西北大學(xué)貨幣銀行學(xué)課件第五章.ppt

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在這一章中，我們將討論風(fēng)險(xiǎn)的含義、特征、金融風(fēng)險(xiǎn)的含義及表現(xiàn)形式、風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法以及金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。學(xué)完本章后，應(yīng)當(dāng)知道：風(fēng)險(xiǎn)的含義；風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別與聯(lián)系；家庭、企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)分別有哪些；金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和外延；風(fēng)險(xiǎn)管理的五個(gè)步驟；風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的三種方法；金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與識(shí)別；金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與度量；金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理。,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),一、風(fēng)險(xiǎn)概述1.風(fēng)險(xiǎn)的含義“風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)收益的不確定性，可以用概率分布來(lái)測(cè)度這種不確定性?！保ú┑?、凱恩等：《投資學(xué)》，2000）“風(fēng)險(xiǎn)是在特定期間內(nèi)，某一事件其預(yù)期的結(jié)果與實(shí)際結(jié)果間的變動(dòng)程度，變動(dòng)程度越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大，反之則風(fēng)險(xiǎn)越小?！保ㄖ新删W(wǎng)，2002）“風(fēng)險(xiǎn)是遭受損失或損害的可能性。”（葉青，2000）“風(fēng)險(xiǎn)的定義為不確定性以及由不確定性所引起的不利后果。”（《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》）,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),兩種觀點(diǎn)：其一：“風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，變動(dòng)程度越大則相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之則風(fēng)險(xiǎn)越小?！逼涠骸帮L(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性，而導(dǎo)致行為主體遭受損失或損害的可能性?！?第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)含義的理解：（1）不確定性與風(fēng)險(xiǎn)是兩個(gè)完全不同的概念；（2）風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)二維概念；（3）風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著收益。,,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性而導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發(fā)生可能性的大小。風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)二維概念，風(fēng)險(xiǎn)以損失發(fā)生的大小與損失發(fā)生的概率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合衡量；風(fēng)險(xiǎn)與收益往往存在著緊密的伴隨關(guān)系。,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),2、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的關(guān)系不確定性：當(dāng)一個(gè)人不能確定將來(lái)會(huì)發(fā)生什么事情時(shí)，就存在不確定性；風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征是不確定性；損失的概率是0或1，就不存在不確定性，即沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),事前定席——存在風(fēng)險(xiǎn)事后定席——不存在風(fēng)險(xiǎn),第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),2、風(fēng)險(xiǎn)的特征①風(fēng)險(xiǎn)的客觀性；②風(fēng)險(xiǎn)的普遍性；③風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜多樣性；④風(fēng)險(xiǎn)的偶然性；⑤風(fēng)險(xiǎn)的必然性。,,,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),3、家庭面臨的風(fēng)險(xiǎn)：,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),3、企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)：,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),二、金融風(fēng)險(xiǎn)的特征1、金融風(fēng)險(xiǎn)的含義金融風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)，由于金融市場(chǎng)中各種經(jīng)濟(jì)變量的不確定造成結(jié)果發(fā)生的波動(dòng)，而導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發(fā)生可能性的的大小，損失發(fā)生的大小與損失發(fā)生的概率是金融風(fēng)險(xiǎn)的核心參量。,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),二、金融風(fēng)險(xiǎn)的特征1、金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),操作風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn),,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)匯率波動(dòng)給行為人造成損失的不確定性；利率水平的不確定波動(dòng)；證券價(jià)格水平的不確定波動(dòng)；金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的不確定波動(dòng)。,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),（2）信用風(fēng)險(xiǎn)①信用到期履約過(guò)程中各種因素交叉影響從而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；②信用風(fēng)險(xiǎn)的后果都是損失，不會(huì)帶來(lái)收益的可能。,,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，常常面隊(duì)資金流的不確定性變動(dòng)。（4）政策風(fēng)險(xiǎn)采用政策手段對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)時(shí)往往面臨不確定因素對(duì)政策的影響。,第一節(jié)認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),（5）操作風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，有很多種金融因素會(huì)發(fā)生變動(dòng)，從而造成經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)失誤，使行為人具有遭受損失的可能性。操作風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生在戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)、財(cái)務(wù)三個(gè)層面。,第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理,一、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)所謂風(fēng)險(xiǎn)管理，就是指確定減少風(fēng)險(xiǎn)的方案以及實(shí)施該方案的過(guò)程。,,第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理,二、風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程1、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；2、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；3、風(fēng)險(xiǎn)管理方法的選擇；4、實(shí)施；5、評(píng)價(jià)。,第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理,三、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法1、套期保值；2、保險(xiǎn)；3、分散投資；,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)層次：1、宏觀層次：側(cè)重于金融市場(chǎng)的不確定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)?yè)p失的可能性；2、中觀層次：側(cè)重于金融市場(chǎng)的不確定性對(duì)金融市場(chǎng)自身建設(shè)帶來(lái)?yè)p失的可能性；3、微觀層次：側(cè)重于金融市場(chǎng)的不確定性給微觀市場(chǎng)主體帶來(lái)?yè)p失的可能性。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,一、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的分類：,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,二、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與識(shí)別：1、政治風(fēng)險(xiǎn)因素的分析與識(shí)別主要指政黨、政府、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人在內(nèi)政和國(guó)際關(guān)系方面的活動(dòng)發(fā)生變化，引起投資資本金和收益未來(lái)狀況產(chǎn)生的不確定性。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,二、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與識(shí)別：2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分析與識(shí)別主要包括證券發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（或稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)）、外匯風(fēng)險(xiǎn)。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,二、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與識(shí)別：3、道德與法律風(fēng)險(xiǎn)因素的分析與識(shí)別道德風(fēng)險(xiǎn)是指有些發(fā)行證券的公司在公布的報(bào)表或資料中弄虛作假，欺騙投資者，從而造成證券投資的損失。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,二、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與識(shí)別：3、道德與法律風(fēng)險(xiǎn)因素的分析與識(shí)別法律風(fēng)險(xiǎn)是指政府機(jī)構(gòu)或地方政府所發(fā)行的債券不符合法律規(guī)定而被宣告無(wú)效，有時(shí)地方政府因財(cái)政困難，到期債券無(wú)法還本付息，從而給投資者造成損失，也有的債息雖仍繼續(xù)支付，但本金卻延遲支付。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,三、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與評(píng)估：1、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量,①經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率⑥股權(quán)回報(bào)率②通貨膨脹率⑦主管持股率③樣本股票平均市盈率⑧貝塔值（β）④證券投資基金進(jìn)出比⑨兼并可能性⑤現(xiàn)金保持率⑩破產(chǎn)可能性,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,三、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與評(píng)估：2、債券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量,①經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率②通貨膨脹率③現(xiàn)金負(fù)債比④利息償付率⑤現(xiàn)金產(chǎn)出率,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,三、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因與評(píng)估：3、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的度量①證券收益標(biāo)準(zhǔn)差法是指利用證券收益水平的概率分布資料，通過(guò)計(jì)算證券收益期望值的標(biāo)準(zhǔn)差或離差來(lái)衡量金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的一種方法。其意義在于假設(shè)在投資收益一定的情況下，觀察投資者不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)的可能性有多大。,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,第一種情況：對(duì)投資收益率確定的情況下的投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量。,,,,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,舉例說(shuō)明：假設(shè)李先生有50000元的投資，并且這些錢已經(jīng)投入股票市場(chǎng)有5年了，各年的年收益率分別為：14.0%、5.5%、0.9%、13.9%、7.6%，試問(wèn)李先生的股票投資風(fēng)險(xiǎn)是多少？第一步，計(jì)算平均投資收益率R,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,第二步，計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)σσ2=[(14.0%-8.4%)2+(5.5%-8.4%)2+(0.9%-8.4%)2+(13.9%-8.4%)2+(7.6%-8.4%)2]5σ2=0.00254σ=0.0504這說(shuō)明李先生的投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.0504,即李先生不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性為5.04%。,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,第二種情況：對(duì)投資收益不率確定的情況下的投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量。,,,,,,,式中：σp表示投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差；Ps表示對(duì)某種狀態(tài)出現(xiàn)概率的估計(jì)；Rps表示出現(xiàn)某種情況(s)的投資收益；E(Rp)表示投資的預(yù)期收益；n表示可能出現(xiàn)狀態(tài)的數(shù)量,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,舉例說(shuō)明：假設(shè)今后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)好、一般、三種情況，而且這三種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)的可能性既概率分別為25%、45%和30%，其余兩種情況出現(xiàn)時(shí)李先生的收益率分別為20%和5%。試問(wèn)李先生的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是多少？,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,解：先計(jì)算投資預(yù)期收益，即Ep=各種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)出現(xiàn)的概率與該種狀態(tài)下的預(yù)期收益率（值）之積的和=25%35%+45%20%+30%5%=19.25%所以：,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,②證券收益相關(guān)系數(shù)法實(shí)質(zhì)上是一種回歸預(yù)測(cè)方法。它是通過(guò)研究證券和證券組合的收益波動(dòng)與證券市場(chǎng)的總體波動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系或證券與證券之間的收益相關(guān)關(guān)系，來(lái)衡量金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的一種方法。其計(jì)算公式為：,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,式中:σp表示多種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，即某證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；λi表示第i種證券在該組合中所占的比重；λj表示第j種證券在該組合中所占的比重；σi表示在該組合中第i種證券的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；σj表示在該組合中第j種證券的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差;Pij表示第i種證券與第j種證券收益率的相關(guān)系數(shù)。,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,此外，收益率期望值的計(jì)算公式為：,,,其中:表示在某一股票（證券）組合的收益率期望值；而且,,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,舉例說(shuō)明：股票投資者李某把其10000元資金用來(lái)購(gòu)買A、B兩種股票，其中45%的資金購(gòu)買A種股票，55%的資金購(gòu)買B種股票；A種股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20%，B種股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為25%，A種股票收益率與B種股票收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5。試問(wèn)李某的這兩種股票組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,解：由題意,知λA=45%λB=55%σA=20%σB=25%ρAB=0.5∴σ2p=λ2Aσ2A﹢λ2Bσ2B﹢+2λAλBσAσBρAB=0.4520.22+0.5520.252+20.450.550.20.250.5σ2p=0.03938σp=0.1984,,因此，李某的這兩種股票組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.1984,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,四、金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)與證券投資收益是一對(duì)矛盾，既對(duì)立又統(tǒng)一，收益與風(fēng)險(xiǎn)是共存的，并形成正相關(guān)關(guān)系，而收益的增加正是戰(zhàn)勝風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。因此，對(duì)于具有較高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資來(lái)說(shuō)，如何有效地防范與管理金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行證券投資的過(guò)程中就顯得非常重要和必要。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,1、保持證券的流動(dòng)性證券的流動(dòng)性是指投資者所投資的證券能迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，并且在價(jià)值上不遭受損失的能力。一般情況下，證券都能在市場(chǎng)上變現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，但也存在著變現(xiàn)能力的高低或轉(zhuǎn)讓時(shí)間的快慢問(wèn)題。影響證券流動(dòng)性大小的因素有很多種，但主要有3個(gè)因素，即證券本身的因素、證券投資者自身行為因素和國(guó)家政策與管理方式因素。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,證券投資收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性之間有密切的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比關(guān)系：即風(fēng)險(xiǎn)越大收益也將越大；風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性則成反比關(guān)系：即風(fēng)險(xiǎn)越大，流動(dòng)性就越小，而流動(dòng)性越小時(shí)，表明其證券在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)賣出越不容易，因而遭受損失的可能性就越大；流動(dòng)性與收益成反比關(guān)系：即流動(dòng)性越小，其風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而必須以較高的利益來(lái)補(bǔ)償；反之，流動(dòng)性大，變現(xiàn)能力強(qiáng)，出售時(shí)容易迅速出手，因而付給的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也小，其收益也低。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,2、進(jìn)行有效的證券組合有效證券組合就是指用一定的投資額所建立的證券組合，該組合的預(yù)期收益與其他組合相同，但它承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要低一些，或者是指那些承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相同而預(yù)期收益較高的證券組合?？梢?jiàn)，有效證券組合不止一種，而可能有多種。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,2、進(jìn)行有效的證券組合（1）一般情況下，證券投資的分散化程度越高，該投資的總風(fēng)險(xiǎn)就越低。（2）由于投資分散化增加了投資組合對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的依賴性，因而使對(duì)證券市場(chǎng)的預(yù)測(cè)越發(fā)變得重要起來(lái)。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,（3）進(jìn)行證券投資組合的基本原則有：①所購(gòu)證券的發(fā)行單位要分散，投資不要集中于某一公司的股票或公司債券。②公司所屬行業(yè)要分散。如果投資僅集中于某一行業(yè)，則易受行業(yè)情況變動(dòng)的影響。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,（3）進(jìn)行證券投資組合的基本原則有：③證券種類要分散。國(guó)家債券、金融債券、企業(yè)債券、優(yōu)先股、普通股，具有各不相同的收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比關(guān)系，在證券投資組合中要有針對(duì)性地分散證券種類。④證券投資中的期限要分散。期限長(zhǎng)，收益高，但風(fēng)險(xiǎn)也大；期限短，收益低，但風(fēng)險(xiǎn)也小。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,證券組合的調(diào)整：指對(duì)于已經(jīng)形成的證券組合，如果后來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場(chǎng)條件發(fā)生變化，投資者就應(yīng)予以調(diào)整，使投資組合恢復(fù)有效的過(guò)程。因此，證券組合調(diào)整的過(guò)程，實(shí)際上是伴隨著證券的買賣，以調(diào)整證券組合中各種證券的比率，從而維持最優(yōu)證券組合的一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,證券組合調(diào)整的方法主要有以下二種：(1)趨勢(shì)投資計(jì)劃調(diào)整法。(2)模式投資計(jì)劃調(diào)整法。,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,(1)趨勢(shì)投資計(jì)劃調(diào)整法。趨勢(shì)投資計(jì)劃調(diào)整法的基本前提是認(rèn)為一種趨勢(shì)（上升或者下降）一經(jīng)建立，便將繼續(xù)保持一個(gè)相當(dāng)穩(wěn)定的時(shí)期；趨勢(shì)一旦形成，投資者就必須保持其在市場(chǎng)上的地位，只有當(dāng)某種信息顯示趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變時(shí)，投資者才相應(yīng)改變其地位。趨勢(shì)投資計(jì)劃法適用于證券市場(chǎng)的主要趨勢(shì)或長(zhǎng)期趨勢(shì)變動(dòng)，而對(duì)于短期的股價(jià)變動(dòng)來(lái)說(shuō)，則是不適用的。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,典型的趨勢(shì)投資計(jì)劃法包括道－瓊斯理論和哈奇計(jì)劃,道－瓊斯理論是指根據(jù)紐約證券交易所30種工業(yè)股的平均股價(jià)指數(shù)與20種鐵路股的平均股價(jià)指數(shù)的變化及時(shí)地修訂、調(diào)整投資者的長(zhǎng)期投資決策的方法。,哈奇計(jì)劃是以證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的10%為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定投資調(diào)整。,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,(2)模式投資計(jì)劃調(diào)整法。模式投資計(jì)劃調(diào)整法是指投資者可以按照一種模式來(lái)進(jìn)行證券組合調(diào)整，即根據(jù)證券價(jià)格水平來(lái)判斷是否應(yīng)該買賣證券，其核心不在于對(duì)證券市場(chǎng)的主要趨勢(shì)或長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，而在于利用證券市場(chǎng)的短期趨勢(shì)變化來(lái)獲利。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,(2)模式投資計(jì)劃調(diào)整法。,一是將投資資金分為股票部分與股票以外的部分，并確定二者恰當(dāng)?shù)谋壤?。二是投資者不論在任何情況下，都必須據(jù)事先擬定好的調(diào)整計(jì)劃進(jìn)行證券的買賣。三是投資者采用機(jī)械地買賣證券的原則，而是否買賣證券應(yīng)取決于證券市場(chǎng)的價(jià)格水平。,,,,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,①保本投資法是避免本金耗盡的一種操作方法。這種方法適用于行情走勢(shì)尚不明朗的時(shí)期。采用這種方法的投資者，需要確定三項(xiàng)指標(biāo)，即：自己所必須要保住的本是多少，就是可允許的最大限度虧損點(diǎn)是多少；獲利的賣出點(diǎn)；停止損失點(diǎn)。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,②成本平均數(shù)法：（又稱平均資金投資計(jì)劃法）是指在一定期限內(nèi)定期購(gòu)買股票，每次投資總金額相同，由于股價(jià)變動(dòng)，購(gòu)買的股數(shù)各次會(huì)有所不同。此種投資方法，只適用于價(jià)格波動(dòng)較大且股價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的情況。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,③等級(jí)投資計(jì)劃法：（又稱分級(jí)投資計(jì)劃法）在這種投資計(jì)劃中，投資者選擇普通股作為投資對(duì)象，并按某一因素定價(jià)格差額在股價(jià)下降時(shí)買進(jìn)，上升時(shí)賣出。在股票價(jià)格起伏變動(dòng)不大時(shí)，這種投資方法最為有利，但在長(zhǎng)期上升或長(zhǎng)期下降的市場(chǎng)上則不適用。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,④常數(shù)投資計(jì)劃法：主要使投資者擁有的股票價(jià)值與債券價(jià)值永遠(yuǎn)保持一致。它又分為固定金額投資計(jì)劃法與固定比率投資計(jì)劃法。⑤變動(dòng)比例投資計(jì)劃法：是指投資者隨著股價(jià)的變動(dòng)，隨時(shí)相應(yīng)地改變股票投資額在投資資金總額中的比重，以獲取最大利潤(rùn)的一種方法。,第三節(jié)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,3、套期保值措施投資分散化和證券投資基金不能降低證券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而套期保值則能比較有效地降低證券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在證券投資中，套期保值包括指數(shù)期權(quán)套期和指數(shù)期貨套期兩種方法。,,教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)本章重要概念復(fù)習(xí)思考題,本章復(fù)習(xí),第五章,風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下一定時(shí)期內(nèi)，由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性而導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發(fā)生可能性的大小。所謂金融風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，由于金融市場(chǎng)中各種經(jīng)濟(jì)變量的不確定造成結(jié)果發(fā)生的波動(dòng)，而導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發(fā)生可能性的大小，損失發(fā)生的大小與損失發(fā)生的概率是金融風(fēng)險(xiǎn)的核心參量。,風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程是為分析和應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的系統(tǒng)嘗試。這一過(guò)程可分為五個(gè)步驟，即：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇、實(shí)施和評(píng)價(jià)。,風(fēng)險(xiǎn)管理方法有四種：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)留存和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；其中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是金融系統(tǒng)扮演的最重要的角色，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的三種基本方法是套期保值、保險(xiǎn)和分散投資。金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的方法包括：保持流動(dòng)性、有效證券組合和套期保值措施。,,本章復(fù)習(xí)思考題,1、如何看待風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理？2、假定你和一個(gè)朋友決定下周六去看電影。當(dāng)你們到電影院時(shí)，將選擇任何尚能買到票的電影。這種情況對(duì)你來(lái)說(shuō)有風(fēng)險(xiǎn)嗎？請(qǐng)解釋一下?，F(xiàn)在假定你的朋友已購(gòu)買了本周六即將上映的電影票，為什么說(shuō)這種情況是有風(fēng)險(xiǎn)的？你如何應(yīng)付這種風(fēng)險(xiǎn)？,,本章復(fù)習(xí)思考題,3、下列各種情況分別選擇了哪種風(fēng)險(xiǎn)管理方法？在家中安裝煙霧探查器；投資于國(guó)庫(kù)券而非股票；決定不購(gòu)買汽車撞車險(xiǎn)；為自己購(gòu)買人壽保險(xiǎn)單。,,本章復(fù)習(xí)思考題,4、我購(gòu)買了支持職業(yè)足球隊(duì)的股票，想采取多樣化設(shè)施，是買進(jìn)支持籃球隊(duì)的公司的股票，還是買進(jìn)一家醫(yī)藥公司的股票？這兩種投資哪一種可以減少我所面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)？為什么？5、假定A股票的回報(bào)率有四種可能：-50%、0%、50%、100%，各自的可能性相等。B股票的回報(bào)率有兩種可能：-50%、100%，各自的可能性相等，問(wèn)A、B股票的預(yù)期回報(bào)率和標(biāo)準(zhǔn)方差各為多少？哪只股票的風(fēng)險(xiǎn)大？,