從一家經(jīng)營(yíng)蔬菜的小店發(fā)展成為一家大型.ppt

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案例八佰伴發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券不當(dāng)導(dǎo)致破產(chǎn)一 案例介紹八佰伴公司曾是日本一家著名上市公司 60多年來(lái) 這家公司苦心經(jīng)營(yíng) 從一家經(jīng)營(yíng)蔬菜的小店發(fā)展成為一家大型超級(jí)市場(chǎng)連鎖企業(yè) 連鎖店不僅在日本本土有70多家 而且跨國(guó)在世界各地開(kāi)設(shè)了連鎖店26家 僅在日本 公司就擁有資本236億日元 最近幾年更將其總部從日本遷到香港 并斥巨資買(mǎi)下香港豪宅 比天高 而產(chǎn)生了轟動(dòng)效應(yīng) 一時(shí)成為香港的熱門(mén)話題 同時(shí)又進(jìn)軍中國(guó)內(nèi)地 在上海成立了首家大型零售企業(yè) 并設(shè)想在中國(guó)建立1000家超級(jí)市場(chǎng) 然而 如此盛極一時(shí)的八佰伴公司卻垮了 1997年9月18日 公司發(fā)表聲明說(shuō) 八百伴公司負(fù)債總值超過(guò)1610億日元 13億美元 包括437億日元借貸 374億日元可轉(zhuǎn)換債券 490億日元有抵押借款 168億日元其他債務(wù) 以及拖欠生意債權(quán)人的143億日元 鑒于預(yù)料不可能在近期內(nèi)改善我們的財(cái)務(wù) 我們決定申請(qǐng)重整作為最后手段 當(dāng)日八佰伴公司向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)實(shí)施 企業(yè)更新法 與此同時(shí) 東京證券交易所宣布 八百伴公司股票停牌 并決定于當(dāng)年12月19日該股票下市 導(dǎo)致八佰伴公司破產(chǎn)倒閉的直接原因 就是在 泡沫經(jīng)濟(jì) 時(shí)期發(fā)行了374億日元的可轉(zhuǎn)換公司債券 原指望這些公司債券可在股市上漲的時(shí)候轉(zhuǎn)換為股票 但事與愿違 隨著泡沫的破滅 股市大跌 導(dǎo)致轉(zhuǎn)股失敗 公司正進(jìn)入償還期 但公司無(wú)力償債而走向破產(chǎn) 二 原因分析 一 發(fā)展過(guò)快 底氣不足 眾所周知 八百伴集團(tuán)的創(chuàng)始人是電視劇阿信的原形 這家集團(tuán)為靜岡縣的超市連鎖店 但在日本 八百伴集團(tuán)并非流通業(yè)大腕 其中堅(jiān)力量?jī)H是靜岡縣及附近的48家超市 與西友 大榮等遍布全國(guó)的大型超市集團(tuán)相比實(shí)是小巫見(jiàn)大巫 八百伴集團(tuán)在日本國(guó)內(nèi)外一躍出名是因?yàn)槠湫?000年在中國(guó)建立1000家超級(jí)市場(chǎng)的龐大計(jì)劃 當(dāng)時(shí)該公司有與日本國(guó)內(nèi)大型超級(jí)市場(chǎng)團(tuán)一爭(zhēng)高低的想法 1997年9月18下午和田光正社長(zhǎng)表示 該公司破產(chǎn)的原因是設(shè)備投資過(guò)大 對(duì)子公司投資回收不快 利息負(fù)擔(dān)過(guò)重等 原國(guó)泰證券昆明營(yíng)業(yè)部電腦部經(jīng)理魏渝鴻說(shuō) 如果是走正常渠道 首先他填單這一關(guān)就過(guò)不去 小姐就不會(huì)給他填單 如果通過(guò)電腦來(lái)委托的話 電腦的程序是自動(dòng)卡住的 按照規(guī)定 網(wǎng)上透支申購(gòu)是絕對(duì)不允許的 一般的客戶也是絕對(duì)做不到這一點(diǎn) 必須進(jìn)入公司的自營(yíng)室直接用鏈接上交所和深交所的電話進(jìn)行報(bào)單 而公司的自營(yíng)室平時(shí)連員工都無(wú)法進(jìn)入 魏渝鴻說(shuō) 客戶除非有授權(quán) 才有可能特別允許他自己通過(guò)電話委托 直接到場(chǎng)內(nèi)去申報(bào) 而這個(gè)授權(quán)只能是總經(jīng)理 大量的透支申購(gòu)在電腦上留下了6萬(wàn)條記錄 檢察機(jī)關(guān)在調(diào)查時(shí)不得不請(qǐng)?jiān)颇鲜∮?jì)算機(jī)軟件中心專門(mén)設(shè)計(jì)了一個(gè)軟件程序來(lái)進(jìn)行計(jì)算 由于網(wǎng)上透支達(dá)10億元之多 直接記錄裝滿了整整5個(gè)磁盤(pán) 二 脫離銀行融資 依靠發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金 導(dǎo)致與銀行關(guān)系惡化 求貸無(wú)門(mén) 工商企業(yè)與銀行交叉持股 產(chǎn)銀結(jié)合是日本企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn) 在日本 每個(gè)大公司或企業(yè)的背后都有一家或數(shù)家銀行支持 這是眾所周知的 八百伴在發(fā)展上升時(shí)期 沒(méi)有走與銀行相互扶持的道路 而是依靠發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金 導(dǎo)致與銀行關(guān)系惡化 當(dāng)90年代中后期 日本股市陷入低迷 原指望可轉(zhuǎn)換債券順利轉(zhuǎn)股的計(jì)劃落空 債券進(jìn)入償還期 此時(shí)再找銀行借錢(qián)還債 銀行不愿出手 在借貸無(wú)門(mén)的情況下 八百伴只得剜肉補(bǔ)瘡 忍痛將屬下16家經(jīng)營(yíng)較好的主力超市賣(mài)給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大榮集團(tuán) 更使償債能力削弱 三 啟示可轉(zhuǎn)換公司債券作為一個(gè)新的證券品種 它給債券購(gòu)買(mǎi)者一種權(quán)利 使其可以在債券到期時(shí)以事先確定的價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn)形式 一般為普通股 作為一種金融創(chuàng)新工具 它既可以為投資者帶來(lái)比普通股更大收益 而且比一般債券更具增值潛力 還可以為集資者減緩還本付息壓力 我國(guó)在1997年正式發(fā)布 可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法 并公布了40億元的試點(diǎn)規(guī)模 但八佰伴的破產(chǎn)也給我們敲響了警鐘 具體來(lái)講有以下啟示 一 可轉(zhuǎn)換債券的試點(diǎn)對(duì)象應(yīng)該是具有高成長(zhǎng)性的績(jī)優(yōu)公司 其高成長(zhǎng)性必須以穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ) 這是由于可轉(zhuǎn)換債券的投資性特征是由轉(zhuǎn)換性決定的 發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)可否轉(zhuǎn)換為股票 主要取決于發(fā)行公司股票的市場(chǎng)價(jià)格能否按預(yù)期超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格 企業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)在未來(lái)轉(zhuǎn)換期內(nèi)股票市價(jià)才有可能高于轉(zhuǎn)換價(jià)格 達(dá)到轉(zhuǎn)股目的 否則 就會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)股失敗 但企業(yè)的高速成長(zhǎng)性一定要以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ) 八佰伴公司在追求高速成長(zhǎng)性的同時(shí) 卻忽略了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性要求 熱衷高速度擴(kuò)張 在國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)尚不夠扎實(shí)的情況下 把經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在國(guó)外 并從國(guó)內(nèi)抽出大量資金 結(jié)果國(guó)內(nèi)商機(jī)不能及時(shí)捕捉 基礎(chǔ)愈加薄弱 在國(guó)外 由于投資所在國(guó)經(jīng)濟(jì)制度和消費(fèi)水平各異 國(guó)外企業(yè)并未出現(xiàn)大發(fā)展 卻拖累了國(guó)內(nèi)的八佰伴公司 可見(jiàn) 企業(yè)追求擴(kuò)張而發(fā)展壯大本無(wú)可厚非 但決不能因單純追求發(fā)展而影響生存 二 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)機(jī)應(yīng)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底開(kāi)始啟動(dòng) 股市由熊市轉(zhuǎn)牛市為佳八佰伴公司的破產(chǎn)的直接原因在于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)機(jī)選擇不當(dāng) 80年代初正是日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期 其股市空前繁榮 而到了90年代隨著日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅 日本經(jīng)濟(jì)步入蕭條 造成了90年代初期的戰(zhàn)后最大幅度的股市暴跌 到1996年12月 八佰伴公司可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)入償還期 因轉(zhuǎn)換失敗而無(wú)力償債 一般而言 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)機(jī)應(yīng)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底啟動(dòng) 股市由熊轉(zhuǎn)牛時(shí)期為最佳時(shí)機(jī) 這一時(shí)期 由于宏觀經(jīng)濟(jì)處于啟動(dòng)狀態(tài) 股市疲弱 交易清淡 直接增資配股 投資者熱情不高 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券易被市場(chǎng)認(rèn)同 目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)階段 股市經(jīng)歷了前幾年的階段性牛市之后 去年夏季已轉(zhuǎn)為向上的調(diào)整 應(yīng)該說(shuō)目前是推出可轉(zhuǎn)換債券試點(diǎn)的較好時(shí)機(jī)