《物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理》-終極版復(fù)習(xí)資料.doc

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物流企業(yè)的主要功能: 1 基礎(chǔ)性功能:運(yùn)輸與倉庫—85%收益來自基礎(chǔ)性服務(wù) 2 增值服務(wù)功能—主要指物流企業(yè)的流通加工,配送,產(chǎn)品退貨管理和售后服務(wù)等業(yè)務(wù)功能,目前我們正在發(fā)展階段. 3 物流信息服務(wù)功能 4 還必須要有支持物流的財(cái)務(wù)收益 物流業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)活動(dòng): 以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱. 1籌資活動(dòng):(權(quán)益資本,如吸收直接投資/發(fā)行股票/企業(yè)內(nèi)部留存收益+負(fù)債資本,如銀行借款/發(fā)行債券/預(yù)收款項(xiàng)等) 2投資活動(dòng): 3資金運(yùn)營活動(dòng) 4利潤分配活動(dòng) 物流企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系: 1 與投資者之間的關(guān)系: 經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系 2 與被投資者的關(guān)系: 投資與受資的關(guān)系 3 與債權(quán)人之間的關(guān)系: 債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系 4 與債務(wù)人之間的關(guān)系: 債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系 5 與企業(yè)內(nèi)部: 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系6 與職工之間: 職工個(gè)人與企業(yè)在勞動(dòng)成果上的分配關(guān)系 7 與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間關(guān)系: 依法納稅與依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系 財(cái)務(wù)管理環(huán)境:又稱理財(cái)環(huán)境,只要指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件.財(cái)務(wù)環(huán)境涉及的范圍很廣,主要有金融市場環(huán)境,法律環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境. 財(cái)務(wù)管理的概念: 指根據(jù)財(cái)經(jīng)法律法規(guī),運(yùn)用特定的量化分析,組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng),處理財(cái)務(wù)活動(dòng)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作,是企業(yè)管理的一個(gè)獨(dú)立方面.搞好財(cái)務(wù)管理對于改善物流企業(yè)的經(jīng)營管理,提高物流企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有獨(dú)特的作用. 物流企業(yè)的管理的三個(gè)目標(biāo)是: 生存,發(fā)展,獲利. 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo): 圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本目標(biāo),適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在資本保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造,從而取得最大收益.主要有以下形式: ①利潤最大化: 傳統(tǒng)的西方財(cái)務(wù)管理目標(biāo),優(yōu)點(diǎn):只有每個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化,社會(huì)財(cái)富才會(huì)實(shí)現(xiàn)最大化,從而帶來社會(huì)的進(jìn)步與發(fā)展. 利潤是補(bǔ)充資本,擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉. 缺點(diǎn): 1沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間 2 沒有考慮到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性 3 沒有反映所得利潤與投資成本之間的比例關(guān)系 4 如果片面的強(qiáng)調(diào)利潤額的增加,有可能使企業(yè)追求短期利益行為,導(dǎo)致只顧實(shí)現(xiàn)短期的利潤最大化,而忽視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展. ② 每股最大化: 此觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該把企業(yè)所得利潤與股東投入資本或股本點(diǎn)數(shù)進(jìn)行比較,這樣確切的說明企業(yè)的盈利水平. 克服了利潤最大化的第三個(gè)缺點(diǎn),但還是存在以下缺點(diǎn): 1 仍沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 2 仍然沒有考慮取得利潤時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 3 仍然不能避免最求短期利益的行為 ③ 股東財(cái)富最大化: 再委托關(guān)系的代理下,經(jīng)營者需要最大程度上謀求股東或委托人的利潤,讓投入的資本,創(chuàng)造更多的財(cái)富. 在股份制公司,增加股東財(cái)富主要有兩種方式: 1 支付股利 2市場股票價(jià)格的提高, 在任意一點(diǎn)股東財(cái)富可以計(jì)算如下: a將每期的每股股利*所持有的股份數(shù) b 將當(dāng)期的股票價(jià)格*當(dāng)期持有的股票點(diǎn)數(shù) c 將計(jì)算的股利額+股票市場價(jià)值總和即為股東財(cái)富. 其缺點(diǎn): 1 使用范圍有限,僅僅適合上市公司,對于非上市公司,股東財(cái)富無法用股票價(jià)格來體現(xiàn),只能通過資產(chǎn)評估或其他方法獲得近似數(shù)據(jù). 2 很大程度上不屬于管理當(dāng)局可控制范圍之內(nèi),財(cái)務(wù)人員不能有效的影響股東財(cái)富. 3 它僅僅反映了企業(yè)所有者的利益,而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠,可能導(dǎo)致所有者與其他關(guān)系人的矛盾,不利于公司的發(fā)展. ④ 企業(yè)價(jià)值最大化: 指通過對企業(yè)的科學(xué)管理,財(cái)務(wù)的合理經(jīng)營,采取最有的財(cái)務(wù)政策,充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬對企業(yè)的影響,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的前提下使企業(yè)的總價(jià)值達(dá)到最大化. 優(yōu)點(diǎn): 1 適用范圍擴(kuò)大,該目標(biāo)不僅適合于上市公司,也適合于非上市公司 2 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)兼顧了各個(gè)相關(guān)利益集團(tuán)的利益. 3 符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的發(fā)展,有助于增加社會(huì)財(cái)富. 財(cái)務(wù)管理的原則: 指人們對財(cái)務(wù)管理活動(dòng)共同的,理性的認(rèn)識(shí),它是從企業(yè)的理財(cái)實(shí)踐中抽象出來并在實(shí)踐中得到證實(shí)的行為規(guī)范,其原則有以下: 1 資金優(yōu)化配置原則: a 最優(yōu)總量的確認(rèn) b 最優(yōu)比例的確認(rèn)問題 c多方案的最優(yōu)選擇問題 2 收支平衡原則: 收支動(dòng)態(tài)平衡公式: 目前現(xiàn)有金額+預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入-預(yù)計(jì)支出現(xiàn)金=預(yù)計(jì)現(xiàn)金余額 3 彈性原則: 4 收益與風(fēng)險(xiǎn)均衡原則 5 貨幣時(shí)間價(jià)值原則 補(bǔ)充點(diǎn): ① 金融市場是指資金融通的場所, 短期證劵市場 貨幣市場(短期資本市場<1年) 短期借貸市場 資金市場 長期證劵市場(又包括發(fā)行市場和流通市場) 資本市場(長期資本市場>1年) 金融市場 長期借貸市場 外匯市場 黃金市場 ② 金融市場由主體,客體,參加人組成,其主體主要有: 1 中國人民銀行 2 商業(yè)銀行(中國工商/中國建設(shè)/中國農(nóng)業(yè)/中國銀行) 3 國家政策銀行(中國進(jìn)出口/國家開發(fā)/農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行) 4 非銀行機(jī)構(gòu)(保險(xiǎn)公司/信托公司,信用合作社/郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)/證劵公司/證劵交易所等) ③ 法律環(huán)境: 企業(yè)財(cái)務(wù)管理主要的法律法規(guī)有: 1 企業(yè)組織的法律法規(guī)(公司法/ 全民所有制工業(yè)企業(yè)法/ 外資企業(yè)法) 2 稅務(wù)法律法規(guī)(a所得稅的有關(guān)法律法規(guī) b流轉(zhuǎn)稅的法律法規(guī) c行為稅,財(cái)產(chǎn)稅和其他地方稅的有關(guān)法律法規(guī) d稅收征收管理的有關(guān)法律法規(guī)) 3 財(cái)務(wù)法律法規(guī)( a 企業(yè)財(cái)務(wù)通則) 4 其他諸如<<企業(yè)會(huì)計(jì)制度>>,各種證劵法律法規(guī),結(jié)算法律法規(guī),合同法律法規(guī)以及企業(yè)內(nèi)部自制定的財(cái)務(wù)管理辦法. 第二章: 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念: 1 單利:指每期指按照初始本金計(jì)算利息,當(dāng)期利息不計(jì)入下期本金時(shí)所使用的利率,即對借(貸)款的原始金額或本金利息的利率. Expressions: FVn= FVO +(1+i*n) = FVO+I FVn---單利終值 FVO ---單利現(xiàn)值 i---利息率n---計(jì)息期數(shù) I---計(jì)息額 (1+i*n)=單利終值系數(shù) FVO= FVn/(1+i*n) or = FVn-I 2 復(fù)利是指本金產(chǎn)生的利息,在下一個(gè)計(jì)息期也要加到本金中,隨同本金一同計(jì)息(通常的說法是”利滾利”) 復(fù)利終值:指采用復(fù)利計(jì)息時(shí),現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣在既定的利率下到未來的某個(gè)時(shí)點(diǎn)時(shí)的本利和. Formula: FVn= FVO*(1+i)n = FVO *FVIFi, n FVn---復(fù)利終值 FVO---復(fù)利現(xiàn)值 i—計(jì)息率 n---計(jì)息期數(shù) (1+i)n = FVIFi, n ---復(fù)利終值系數(shù) FVO= FVn/(1+i)n or FVn /FVIFi, n = FVn *PVIFi, n o 復(fù)利現(xiàn)值是指采取復(fù)利計(jì)息時(shí),未來一定數(shù)額的貨幣在既定的利率下的現(xiàn)在價(jià)值即為了取得未來一定的”本利和”現(xiàn)在所需要的資金. 需要注意的是,假設(shè)計(jì)息期短于一年且當(dāng)利息的一年要按復(fù)利計(jì)息幾次的時(shí)候,給出的年利率叫做名義利率,其期利率和計(jì)息期數(shù)應(yīng)按照以下?lián)Q算: r=i/m t=m*n (r為期利率 i為年利率 m為每年的計(jì)息次數(shù) n 年數(shù) T為換算后的計(jì)息期數(shù). 3 年金:是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng). 其特點(diǎn)為”三同—同距,同額,同向”. 諸如分期付款賒購,分期支付工程款,直線法計(jì)提折舊等. 年金按照收付時(shí)間的不同分為:后付年金(每期期末),先付年金,遞延年金,永續(xù)年金. ①后付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng),因生活中比較常見,又名普通年金. ㈠ 后付年金終值:猶如零存整取的本利和,是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的復(fù)利終值之和.其公式為: FVAn=A*FVIFA i,n FVAn---年金終值 A---年金額數(shù) FVIFA i,n----年金終值系數(shù) FVIFA i,n=[(1+i)n-1] /i n—計(jì)息期數(shù) i---利息率 ㈡ 后付年金現(xiàn)值: 是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和. FVAn=A*FVIFA i,n FVAn---年金終值 A---年金額數(shù) FVIFA i,n----年金現(xiàn)值系數(shù) FVIFA i,n=[(1+i)n-1] /i(1+i)n n—計(jì)息期數(shù) i---利息率 ② 先付年金:是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng),又名即付年金或預(yù)付年金. 它同先付年金的不同在于收付款時(shí)間的不同. ㈠ 先付年金終值: 是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的復(fù)利終值之和. 其formula as below: Vn=A* FVIFA i,n *(I+i) or Vn=A* FVIFA i,n+1- A ㈡ 先付年金現(xiàn)值: 是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的復(fù)利現(xiàn)值之和.其expressions as follow: V0=A* PVIFA i, n*(1+i) or V0=A*PVIFA i, n-1+A=A*( PVIFA i, n-1+1) ③ 遞延年金:指最初若干期沒有付款,后面若干期每期期末等額的系列收付款項(xiàng),為后付年金的特殊方式. 其終值計(jì)算可參考后付年金的公式. 現(xiàn)值計(jì)算公式如下: V0=A* PVIFA i, n*PVIFA i m or V0=A*( PVIFA i, m+n - PVIFA i m) ④永續(xù)年金:指從第一期期末開始,無限期等額收付的年金,它也是后付年金的一種特殊方式,存本取息可視為永續(xù)年金的例子. 此外,也可將利率較高,持續(xù)期限較長的年金視為永續(xù)年金計(jì)算. 永續(xù)年金沒有終值,但是有現(xiàn)值,其公式可從后付年金現(xiàn)值計(jì)算公式導(dǎo)出,如下: V0=A* (1／i) 4 貨幣的時(shí)間價(jià)值: 指資金的投資和再投資過程中由于時(shí)間因素而形成的價(jià)值差額,它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價(jià)值增值額. 5 利息率:是一定時(shí)期內(nèi)的利息額與本金的比率,也就是資金增值同投入資金的價(jià)值之比. 6 風(fēng)險(xiǎn)指某一行動(dòng)的結(jié)果具有不確定性,主要有以下幾種: 市場風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)), 利率風(fēng)險(xiǎn),變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn), 違約風(fēng)險(xiǎn),通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn). 7 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方式:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率, 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬. 而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是額外報(bào)酬與投資總額的比率. 8 確認(rèn)概率,即概率必須符合以下兩個(gè)要求: ① 所有的概率Pi都在0和1之間,即0≦Pi≦1 ② 所有概率的和為1。 期望報(bào)酬率就是各種方案按其可能的報(bào)酬率按其對應(yīng)的概率計(jì)算出來的加權(quán)平均值,也稱期望值.它是反映集中趨勢的一種量度. 其計(jì)算公式如下: 9 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的步驟: ① 確定概率分布(0~1之間切總和為1) ② 計(jì)算期望報(bào)酬率:是各種方案按其可能的報(bào)酬率按期對應(yīng)的概率計(jì)算出來的加權(quán)平均值,也稱期望值,它是集中反映趨勢的一種量度.計(jì)算方式為: 期望報(bào)酬率 Ki—第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率 Pi---第i種可能結(jié)果的概率 n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù) ③ 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差:是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異,是反映離散程度的一種指標(biāo),其算式為: δ指期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差, 指期望報(bào)酬率, Ki—第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率, Pi---第i種可能結(jié)果的概率, n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù) 其標(biāo)準(zhǔn)離差越小,說明離散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)也小,反之,風(fēng)險(xiǎn)越大. ④ 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率又稱變異系數(shù),是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率之間的比值.其作用是永相對數(shù)來表示離散程度(即風(fēng)險(xiǎn))的大小.計(jì)算公式: 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小,風(fēng)險(xiǎn)越小,反之,亦然. V ---標(biāo)準(zhǔn)離差率 δ—標(biāo)準(zhǔn)離差 指期望報(bào)酬率 ⑤計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:標(biāo)準(zhǔn)離差雖可以評價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小,但還不能計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率需要借助一個(gè)系數(shù)----風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系為如下: 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率 即RR=b*V (RR指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率, b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù), V為標(biāo)準(zhǔn)離差率) 如下推算:投資報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率 K= RF +RR= RF +b +v K為總報(bào)酬率, RF為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率. 其無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指通貨膨脹貼水以后的貨幣時(shí)間價(jià)值,西方一般把國庫券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率. 影響投資報(bào)酬率的關(guān)鍵因素有三個(gè): 標(biāo)準(zhǔn)離差率, 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,--這兩個(gè)都可以通過數(shù)據(jù)計(jì)算 而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)(是指將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù))需要借助以下一些方法: ㈠根據(jù)以往歷史資料加以確定,利用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬公式反推 ㈡ 由公司領(lǐng)導(dǎo)層或?qū)＜掖_認(rèn) ㈢由國家有關(guān)部門組織專家確定 10 利息率: 貨幣的時(shí)間價(jià)值以及投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬都是以利息率的形式進(jìn)行表現(xiàn),利息率是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù). 其概念為:簡稱利率,是一定時(shí)期的利息額與本金的比率,也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比. ①按照利率變動(dòng)分為:基準(zhǔn)利率和套算利率, ②按投資者取得報(bào)酬分為:實(shí)際利率(等于時(shí)間價(jià)值率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)和名義利率(包含通貨膨脹貼水利率),一般使用名義利率 K=KP+IP(K為名義利率, KP為實(shí)際利率, IP為預(yù)計(jì)的通貨膨脹率),. ③按利率在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整分類: 固定利率, 浮動(dòng)利率(浮動(dòng)利率可減少債權(quán)人因通貨膨脹而造成的損失,但計(jì)算復(fù)雜,工作量大) ④ 按市場關(guān)系分為: 市場利率(市場發(fā)達(dá)國家使用), 官定利率(又稱法定利率) 11 未來利率水平的計(jì)算: 國庫券的利率由純利率+通貨膨脹率構(gòu)成.純利率通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率來代表. ① 純利率(指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的供求均衡點(diǎn),它隨資金量的供求變化而變化) 資金利率= ② 通貨膨脹補(bǔ)償率(消弱貨幣實(shí)際購買能力,降低投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率) 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ③風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性) 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 利率計(jì)算公式為: K=K0+IP+DP+ LP +MP K指利率(名義利率) K0指存利率 IP指通貨膨脹補(bǔ)償率(或稱通貨膨脹貼水) DP指違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 LP指流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率MP指期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 第三章: 籌資管理 1 籌資的概念: 籌資是指物流企業(yè)作為籌資主體,根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營,對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等方面的需要,通過籌資渠道和金融市場,運(yùn)用籌資方式,經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的財(cái)務(wù)活動(dòng). 2 間接籌資和直接投資: 企業(yè)按照是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu),可分為 直接籌資和間接籌資兩種, 直接籌資主要有: 吸收直接投資, 發(fā)行股票,發(fā)行債券和商業(yè)信用等籌資方式. 間接指借用銀行等金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資,主要有銀行借款, 融資租賃等. 3 籌資的動(dòng)機(jī),指物流企業(yè)籌資的目的,從根源上講,企業(yè)籌資的基本目的是以合理的成本為企業(yè)那些有利可圖的投資項(xiàng)目籌措足夠的資金,以維持自身的生存和發(fā)展.,其具體的動(dòng)機(jī)歸納起來有四類: ① 新建籌資動(dòng)機(jī) ②擴(kuò)張 ③ 償債 ④混合籌資活動(dòng)(既有擴(kuò)張又為償債) 4 籌資渠道和籌資方式: ① 籌資渠道:指企業(yè)資金的來源,目前國內(nèi)物流企業(yè)籌資渠道主要包括 政府財(cái)政資金(國企),銀行信貸資金(銀行有商業(yè)銀行,如工商銀行,農(nóng)業(yè)銀行,建設(shè)銀行;政策銀行,如國家開發(fā)銀行,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等)非銀行金融機(jī)構(gòu)(信用社,保險(xiǎn)公司,證券公司,租賃公司,信托公司), 其他法人資金, 職工和民間資金, 企業(yè)內(nèi)部資金(提留盈余公積金和保留未分配利潤而形成)以及國外和港澳臺(tái)資金. 向銀行貸款,發(fā)行公司債券,和融資租賃等 吸收直接投資,發(fā)行股票,利用留存收益 ② 資金的籌措方式: 吸收直接投資,發(fā)行股票,利用留存收益, 權(quán)益資本( 又名股權(quán)資本,自有資本) 負(fù)債資本(債權(quán)資本,借入資本,債務(wù)資本) 按籌資來源:a 吸收國家直接投資 b 吸收非銀行金融機(jī)構(gòu) c 吸收資金 d國外,港澳臺(tái)投資者 按照出資形式:a 吸收先進(jìn)投資 b 吸收非現(xiàn)金投資:實(shí)物:如設(shè)備,房屋,建筑物 無形資產(chǎn),如專利,商標(biāo)權(quán),商譽(yù)和非專利技術(shù)等 (1)確認(rèn)所需直接投資數(shù)量 (2)選擇吸收直接投資的來源 ③ 吸收直接投資 程序 (非股份制主要 (3)簽署決定,合同或協(xié)議等文件 (4)取得資金 來源) (1)屬于權(quán)益資金,與負(fù)債資本對比,它能提高企業(yè)的資信和借款能力 (2)與負(fù)債相比,吸收直接投資所籌的資金不需要?dú)w還,沒有利息負(fù)擔(dān) 優(yōu)點(diǎn) 財(cái)務(wù)優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)低 優(yōu)缺點(diǎn) (3) 吸收直接不僅可以籌取現(xiàn)金,還可以籌得設(shè)備和技術(shù),可很快成生產(chǎn)經(jīng)營能力 (1) 通常成本較高. 缺點(diǎn) (2) 吸收直接投資沒有證券做媒介,因而產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰,不便于產(chǎn)權(quán)交易 (1)對公司有管理權(quán) (2) 股利分配在優(yōu)先 按照股東權(quán)利和義務(wù)分類: 普通股 股之后 (3)破產(chǎn)清算在債權(quán)人和優(yōu)先股后 (4)公司新發(fā)行股票,購買權(quán)在普通股后 優(yōu)先股: (1) 股利分配在前(2) 破產(chǎn)清算在在前 按股票是夠記名: 記名股票(發(fā)起人,投資機(jī)構(gòu),法人)+不記名股票(社會(huì)公眾) ④ 發(fā)行普通股票 按投資主體分: 國家股+法人股+個(gè)人股+外資股 按幣種和上市地區(qū): A股(境內(nèi):人民幣)B股(國內(nèi),外幣)H股(香港)N(紐約)S(新加坡) 按是否上市:上市股票(證券交易所掛牌)+非上市股票 發(fā)行方式:公募發(fā)行+私募發(fā)行(少數(shù)特定對象) 推銷方式:自銷(節(jié)約成本,發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)自行承擔(dān)) 委托承銷(包銷和代銷) ⑤ 股票發(fā)行價(jià)格:是股份公司發(fā)行股票時(shí),將股票出售給投資者所采用的價(jià)格,也就是投資者認(rèn)購股票時(shí)所 支付的價(jià)格. 股票因素:股票面額,股市行情,以及其他因素 成立時(shí)發(fā)起人決定 成立后:股東大會(huì) 或董事會(huì)決定 股票發(fā)行價(jià)格:等價(jià)(又名評價(jià)發(fā)行), 市價(jià), 中間價(jià) 高-溢價(jià)發(fā)行 低-折價(jià)發(fā)行(不許) (1) 沒有固定的利息負(fù)擔(dān),公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 (2)沒有固定的到期日,不用償還 優(yōu)點(diǎn): 是永久性資金(3)能提高公司的信譽(yù) ⑥普通股的優(yōu)缺點(diǎn): (1) 資本成本高,股利在稅后利潤中支付(債務(wù)在稅前),發(fā)行費(fèi)用也高 缺點(diǎn) (2)容易分散控制權(quán) (3)雖無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但也享受不到財(cái)務(wù)杠桿帶來的益處. ⑦留存收益:指物流企業(yè)稅后利潤進(jìn)行分配所形成的公積金. 5 長期負(fù)債資本: 與權(quán)益資本比較:具有資金使用上的時(shí)間性,需到期償還,無論企業(yè)經(jīng)營效果好壞,均需固定支付債務(wù)利息,從而形成企業(yè)負(fù)擔(dān),但資本成本較權(quán)益資本低,且不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán). 長期負(fù)債資本主要通過長期借款,發(fā)行債券,融資租賃等. 長期借款的種類: (1)按提供貸款的機(jī)構(gòu)分: 政策性銀行貸款,商業(yè)銀行貸款,其他金融機(jī)構(gòu)貸款(信托公司,投資公司,保險(xiǎn)公司等,利率一般較高且信用要求及擔(dān)保條件較嚴(yán)格) (2)借款條件:信用貸款(無需抵押,信用優(yōu)良企業(yè)享有),擔(dān)保貸款,票據(jù)貼現(xiàn) (3)借款用途:基本建設(shè)貸款,專項(xiàng)貸款,流動(dòng)資金貸款 長期借款的信用條件: (1)信貸額度 (2)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定(支付周轉(zhuǎn)貸款限額內(nèi)未使用部門協(xié)議費(fèi),一般為5%) (3)補(bǔ)償性余額:將借款的10%~20%的平均余額留在貸款結(jié)構(gòu),主要是降低貸款風(fēng)險(xiǎn),提高貸款的實(shí)際利率.the formula below: 實(shí)際利率=名義利率/(1-補(bǔ)償性余額比例) (1)成本比較低(利息在稅前扣,有抵稅作用) (2)籌資速度快 優(yōu) (3)籌資彈性較大 (4)有利于保持股東控制權(quán) 長期借款的優(yōu)缺點(diǎn): (1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高(有固定的期限和固定的利息負(fù)擔(dān)) (2) 限制較多 缺 (3) 籌資數(shù)量有限 發(fā)行債券:股份有限公司,國有獨(dú)資企業(yè),2個(gè)以上的國有企業(yè)或國有投資的有限責(zé)任公司---公司債券, 其 他企業(yè)發(fā)行的債券稱企業(yè)債券. 債券分類: (1)按照是否記名分: 記名債券,無記名債券. (2)償還方式: 一次性償還債券,分期償還債券,通知償還債券,延期償還債券 (3)有無抵押品:信用債券,抵押債券(有名擔(dān)保債券) (4)利率是否固定:固定利率債券,浮動(dòng)利率債券 (5)是否參與公司盈余:參與公司債券和非參與公司債券 (6)按是否上市:上市債券,非上市債券 發(fā)行債券程序:(1) 做出發(fā)行債券的決議或決定 (2)提出發(fā)行債券的申請(由國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)) (3) 公告?zhèn)技k法 (4)委托證券承銷機(jī)構(gòu)承銷,募集債券款 債券發(fā)行方式: 私募發(fā)行和公募發(fā)行(我國規(guī)定采取公募發(fā)行) 債券銷售方式:自銷(成本較低,無需繳納手續(xù)費(fèi),手續(xù)簡單,便于控制,資金收取快,但工作量大,需花費(fèi)大量人力,物力)和承銷(分包銷和代銷) 債券發(fā)行價(jià)格:由兩部分組成:各期利息按發(fā)行時(shí)市場的利率折算成年金現(xiàn)值+到期償還本金按發(fā)行時(shí)市場利率折現(xiàn)值,the formula follow: 由此可知,主要影響債券發(fā)行價(jià)格為 票面利率與市場利率. 平價(jià)/折價(jià)和溢價(jià)發(fā)行 (1) 資本成本較低 (2)可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 優(yōu)點(diǎn): (3) 有利于保持股東的權(quán)利 (4) 籌資范圍廣 債券的優(yōu)缺點(diǎn) (1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高, 債券需償還本金及支付固定利息 缺點(diǎn) (2)由于受承銷協(xié)議的限制,發(fā)行債券的限制條件比長期借款,租賃融資多且嚴(yán), 影響發(fā)行公司的籌資能力. 融資租賃:又稱資本租賃,財(cái)務(wù)租賃,是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求購買設(shè)備,并在契約或合同上規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給租賃企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù).(一般在1年以上) 特點(diǎn):(1)一般有承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請,由租賃公司購進(jìn)設(shè)備,租給承租企業(yè)使用. (2)租賃合同比較穩(wěn)定,在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方討論,不得中途解約,有利維護(hù)雙方利益. (3)租賃期限較長,大多為設(shè)備使用年限的一半以上. (4)由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn),但無權(quán)自行拆卸改裝. (5)租賃期滿,按事先約定的辦法處置設(shè)備,通常由承租企業(yè)留購. 融資租賃形式: (1) 直接租賃 (2)售后租回 (3)杠桿租賃(國際流行此方式) 融資程序: (1)做出租賃決策(2)選擇租賃物,委托租賃 (3)辦理驗(yàn)貨,付款,保險(xiǎn) (4)按期繳付租金 (5)租賃期滿,租賃物的處理 (1)限制條件少 (2)籌資速度快(籌資與設(shè)備購買同時(shí)進(jìn)行,縮短時(shí)間,有利占有市場) 優(yōu)點(diǎn) (3)設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小(風(fēng)險(xiǎn)由出租人承擔(dān)) (4)到期還本負(fù)擔(dān)輕(分期支付) 優(yōu)缺點(diǎn): 缺點(diǎn):資本成本高,一般來說,租金比銀行貸款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高的多,在財(cái)務(wù)苦難時(shí)期,固定租金也會(huì)構(gòu)成一項(xiàng)較沉重的負(fù)擔(dān). 混合性籌資: 指既有股權(quán)性資金特征又具有債權(quán)性資金特征的資金形式.常見的有:優(yōu)先股籌資,可轉(zhuǎn)換債 券籌資和認(rèn)沽權(quán)證籌資. (1)按照是否能積累:累積優(yōu)先股 非累積優(yōu)先股 (2)按是否參與分配企業(yè)盈余:參與優(yōu)先股, 非參與優(yōu)先股 (3)按是否可轉(zhuǎn)普通股:可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股, 不可轉(zhuǎn)優(yōu)先股 (4)按企業(yè)有無權(quán)利收回優(yōu)先股:可收回優(yōu)先股, 不可收回優(yōu)先股 優(yōu)先股 (1) 沒有固定到期日,不用償還本金 優(yōu)點(diǎn) (2) 股利的支付既固定又有一定的彈性. (3) 發(fā)行優(yōu)先股有利于保持普通股股東的控制權(quán). (1)籌資成本高,雖低于普通股,但一般高于債券成本. 缺點(diǎn): (2) 制約因素多, (3) 財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重,優(yōu)先股需支付固定股利,但是在稅后支付. 可轉(zhuǎn)換債券籌資:是債券持有人在約定的期限內(nèi)可將其轉(zhuǎn)換為普通股的債券(上市公司和重點(diǎn)國企具資格) 可轉(zhuǎn)債券的轉(zhuǎn)換涉及:轉(zhuǎn)換期限,轉(zhuǎn)換價(jià)格, 轉(zhuǎn)換比率 優(yōu)點(diǎn)(1)有利于降低資本成本 (2)有利于籌集更多的資金 (3)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn):(1)轉(zhuǎn)換后,股東增多,會(huì)分散公司原有股東的控制權(quán) (2)若發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的業(yè)績不佳,股價(jià)無法達(dá)到促使債券轉(zhuǎn)換的價(jià)格水平,會(huì)帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力 (3)轉(zhuǎn)換后,失去低利率籌資的好處. 認(rèn)股權(quán)證籌資: 優(yōu)點(diǎn)(1)有利于吸引投資者(主要優(yōu)點(diǎn)) (2)有利于降低資本成本. 缺點(diǎn)(1)擋認(rèn)股權(quán)行使后,公司股東數(shù)增加,這就會(huì)分散原股東對公司的控制權(quán) (2)在認(rèn)股權(quán)行駛時(shí),如股票價(jià)格大大高于認(rèn)股權(quán)證約定的價(jià)格,會(huì)大大加大公司的資本成本,出現(xiàn)籌資損失. 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資本成本:指企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià). 投資者所要求的最低報(bào)酬率就是企業(yè)的資本成本. 貨幣的時(shí)間價(jià)值是資本成本的基礎(chǔ),資本成本包括貨幣的時(shí)間價(jià)值及投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值. 資本成本從絕對量的構(gòu)成來看,由 資本籌集費(fèi)用(手續(xù)費(fèi)等)+資本占用費(fèi)用(股利,貨款利息等) 個(gè)別資本成本:指某種個(gè)別的長期資本成本與實(shí)際有效籌資額的比率(股票/債券/長期借款/留存收益資本成本) 資本成本 綜合資本成本:又叫加權(quán)平均資本成本,指個(gè)別資本成本在各種資本的總資本中的占有比率.一般在資本決策時(shí)使用,通過在多個(gè)籌資方案中選擇綜合資本成本最低的. 邊際資本成本:指企業(yè)追加長期資本的成本率,追加籌資時(shí)使用到. 資本成本對企業(yè)籌資管理,投資管理,乃至整個(gè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)和經(jīng)營管理存在重大影響 (1)是選擇籌資方式,進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策,確定追加投資方案的依據(jù). 資本成本的作用 (2) 是投資決策的依據(jù) (3)可以用來評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績. 個(gè)別資本成本計(jì)算公式: ① 長期債權(quán)資本成本: 由借款利息和籌資費(fèi)構(gòu)成,長期借款的利息允許在稅前扣除,具遞減企業(yè)所得稅的作用.因此一次還本,分期付息長期借款的資本成本為: 長期債券資本成本:稅前支付,但其發(fā)行費(fèi)用較高,應(yīng)做考慮,此外發(fā)行有等價(jià),溢價(jià),折價(jià)等. 長期股權(quán)資本成本:稅后支付,沒有抵稅作用. ② (1)優(yōu)先股的資本成本(索償權(quán)次于長期債券,股息率和籌措費(fèi) 高于長期借款,成本率高于債券,但為自由資金,被企業(yè)長期占有) (2) 普通股資本成本(不抵稅),有三種計(jì)算方式: ③ 綜合資本成本(影響因素:個(gè)別資本成本+長期資本所占有的比例,即權(quán)數(shù)) 個(gè)別資本成本占全部資本的比重,是按賬面價(jià)值確定的,但當(dāng)資本地賬面成本與市場價(jià)值差別較大時(shí)(如債券,股票的市場價(jià)格波動(dòng)比較大),計(jì)算結(jié)果指差別較大,從而誤導(dǎo)籌資決策,常見的價(jià)值基礎(chǔ)有以下三種: (1) 賬面價(jià)值基礎(chǔ):根據(jù)各種長期資本的賬面金額來去確定各自所占的比例.優(yōu)點(diǎn)在于能從資產(chǎn)負(fù)債表中取得這些資料,容易計(jì)算.缺陷在于資金的賬面價(jià)值可能不符合市場家孩子. (2) 市場價(jià)值基礎(chǔ):指股票,債券等有市場價(jià)格的資本,根據(jù)市場價(jià)格來確定其所占比例.有點(diǎn)是真實(shí)客觀,不足在于市場價(jià)格波動(dòng)不定,不易選定,同時(shí)市場價(jià)值反映的是現(xiàn)在情況,未必適合未來的籌資決策. (3) 目標(biāo)價(jià)值基礎(chǔ):指過票,債券以公司預(yù)計(jì)的未來目標(biāo)市場價(jià)值來確定比例,從而測算綜合資本成本.體現(xiàn)了期望的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求,能適應(yīng)籌措新資的需要,彌補(bǔ)賬面基礎(chǔ)和市場價(jià)值基礎(chǔ)的不足,但是,資本的目標(biāo)價(jià)值很難客觀地確定. ④ 邊際資本成本:指企業(yè)籌措新資金的成本,邊際成本是加權(quán)平均資本成本的一種形式,亦按加權(quán)平均法計(jì)算,而且各種資金的權(quán)數(shù)應(yīng)以市場價(jià)值為基礎(chǔ)來確定. (1) 當(dāng)追加籌資額一定時(shí),各種籌資的資本成本也就隨之可以確定,此時(shí)邊際成本的計(jì)算為: 個(gè)別資本成本*資本比例 即為邊際資本成本 (2) 當(dāng)企業(yè)追加的金額未定時(shí),則需要測算不同籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本,我們稱之為邊際資本成本規(guī)劃,其步驟為: A 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) B 確定目標(biāo)資本成本 C 計(jì)算籌資總額分界點(diǎn). D 計(jì)算邊際資本成本 公司的邊際資本成本隨著追加籌資金額的增加會(huì)逐漸上升,一般而言,邊際投資報(bào)酬率則會(huì)隨投資規(guī)模的上升而逐漸下降,只有當(dāng)邊際資本成本低于邊際投資報(bào)酬率時(shí),籌資才是合理的,投資也是有利的. 第二節(jié) 杠桿利益 以較小的力量獲得較大的效果的現(xiàn)象為杠桿作用.財(cái)務(wù)管理涉及的杠桿有 營業(yè)杠桿,財(cái)務(wù)杠桿和聯(lián)合杠桿.并以對應(yīng)著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)以及有關(guān)的利益,財(cái)務(wù)管理利用杠桿的目標(biāo)是 控制企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,以較低的代價(jià)獲得較高的收益. ① 營業(yè)杠桿:指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤的變化幅度大于營業(yè)額變動(dòng)幅度的杠桿反應(yīng),它反映了營業(yè)額與息稅前利潤之間的關(guān)系. (2)營業(yè)杠桿利益:指在企業(yè)擴(kuò)大營業(yè)總額的條件下,單位營業(yè)額的固定成本下降而使物流企業(yè)增加的營業(yè)利潤. 營業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析:企業(yè)營業(yè)額下降時(shí),由于固定成本不變,從而造成利潤下降. (3)營業(yè)杠桿系數(shù)的預(yù)算:營業(yè)杠桿系數(shù)指企業(yè)息稅前利潤變動(dòng)率對于營業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù),也叫經(jīng)營杠桿系數(shù),the main formula as below: 杠桿系數(shù)的作用在于: 若系數(shù)為2，表示當(dāng)該企業(yè)營業(yè)額增加1倍時(shí),息稅前利潤增加2倍,反之亦然.一般來講,企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)越大,其營業(yè)杠桿收益和營業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)越大,反之亦然. ② 財(cái)務(wù)杠桿:指由于債務(wù)的存在,而導(dǎo)致稅后利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的杠桿效應(yīng),它放映了息稅前利潤與稅后利潤的關(guān)系. (2)財(cái)務(wù)杠桿利益分析: 亦稱融資杠桿利益,是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益. (3) 財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析:由于債務(wù)利息是固定的,不隨著息前利潤的下降而減少,因此當(dāng)息稅前利潤下降時(shí),稅前利潤負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息上升,會(huì)使稅后利潤以更大的比例下滑. (4) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測算:是稅后利潤變動(dòng)率相對息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù).,對股份制公司來講,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表現(xiàn)為 普通每股稅后利潤變動(dòng)率相對于息稅前利率的倍數(shù),公式: 為便于計(jì)算,可推算出: ③ 聯(lián)合杠桿: 將營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿結(jié)合在一起,來綜合討論營業(yè)額變動(dòng)對每股收益的影響,這種營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合叫做聯(lián)合杠桿,又名綜合杠桿,復(fù)合杠桿. 聯(lián)合杠桿的測算: 第三節(jié): 資金結(jié)構(gòu)理論 公司籌資的方式不同,資本成本大小和風(fēng)險(xiǎn)高低也就各異,所以資本成本結(jié)構(gòu)成為公司籌資決策中的核心問題.資本結(jié)構(gòu)理論就是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu),公司綜合資本成本與公司價(jià)值三者之間的關(guān)系理論.,從其發(fā)展來看,主要有 早期資本結(jié)構(gòu)理論,MM資本結(jié)構(gòu)理論,新的資本結(jié)構(gòu)理論. 特性:按股本凈收益來確定公司的總價(jià)值,認(rèn)為負(fù)債籌資可降低公司資本成本,故采用負(fù)債總是有益的. 優(yōu)點(diǎn):考慮了財(cái)務(wù)杠桿利益 凈收益理論 缺點(diǎn):忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(如果公司負(fù)債過多,債權(quán)資本比例過高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也 高,公司的加權(quán)平均資本也會(huì)上升,對價(jià)值反會(huì)下降. ① 早期資本 特性:公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān),公司凈營業(yè)收入為關(guān)鍵點(diǎn). 結(jié)構(gòu)理論 凈營業(yè)收益理論 優(yōu)點(diǎn):認(rèn)識(shí)到債權(quán)資本比例的變動(dòng)會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),也可能影響股權(quán)成本. (大衛(wèi)) 缺點(diǎn):公司的綜合成本不可能是一個(gè)常數(shù),如此推論即無最佳投資結(jié)構(gòu). 特性:介于凈收益理論和凈營業(yè)收益理論之間.認(rèn)為 增加債權(quán)資本對提高公司 傳統(tǒng)理論 價(jià)值是有利的,但必須適度,如公司負(fù)債過多,綜合資本成本上升,從而公 司價(jià)值下降. 首次以嚴(yán)格的理論推導(dǎo)出負(fù)債與公司價(jià)值的關(guān)系,推動(dòng)了財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展. 在完善的市場條件下,公司均衡市場價(jià)值與它的負(fù)債權(quán)益比是無關(guān)的 MM定理1: 缺:在假設(shè)條件下得出,但在公司籌資實(shí)務(wù)中沒有一家公司不關(guān)注資本結(jié)構(gòu). ② MM資本 在完善的市場條件下,有債務(wù)的公司的價(jià)值等有相同風(fēng)險(xiǎn)但無債務(wù)公司的價(jià) 結(jié)構(gòu)理 值加上債務(wù)節(jié)稅利益,這表明公司的價(jià)值與公司的舉債量成線性關(guān)系(節(jié)稅). 論(米勒) MM定理2 圍繞:1是評價(jià)MM定理的完善市場假設(shè)的正確性, 2 通過收集收據(jù)對MM定理 結(jié)論的正確性進(jìn)行實(shí)證研究. 新的 資本 代理成本理論:負(fù)債比率不是越高越好,只有債權(quán)資本比例適度的資本結(jié)構(gòu)才會(huì)增加股東財(cái)富. 結(jié)構(gòu) 平衡理論:最佳公司融資結(jié)構(gòu)是在免稅優(yōu)惠帶來的收益和債務(wù)上升帶來的成本之間選擇最佳點(diǎn). 理論 非對稱信息理論: 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策分析: 資本結(jié)構(gòu):是指各種資金來源構(gòu)成和比例關(guān)系. 資本結(jié)構(gòu):按照權(quán)益性質(zhì)不同可把資本分為:股權(quán)資本+債權(quán)資本,因此資本結(jié)構(gòu)問題總的來說,是債權(quán)資本的比例安排問題.在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策中,合理利用債權(quán)籌資,科學(xué)地安排債權(quán)資本的比例,是物流企業(yè)籌資管理的核心問題,它對企業(yè)具有重要的意義:1 一定程度的債權(quán)資本有利于降低企業(yè)綜合資本成本 2 合理安排債權(quán)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿作用 3 適度的債券資本比例可增加公司的價(jià)值.(一般來說,公司價(jià)值=債權(quán)資本的市場價(jià)值+股權(quán)資本的市場) 決策在于確定最佳的資本結(jié)構(gòu),所謂最佳資本結(jié)構(gòu)指在一定條件下,是企業(yè)綜合資本成本最低, 企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu). 最佳資本結(jié)構(gòu)的制定是企業(yè)籌資決策的核心問題. 綜合資本成本比較法:缺點(diǎn)在于所擬定的方案有限,可能漏掉最優(yōu)方案,較適用于資本規(guī)模小,資本機(jī)構(gòu)較為簡單的非股份制物流企業(yè). 每股收益分析法:凡能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)都是合理的,反之不合理. 因此方法僅以普通 決策分析 股收益最高做為決策根據(jù),而不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是片面的.(負(fù)債帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 投資者風(fēng)險(xiǎn)加大,股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值有會(huì)有下降趨勢),此決策適合于資本規(guī) 模不大,資本機(jī)構(gòu)不復(fù)雜的股份有限公司. 公司價(jià)值比較法: 選擇籌資方案,因當(dāng)使公司價(jià)值最大,而不是單純的追求每股利益.此方法在于在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下,以公司的價(jià)值大小為標(biāo)準(zhǔn),經(jīng)過測量確定公司的最佳資本機(jī)構(gòu)的一種方法.與前兩種相對,充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本因素的影響,進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大為標(biāo)準(zhǔn). 公司價(jià)值比較法關(guān)鍵在于測算公司的總價(jià)值和公司的資本結(jié)構(gòu), 計(jì)算:1公司總價(jià)值的測算=股票市場價(jià)值+債務(wù)市場價(jià)值之和(V=B+S) 2 公司資本成本的計(jì)算 3 公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 第五章: 投資管理(內(nèi)部投資和外部投資) 第一節(jié):內(nèi)部長期投資 1 概念: 物流企業(yè)把資金投放到企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期資產(chǎn)上,稱為內(nèi)部長期投資(主要有固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資).對內(nèi)投資和對外投資時(shí)物流企業(yè)投資活動(dòng)的兩種基本類型. (1)變現(xiàn)能力差. (2)資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定 2 特點(diǎn): (3)資金占用額較大 (4)內(nèi)部長期投資的次數(shù)相對較少 (5)收回時(shí)間較長 3 決策指標(biāo) 概念:是指評價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn),主要可分為:貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo).(現(xiàn)金流量指現(xiàn)金的流入與流出,它是評價(jià)投資方案是否可行必須事先考慮,計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)) 投資決策中采取現(xiàn)金流量的原因是: a 有利于科學(xué)地考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 b 采用現(xiàn)金量使投資決策更加客觀. 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量是指不考慮各種貨幣時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo).主要常見的有:投資回收期和平均報(bào)酬率 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo):考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值的指標(biāo).常見的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量主要有:凈現(xiàn)值,內(nèi)部報(bào)酬率,獲利指數(shù). A 凈現(xiàn)值:指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額.當(dāng)入>出,方案可行,反之. B 內(nèi)部報(bào)酬率是指能夠使未了現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率. C 獲利指數(shù):指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之后與初始投資額之比.(考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,并且用相對數(shù)表示,從而有利于在投資規(guī)模不同的各方案中進(jìn)行對比). 總之,在無資本限量的情況下,利用凈現(xiàn)值在所有的投資評價(jià)中都能做出正確的決策,而內(nèi)部報(bào)酬率金和獲利指數(shù)在是否采某一方案中也能做出正確決策,但在互斥決策中有時(shí)做出錯(cuò)誤的,因而,凈現(xiàn)值是最好的. 第二節(jié): 債券投資 按投資對象可將有價(jià)證劵分為:債券投資,股票投資,基金投資. 一 債券是以償還本金和支付利息為條件的一種債券債務(wù)關(guān)系憑證,債券發(fā)行后可轉(zhuǎn)讓和流通. 1 債券的估價(jià)模型是:年金現(xiàn)值和到期收到本金的復(fù)利現(xiàn)值之和,基本估價(jià)模型為: 2 債券的實(shí)際收益 由于債券可以溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行,所以債券實(shí)際收益率的本質(zhì)是使未來投資收入的現(xiàn)金流入量等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率.其計(jì)算可以由債券的估價(jià)模型推算. 二 債券投資風(fēng)險(xiǎn):違約風(fēng)險(xiǎn)/利率風(fēng)險(xiǎn)/通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)/變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)/匯率風(fēng)險(xiǎn) 債券的創(chuàng)新品種一般是在傳統(tǒng)債券的基礎(chǔ)上,根據(jù)增加如下條款所形成的:提前贖回條款,償債基金條款,提前售回條款,轉(zhuǎn)換條款等. 三:債券投資的優(yōu)缺點(diǎn):(債券債務(wù)關(guān)系) 優(yōu):1 本金安全性高 2 收入穩(wěn)定性強(qiáng) 3 市場流動(dòng)性好 缺:1通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)大 2沒有經(jīng)營權(quán) 第三節(jié):股票投資 股票投資的特點(diǎn):1 股票投資是股權(quán)性投資 2 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大 3 股票投資收益高 4 收益不穩(wěn)定 5價(jià)格波動(dòng)性大 股票的價(jià)值:股票價(jià)值的評價(jià)是指股票內(nèi)在價(jià)值的評價(jià).主要是計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值,然后對比市價(jià),或買入賣出或繼續(xù)持有. 1 多年期股利不變的股票股價(jià)模型 2 多年期股利固定增長的股票估價(jià)模型:只能求近似數(shù) 股票的實(shí)際收益:(存在收益不確定性,實(shí)際會(huì)有所不同) 1 不考慮時(shí)間因素的長期股票投資收益率 2 考慮時(shí)間因素的長期股票投資收益率 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn): 優(yōu):投資收益高 2 購買力風(fēng)險(xiǎn)低 3 擁有經(jīng)營權(quán) 缺:1 投資安全差 2 股票價(jià)格不穩(wěn)定 3 投資收益不穩(wěn)定 第三節(jié):證券投資組合 通過科學(xué)有效的進(jìn)行證券投資組合,可以利用經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中相互依賴和此消彼長的經(jīng)濟(jì)關(guān)系消減證券風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的. 證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分:非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn),是指那些隨著投資項(xiàng)目增加而最終可被消除的風(fēng)險(xiǎn). 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn),是指由某些因素的存在給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn).如宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,國家稅法變化,國家貨幣政策和財(cái)政政策的變化. 證券投資組合的策略:1 保守型的投資組合策略 2冒險(xiǎn)性的投資組合策略 3 適中型的投資組合策略 具體方法有:1 投資組合的三分法:即風(fēng)險(xiǎn)高,風(fēng)險(xiǎn)適中,風(fēng)險(xiǎn)低的證券組合各1/3。 2 按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和報(bào)酬高低進(jìn)行投資組合 3 選擇不同的行業(yè),區(qū)域和市場的證券進(jìn)行投資組合 4 選擇不同期限的證券投資組合 第六章 運(yùn)營資金管理 第一節(jié):運(yùn)營資金的概念:廣義是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn),狹義如下: 運(yùn)營資金又稱運(yùn)營成本,是指流動(dòng)資產(chǎn) 減去流動(dòng)負(fù)債 后的余額.流動(dòng)資產(chǎn)主要指可以在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或使用的資產(chǎn),主要包括現(xiàn)金,應(yīng)收賬款和存貨等,流動(dòng)負(fù)債是指一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)必須償清的債務(wù),包括銀行存款,應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等. 運(yùn)營資金管理師指企業(yè)在運(yùn)營資金政策指導(dǎo)下實(shí)施的對運(yùn)營資金的管理,又稱短期財(cái)務(wù)管理. 運(yùn)營資金的管理目標(biāo):1 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化(基本目標(biāo)就是最大限度的服務(wù)于企業(yè)長遠(yuǎn)規(guī)劃,圍繞經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的創(chuàng)造,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化) 2 保持充足的流動(dòng)性 3 使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化 運(yùn)營資金的特點(diǎn):1 周轉(zhuǎn)期短 2 實(shí)物形態(tài)有易變現(xiàn)性 3 數(shù)量具有波動(dòng)性 4 來源具有靈活多樣性 運(yùn)營資金的籌資組合策略:主要解決流動(dòng)資產(chǎn)和短期資金(流動(dòng)負(fù)債)之間的配合問題.一般有三種籌資策略: 1 正常的籌資組合 2 冒險(xiǎn)的籌資組合 3保守的籌資組合 運(yùn)營資金的持有政策:1 適中的運(yùn)營資金持有政策(正常需要量+保險(xiǎn)儲(chǔ)備量) 特點(diǎn)是收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡. 2 冒險(xiǎn)的運(yùn)營資金持有政策 (只安排正常的需要量或較少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量),特點(diǎn)是收益大,風(fēng)險(xiǎn)大,所以物流企業(yè)能非常準(zhǔn)且預(yù)測未來的情況下,可采用該政策. 3 保守的運(yùn)營資金持有政策(正常需要量+正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量+額外的儲(chǔ)備量)特點(diǎn)是收益小,風(fēng)險(xiǎn)小. 第二節(jié):現(xiàn)金管理 持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī):1 交易動(dòng)機(jī) 2 預(yù)防動(dòng)機(jī) 3 投機(jī)動(dòng)機(jī),現(xiàn)金管理的目標(biāo)是在現(xiàn)金的流動(dòng)性和收益性之間做出抉擇,力求做到既保證企業(yè)交易對現(xiàn)金的需要,以降低風(fēng)險(xiǎn),有不使企業(yè)有過多的閑置現(xiàn)金,提高現(xiàn)金使用效率,獲取最大的長期效益. 持有現(xiàn)金的最佳量:確定最佳現(xiàn)金持有量是現(xiàn)金管理的主要任務(wù). 確定最佳現(xiàn)金持有量的模型主要有:存貨模型,成本分析模型,因素分析模型 現(xiàn)金的收支管理: 1 加速現(xiàn)金收款:減少客戶付款的匯款時(shí)間+減少企業(yè)收到客戶開來支票與支票兌現(xiàn)之間的時(shí)間+加速資金存入企業(yè)往來銀行的時(shí)間,其措施有:集中銀行+鎖箱系統(tǒng)+其它程序 2 控制現(xiàn)金支出:盡可能的延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間+推遲應(yīng)付賬款的支付+采用匯票計(jì)算方式付款 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理: 客戶的資信成都的高低通常取決于五個(gè)方面即:客戶的信用品質(zhì)(character),償付能力(capacity)資本(capital),抵押品(collateral)和經(jīng)濟(jì)條件(conditions),簡稱5S系統(tǒng). 信用條件是指企業(yè)要求客戶支付賒賬的條件,包括信用期限,折扣期限和現(xiàn)金折扣. 第四節(jié) 存貨管理 進(jìn)行存貨的根本目的是:控制存貨水平,在充分發(fā)揮存貨功能的基礎(chǔ)上,降低存貨成本. 存貨的功能表現(xiàn)有:1儲(chǔ)存必要的原材料和在產(chǎn)品,可以保證生產(chǎn)正常進(jìn)行. 2 儲(chǔ)備必要的產(chǎn)成品,有利于銷售 3 適當(dāng)儲(chǔ)存原材料和產(chǎn)成品,便于組織均衡生產(chǎn),降低產(chǎn)品成本 4 各種存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備,可以防止意外事件造成的損失. 存貨的成本:采購成本+訂貨成本+儲(chǔ)存成本 經(jīng)濟(jì)訂貨批量控制:主要有經(jīng)濟(jì)訂貨批量法+ABC控制法 經(jīng)濟(jì)訂貨批量試指一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和訂貨成本總和最低的采購批量.存貨控制的目的,就是尋找這兩種成本合計(jì)數(shù)最低的訂購數(shù)量,即經(jīng)濟(jì)訂購批量.公式如下: A-全年存貨需要量 Q-每批訂購量 F-每批訂購成本 C-單位年儲(chǔ)存成本, 則: 訂貨點(diǎn)控制 訂貨點(diǎn)是指訂購下一批存貨時(shí)本批存貨的儲(chǔ)存量,確定訂貨點(diǎn),必須考慮一下因素: 1 平均每天的消耗量,用 n表示 2 預(yù)計(jì)每天的最大消耗量,用m表示 3 提前時(shí)間,指從發(fā)出訂單到貨物驗(yàn)收完畢所用的時(shí)間,用t表示 4 預(yù)計(jì)最長提前時(shí)間,用r表示 5 保險(xiǎn)儲(chǔ)備,是指為防止消用量突然增加或交貨延期等進(jìn)行的儲(chǔ)備,用s表示. 保險(xiǎn)儲(chǔ)備公式計(jì)算:S=(MR-NT)/2 訂貨點(diǎn)R計(jì)算公式: R=NT+S 或 =(MR+NT)/2 ABC控制法 第七章 股利分配 第一章 利潤分配一般原理 分配原則: 依法分配原則, 分配和積累并重原則, 各方利益兼顧原則, 投資與收益對等原則 利潤分配程序(首先繳納所得稅):1 彌補(bǔ)企業(yè)以前年度虧損 2 提取法定