股票投資微觀分析.ppt
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第三節(jié) 股票投資的微觀分析:公司研究,公司研究主要集中于對公司財務(wù)的研究,這是進 行基本分析最為核心的內(nèi)容。它主要是從財務(wù)報表 分析和財務(wù)比率分析兩個方面進行的。 一、財務(wù)報表分析 財務(wù)報表(financial statements)分析主要 是對三大報表,即資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量 表的分析。,,(一)資產(chǎn)負(fù)債表分析 資產(chǎn)負(fù)債表(balance sheet)反映的是公司在 某一特定時點的資產(chǎn)、負(fù)值和所有者權(quán)益狀況的財 務(wù)報表。該報表編制所依據(jù)的基本會計公式是: 資產(chǎn)=負(fù)值+所有者權(quán)益 對資產(chǎn)負(fù)債表的分析能幫助我們回答如下問 題:公司的規(guī)模如何?流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比 率?公司的資本結(jié)構(gòu)怎樣? 投資者進行資產(chǎn)負(fù)債表分析時,主要應(yīng)關(guān)注如 下幾項內(nèi)容。,,其一是對公司存貨的分析。存貨量較高可能意 味著公司的市場營銷能力或其產(chǎn)品的市場前景存在 問題,這會影響公司的未來發(fā)展?jié)摿陀芰Γ?從而對公司股票的價值產(chǎn)生不利影響。 其二是對負(fù)債的分析。特別是對長期負(fù)債的分 析,由于公司是按其未來支付額列示的,因此投資 者需要確定該負(fù)債的現(xiàn)值。長期流動負(fù)債最大的風(fēng) 險來源于利率的變動,例如某公司按5%票面利率發(fā) 行10年期的債券,如果現(xiàn)行市場利率上升為8%,相 對來說即是大幅降低了公司的融資成本,該債券的 現(xiàn)行價值就比其發(fā)行時要低。換言之,投資者應(yīng)按 利率對公司所列示的長期負(fù)債進行分析。,,其三是進行結(jié)構(gòu)分析。觀察資產(chǎn)負(fù)債表中哪些結(jié) 構(gòu)發(fā)生了變化,并分析其變化的原因。這一分析有 時會挖掘出一些有價值的信息。 (二)損益表分析 損益表(income statement)是反映公司在某 一特定時間內(nèi)的收入情況、銷售成本和費用情況的 財務(wù)報表。 通過對損益表的分析,我們能得到如下問題的 答案:公司收入的基本來源是什么?產(chǎn)品銷售成本 的構(gòu)成是什么?其中公司最大的銷售費用是什么? 通過多期損益表的比較,還可以獲得公司的收入、 市場分額等的變動趨勢。,,許多費用或成本并不在資產(chǎn)負(fù)債表中列示,如研 發(fā)費用、折舊成本等。而這些可能對公司的利潤形 成有很大影響,因此成為分析損益表時投資者應(yīng)給 以關(guān)注的重要內(nèi)容。 (三)現(xiàn)金流量表分析 現(xiàn)金流量表(statement of cash flows)反映 公司的現(xiàn)金來源(如借款、發(fā)行新股票等)和應(yīng)用 (如費用、投資和分紅等)。該表主要由三個部分 組成:經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量和融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。,,經(jīng)營活動是與公司生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的,以及資產(chǎn) 負(fù)債表中與盈利活動有關(guān)的各項目,如凈利潤、折 舊和攤銷、資產(chǎn)和負(fù)債的變化等。投資活動包括買 賣證券和資產(chǎn),借出資金等。融資活動包括與公司 獲得資金有關(guān)的活動和與所有者權(quán)益有關(guān)的活動。 對現(xiàn)金流量表的分析,可以幫助投資者估計公 司的股利支付能力、公司現(xiàn)金的增長潛力,以及公 司的償債能力。特別是,現(xiàn)金流量表彌補了資產(chǎn)負(fù) 債表和損益表的不足,可以幫助我們更好地對公司 價值進行評估。,,例如,如果某公司采取賒銷的方法,年銷售收 入2億元,各項成本支出為1.85億元。這樣,在其資 產(chǎn)負(fù)債表中會顯示2億元的“應(yīng)收帳款”,在損益表 中顯示為2億元的“銷售收入”和1500萬元的“凈利 潤”,也就是說,從資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中,都顯 示了該公司的經(jīng)營是正常的。然而,如果從現(xiàn)金流 的角度看,公司當(dāng)期并沒有任何現(xiàn)金流入,在現(xiàn)金 流量表中,銷售收入和凈利潤就都不存在。這一問 題的重要性在于,如果現(xiàn)行年利率是10%,那么一 年后公司所得到的2億元收入,其現(xiàn)值為1.8182億 元,扣除1.85億元的成本后,公司實際虧損0.0318 億元。由1500萬元的凈利潤到318萬元的虧損,可見 現(xiàn)金流原則對我們判別公司真實價值的重要性。,,二、財務(wù)比率分析 財務(wù)比率分析主要包括償債能力分析、資本結(jié)構(gòu) 分析、經(jīng)營效率分析和盈利能力分析四大方面。 (一)償債能力分析 償債能力是公司可持續(xù)經(jīng)營的重要條件之一。一 般可從短期償債能力和長期償債能力兩個角度進行 分析。 從短期償債能力看,主要從流動比率和速動比率 兩個角度衡量,以觀察企業(yè)短期負(fù)債壓力。其中流 動比率的計算公式為:,,流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 (11.10) 一般而言該指標(biāo)應(yīng)大于1。 速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債 =(現(xiàn)金+短期投資+應(yīng)收帳款)/流動負(fù)債 (11.11) 長期償債能力主要通過負(fù)債權(quán)益比率、債務(wù)權(quán) 益比率、付息能力比率進行分析。其中負(fù)債權(quán)益比 率的計算公式為: 負(fù)債權(quán)益比率=總負(fù)債/股東權(quán)益 (11.12) 該指標(biāo)也即財務(wù)杠桿率。,,債務(wù)權(quán)益比率=(短期負(fù)債+長期負(fù)債)/股東權(quán) 益 (11.13) 該指標(biāo)反映股東每投入1單位資金可控制多少單 位的債務(wù)融資。 付息能力比率=(凈收入+利息支出+稅金支出)/利息支出 (11.14) 該指標(biāo)用來說明企業(yè)能產(chǎn)出多少收益以支付每 單位的利息。 此外,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率也是衡量公司償債能力 的重要指標(biāo): 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均應(yīng)收帳款 (13.15) (二)資本結(jié)構(gòu)分析,,上述的債務(wù)權(quán)益比即是資本結(jié)構(gòu)分析的重要指 標(biāo)之一,它反映了資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)所占的比例。此 外,還可通過股東權(quán)益比率和股東權(quán)益占固定資產(chǎn) 比率兩個指標(biāo)來反映公司資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)所占的比 例。 股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額)100% (11.16) 股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率=(股東權(quán)益總額固定資產(chǎn)總額)100% (11.17) (三)經(jīng)營效率分析,,經(jīng)營效率是公司價值的基礎(chǔ)所在。一般它可通 過存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等 指標(biāo)進行分析。 存貨周轉(zhuǎn)率和存貨天數(shù)。 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本平均存貨 (11.18) 其中: 平均存貨=(期初存貨+期末存貨)/2 (11.19) 存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù) = 360存貨周轉(zhuǎn)率 (11.20),,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均固定資產(chǎn) (11.21) 其中: 平均固定資產(chǎn)=(年初固定資產(chǎn)+年末固定資產(chǎn))2 (11.22) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析企業(yè)資產(chǎn)管理的效 率。其具體分析可分解為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的公式為: 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/流動資產(chǎn) (11.23) 該指標(biāo)說明公司每投入1單位流動資產(chǎn)會帶來多 少單位的銷售回報。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的公式為:,,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/固定資產(chǎn) (11.24) 該指標(biāo)用以說明公司每投入1單位固定資產(chǎn)將帶 來多少單位的銷售回報。 (四)盈利能力分析 公司盈利能力分析可通過毛利率、凈利率、凈 資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率和可持續(xù)成長率等指 標(biāo)進行反映。 毛利率=(營業(yè)利潤 銷售收入)100% (11.25) 凈利率=(凈利 銷售收入)100%(11.26) 我們即已指出了凈資產(chǎn)對公司股票價值影響的重要性。凈資產(chǎn)收益率的公式為:,,凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益 =(凈利潤/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益) (11.27) 上式中,凈利潤/總資產(chǎn)稱為總資產(chǎn)利潤率,即 ROA;總資產(chǎn)/所有者權(quán)益稱為財務(wù)杠桿。ROA由銷售 利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩部分組成,即: ROA=凈利潤/總資產(chǎn) =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (11.28) 其中: 銷售利潤率=凈利潤/銷售額 (11.29) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn) (11.30),,由以上公式可見,凈資產(chǎn)收益率可表示為3個比 率的乘積,即: 凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿 (11.31) 主營業(yè)務(wù)利潤率實際上包含兩項內(nèi)容,即主營 業(yè)務(wù)利潤率和主營業(yè)務(wù)利潤比率。前者主要是通過 等比例收入表分析?,F(xiàn)實中,后者日益受到重視 ――這主要源于人們對多角化經(jīng)營的重新認(rèn)識,即 集團可多角化,而下屬公司則應(yīng)專業(yè)化;且認(rèn)為專 業(yè)化公司才具有核心競爭力。衡量專業(yè)化的指標(biāo)即 是主營業(yè)務(wù)利潤比例,即主營業(yè)務(wù)利潤占總利潤的 比例。一般以60%為低限。,,可持續(xù)成長率是指公司保持現(xiàn)有的盈利能力和 融資政策不變的前提下公司的成長比率??沙掷m(xù)成 長率=凈資產(chǎn)收益率(1-紅利支付比率)。其中 紅利支付比率=支付給股東的現(xiàn)金紅利/收益率,它 用來衡量公司的紅利政策。 案例分析: 請以本節(jié)所學(xué)方法對我國深滬交易所任意一家 上市公司2007年中報進行投資價值分析。,第十二章 股票投資的技術(shù)分析,第一節(jié) 技術(shù)分析概述 一、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ) (一)技術(shù)分析與市場行為 1,技術(shù)分析定義 是通過分析證券市場的市場行為,對市場未來 的價格變化趨勢進行預(yù)測的研究活動。 2,市場行為的內(nèi)涵 包括3個方面,即:價格的高低和變化;成交量 的變化;完成這些變化所經(jīng)過的時間。即量、價、 時。這是技術(shù)分析的3要素。,,(二)技術(shù)分析的假設(shè) 假設(shè)1,市場行為包括一切信息。這是技術(shù)分析 的基礎(chǔ),它認(rèn)為影響股票價格的所有信息都已反映 在了現(xiàn)行股票價格之中;認(rèn)為市場中的量、價、時 (即市場行為)綜合反映了所有的市場信息。―― 這正是技術(shù)分析失靈(特別是在中國)的一個重要 原因,如對敲,即影響價又影響量,但卻沒有包含 在所有市場信息之中。 假設(shè)2,價格沿趨勢波動,并保持趨勢。即認(rèn)為 股價運行具有慣性。從長期而言這是對的,但短 期,股價是不規(guī)則變動的。――這正是技術(shù)分析中 中長期指標(biāo)較短期指標(biāo)分析準(zhǔn)確的原因所在。,,假設(shè)3,歷史會重復(fù)。這是股票市場上的一個重 要現(xiàn)象,如相同的宏觀現(xiàn)象或相同的市場背景會產(chǎn) 生相同的走勢。但問題是,當(dāng)人們認(rèn)識到“相同” 時,相同的走勢已結(jié)束。 二、技術(shù)分析的四維空間:量、價、時、空 (一)價和量是市場行為最基本的表現(xiàn) 1,買賣雙方對價格的認(rèn)同程度通過成交量的大 小得到確認(rèn):認(rèn)同程度大,成交量大;認(rèn)同程度 小,成交量小。,,2,量價間的一個規(guī)律是:量增價增,量減價跌 (注意,不能反過來解釋,因為1,上一條指出認(rèn)同 程度大成交量大,那么認(rèn)同程度大-成交量大-價 升;2,理論上說,量代表了需求量,是需求量和供 給量決定價格;3,股票市場是金融市場的一部分, 其量的背后是貨幣供給量,這是價升(或跌)的基 礎(chǔ)。 3,運用:量增價跌,賣出;量增價不動,觀察;量減價不動,賣出;量減價升,觀察。 (二)時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn) 1,時間是一個升降周期所經(jīng)過的時間;空間是 升降期內(nèi)價格所能達(dá)到的幅度。,,2,價格升降所用時間越長、或空間越大,表明 市場潛在能量越大;反之反是。 三、技術(shù)分析方法的分類和局限性 (一)分類 大致分為6類:即指標(biāo)法、切線法、形態(tài)法、K 線法、波浪法、周期法。 1,指標(biāo)法 即根據(jù)所要考慮的變量,建立數(shù)學(xué)模型,給出 計算公式,得到一個判斷行情走勢的指標(biāo)數(shù)值。如 相對強弱指標(biāo)RSI、隨機指標(biāo)KD、方向指標(biāo)DMI等。,,2,切線法 即按照一定的規(guī)則繪出一些對股價起支撐作用或 阻力作用的直線。一般形式如圖。 P 阻力線 阻力線 支撐線 支撐線 T,,,,,,,,,,,,,,,,,,3,形態(tài)法 即根據(jù)所總結(jié)出的一定的形態(tài)來判斷股價的走 勢。著名的形態(tài)有雙重頂(M頭)、雙重底(W 底)、頭肩頂?shù)椎取?4,K線法 下面仔細(xì)講。 5,波浪理論 創(chuàng)始人是美國投資家R.N.Elliott,其特點有 二:一是能先于其它分析方法預(yù)測股價走勢;二是 很難預(yù)測準(zhǔn)——關(guān)鍵在于正確數(shù)浪。,,(二)技術(shù)分析的使用原則 1,技術(shù)分析要與基本分析結(jié)合使用。 2,要同時運用多種分析方法。 3,從實踐中不斷總結(jié),修改(理論上的)技術(shù) 指標(biāo),使之符合實際。 4,技術(shù)分析的決定因素是分析者本人。要提高 自身技術(shù)分析的水平。 5,明確各種技術(shù)分析工具各自的優(yōu)缺點及其適 用范圍。,- 1.請仔細(xì)閱讀文檔,確保文檔完整性,對于不預(yù)覽、不比對內(nèi)容而直接下載帶來的問題本站不予受理。
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