǎng)交易產(chǎn)品（由銀行提供）場(chǎng)外市場(chǎng)交易產(chǎn)品（由銀行提供）4. 銀行在各自的交易室中進(jìn)行全球性交易的市銀行在各自的交易室中進(jìn)行全球性交易的市場(chǎng)場(chǎng)FRA的交易過(guò)程的交易過(guò)程遞延期限遞延期限合約期限合約期限交易日交易日即期即期基準(zhǔn)日基準(zhǔn)日交割日交割日到期日到期日雙方同意的合約利率雙方同意的合約利率參考利率參考利率

22、交付交割額交付交割額差額計(jì)算公式：差額計(jì)算公式： 現(xiàn)金結(jié)算金額現(xiàn)金結(jié)算金額=（結(jié)算利率（結(jié)算利率-協(xié)定利率）協(xié)定利率）利息支付天數(shù)利息支付天數(shù)/天數(shù)基數(shù)天數(shù)基數(shù)名義金額名義金額/1+（結(jié)算利率（結(jié)算利率利息支付天數(shù)利息支付天數(shù)/天數(shù)基數(shù)）天數(shù)基數(shù)） A=（L-F）D/360P/(1+LD/360）例子：例例子：例12、13 （P43-P44） 案例：假定未來(lái)1年內(nèi)每3個(gè)月有一筆固定金額的現(xiàn)金收入，并計(jì)劃將其隨時(shí)存入銀行，年末將本利和一并收回。如果你擔(dān)心未來(lái)利率有走低的趨勢(shì)，那么可以通過(guò)一系列遠(yuǎn)期利率協(xié)議（賣出）來(lái)將長(zhǎng)期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。3個(gè)月個(gè)月6個(gè)個(gè)月

23、月9個(gè)個(gè)月月12個(gè)個(gè)月月交易日交易日3 6FRA6 9FRA9 12FRA用于規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一系列用于規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一系列FRA協(xié)議協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議的的利弊遠(yuǎn)期利率協(xié)議的的利弊 優(yōu)點(diǎn)：與金融期貨相優(yōu)點(diǎn)：與金融期貨相比較，遠(yuǎn)期利率協(xié)議比較，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活和不具有簡(jiǎn)便、靈活和不必支付保證金等特點(diǎn)，必支付保證金等特點(diǎn)，它無(wú)需在交易所成交，它無(wú)需在交易所成交，對(duì)于一些沒(méi)有期貨合對(duì)于一些沒(méi)有期貨合約的貨幣來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期約的貨幣來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議特別具有吸利率協(xié)議特別具有吸引力引力 缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期利率協(xié)議缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期利率協(xié)議是場(chǎng)外交易，有些信是場(chǎng)外交易，有些信用等級(jí)不高的交易者用等級(jí)不高的交易者

24、很難找到交易對(duì)手；很難找到交易對(duì)手；遠(yuǎn)期利率不能進(jìn)行對(duì)遠(yuǎn)期利率不能進(jìn)行對(duì)沖交易，僅能與另一沖交易，僅能與另一筆掉換，而不能出賣筆掉換，而不能出賣或沖銷原協(xié)議?；驔_銷原協(xié)議。（四）利率互換（四）利率互換 利率互換利率互換是指交易雙方以一定的名義本金為是指交易雙方以一定的名義本金為基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的以一種利率計(jì)算的利息收基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的以一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流與對(duì)方的以另一種利率計(jì)算的利息入（支出）流與對(duì)方的以另一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流相。交換的只是不同特征的利息，收入（支出）流相。交換的只是不同特征的利息，沒(méi)有實(shí)質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，沒(méi)有實(shí)質(zhì)本金的互換。利

25、率互換可以有多種形式，最常見(jiàn)的利率互換是最常見(jiàn)的利率互換是息票互換息票互換，即，即固定利率與浮固定利率與浮動(dòng)利率動(dòng)利率之前進(jìn)行轉(zhuǎn)換。之前進(jìn)行轉(zhuǎn)換。 利率互換發(fā)生的利率互換發(fā)生的原理原理在于具有在于具有不同資信的籌不同資信的籌資人資人在在不同利率方式籌資不同利率方式籌資上具有上具有比較成本優(yōu)勢(shì)比較成本優(yōu)勢(shì)。例子一例子一 A較較B在固定利率和浮動(dòng)利率方面均有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)在固定利率和浮動(dòng)利率方面均有絕對(duì)優(yōu)勢(shì) 假設(shè)假設(shè)A、B都想借入期限為都想借入期限為5年的年的1000萬(wàn)美元，萬(wàn)美元， A在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢(shì)，在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢(shì)，B在浮動(dòng)利率在浮動(dòng)利率方面有比較優(yōu)勢(shì)方面有比較優(yōu)勢(shì) A以年

26、利率以年利率10的固定利率借入的固定利率借入5年的年的1000萬(wàn)美萬(wàn)美元；元；B以以6個(gè)月個(gè)月LIBOR1.00借入美元借入美元1000萬(wàn)萬(wàn)雙方總的籌資成本降低了雙方總的籌資成本降低了0.511.2 6個(gè)月個(gè)月LIBOR0.30 10.00 6個(gè)個(gè)月月LIBOR1.00 0.5（互換利益）（互換利益）假設(shè)由雙方各分享一半假設(shè)由雙方各分享一半A公司公司B公司公司10.95LIBOR110 LIBOR0.05 案例分析案例分析A A公司公司固定利率、浮動(dòng)利率籌資絕對(duì)優(yōu)勢(shì)固定利率、浮動(dòng)利率籌資絕對(duì)優(yōu)勢(shì)A A公司公司固定利率籌資固定利率籌資相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)B B公司公司浮動(dòng)利率籌資浮動(dòng)利率籌資

27、 相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)A A公司代公司代B B公司籌措固定利率資金，成本是公司籌措固定利率資金，成本是8 8，B B公司代公司代A A籌浮動(dòng)利率資金，成本是籌浮動(dòng)利率資金，成本是LIBOR+0.75% LIBOR+0.75% A A公司向公司向B B公司支付的成本為公司支付的成本為6 6個(gè)月個(gè)月LIBORLIBOR（稱（稱A A為為浮動(dòng)利率支付者），浮動(dòng)利率支付者）， B B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)以公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)以LIBOR+0.75%LIBOR+0.75%借款；借款； B B公司向公司向A A公司支付的成本為固定利率公司支付的成本為固定利率8.20%8.20%（稱（稱B B為固定利率支付

28、者）為固定利率支付者） 中介機(jī)構(gòu)介入交易，將浮動(dòng)利率支付轉(zhuǎn)手，中介機(jī)構(gòu)介入交易，將浮動(dòng)利率支付轉(zhuǎn)手，扣留扣留0.10%0.10%的固定利率支付作為自己的利潤(rùn)。的固定利率支付作為自己的利潤(rùn)。互換收益是共節(jié)省籌資成本互換收益是共節(jié)省籌資成本0.65，若中介扣掉，若中介扣掉0.1作為傭金，作為傭金，A分享分享0.3，B分享分享0.25A公司公司8B 公司公司LIBOR+0.75%LIBOR0.108.95互換收益是共節(jié)省籌資成本互換收益是共節(jié)省籌資成本0.65，中介扣掉，中介扣掉0.1作為傭金，作為傭金，A分享分享0.25，B分享分享0.3，則，則支付情況怎樣？支付情況怎樣？A公司公司B 公司公司8LIBOR+0.75%LIBOR0.058.90福州黎明職業(yè)技術(shù)學(xué)院